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來源：證券日報(bào)
本報(bào)記者 吳曉璐 孟 珂
大股東（持股5%以上，下同）、董監(jiān)高短線交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步明確。7月21日，證監(jiān)會就《關(guān)于完善特定短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)定》）公開征求意見?！兑?guī)定》對短線交易適用范圍、買賣行為和豁免行為進(jìn)一步細(xì)化和明確，同時回應(yīng)市場需求，補(bǔ)齊制度短板。
接受采訪的專家表示，《規(guī)定》的相關(guān)安排既沿用了此前成熟做法，可以穩(wěn)定市場預(yù)期，又能為特定短線交易行為的監(jiān)管提供制度依據(jù)，更好維護(hù)市場秩序，保護(hù)中小投資者利益。此外，按照“內(nèi)外一致”原則明確境內(nèi)外機(jī)構(gòu)適用標(biāo)準(zhǔn)，便利投資者交易，有助于引入中長期資金，提升A股吸引力。
穩(wěn)定市場預(yù)期
強(qiáng)化監(jiān)管針對性和有效性
特定短線交易制度，主要是規(guī)范上市公司、新三板掛牌公司大股東、董監(jiān)高在6個月內(nèi)對本公司股票（或其他具有股權(quán)性質(zhì)證券）的買賣行為。在證監(jiān)會起草《規(guī)定》之前，主要是證券法以及交易所的自律監(jiān)管規(guī)則對該行為進(jìn)行規(guī)制。
基于地位和職務(wù)的特殊性，大股東和董監(jiān)高與公司關(guān)系密切，對公司具有一定的控制力和信息優(yōu)勢，特定短線交易制度主要是通過規(guī)范特定投資者行為，防止上市公司內(nèi)部人利用優(yōu)勢地位和優(yōu)勢信息謀取超出正常投資者合理水平的收益，更好保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。
在實(shí)踐中，大股東、董監(jiān)高或其親屬因短線交易致歉或被監(jiān)管部門處罰的情況比較常見。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來截至7月23日，上市公司主動發(fā)布涉及大股東、董監(jiān)高或其親屬（父母、子女、配偶）短線交易公告137份。其中大多公告稱，當(dāng)事人因操作失誤或不了解短線交易規(guī)定導(dǎo)致短線交易，而短線交易產(chǎn)生的收益也歸上市公司所有。
因短線交易被處罰的亦不在少數(shù)，但是大多大股東、董監(jiān)高被證監(jiān)會、地方證監(jiān)局或交易所采取出具警示函等行政監(jiān)管措施，被采取行政處罰的較少。《證券日報(bào)》記者據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來截至7月23日，證監(jiān)會和地方證監(jiān)局共對上市公司大股東、董監(jiān)高開出6張涉及短線交易行政處罰決定書，合計(jì)處罰金額495萬元。
在實(shí)踐中，因?yàn)樽C券法的相關(guān)規(guī)定較為原則，特定短線交易制度存在標(biāo)準(zhǔn)不具體、缺少豁免等情況，而且，隨著證券市場的發(fā)展以及創(chuàng)新產(chǎn)品的產(chǎn)生，包括外資在內(nèi)的一些投資機(jī)構(gòu)提出相應(yīng)訴求。在此背景下，《規(guī)定》應(yīng)運(yùn)而生。《規(guī)定》總結(jié)歸納已有成熟有效的經(jīng)驗(yàn)和做法，形成了制度規(guī)范，細(xì)化明確監(jiān)管要求，強(qiáng)化監(jiān)管針對性和有效性。
從大股東、董監(jiān)高角度來看，《規(guī)定》進(jìn)一步明確了市場預(yù)期。偉明環(huán)保董秘程鵬對《證券日報(bào)》記者表示：“《規(guī)定》對大股東和董監(jiān)高的身份界定、買賣時點(diǎn)做了細(xì)化規(guī)定，同時明確了不視為短線交易的行為。”
新三板掛牌公司道亨軟件董事、董事會秘書豐丹表示，特定短線交易制度細(xì)化明確了監(jiān)管要求，能夠更好地保護(hù)普通投資者的合法權(quán)益，同時也考慮了企業(yè)融資發(fā)展的實(shí)際情況，有利于中小企業(yè)發(fā)展壯大。
浙江天冊（深圳）律師事務(wù)所高級顧問曾斌認(rèn)為，《規(guī)定》立足我國市場發(fā)展現(xiàn)狀和監(jiān)管實(shí)踐，總結(jié)了已有成熟有效的經(jīng)驗(yàn)和做法，細(xì)化明確了監(jiān)管要求。相關(guān)安排沿用了現(xiàn)有成熟做法，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，更好地維護(hù)市場秩序。
便利投資者交易
促進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展
此次《規(guī)定》的亮點(diǎn)之一，在于監(jiān)管部門根據(jù)實(shí)踐需要，對優(yōu)先股轉(zhuǎn)股、可交債換股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、ETF申購贖回、證券轉(zhuǎn)融通、繼承贈與等非交易行為、國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)、新三板掛牌公司定向增發(fā)、股權(quán)激勵行權(quán)相關(guān)行為、證券公司購入包銷后剩余股票、做市商交易等11種情形予以豁免適用特定短線交易制度。
“監(jiān)管部門根據(jù)市場發(fā)展以及實(shí)踐需要，從合理性角度認(rèn)定了11種豁免情形?！比A東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧對《證券日報(bào)》記者表示，特定短線交易制度主要是防止大股東、董監(jiān)高的內(nèi)幕交易行為，隨著證券市場發(fā)展，新的證券品種增加，部分品種交易大概率不涉及內(nèi)幕交易行為，所以監(jiān)管部門對此類行為進(jìn)行了豁免，便利投資者交易，也有助于創(chuàng)新產(chǎn)品的交易和平穩(wěn)發(fā)展。
“《規(guī)定》結(jié)合實(shí)踐需要，對于因正常開展業(yè)務(wù)需要導(dǎo)致股份變動的行為進(jìn)行了豁免，更加便利投資者交易?！遍_源證券總經(jīng)理助理、創(chuàng)新投行部總經(jīng)理孫劍屾說。
在程鵬看來，《規(guī)定》明確豁免情況，是促進(jìn)證券市場完善和健康發(fā)展的重要舉措，既便利了投資者交易，也有助于刺激可轉(zhuǎn)債、ETF、證券轉(zhuǎn)融通、股權(quán)激勵等各類金融工具和業(yè)務(wù)的發(fā)展。
回應(yīng)市場需求
提升A股市場吸引力
此外，《規(guī)定》按照內(nèi)外一致原則，明確社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金、公募基金以及符合條件的私募基金等可按產(chǎn)品（組合）適用特定短線交易制度；符合條件的境外公募基金也可申請按產(chǎn)品計(jì)算持有證券數(shù)量，并豁免滬深港通機(jī)制下香港中央結(jié)算公司適用特定短線交易制度。
“此次《規(guī)定》主動回應(yīng)外資訴求，對內(nèi)外資投資者平等對待，有助于提升海外機(jī)構(gòu)中長期參與A股的積極性，也會促進(jìn)我國資本市場的對外開放?！毙鞘顿Y副總經(jīng)理方磊對記者表示。
在程鵬看來，《規(guī)定》完善了對大股東和董監(jiān)高投資交易的監(jiān)管，支持特定身份股東獲得公平交易權(quán)，有助于活躍市場交易，提高證券市場運(yùn)營效率和定價(jià)有效性。
對于私募基金而言，需要內(nèi)部控制規(guī)范、治理結(jié)構(gòu)完善、投資管理模式與公募基金管理人基本一致，才能申請按產(chǎn)品計(jì)算持有特定證券數(shù)量。對此，鄭彧表示，這是在尊重市場產(chǎn)品運(yùn)行規(guī)律的背景下提出的要求。
“私募基金跟公募基金運(yùn)行和監(jiān)管模式不太一樣，公募基金的日常監(jiān)管要求更高，私募基金適用的是管理人登記和產(chǎn)品備案制度，是一種契約安排。在這種情況下，監(jiān)管部門既要考慮到私募基金的需求，也要考慮到私募基金產(chǎn)品不透明的實(shí)際，防止不規(guī)范，所以要求符合內(nèi)控要求，在法律意義能夠認(rèn)定為單獨(dú)產(chǎn)品、單獨(dú)投資、單獨(dú)收益、單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)且趨同于公募基金的私募機(jī)構(gòu)，可以按照產(chǎn)品計(jì)算持有證券數(shù)量，否則就要合并計(jì)算?！编崗M(jìn)一步解釋。
川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對《證券日報(bào)》記者表示，《規(guī)定》的出臺將進(jìn)一步界定短線交易行為，在引導(dǎo)中長期價(jià)值投資以及交易規(guī)范性方面都有比較明確的積極信號意義。
方磊表示，完善特定短線交易監(jiān)管，有助于保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，維護(hù)資本市場的公平，也為外資機(jī)構(gòu)提供信心，對于促進(jìn)A股市場健康穩(wěn)定持久發(fā)展具有重要意義。
責(zé)任編輯：何松琳
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