每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 馬子卿    

　　去年債市大幅波動下，銀行理財大面積凈值回撤乃至“破凈”，引發(fā)投資者一波又一波“贖回潮”，也折射出市場對于穩(wěn)健低波動的產(chǎn)品需求愈發(fā)凸顯。于是，多家銀行理財子公司將目光聚焦在了攤余成本法估值的產(chǎn)品，此類產(chǎn)品在去年12月迎來一波發(fā)行小高潮。

　　不過，攤余成本法估值雖然可以平滑收益波動，但其對持有資產(chǎn)的期限等也有著較為嚴(yán)格的要求，一定程度上限制了收益增厚。為了權(quán)衡穩(wěn)定與收益，近期一類將攤余成本法與市值法相結(jié)合的混合估值理財產(chǎn)品漸入大眾視野。

　　記者注意到，近期工銀理財、招銀理財、平安理財、浦銀理財?shù)榷嗉毅y行理財子公司陸續(xù)發(fā)行混合估值理財產(chǎn)品，當(dāng)中較大比例的資產(chǎn)采用攤余成本法估值，作為理財產(chǎn)品凈值穩(wěn)定的基石，同時也有部分資產(chǎn)采用市值法估值，獲取彈性收益的更多可能。

　　采用攤余成本法估值“穩(wěn)”凈值，采用市值法估值防“踏空”

　　近日，工銀理財首只混合估值理財產(chǎn)品募集成立，期限511天，風(fēng)險等級為PR2。

　　其中，該產(chǎn)品投向的60%—80%固收資產(chǎn)以持有到期為目的，采用攤余成本法估值，將債券收益分攤到持有期的每一天，這部分資產(chǎn)扛波動能力較強；20%—40%資產(chǎn)部分以交易為目的，采用市值法估值；0-10%權(quán)益及衍生品類資產(chǎn)以低波動優(yōu)先股作為打底資產(chǎn)，輔以量化策略。

　　招銀理財近日也發(fā)售了一款混合估值理財產(chǎn)品，風(fēng)險等級為R2（中低風(fēng)險），期限18個月。

　　該產(chǎn)品投資固定收益類資產(chǎn)不低于80%，其中非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（占凈資產(chǎn)比例）0%—49%；衍生金融工具合計（以保證金計）0%—5%?！皞糠植扇∑谙尥耆ヅ涑钟械狡诓呗裕@取債券穩(wěn)定票息收益。同時組合整體采用混合估值方法，有效降低持有期間波動?！闭秀y理財介紹稱。

　　此外，平安理財正在募集的一款混合估值理財產(chǎn)品，期限425天，風(fēng)險等級為中低風(fēng)險。

　　該產(chǎn)品將不超過49%資金投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，優(yōu)先股、權(quán)益類、混合類資產(chǎn)管理產(chǎn)品不高于20%，剩余資金投資于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。平安理財在產(chǎn)品介紹中稱，“采用攤余成本法估值，期限匹配持有到期，凈值平穩(wěn)；采用市值法估值，增強潛在收益彈性。”

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員趙偉表示，混合估值理財產(chǎn)品指的是將市價法和攤余成本法混合起來進行估值的理財產(chǎn)品，該類產(chǎn)品的較大部分資產(chǎn)采用攤余成本法估值，較少資產(chǎn)則采用市價法進行估值，其中攤余成本法是按照票面利率考慮其買入時溢價或折價，在其剩余期限內(nèi)攤銷，每日計提收益，波動更加平緩，而市值法則隨投資標(biāo)的凈值上下波動。

　　“相比于采用單一市價法估值的理財產(chǎn)品，該類產(chǎn)品的估值波動更平穩(wěn)，在凈值波動較大的情況下能有效穩(wěn)定投資者的信心；而相較于單一采用攤余成本而言，該類產(chǎn)品能在凈值穩(wěn)定的情況下博取更大的收益。”趙偉表示。

　　在趙偉看來，混合估值理財產(chǎn)品比較適合對凈值波動比較敏感但是又希望在行情上漲時不至于“踏空”的投資者。投資者在選擇該類理財產(chǎn)品時，應(yīng)綜合考量產(chǎn)品投資風(fēng)險、流動性和收益水平，購買與自己需求相匹配的理財產(chǎn)品。

　　業(yè)內(nèi)：收益率穩(wěn)定了，但不利于理財產(chǎn)品打破剛性兌付

　　從已發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品來看，這類混合估值理財產(chǎn)品主打降低凈值波動，滿足當(dāng)前投資者中低風(fēng)險偏好的訴求。

　　冰鑒科技研究院高級研究員王詩強表示，該估值方式的理財產(chǎn)品推出，與去年銀行理財產(chǎn)品受到債市影響凈值不斷下降，部分投資人恐慌性贖回導(dǎo)致產(chǎn)品凈值波動加大有關(guān)。混合估值主要是為了更好管理產(chǎn)品，降低銀行理財產(chǎn)品波動率，更加精準(zhǔn)地對產(chǎn)品凈值進行價值評估。

　　融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平對記者表示，去年12月，多家理財公司推出攤余成本法估值的理財產(chǎn)品，目的在于平滑理財產(chǎn)品的凈值波動，滿足投資者對穩(wěn)定收益理財產(chǎn)品的需求。

　　不過，劉銀平認為，攤余成本法的約束比較多，部分資產(chǎn)不適用。今年1月以來，部分理財公司推出混合估值的理財產(chǎn)品，即對部分滿足條件的資產(chǎn)采用攤余成本法估值，對其余資產(chǎn)采用市值法估值，也可以在一定程度上平滑理財產(chǎn)品的凈值波動。

　　經(jīng)歷了去年債市大幅波動對銀行理財?shù)臎_擊，市場對于穩(wěn)健低波動理財?shù)男枨蟾油癸@。在此背景下，混合估值理財產(chǎn)品未來的發(fā)展空間如何？

　　趙偉認為，此類產(chǎn)品未來有望加大發(fā)行，原因在于銀行理財產(chǎn)品的主要特點體現(xiàn)在一個“穩(wěn)”，雖然單一攤余成本法估值受市場波動影響小，穩(wěn)定性較強，但是在使用條件上仍有其局限性。

　　另外，趙偉表示，隨著理財公司自身投研能力的增強、投資策略選擇更加得當(dāng)，以及后疫情時代的市場行情逐漸向好，推出混合估值理財產(chǎn)品，能夠滿足不同投資者的多樣化投資需求。

　　河南澤槿律師事務(wù)所主任付建認為，混合估值理財產(chǎn)品由于結(jié)合了攤余成本法估值理財產(chǎn)品和市值法估值理財產(chǎn)品的優(yōu)點，具有靈活性，滿足一定時期內(nèi)市場的需求，前景可觀?！傲硗?，銀行理財?shù)耐顿Y者風(fēng)險偏好結(jié)構(gòu)以低風(fēng)險和較低風(fēng)險居多，資管新規(guī)落地后，保本及預(yù)期收益型理財退出歷史舞臺，混合估值產(chǎn)品相對純市值法產(chǎn)品表現(xiàn)更平穩(wěn)、凈值波動更小，有望加大發(fā)行?！?/p>

　　王詩強認為，短期看，銀行理財子公司還處于觀望階段，部分理財子公司會開始嘗試，但是未來如何發(fā)展還得看該估值方式的改變對產(chǎn)品凈值的影響以及投資人偏好。

　　此外，劉銀平對記者表示，攤余成本法及混合估值理財產(chǎn)品優(yōu)勢在于能夠平滑理財產(chǎn)品的凈值波動，投資者最直觀的感受是產(chǎn)品的收益率穩(wěn)定了；但也有弊端，理財產(chǎn)品的收益不能及時反應(yīng)市場的波動，掩蓋了真實風(fēng)險，不利于理財產(chǎn)品打破剛性兌付。

　　所以，劉銀平認為，攤余成本法及混合估值法只是在特殊時期應(yīng)對市場大幅波動的一種策略，成為主流估值方法的可能性不大。

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責(zé)任編輯：劉萬里 SF014