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中國網財經4月12日訊（記者 朱玲）日前，《中國宏觀金融分析》（下稱《分析》）2023第一季度發布會在京舉辦，中國社科院金融所宏觀金融分析團隊以“通脹 VS 通縮”為主題，從國際國內兩方面分析一季度宏觀金融形勢。該團隊認為，2023年一季度主要發達經濟體仍面臨顯著的通脹壓力。美歐大幅快速加息已深刻改變全球金融市場走勢，使得風險偏好降低和風險溢價擴大。
與此同時， 2023年中國經濟開局總體向好，但在經濟恢復發展過程中，需求不足和預期不穩仍是主要矛盾，通縮風險隱現，主要表現為CPI和PPI雙降，以及M2與M1、社融剪刀差擴大。
國際部分：美歐通脹頑固 加息方向或難逆轉
2023年一季度主要發達經濟體仍面臨顯著的通脹壓力。美國和歐元區通脹在2022年觸頂之后開始回落，英國和日本通脹在波動中有所下降但未出現明顯的回落態勢。與歷史相比，美歐等發達經濟體通脹仍處于高位，遠超2%目標值。
該分析團隊認為，深入分析美國通脹的構成、走勢及其根源發現：不包括食品和能源的核心商品價格已經大幅下跌；個人消費支出價格指數（PCE）衡量的住房租金雖然還沒有出現明顯的下降態勢，但該指數滯后于市場租金指數，考慮到市場租金已經回落，因此住房服務價格最快在2023年下半年就可能下降。
《分析》指出，目前核心服務價格居高不下，表現出很強的黏性，其中一個重要的原因是美國勞動力市場異常緊張，導致核心服務價格成為美國通脹中最頑固的部分。為抑制通脹，美聯儲繼續保持緊縮性貨幣政策態勢，但加息節奏有所放緩。由于全球通脹成因較為復雜，美聯儲緊縮性貨幣政策效果或打折扣。
美歐大幅快速加息已深刻改變全球金融市場走勢，使得風險偏好降低和風險溢價擴大。硅谷銀行破產倒閉、瑞士信貸被低價并購等美歐銀行業風險持續暴露，演繹了自2008年國際金融危機以來最嚴重的風險事件。美歐金融市場風險交織，或沖擊已承壓的商業地產，加劇債券、股票等金融市場動蕩。實體產業特別是科創產業受到一定沖擊，全球不確定性上升。
《分析》認為，展望未來，美歐貨幣當局的政策兩難會進一步顯現。迫于通脹壓力未來美聯儲仍可能繼續加息1~2次，每次加息25個基點，這將使得美國經濟增長繼續承壓。從歷史經驗和現實進展來看，以硅谷銀行為起點的一系列金融風險暴露仍未結束，未來全球金融動蕩有可能持續蔓延，但演化成系統性金融危機的概率較低。疫情和地緣政治沖突的持續性影響，以及緊縮性貨幣政策疊加金融動蕩將進一步收緊信貸條件，使全球經濟增速進一步放緩，全球經濟復蘇動能減弱，美國經濟軟著陸面臨較大壓力。
《分析》還認為，美歐貨幣政策緊縮、銀行風險上升和經濟增速放緩具有顯著的負面外溢效應，全球宏觀金融形勢迅速演變對中國經濟發展帶來較大挑戰。
面對挑戰，我國應堅持穩中求進總基調，積極應對，確保經濟金融穩定。應時刻警惕外部政策變化，用好用足宏觀政策工具，加強宏觀審慎管理，著力提振市場預期，緩釋外部政策沖擊。應密切關注美歐銀行業風險演進情況，防范海外金融動蕩對國內的傳導，避免國內外風險聯動，守住不發生系統性金融風險的底線。應保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定，優化短期資本流動管理，推動我國外貿轉型升級和人民幣國際化進程，以高水平對外開放推動經濟高質量發展。
國內部分：經濟數據回暖 通縮壓力隱現
隨著疫情對經濟擾動減弱，以及穩增長政策落地顯效，2023年中國經濟開局總體向好。從增長動能看，服務業消費改善明顯，基建和制造業投資持續發力，房地產市場邊際回暖，出口增速觸底回升。從金融條件看，社融總量和結構雙雙改善，新增信貸和政府債券對社融形成有力支撐。在經濟恢復發展過程中，需求不足和預期不穩仍是主要矛盾，通縮風險隱現。
“通縮風險隱現主要表現在兩個方面，一是CPI和PPI形成了弱通縮的格局，今年2月CPI已經降到了1%，創歷年的新低，核心CPI也降到了0.6%的低位；二是M2與M1、社融剪刀差呈現“雙擴大”的趨勢。從去年3月份以來，我國M2增速回升至12%的高位水平目，跟M1和社融的剪刀差都在逐步擴大。” 中國社會科學院金融所CMFA團隊曹婧表示。
《分析》認為，當前通縮壓力主要來自內需不足和外需回落造成的負向產出缺口，以及收入預期不穩、風險偏好下降和資產縮水引發的居民資產負債表收縮，輸入性通脹風險總體可控。內需乏力表現在三方面：一是消費回暖偏弱，由于疫情對居民收入和就業預期造成的“疤痕效應”，疫后報復性消費并未出現。二是房地產投資回暖主要由補繳的土地購置費拉動，房企購地積極性仍未提振。三是由于需求不足引發價格下行，工業企業盈利不佳，制造業投資承壓增長。
《分析》還認為，若不考慮去年二季度的低基數效應，預計2023年我國經濟走勢前低后高，全年GDP增速有望達到5.3%，并保持2.0%左右相對溫和的通脹水平。宏觀政策有必要延續擴張基調，著力于改善預期和擴大內需，以提振消費為抓手疏通寬貨幣向寬信用的傳導鏈條。避免預期轉弱長期化，提高中低收入居民消費能力，夯實房地產市場復蘇基礎，防止經濟陷入通縮風險。
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責任編輯：王涵
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