轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)

今年上半年，A股市場經(jīng)歷年初反彈后持續(xù)調(diào)整，ChatGPT、AI概念以及中國特色估值體系（下稱“中特估”）板塊主線并行，其他熱點(diǎn)板塊輪動加快。在相對有限的賺錢效應(yīng)下，指數(shù)型基金崛起，多只跟蹤動漫游戲、通信設(shè)備、云計(jì)算等“含AI量”較高的產(chǎn)品業(yè)績靠前。

不過，在市場震蕩之中，不少資金暗潮涌動，借道ETF涌入A股市場。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，今年上半年有超過1800億元的資金入場。記者注意到，資金逐步撤離通信、傳媒等板塊，而前期低迷的醫(yī)藥等行業(yè)“吸金力”居前。

指數(shù)基金成業(yè)績“贏家”

數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，偏股混合型基金指數(shù)的年內(nèi)漲幅為-1.52%。從產(chǎn)品來看，主動權(quán)益類基金（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）產(chǎn)品并未盡如人意，漲幅靠前的更多是指數(shù)型股票基金產(chǎn)品。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，僅計(jì)算初始基金，已有數(shù)據(jù)的1923只指數(shù)型基金的年內(nèi)平均收益率為1.83%，其中，漲幅最靠前的是徐猛管理的華夏中證動漫游戲ETF，年初至今的累計(jì)漲幅為93.25%；李茜、李沐陽合管的華泰柏瑞中證動漫游戲ETF，黃岳管理的國泰中證動漫游戲ETF，年內(nèi)收益率均超90%。

而在主動權(quán)益類基金類產(chǎn)品中，除了今年成立的新基金外，在有可比數(shù)據(jù)的4074只基金產(chǎn)品（僅計(jì)算初始基金）中，年內(nèi)平均收益率為-0.52%。漲幅最高的是諾德新生活A(yù)，截至6月30日的年內(nèi)累計(jì)回報(bào)為75.07%，比指數(shù)型產(chǎn)品冠軍少了18.18個百分點(diǎn)。

記者注意到，作為上半年的“最強(qiáng)主線”，“含AI量”成為了基金產(chǎn)品的“勝負(fù)手”，業(yè)績居前的產(chǎn)品大多是與計(jì)算機(jī)和通信行業(yè)等AI相關(guān)的主題基金或是重倉相關(guān)領(lǐng)域的基金。例如主動權(quán)益類產(chǎn)品中的諾德新生活A(yù)，在今年一季度末，該基金重倉了金山辦公、科大訊飛、拓爾思等個股，計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)持倉占比超過47%。

而排名前十的指數(shù)型基金中，均是跟蹤動漫游戲、通信設(shè)備、云計(jì)算等指數(shù)的產(chǎn)品，除了前三以外，國泰中證滬港深動漫游戲ETF、易方達(dá)中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題ETF等產(chǎn)品今年以來的累計(jì)收益超過50%。

在業(yè)績的另一頭，此前扎堆的港股、醫(yī)藥等主題ETF則表現(xiàn)低迷，如墊底的平安中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新ETF的年內(nèi)回報(bào)為-22.43%，方正富邦中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新ETF、匯添富國證生物醫(yī)藥ETF、天弘國證生物醫(yī)藥ETF等產(chǎn)品上半年跌幅均超20%。

另一方面，市場的分化效應(yīng)在指數(shù)型產(chǎn)品的業(yè)績上表現(xiàn)得也更為明顯。數(shù)據(jù)顯示，目前業(yè)績表現(xiàn)最好的指數(shù)型基金產(chǎn)品與最差者的年內(nèi)收益相差115.68個百分點(diǎn)，而主動權(quán)益類基金的首尾收益相差達(dá)102.41個百分點(diǎn)。

資金選擇“反著買”

回顧上半年的市場行情，A股市場的演繹主題依舊是“震蕩、分化”，上證指數(shù)在3050點(diǎn)至3420點(diǎn)區(qū)間窄幅調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，上證指數(shù)年內(nèi)累計(jì)回報(bào)3.65%、深證成指年內(nèi)微漲0.10%、創(chuàng)業(yè)板指同期下跌5.61%。

在這一背景下，ETF市場卻逆勢升溫，不少資金借道ETF涌入A股市場。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，除了今年成立的新基金外，全市場ETF產(chǎn)品上半年的份額合計(jì)增加了2469.64億份，若以區(qū)間成交均價(jià)粗略計(jì)算，約有1807億元資金入場。

市場越回調(diào)，抄底資金越活躍。以區(qū)間成交價(jià)粗略估算，跟蹤創(chuàng)業(yè)板指的ETF產(chǎn)品上半年流入資金最多，上半年“吸金”243.62億元；而跟蹤科創(chuàng)50指數(shù)的ETF產(chǎn)品次之，區(qū)間凈流入241.41億元。

行業(yè)主題ETF也是如此，不少行業(yè)板塊跌幅較深，凈流入資金卻居前。以最受資金青睞的醫(yī)藥板塊為例，以“醫(yī)”或“藥”作為跟蹤指數(shù)名稱的關(guān)鍵詞，截至6月30日，涉及的16只醫(yī)藥相關(guān)指數(shù)年初至今的平均跌幅為9.53%，而相關(guān)主題ETF產(chǎn)品的基金規(guī)模上半年合計(jì)增超586億份，約有350億元的資金涌入。

從產(chǎn)品份額變動情況來看，上半年以來份額增長超過10億份的ETF產(chǎn)品共有58只。其中，份額數(shù)量提升最多的是華寶中證醫(yī)療ETF，年初至今共增加了195.56億份，獲得95.82億元的凈流入資金。

同樣“吸金”不少的還有華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF(QDII)、易方達(dá)滬深300醫(yī)藥ETF、華夏上證科創(chuàng)板50成份ETF、國聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF等產(chǎn)品，年內(nèi)份額均超過100億份，資金凈流入額在74億元至145億元不等。

而今年表現(xiàn)較好的通信、傳媒等主題ETF卻“越漲越賣”，部分資金在獲得階段性盈利后撤出。例如華夏中證5G通信主題ETF今年累計(jì)回報(bào)為34.83%，上半年份額卻“縮水”超過30億份，約有28.56億元的資金流出。此外，還有不少傳媒、5G、計(jì)算機(jī)等相關(guān)ETF產(chǎn)品均有不同程度的凈流出。

逆向操作背后

“由于ETF運(yùn)作透明、風(fēng)格穩(wěn)定、倉位高這些特點(diǎn)比較突出，在預(yù)期細(xì)分主題可能出現(xiàn)較大beta機(jī)會時，份額增長相對會比較明顯。”招商中證云計(jì)算ETF基金經(jīng)理蘇燕青對記者表示，醫(yī)藥、半導(dǎo)體及新能源或主要由于前期調(diào)整幅度相對較深，客戶短期、中期博反彈意愿較足。

“在預(yù)期相對較為一致的背景下，資金或考慮會提前配置?！痹谔K燕青看來，短期來看，半導(dǎo)體、新能源類ETF或會有資金持續(xù)流入，主要由于二季度以來，這兩個板塊尤其是半導(dǎo)體仍在持續(xù)回調(diào)過程中，且市場對于本輪全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期的景氣拐點(diǎn)判斷是今年三四季度。

“資金會尋找更優(yōu)的投資標(biāo)的，一般而言，ETF資金動向反映出市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化?！比A南一位指數(shù)基金經(jīng)理告訴記者，“越跌越買”是ETF作為工具型產(chǎn)品最大的特點(diǎn)，相關(guān)參與者包括很多機(jī)構(gòu)投資者，會更傾向于逆向操作。

“隨著穩(wěn)增長政策進(jìn)一步加碼，新舊增長動能自然切換，中國經(jīng)濟(jì)中長期的底部或已出現(xiàn)，投資者不應(yīng)再過度悲觀。”南方基金FOF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理李文良告訴記者，歷史證明，過往屢次市場對經(jīng)濟(jì)極度悲觀時，事后來看往往都是錯的。

李文良舉例表示：“最近的兩次市場錯判案例是在去年年中和去年年底時，或許經(jīng)濟(jì)這一客觀因素變化不大，但投資者內(nèi)心的預(yù)期卻波動巨大，這個時候，采取一定的逆向思維可能是更加科學(xué)的?！?/p>

對于市場討論熱度較高的AI+和“中特估”板塊，南方基金相關(guān)投研人士對記者表示，這些板塊本質(zhì)也是典型的小盤和低估值板塊，其中AI+縮量下跌進(jìn)入平臺期，整體性機(jī)會或仍未到來；而“中特估”目前處在回調(diào)后的低換手狀態(tài)，價(jià)量指標(biāo)更為健康。

編輯：羅浩

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