隨著公募基金二季報陸續披露，次新產品的最新份額情況浮出水面。中國證券報記者發現，在今年以來發行疲軟的市場環境中，次新產品人為“上妝”、規模注水的情況并不少見。

　　如今，次新產品“卸妝”，規模也出現“縮水”，凸顯出背后基金公司的窘態。值得注意的是，不少“踩線”2億份成立的產品，在經歷一個多季度后，規模縮水程度嚴重，有成立規模在2.2億份左右的次新產品，二季度末的份額僅700多萬份。此外，有次新基金公告，基金資產凈值連續低于5000萬元，可能觸發基金合同終止。

　　“倒騰規模的窘態，在當下的市場環境中顯露無遺。行業內部分公司已經想辦法扭轉這一情況，只是行業的慣性還在。不過，對于中小基金公司來說，規模還是生命線，生死存亡之際，也就顧不得窘與不窘了。”一家個人系基金公司高管表示。

次新基金份額顯著下降

　　基金二季報完成披露，部分次新產品在規模上“注的水”“化的妝”，就瞞不住了。特別是今年以來偏弱的發行環境中，拼盡全力倒騰規模成立的基金，正在被市場無情地卸去“妝容”，被迫“素面朝天”。

　　某ETF聯接基金在年初成立以來，已經上演了“樓起樓塌”的戲碼。這只成立于今年開年的次新產品，二季度末的基金份額僅為700余萬份，而在成立之初，該基金宣布提前結束募集，踩線募集約2.21億份。事實上，這只次新產品在一季度末就已經遭遇滑鐵盧，當時基金份額就已經降至700余萬份。

　　無獨有偶。另外一只指數基金，同樣在成立后上演了資金“大逃亡”。這只同樣宣布提前結束募集的指數基金，在1月中旬成立時，規模約9.10億份，一季度末的基金規模降至1.20億份；到了二季度末，規模略有“回血”，約為1.23億份。

　　指數型產品因為受到市場短期影響較大，規模的起落或許還能更多地解釋為市場因素。那么，部分主動權益產品的規模短時間大變臉，背后的人為因素無疑更加明顯。

　　例如，一只成立于今年3月的產業優選混合基金，成立時的規模為2.62億份，4月初該基金開放日常申購（贖回、轉換、定期定額投資）業務。二季報顯示，截至二季度末，該基金的基金份額僅剩4600余萬份，所剩規模不及成立規模的零頭。

　　另兩只碳中和主題的次新產品，在規模的大幅縮水方面如出一轍。其中，一只碳中和主題基金成立于1月中旬，成立規模約2.97億份。不到一個月后，該基金開放日常申購、贖回、轉換、定期定額投資業務。一季度末，該基金的規模僅剩下5800余萬份，到了二季度末，該基金的份額約為5900余萬份。另一只碳中和主題基金在1月中旬宣布提前結束募集，并在1月18日宣布成立，成立時的規模為3.54億份。同樣，在一個月后，該基金開放申贖。一季度末，該基金的規模降至1700余萬份，到二季度末，基金份額繼續縮水至1500余萬份。

　　此外，還有基金公司旗下的“專精特新”基金在短時間內規模縮水。該基金在成立時的規模尚有3.77億份，在2月中旬打開申贖后，一季度末的規模為1.09億份。二季度末，基金份額為9100余萬份，規模進一步縮小。

　　據中國證券報記者觀察，還有一些特定品類的基金產品，成為規模大變臉的風險高發區，其中，此前火爆異常的同業存單產品，就出現了規模暴跌的情況。例如，成立于今年1月12日的一只存單AAA指數7天持有期基金的成立規模為60.92億份。一季度末，基金規模驟降至14.02億份，二季度末則進一步縮水至6.38億份。5個多月時間，這只基金的規模幾乎驟降9成。“沒趕上同業存單指數的好時候，即便是拼命發出來，那也還是留不住資金，最后真正的有效規模很有限。”有基金公司產品部門負責人如此點評。

　　中國證券報記者統計發現，今年以來規模大幅縮水的基金產品，多數是中小基金公司旗下的基金產品。大型基金公司的產品一般規模縮水幅度較小，且規模縮水后還能維持正常運作的基金規模。由此可見，在基金發行低潮之下，中小基金公司的基金產品在勉強成立后，大多最后“塵歸塵土歸土”，新發規模的保持能力較差。

　　“行業的生態環境、競爭環境已經‘折疊’。對于大公司來說，是發多發少的問題，對于小公司來講，是是否存活下去的問題。新發必須保住，這樣公司才能有產品，才能在市場來風時，還有一點機會。”一家個人系基金公司高管無奈地表示。

　部分基金公司“避而不戰”

　　在新發基金上，中小基金公司“不得不戰”，勉強在規模方面達標，最終卻“無可奈何花落去”。這樣的窘態，已經在市場面前展露無遺，更有甚者，部分次新產品已經宣布基金資產凈值連續低于5000萬元，可能觸發基金合同終止。

　　具體來看，某基金公司在6月8日第一次公告旗下產品連續30個工作日的基金資產凈值低于5000萬元。這只產品是在1月17日成立的次新基金，在發行階段，該基金公告提前結束募集，最終成立規模為2.02億元，可謂“踩線”成立。3個月后的4月17日，該基金開放日常申購、贖回、定期定額投資業務。二季度末，該基金的規模為4500余萬份。7月1日，基金公司公告，截至2023年6月30日，該基金已連續45個工作日基金資產凈值低于5000萬元，特此提示。不過，此后，該基金公司再無繼續發布提示性公告，顯示該基金已階段性脫離“可能觸發基金合同終止情形”的窘態。

　　這樣的窘態，實際上是將基金公司在新發產品上的規模“注水”公之于眾。“踩著線成立、規模快速縮水，這樣的事情一環一環曝出來，基金公司的這點小心思，怎么藏得住？”有行業觀察人士直言。有意思的是，該基金發布的一季報讓投資者進一步窺探到新發產品中的那點“小九九”：1月17日到3月31日期間，有機構申購約5000萬份，份額占比為24.80%。須知，彼時該基金還尚未開放日常申贖，這5000萬份基金份額只能來自于新發認購。

　　與這些在次新產品規模上倒騰并最終顯露窘態的基金公司不同，從今年以來的發行市場可以看到，不少基金公司選擇“避而不戰”，避免在疲軟的發行市場上倒騰規模。

　　“重持營不重新發，這是我們年初以來工作中的基調。公司對我們的考核，在進入三四月份，發行市場明確遇冷后，已經完全轉向，新發壓力已經靠后了。7月份召開的年中工作會，分管市場的公司副總經理新的表態是：從長期的角度理解弱化新發這件事情。總體的意思就是接受新發可能長期偏弱的情況，工作精力放到持營的細化落地上。”深圳一家基金公司華東片區銷售負責人表示。

　　從第三方銷售機構反饋的信息也顯示，此前倒騰新發規模的路數已經迎來嚴格監管，頂風作案的風險太大。“我們都在優化考核體系，幫新發基金找規模，甚至是花錢買規模的事情，行業里都不太玩了。3月份有基金公司為新發規模找過來的，給的對價也很好，但是，我們評估了風險，還是放棄了，對方后來也覺得這樣的規模留不住，會成為后面的風險事件。”有不愿具名的基金銷售平臺人士告訴中國證券報記者。

　　高掛“免戰牌”的方式方法還很多，發起式基金顯然成為基金公司“避戰”的重要手段，而且，對于很多基金公司來說，發起式基金的布局，屬于在新發領域的積極防御，既避免了硬發、亂發的壓力，又能為后續業務儲備資源。

　規模之爭難言終結

　　“正確處理好規模與質量、發展與穩定、效率與公平、高增長與可持續的關系”“弱化規模排名、短期業績、收入利潤等指標的考核比重”“切實摒棄短期導向、規模情結、排名喜好”“將銷售保有規模、投資者長期收益納入考核指標體系”等，是監管部門加快推進公募基金行業高質量發展提出的各項要求。

　　不過，具體到行業實踐中，對于規模的認知，各基金公司可謂大相徑庭。

　　中國證券投資基金業協會發布數據顯示，截至2023年6月底，我國境內共有基金管理公司144家，其中，外商投資基金管理公司48家（包括中外合資和外商獨資），內資基金管理公司96家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資產管理子公司12家、保險資產管理公司1家。以上機構管理的公募基金資產凈值合計27.69萬億元。

　　“具體公司看到的規模與監管和行業看到的規模，還不是在一個層次上的問題。我們對規模的理解，更多的是盈虧平衡線、自身造血功能的問題。”前述個人系基金公司高管表示，“對于我們來說，需要先讓自己吃飽，后面才能想怎么吃得好的問題。不過，監管給予的方向性指導，為我們在‘要規模’的路上避開一些陷阱提供了很重要的提前預警。”

　　一位銀行系基金公司高管也表示，公司的高質量發展建立在現有業務規模的基礎之上。“固收是銀行系基金公司發展的基礎，這一基礎的管理規模給了我們后續多元化發展的底氣。”他說。

　　綜合來看，各基金公司對于規模的訴求并不是“有與無”的問題，而是取之有道、高質量發展的新情況。

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