財聯社

　　從周二開始，由歐洲央行舉辦的年度中央銀行論壇在葡萄牙辛特拉拉開帷幕。作為東道主，拉加德在揭幕演講中明確為這場峰會定下了“緊縮之路還沒走完”的基調。

　　在名為“于波動的通脹環境中實現宏觀經濟穩定”的演講中，拉加德開場就強調，歐洲央行管理委員會的政策立場有兩個非常重要的因素：必須將政策利率提高到“足夠限制（經濟）”的水平，并將其保持“盡可能長的時間”。

　　整體基調繼續偏鷹

　　拉加德也借著這個機會再次重申，除非經濟前景在短期內發生重大變化，歐洲央行將在7月的政策會議上繼續加息。

　　歐洲央行掌門引用作家海倫·凱勒的名言稱“最大的敵人不是敵對的環境，而是動搖的精神” ，籍此強調面對更持久的通脹過程，政策制定者不能動搖，也沒有到可以宣布勝利的狀態。

　　拉加德進一步解釋稱，高通脹的沖擊可以被視為兩個階段，其中第一階段由企業主導，他們為了保護利潤率將成本增加轉嫁給消費者來應對急劇上漲的輸入成本。隨著能源價格下降、高通脹侵蝕內需，第一階段的影響已經開始走弱。第二階段的通脹則是由勞動者推動的，在持續推動薪酬“追逐”通脹的過程中，拉動了一系列基礎通脹指標。

　　歐洲央行預期，從現在到2025年底，歐元區勞動者的工資還將再增長14%，完全恢復到情前的水平。

　　因此，歐洲央行需要“更加持久的貨幣政策”，讓企業把勞動成本提升吸收進利潤率中。如果政策足夠緊，經濟整體將處于一種通脹放緩的狀態，與此同時勞動者仍能獲得實際收入的提升。

　　拉加德也在周二提及，歐洲央行目前也在面對貨幣政策傳導的不確定性。歐元區已經有十幾年的時間沒經歷過持續加息，也從未見過利率上升如此之快。貨幣政策能夠以多快、多有力的方式影響企業和家庭仍是一個問題。

　　歐洲央行的研究發現，貨幣政策沖擊通常更快、更有力地傳導到制造業，這反映了該行業對利率的更高敏感性，而對服務業的影響則較為溫和且滯后，這也是目前最核心的問題。對于家庭而言，有證據表明在這個收緊周期中，政策變化需要更長時間才能傳導到利息負擔上。相較于次貸危機那段日子，擁有固定利率抵押貸款的家庭比例更高。

　　四大掌門明日齊聚一堂

　　上面這幾段話，如果把演講者的名字換成美聯儲主席鮑威爾，或者英國央行行長貝利也一點都不違和。這些國家要么通脹仍處于高位，或者正處于名義通脹下行、核心通脹愈發頑固的狀況。

　　摩根士丹利全球首席經濟學家Seth Carpenter評論稱，現在政策制定者只能保守地表示“手頭有很多選擇，若有需要將繼續加息”，因此他們短期內不會有“宣布勝利”的機會。

　　很巧的是，拉加德、鮑威爾、貝利和日本央行行長植田和男將在周三出席同一場小組討論，這也是本屆中央銀行論壇的重頭戲。在前面3個人愁眉苦臉地強調“通脹不息、加息不止”時，日本央行的新掌門則將感嘆通脹不夠持久的問題。

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責任編輯：周唯