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　　□本報記者王輝

　　多家第三方機構提供的最新數據顯示，截至10月末，在國內股票私募行業中，今年以來量化指數增強策略業績持續領跑。另外，行業發行端也呈現量化產品備案“稱王”的態勢。多家一線私募機構表示，量化策略的相關優勢，一方面可能與量化策略本身的優勢有關，另一方面可能受到A股市場環境的“推波助瀾”。從長期來看，主觀與量化策略各自的投資優勢將會持續凸顯，從行業發展的內部結構來看，主觀與量化之間的“策略融合與取長補短”，可能成為全行業的“大勢所趨”。

　　量化機構業績領先

　　朝陽永續的最新數據顯示，在年內A股市場整體偏于震蕩的背景下，該機構監測到的合計90家百億級證券私募機構（含股票主觀多頭、債券、量化、FOF等各主流策略類型）前10個月的平均收益率為-1.42%。在此之中，不同頭部機構的投資業績情況出現分化。僅以股票策略來看，業績排名前20位的百億級私募多以量化機構為主，主觀多頭策略管理機構的數量僅有5家；而收益率排名前五名的百億級私募機構也均為量化策略。

　　此外，私募排排網數據顯示，該機構監測到的合計1352只量化指增產品今年前10個月的平均超額收益增至10.63%，正超額（指跑贏對標指數）和正收益的產品占比高達91.20%和63.24%。與此同時，今年前10個月，該機構監測到的總計逾500家量化私募機構的平均收益率為2.42%，顯著高于主觀多頭股票策略私募的平均收益率（-2.18%）。

　　進一步從發行端來看，私募排排網不完全統計數據顯示，截至10月31日，年內證券私募行業共有573家管理人合計備案了14168只私募證券產品。其中，前10個月新產品備案數量超過30只的管理人數量共計9家，全部為量化策略賽道的百億級私募。

　　核心優勢在于策略持續迭代

　　從策略對比的角度來看，不少私募管理人也有更多思考。蒙璽投資表示，年內量化指增策略整體業績領先主觀策略的原因大致可以概括為兩方面。一是經歷了2022年以來的長期震蕩調整之后，市場整體估值見底，相較于主觀策略，量化指增策略通過分散、均衡的選股，能夠源源不斷挖掘新的阿爾法因素，整體表現相對穩健；二是今年市場在投資風格上呈現出小市值占優特征，也更適合量化策略捕捉超額收益。從長期比較的角度來看，主觀策略的優勢主要在于研究的深度，量化策略的優勢則在于研究覆蓋的廣度及數據統計的客觀性。

　　蝶威資產總經理魏銘三進一步分析，一般而言，量化指增策略的投資目標主要集中在“能夠每年持續跑贏指數”，并不追求暴利，風格比較偏保守，持倉比較分散。在今年的市場環境下，量化策略“偏保守、追求穩定的風格”相對能夠獲取跑贏指數的收益，從而在各類策略的對比中表現出一定的領先優勢。

　　鳴石基金稱，量化策略的核心優勢在于策略的持續迭代，以快速適應多變的市場風格，在全市場選股中捕捉強勢股，從而創造持續穩定的超額收益。對量化策略來說，新的因子、新的信號、新的交易、新的風控，每一環節的迭代均有利于策略的提升。主觀投資在選股上受股票風格、行業、賽道、政策、資金等多重因素影響，如果持股相對集中或押注特定賽道，更容易受到行業輪動的影響。

　　此外，上海某百億級主觀多頭私募研究總監則向中國證券報記者表示，今年以來A股市場行業以及板塊較以往輪動更快，且在個股投資機會上更多集中在主題性題材，且相關主題表現往往也起落較大；這種市場環境對“偏重于組合配置、相對偏向于均衡配置的中大型主觀多頭私募”而言，普遍帶來不小的投資障礙。

　　主觀+量化互相結合

　　就行業內部發展方向而言，蒙璽投資認為，主觀與量化只是投資方法論不同，在實際投資中，行業內“主觀+量化互相結合”的趨勢變得更加明顯。一方面，越來越多的量化機構開始注重基本面，提升研究員和基金經理的決策效率，通過量化模型和主動選股集合，持續提高組合的勝率；另一方面，主觀機構也開始借助量化投資手段，如大數據、量化思維分析等工具，提升研究效率和投資表現。因此，從長期維度看，主觀與量化各有優勢，未來兩者可能會逐漸融合，不斷拓展彼此的邊界，呈現出共存發展的趨勢。

　　富鉅投資首席投資官唐弢表示，近幾年A股市場長周期的趨勢性機會很難捕捉，同時今年市場個股賺錢效應的“集中性”較為突出，市場熱點輪動速度也明顯加快，量化策略往往在捕捉這種變化的時候會有客觀優勢和速度優勢。整體而言，主觀策略的優勢是更關注未來和預期，可以處理非標準化的數據，持倉較為集中，收益的爆發力強，波動也比較大；量化策略更重視歷史規律歸納，對未來預期的推演較弱，持倉較為分散，產品凈值走勢往往更加穩健。

　　唐弢認為，隨著社會科技的發展、數據的精細化、IT技術和人工智能技術的發展，量化投研工具的使用預計是大勢所趨；另一方面，影響投資的一些宏觀因素如地緣政治等，存在不確定性，主觀策略在左側交易和靈活性上有優勢。在這樣的大環境下，主觀策略可以更加高效地使用量化工具輔助決策；對于量化策略而言，如果能夠結合優秀的“左側主觀判斷”，業績一定會更加突出。因此，主觀和量化策略適當的融合應當逐步成為私募行業乃至資管行業的長期方向。