專(zhuān)題：美聯(lián)儲(chǔ)再次按兵不動(dòng) 鮑威爾暗示加息周期可能結(jié)束

美聯(lián)儲(chǔ)再次“按兵不動(dòng)”。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月1日，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率決議，宣布維持基準(zhǔn)利率不變。這也是繼9月的會(huì)議之后，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次暫緩加息。

美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次暫停加息

美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。在當(dāng)天發(fā)表的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)表示，近期指標(biāo)表明美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以強(qiáng)勁步伐擴(kuò)張，就業(yè)增長(zhǎng)自今年早些時(shí)候以來(lái)有所放緩，但依然強(qiáng)勁，通貨膨脹率仍處于高位。

聲明重申，在確定進(jìn)一步收緊政策的程度時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將考慮貨幣政策的累計(jì)收緊程度、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹影響的滯后程度，以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展。美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)減持美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，堅(jiān)定致力于將通脹率恢復(fù)至2%的目標(biāo)。

不同于此前決議的是，本次聲明新增指出，美債收益率攀升帶來(lái)的金融環(huán)境收緊可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹有影響，而且，對(duì)近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯得滿(mǎn)意。聲明顯示，“第三季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)勁擴(kuò)張”，而9月份的聲明稱(chēng)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)步”擴(kuò)張。聲明還指出，就業(yè)增長(zhǎng)“自今年早些時(shí)候以來(lái)有所放緩，但仍然強(qiáng)勁”。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，鮑威爾表示，他“目前還沒(méi)有信心”評(píng)斷美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策是否已經(jīng)足以降低通脹，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)持續(xù)關(guān)注更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，來(lái)衡量美國(guó)近期的通脹下降是不是可持續(xù)性的。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向加息的必要性，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)考慮進(jìn)一步加息，但降息目前還沒(méi)有提上日程。此外，鮑威爾還表示，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)考慮對(duì)其量化緊縮（QT）計(jì)劃進(jìn)行任何改變。

本輪加息周期是否就此結(jié)束？

美聯(lián)儲(chǔ)將于12月12日至13日召開(kāi)本年度最后一次貨幣政策會(huì)議。CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察”最新顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為77.5%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為22.5%。

華泰證券指出，鮑威爾沒(méi)有排除后續(xù)加息的可能性，稱(chēng)尚未決定12月是否加息，但其對(duì)金融條件收緊以及點(diǎn)陣圖有效性隨時(shí)間衰減的表態(tài)暗示聯(lián)儲(chǔ)或已結(jié)束加息周期，整體表態(tài)釋放出鴿派信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議不再加息的可能性較大。但是如果近期通脹大幅超預(yù)期，特別是核心通脹和通脹預(yù)期明顯回升，美聯(lián)儲(chǔ)再加息的可能性或上升。

中金公司指出，此次會(huì)議沒(méi)有點(diǎn)陣圖或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)更新，且不加息也都在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，因此整體是符合預(yù)期的。此次聲明中加入了金融條件一詞，也即美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，如果政策緊縮達(dá)到了收緊金融和信貸條件的效果，再通過(guò)這個(gè)來(lái)影響增長(zhǎng)和通脹，則美聯(lián)儲(chǔ)可以暫停甚至停止加息。換言之，如果當(dāng)前美債利率所反映的整體金融條件與經(jīng)濟(jì)情況維持當(dāng)前平衡的話(huà)，那么美聯(lián)儲(chǔ)12月有可能繼續(xù)暫停加息，但若一方打破這一平衡，如美債大幅回落或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，則加息可能仍在臺(tái)面上。

招商宏觀(guān)研報(bào)指出，從鮑威爾講話(huà)所透露的信息來(lái)看，若就業(yè)數(shù)據(jù)惡化，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)就有望降溫，美聯(lián)儲(chǔ)就可以結(jié)束緊縮政策?；诿缆?lián)儲(chǔ)的雙目標(biāo)，最終將由就業(yè)（惡化）打敗通脹（約束）令美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息甚至轉(zhuǎn)向降息。若罷工進(jìn)一步向其他行業(yè)蔓延并引發(fā)更多裁員，那么，美聯(lián)儲(chǔ)就有望正式轉(zhuǎn)向。但就業(yè)是慢變量，且12月FOMC前還有兩期就業(yè)數(shù)據(jù)，因此12月FOMC的懸念不低。耐心等待比著急下定論要更穩(wěn)妥。

美股、美債后市如何演繹?

中金公司指出，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，通脹進(jìn)一步改善，權(quán)衡之下不急于重啟加息。近期美債利率上升、金融條件收緊也給了美聯(lián)儲(chǔ)更多等待觀(guān)望的時(shí)間。對(duì)市場(chǎng)而言，增長(zhǎng)強(qiáng)勁疊加暫停加息有利風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，前期下跌較多的資產(chǎn)或迎來(lái)喘息。

招商證券指出，12月貨幣政策會(huì)議前仍有兩期就業(yè)數(shù)據(jù)，短期內(nèi)不確定性仍高，意味著暫時(shí)無(wú)法判斷10年期美債收益率的短期走勢(shì)，但因加息周期臨近尾聲且縮表仍然持續(xù)，10年期美債收益率與2年期的利差有望進(jìn)一步收斂并將在加息結(jié)束后轉(zhuǎn)正。另外，目前美股進(jìn)一步下挫概率不低。

東吳證券指出，雖然不加息了，但美聯(lián)儲(chǔ)仍保留再次加息的可能性。這對(duì)美債收益率來(lái)講，利率水平將橫在高位難以大幅回落。

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