來源 Wind萬得

　　4月11日，中國3月金融數據重磅出爐。據央行初步統計，3月份，我國社會融資規模增量為5.38萬億元，預期4.42萬億元，前值3.16萬億元；3月末社會融資規模存量為359.02萬億元，同比增長10%。3月新增人民幣貸款3.89萬億元，預期3.09萬億元，前值1.81萬億元。3月末M2同比增長12.7%，預期11.9%，前值12.9%。

　　//  2023年一季度金融統計數據報告  //

　　一、廣義貨幣增長12.7%，狹義貨幣增長5.1%

　　3月末，廣義貨幣（M2）余額281.46萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高3個百分點；狹義貨幣（M1）余額67.81萬億元，同比增長5.1%，增速比上月末低0.7個百分點，比上年同期高0.4個百分點；流通中貨幣（M0）余額10.56萬億元，同比增長11%。一季度凈投放現金961億元。

　　二、一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，外幣貸款增加171億美元

　　3月末，本外幣貸款余額230.66萬億元，同比增長11.1%。月末人民幣貸款余額225.45萬億元，同比增長11.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和0.3個百分點。

　　一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.71萬億元，其中，短期貸款增加7653億元，中長期貸款增加9442億元；企（事）業單位貸款增加8.99萬億元，其中，短期貸款增加3.17萬億元，中長期貸款增加6.68萬億元，票據融資減少9803億元；非銀行業金融機構貸款減少791億元。3月份，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元。

　　3月末，外幣貸款余額7587億美元，同比下降19.6%。一季度外幣貸款增加171億美元，同比少增134億美元。3月份，外幣貸款增加181億美元，同比多增306億美元。

　　三、一季度人民幣存款增加15.39萬億元，外幣存款增加576億美元

　　3月末，本外幣存款余額280.17萬億元，同比增長12.2%。月末人民幣存款余額273.91萬億元，同比增長12.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和2.7個百分點。

　　一季度人民幣存款增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元。其中，住戶存款增加9.9萬億元，非金融企業存款增加3.18萬億元，財政性存款增加2974億元，非銀行業金融機構存款增加7987億元。3月份，人民幣存款增加5.71萬億元，同比多增1.22萬億元。

　　3月末，外幣存款余額9115億美元，同比下降12.9%。一季度外幣存款增加576億美元，同比多增82億美元。3月份，外幣存款增加288億美元，同比多增363億美元。

　　四、3月份銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率為1.7%，質押式債券回購月加權平均利率為1.85%

　　一季度銀行間人民幣市場以拆借、現券和回購方式合計成交452.13萬億元，日均成交7.41萬億元，日均成交同比增長17%。其中，同業拆借日均成交同比增長6.7%，現券日均成交同比增長5.3%，質押式回購日均成交同比增長20.8%。

　　3月份同業拆借加權平均利率為1.7%，分別比上月和上年同期低0.22個和0.37個百分點；質押式回購加權平均利率為1.85%，分別比上月和上年同期低0.22個和0.23個百分點。

　　五、國家外匯儲備余額3.18萬億美元

　　3月末，國家外匯儲備余額為3.18萬億美元。3月末，人民幣匯率為1美元兌6.8717元人民幣。

　　六、一季度經常項下跨境人民幣結算金額為2.89萬億元，直接投資跨境人民幣結算金額為1.73萬億元

　　一季度，經常項下跨境人民幣結算金額為2.89萬億元，其中貨物貿易、服務貿易及其他經常項目分別為2.24萬億元、0.65萬億元；直接投資跨境人民幣結算金額為1.73萬億元，其中對外直接投資、外商直接投資分別為0.54萬億元、1.19萬億元。

　　//  2023年一季度社會融資規模增量統計數據報告  //

　　初步統計，2023年一季度社會融資規模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加10.7萬億元，同比多增2.36萬億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣增加606億元，同比少增1144億元；委托貸款增加681億元，同比多增221億元；信托貸款減少41億元，同比少減1649億元；未貼現的銀行承兌匯票增加4683億元，同比多增3892億元；企業債券凈融資8480億元，同比少4718億元；政府債券凈融資1.83萬億元，同比多2470億元；非金融企業境內股票融資2149億元，同比少833億元。3月份，社會融資規模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。

　　從結構看，一季度對實體經濟發放的人民幣貸款占同期社會融資規模的73.6%，同比高4.5個百分點；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣占比0.4%，同比低1.1個百分點；委托貸款占比0.5%，同比高0.1個百分點；信托貸款占比-0.03%，同比高1.4個百分點；未貼現的銀行承兌匯票占比3.2%，同比高2.5個百分點；企業債券占比5.8%，同比低5.1個百分點；政府債券占比12.6%，同比低0.5個百分點；非金融企業境內股票融資占比1.5%，同比低1個百分點。

　　//  2023年3月社會融資規模存量統計數據報告  //

　　初步統計，3月末社會融資規模存量為359.02萬億元，同比增長10%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為223.96萬億元，同比增長11.7%；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額為1.88萬億元，同比下降19.3%；委托貸款余額為11.32萬億元，同比增長3.5%；信托貸款余額為3.74萬億元，同比下降10.4%；未貼現的銀行承兌匯票余額為3.13萬億元，同比增長1.6%；企業債券余額為31.42萬億元，同比增長1.2%；政府債券余額為62.02萬億元，同比增長13.5%；非金融企業境內股票余額為10.85萬億元，同比增長11.2%。

　　從結構看，3月末對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的62.4%，同比高1個百分點；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額占比0.5%，同比低0.2個百分點；委托貸款余額占比3.2%，同比低0.1個百分點；信托貸款余額占比1%，同比低0.3個百分點；未貼現的銀行承兌匯票余額占比0.9%，同比持平；企業債券余額占比8.8%，同比低0.7個百分點；政府債券余額占比17.3%，同比高0.6個百分點；非金融企業境內股票余額占比3%，同比持平。

　　//  經濟全面回暖態勢明顯  //

　　中指研究院市場研究總監陳文靜表示，3月住戶中長期貸款增加6348億元，同比多增2613億元，為2022年2月以來單月最高值。住戶中長期貸款呈現較高增長，體現出3月居民部門購房信心回升、購房意愿有所增強。

　　根據中指數據，伴隨著重點城市新房供給量的改善，房地產市場活躍度保持在較高水平，3月，重點100城商品住宅成交面積同比增長超四成，基本面較好的一二線及優勢區域的三四線城市市場修復較快，絕對規模接近2019年同期水平。

　　不過，陳文靜認為，今年以來，熱點城市市場恢復節奏更快，全國市場整體預期仍較弱，住戶中長期貸款整體仍處在修復階段，未來若政策端持續發力、宏觀經濟穩步向好，購房者置業信心有望繼續好轉，從而帶動全國房地產市場趨穩。

　　對于3月住戶貸款的明顯改善，仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟表示，近期房地產銷售端出現點狀復蘇、邊際改善，拉動住戶中長期貸款增長。同時，隨著商品與服務消費復蘇動能加強，帶動了住戶短期貸款穩步多增。不過，居民消費修復仍需包括金融政策在內的各項政策進一步支持與呵護。

　　東方金誠點評表示，3月信貸、社融超預期，寬信用正在成為推動經濟回升的關鍵因素。3月信貸保持同比多增勢頭，背后是宏觀經濟繼續修復帶動貸款需求回升，以及政策面延續寬信用基調；此外，在企業貸款總量和結構延續改善的同時，主要受益于消費修復和樓市邊際回暖，3月居民貸款也實現較大幅度同比多增。

　　3月社融同比大幅多增，主要拉動項是投向實體經濟的人民幣貸款和表外票據融資；當月政府債券和企業債券融資同比、環比均為少增，社融結構呈現“信貸強、債券弱”的特點。3月末M2增速處于高位運行狀態，主因當月貸款多增帶動存款派生，更為重要的是，伴隨疫情擾動退去，寬貨幣向寬信用的傳導渠道正在打通；當月M1增速低位下行，主要受房地產市場整體上仍處于調整階段拖累。展望二季度，伴隨經濟進一步修復，市場融資需求擴大，金融數據、特別是信貸強勁增長勢頭有望延續，這體現了現階段貨幣政策以寬信用支持經濟回升的基調。

　　華泰證券首席經濟學家易峘近日表示，一方面，企業中長期貸款將延續1月和2月的較強增長勢頭，政策性開發性金融工具將繼續帶動基建投資和企業中長期貸款增長；另一方面，隨著房地產市場逐步企穩，居民信貸需求拐點或已出現。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬此前表示，在經濟自身修復和信貸積極投放下，3月份企業復工復產進程加速，工業生產延續回暖。而在信貸維持高景氣度情況下，部分銀行仍需通過壓降票據資產來騰挪信貸額度，故票據融資維持少增格局，3月票據融資延續年初以來的回落態勢。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭此前表示，過去幾個月M2同比增速的高位運行也體現出貨幣政策為經濟平穩健康發展提供了有力的支持。后續M2同比增速較有可能回到與名義經濟增速基本匹配的水平。“這樣的貨幣環境既可以為經濟運行在合理區間提供有力支持，并推動就業形勢逐步企穩回升，還可以維持物價水平的穩定。”他說。

　　中國銀行研究院近日發布的報告稱，結構性貨幣政策工具將繼續發揮牽引作用，普惠小微、綠色發展等領域信貸增速有望保持在20%以上。近期，房地產市場出現更多企穩跡象，加之政策仍在發力，相應政策效果會繼續顯現，預計房地產信貸增速將逐步企穩。

　　//  經濟逐步回升，機構看好這些板塊  //

　　華泰證券表示，經濟修復的能見度重新回升，但交易熱點仍在TMT，市場風格或從主題成長切換至大盤成長，配置仍是首選電子、次選醫療服務、第三是地產開工端（水泥、防水）。

　　平安證券指出，A股在國內經濟穩步修復之下有望延續向上趨勢。結構上，在全球AI浪潮和國內數字中國建設下，科技TMT仍是投資主線，關注行情向機械/高端制造/軍工板塊擴散的機會；“中字頭”的國企改革主線仍值得繼續關注。

　　中信證券表示，當前市場處于全年第二個關鍵的做多窗口，經濟從局部復蘇到全面修復只是時間問題，宏觀環境不支持持續主題交易，主題炒作熱度短期已到極致，機構調倉帶來的增量資金效應已相當有限，預計全球流動性拐點主線和財報季業績主線將階段性接力AI主題。

　　中信證券分析認為，首先，全球流動性拐點在不斷確認，地緣環境改善明顯，預計國內經濟恢復預期將在本月中旬經濟數據集中公布后繼續上修，這是此輪行情的基礎。其次，年初至今工業環節局部偏冷是滯后性反應，經濟復蘇的領域會逐漸增多，全局性修復只是時間問題，今年不是2013~2015年經濟持續降速的特征，“弱經濟強主題”不是常態，市場不會持續無視業績而執著于遠景主題的炒作。最后，AI相關板塊純主題炒作熱度或降溫，機構進一步調倉帶來的增量對于AI主題的邊際影響非常有限。

　　配置上，中信證券建議從兩個維度高切低，一是從高熱度的數字經濟板塊輪動到低熱度板塊，建議圍繞全球流動性拐點和財報季業績兩條主線布局；二是數字經濟板塊內部高估值切低估值，關注傳統主業估值低且有新單業務催化抬估值的硬件領域。

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責任編輯：王涵