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A股2023年正式收官，進入2024年，A股將作何走勢，又該如何投資呢？
澎湃新聞記者搜集了10家券商的觀點，大部分券商對明年A股的行情保持了一定程度的樂觀，認為市場機會大于風險，估值中樞或進一步抬高，A股有望保持震蕩上行的結構牛態勢。
其中，中信證券便指出，2024年，隨著市場信心重聚，投資者行為變化驅動估值修復將是A股市場的主旋律。其中，市場信心的進一步提振，正面臨著多方面的驅動。
“雖然明年需要應對內外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發展潛力夠、較多領域在全球具備競爭優勢，基準情形下對后市表現不必悲觀，A股市場機會大于風險。”中金公司指出。
海通證券認為，2024年伴隨政策助力經濟回暖，科技、消費領銜基本面復蘇，疊加美債利率下行，A股中樞有望抬高。
招商證券進一步指出，2024年國內經濟有望溫和復蘇，隨著A股企業盈利上行，多因素共振下，A股有望保持震蕩上行的結構牛態勢。其中，流動性方面綜合供需測算，明年A股資金或凈流入3000多億元。
與此同時，中信建投證券認為，2024年A股有望呈現小牛市。銀河證券判斷，2024年A股在周期更替時期，震蕩上行概率大。華安證券預計，保守而言明年A股是處于熊轉牛的過程中，樂觀情況下，A股2024年有望走出慢牛。
不過，國泰君安證券和申萬宏源證券提醒投資者，2024年震蕩或仍是A股市場的重要特征。
“總的來說，2024年仍是震蕩市，A股還不具備增量博弈的基礎。一方面，中國經濟新范式的確立需要時間，新老范式共存的‘過渡期’可能持續很長時間；另一方面，美債利率下行幅度不宜高估，海外流動性環境有利的窗口可能并不長久。”申萬宏源證券認為。
國泰君安證券同時稱，2024年上半年A股或橫盤震蕩，建議投資者保持耐心、行穩致遠。
中信證券：估值修復將是主旋律
2023年，市場信心的恢復滯后于已出現轉折的政策和經濟周期。2024年，隨著市場信心重聚，投資者行為變化驅動估值修復將是A股市場的主旋律，預計上半年彈性更大，下半年震蕩分化。
具體而言，明年A股市場信心的提振有三大驅動。首先，國內經濟活力再現、A股盈利周期穩步回升，是信心重聚的根本基礎。一方面，國內微觀主體經濟活力將在美元走弱、政策加力下得到修復，經濟逐漸恢復至潛在的中高速增長水平，2024年國內GDP預計將實現5.1%的增長。
另一方面，A股已經進入新一輪盈利復蘇周期。2024年需求復蘇、價格改善是盈利周期持續向上的主要推動力，預計全部A股（中證800口徑）的盈利增速將由2023年的1%修復至6%，其中非金融板塊增速由2023年的0%修復至11%。
其次，美元加息周期結束，國內貨幣政策空間打開，是信心重聚的有利催化。預計美元指數在明年呈“V”型走勢，低點在二季度。美元周期轉換有利于打開國內貨幣政策空間，預計2024年或降準2次共50bps，MLF降息2次共20bps。
再次，資本市場政策穩定流動性預期，聚焦投資端改革，是信心重聚的制度保障。明年資本市場政策仍將繼續穩定市場流動性預期，隨著融資端節奏調整和大股東減持新規已見成效，預計2024年融資規模8000億元，相比2020年至2022年的年均規模下降54%。
此外，2024年四類投資者行為的變化，將給A股進一步帶來增量資金：一是預計主動公募調倉增配低位復蘇板塊，ETF承接增量資金入市；二是主觀多頭私募加倉空間較大，量化私募監管持續優化；三是交易型外資邊際轉向積極，配置型外資仍在等待入場時機；四是保險等中長期資金穩步入場將成為壓艙石。
配置方面，12月中央經濟工作會議到明年兩會，是布局白馬龍頭的重要決斷窗口。2024年下半年，隨著經濟運行回歸常態，中美利率水平降低，投資者可關注經濟高質量發展對應的科技自主可控、高端制造等方向。
中金公司：指數表現可能前穩后升
展望2024年，整體來看，雖然需要應對內外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發展潛力夠、較多領域在全球具備競爭優勢，基準情形下對后市表現不必悲觀，A股市場機會大于風險。
具體而言，一方面，2024年改革及政策應對有加碼空間。當前是轉方式、調結構的重要時間窗口，政策發力是打破悲觀預期的必要條件，未來更重要的是通過改革紅利來恢復居民部門信心，穩定收入預期助力消費回暖，并進而帶動企業部門投資，形成“政策端-居民端-企業端”的良性循環。
另一方面，2024年A股盈利增長有望邊際改善。自上而下估算2024年全A盈利同比增長4.7%左右，非金融盈利同比增長5.1%左右，較2023年增速有所改善。
節奏方面，年底至明年，綜合國內政策與改革加碼方向及力度、經濟修復進程、海外美債利率趨勢拐點對A股節奏帶來的影響，預計2024年指數表現可能前穩后升。
配置方面，2024年配置機遇有望好于2023年，建議投資者做景氣回升與紅利資產的攻守結合，未來3-6個月重點關注三條主線：一是轉型期中受政策支持，且順應創新產業趨勢的成長板塊，如半導體、通信設備等；二是自下而上尋找需求率先好轉或供給出清機會，可能具備更大的業績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現金流充足、持續高分紅的高股息資產，如電信服務、上游資源品和公共事業等。
中信建投證券：有望呈現小牛市
2024年A股有望呈現小牛市，主要源自兩大因素的改善。一方面，是全球宏觀流動性的明顯改善。2024年，隨著美國財政發力受限，經濟下行壓力加大，預計美元將進入下行周期，這對A股的估值環境轉為有利。
另一方面，是國內穩增長力度或將超預期。為了彌補社會總需求缺口，避免經濟持續低迷，政策正在走向寬財政。其中，核心是中央政府加杠桿、地方政府債務化解、城中村改造等“三大工程”。預計2024年寬財政將與寬貨幣形成配合，并扭轉市場對于經濟和市場的悲觀預期。
盈利方面，2024年A股盈利增速將實現弱改善。2023年三季度起，穩增長政策密集支持，四季度的進一步展現寬財政信號，將托底2024年經濟表現。配合PPI同比底部回暖背景，A股盈利大概率已處于弱復蘇通道。
資金方面，隨著全球金融條件改善，2024年北向資金存在回流機會。2024年前期北向資金持續單邊凈流入的流動性條件可能難以繼續維系，在當前體量下未來北向資金流入斜率或降低，同時雙向波動或加大。
配置方面，2024年策略思路需要逐步由守轉攻，可關注三條線索。一是勝率方向，2024年景氣向上行業增加，其中分子彈性可關注產業周期，如智能駕駛，AI、數據等；困境改善可關注醫藥，農林牧漁等。
二是賠率角度，順周期悲觀一致預期下存在估值修復機會，待政策及資金春風催化，可關注地產（國企）、有色的銅鋁、消費建材、保險等。三是關注股息和復蘇，如煤炭、白酒等。
同時，數字經濟方面，泛AI主題投資后續仍有望繼續演繹，但會進入去偽存真階段。主題方面，隨著新型工業化加速落地，人形機器人等自動化高新設備的發展，可關注AI、出海、汽車智能化、機器人等。
國泰君安證券：2024上半年或橫盤震蕩
整體來看，2024年上半年A股或橫盤震蕩，建議投資者保持耐心、行穩致遠。在經濟恢復與政策積極的推動下，中國股票市場總體保持平穩，無風險利率與風險溢價保持穩定。
具體而言，一方面，經濟總體穩步恢復，基建工程與城中村改造有望推動投資改善，制造業出海成為新亮點。另一方面，宏觀政策積極有為，貨幣政策保持寬松，財政政策發力穩增長，產業政策聚焦轉型升級，政策組合拳與協調性有望上升。
市場風格方面，2024年上半年A股有望呈現“小盤題材行情冷卻，大盤穩健優先”的格局。2023年，投資者風險偏好兩端走，小盤成長股漲，大盤藍籌股跌。風格切換，下一階段高風險特征的小盤題材股行情退潮，投資機會主要在低風險特征的大盤股。
行業方面，明年上半年股票投資更看重確定性，機會在低風險特征（低估值、低負債與穩定現金流）的板塊，看好三個方向：一是利率水平下降，看好類債券的穩定資產紅利高股息的電力與公用、高速公路；二是海外滯脹與供給受限的大宗商品板塊，如石化（油）、有色（銅)、黃金；三是國內庫存偏低且供需偏緊的煤炭（焦煤）、有色。
申萬宏源證券：把握歲末年初反彈行情
總的來說，2024年仍是震蕩市，A股還不具備增量博弈的基礎。一方面，中國經濟新范式的確立需要時間，新老范式共存的“過渡期”可能持續很長時間；另一方面，美債利率下行幅度不宜高估，海外流動性環境有利的窗口可能并不長久。
具體而言，國內方面，近3年多數行業營收變化的宏觀驅動力，已經從地產變成了出口和制造業投資。國內經濟已進入驅動力多元化的“過渡范式”，且可能持續較長時間。
海外方面，2024年美債收益率下行空間有限，點狀刺激后可能快速反彈。其中，在美債收益率下行期間，國內經濟樂觀預期可能階段性發酵。但全年來看，美國經濟仍是政策寬松短、緊縮長，通脹預期容易反復。
不過，雖然2024年A股是震蕩市，但也有結構性機會。A股行情節奏或呈現“前高后低”，投資者可先關注歲末年初的反彈行情。
一方面，中國經濟增長預期年初更高，通脹平抑+出口韌性+國內穩增長加碼和效果提升的組合，有望階段性打開市場上漲空間。另一方面，歲末年初美聯儲加息或結束。
配置方面，2024年兩大產業趨勢值得重點關注：一是華為鏈創新，隨著消費電子產品創新能力向電動車遷移，供給創造需求產業趨勢加速；二是AI，應該說爆款應用的出現只是時間問題，因此可關注AI海外應用的A股映射，如機器人、智能駕駛、游戲等。
銀河證券：震蕩上行概率大
2024年A股在周期更替時期，震蕩上行概率大，隨著海外貨幣政策轉向，下半年上行動能或更為明顯。
一方面，2024年新一輪朱格拉周期和庫存周期有望開啟，但房地產轉型壓力下，周期開啟時間可能推遲，同時上行斜率受限。隨著穩增長政策效果顯現，經濟大概率延續向好態勢，企業業績迎來邊際改善，為A股向上行情提供支撐。
另一方面，當前A股估值處于歷史中低水平，具有較大修復空間。同時，中長期資金引入力度不斷加大，市場情緒逐步回暖，增量資金狀況有望緩步改善。
風格方面，大小盤風格更多與資金面有關，在存量博弈階段，小盤相對占優，在增量資金加速入場階段，大盤占優的可能性更大。
預計2024年總體上小盤股相對占優，但下半年美國貨幣政策迎來拐點，外資凈流出幅度有望收窄，大盤股局部占優可能性逐漸增大。
配置方面，建議投資者關注央國企改革、國產化科技創新、業績績優的消費細分、安全領域和綠色低碳等。
海通證券：A股中樞有望抬高
雖然2023年市場整體表現偏弱，但展望2024年，隨著國內基本面進一步修復、海外流動性轉松推動市場風險偏好回升，我國權益市場有望迎來破曉時分。
具體而言，外圍因素擾動下，雖然過去一年A股走勢較艱難，但當前A股估值已經處于歷史低位。因此展望明年，伴隨政策助力經濟回暖，科技、消費領銜基本面復蘇，疊加美債利率下行，A股中樞有望抬高。
配置方面，從風格角度看，在產業轉型升級步伐加快、新質生產力蓬勃發展的大背景下，過去小盤成長、高股息占優的趨勢或告一段落，未來新的機遇或將涌現于白馬成長領域。
行業方面，隨著風格有望從兩頭走向中間，可關注白馬成長領域的硬科技和醫藥，消費存在結構性亮點。
招商證券：有望保持震蕩上行的結構牛態勢
展望后市，2024年政府開支力度加大，疊加全球緊縮周期結束后外需的改善，國內經濟有望溫和復蘇。與此同時，隨著全球科技創新進入上行周期，A股企業盈利上行，資金面轉溫和凈流入，多因素共振下，A股有望保持震蕩上行的結構牛態勢。
其中，在流動性方面，綜合供需測算，2024年A股資金或凈流入3000多億元。一方面，資金需求端在政策調節下整體放緩，IPO、再融資、股東減持等或較2023年收窄。
另一方面，2024年隨著美聯儲結束加息甚至開啟降息，外部流動性環境對A股的約束明顯減弱，疊加國內政策發力和經濟好轉，市場風險偏好將回暖，資金供給端的規模有望較2023年明顯改善，其中外資有望回流，保險資金入市規模隨著保費收入改善而擴大。
市場風格方面，在盈利觸底回升和美債利率下行趨勢下，A股將轉向成長風格占優。
行業層面，結合宏觀環境和科技周期、產能供需格局、行業景氣核心驅動因素變化及過去兩年市場表現等因素綜合判斷，建議投資者關注科技、醫藥和部分周期，二季度后可關注新能源。
平安證券：結構性機會顯著增加
2023年的資本市場經歷了國內外經濟預期的分化與波動，小票行情特征顯著。展望2024年，隨著國內外環境的基準假設均迎來改善，市場結構性機會顯著增加。
其中，國內基本面環境最大的特征是周期交織。一方面，金融周期的新變化來自貨幣財政政策寬松以及金融監管趨嚴；另一方面，地產周期仍繼續受中長期因素壓制。整體來看，國內宏觀經濟基本面仍會以結構性修復特征為主，波動向前；政策加大發力高質量轉型。
海外方面，環境正邊際回暖。目前，海外流動性拐點已經顯現，美聯儲加息周期或已終止，目前全球資金已經開啟降息交易。
配置方面，2024年市場結構性機會在顯著增加。一是科技成長主線，以汽車與TMT行業為代表，華為產業鏈有望引領技術創新與應用迭代；二是醫藥成長主線，以創新藥為代表拉動，出口鏈或進一步打開空間。
華安證券：有望走出慢牛
對2024年A股是可以期待的，保守而言是處于熊轉牛的過程中，樂觀情況下，A股明年有望走出慢牛。
一方面，隨著經濟持續穩定修復，消費繼續復蘇、地產形勢改善、出口增速回正等綜合作用下，2024年全A盈利增速預計在8%左右，較2023年顯著改善，有望成為熊轉牛的基石。
另一方面，明年內部政策連續性、穩定性較2023年會顯著增強。年末新增萬億幾乎全部用在2024年，地產與地方政府債務風險處置路徑更加清晰，高質量發展政策著力點更加明確。同時，隨著美聯儲進入降息周期、中美利差收窄，外部風險也有所緩釋。
具體而言，根據測算，內生動能下2024年GDP增速有望達到4.6%，如果在宏觀政策發力的情況下，甚至能達到5.0%以上增長，這相比2022年至2023年兩年平均增速顯著抬升。預計2024年全A盈利增速將由負轉正至8.1%，創業板盈利增速有望達到13.8%，科創板盈利增長將回升至12.9%。
消費方面，2024年消費溫和復蘇有兩大支撐，一是平均消費傾向有望企穩，二是超額儲蓄繼續釋放支撐消費。整體來看，2024年社零增速大概率處于3.7%至7%區間內，大概率有望在5%左右。
地產方面，中央金融工作會議和中央經濟工作會議對地產態度較為積極，有望推動地產行業企穩和新模式建設。出口方面，外需整體不弱，數量因素有利于出口增速回正。
海外方面，隨著通脹水平有序回落，美聯儲有望在2024年啟動降息。12月美聯儲議息會議點陣圖預計2024年降息75BP，較9月議息會議點陣圖對2024年降息50BP相比提升了25BP，同時美聯儲主席鮑威爾在會后新聞發布會表態中指出，降息已開始進入視野。美聯儲預計2024年二季度開啟降息，全年降息幅度約100BP至125BP。
總的來說，當前A股估值水平修復空間大、下行空間小。主要指數和各風格指數的估值百分位基本與過去多次市場底時相當，甚至部分指數顯著低于數次市場底，市場估值已然被低估。
配置方面，可關注成長的電子和通信等，消費的醫藥生物、農牧和食品飲料等，金融的銀行保險和券商等。
責任編輯：韋子蓉
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