美聯(lián)儲將在北京時間11月3日凌晨2時發(fā)布議息決議，市場預(yù)計此次加息幅度將達(dá)到75個基點(diǎn)。

　　如果美聯(lián)儲的議息決議符合預(yù)期，這將是美聯(lián)儲今年以來的第6次加息，也將是首次連續(xù)在四次會議上加息75個基點(diǎn)。

　　利率期貨數(shù)據(jù)顯示，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲11月加息75個基點(diǎn)的概率超過85%。同時，中金宏觀、瑞士百達(dá)、平安證券等多家機(jī)構(gòu)也認(rèn)為美聯(lián)儲將在11月再次加息75個基點(diǎn)。

　　值得注意的是，9月議息會議后，美聯(lián)儲重申了貨幣政策將取決于數(shù)據(jù)（data dependent）。

　　具體看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，9月份，美國CPI同比增長8.2%，略高于市場預(yù)期，前值為8.3%。核心CPI也高出預(yù)期同比增長6.6%，為1982年8月以來最大增幅，前值為6.3%。同時，美國三季度GDP環(huán)比折年率錄得2.6%，高于預(yù)期的2.4%，為年內(nèi)首次正增長。就業(yè)市場仍然強(qiáng)勁，9月失業(yè)率3.5%。

　　中金宏觀表示，美聯(lián)儲得到的新數(shù)據(jù)大多好于預(yù)期。同時，9月核心CPI中，除房租在繼續(xù)上漲以外，其他服務(wù)價格也在加速上漲，說明通脹壓力是廣泛而持續(xù)的，這將支持美聯(lián)儲繼續(xù)加息。

　　瑞士百達(dá)財富管理資深美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家柯冬銘（Thomas Costerg）也表示，雖然一些民主黨參議員向主席鮑威爾發(fā)出公開信以增加政治壓力，且部分領(lǐng)先的增長指標(biāo)出現(xiàn)惡化，但美聯(lián)儲應(yīng)會“堅守陣地”，繼續(xù)優(yōu)先應(yīng)對通脹。同時，美聯(lián)儲不太可能改變其幕后運(yùn)行的量化緊縮計劃（其資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)在未來12個月內(nèi)縮減約1萬億美元）。

　　平安證券表示，GDP數(shù)據(jù)具有一定滯后性，而高頻數(shù)據(jù)指向美國經(jīng)濟(jì)景氣趨弱。但是，即便美國經(jīng)濟(jì)走勢不如GDP數(shù)據(jù)所示那般強(qiáng)勁，且衰退預(yù)期正在升溫，但當(dāng)前押注美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向仍可能為時尚早。

　　平安證券表示，相比GDP，美聯(lián)儲更加重視就業(yè)和物價兩大“雙目標(biāo)”。而目前美國就業(yè)市場仍然強(qiáng)勁，遏制通脹仍是首要任務(wù)。

　　鮑威爾加息態(tài)度或難“放軟”

　　美聯(lián)儲將連續(xù)第6次加息，而市場也不乏對于美聯(lián)儲放緩加息的預(yù)期。此次會議上，鮑威爾將對緊縮政策將取何種態(tài)度？

　　上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授胡捷對澎湃新聞表示，鮑威爾將堅持加息的總方針不變。但具體路徑和力度，會隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化適當(dāng)調(diào)整。同時，鮑威爾或重申：通脹仍在高位，加息尚未完成；對加息的路徑和效果更加有信心；經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的可能性大于 “硬著陸”。

　　柯冬銘表示，美聯(lián)儲更擔(dān)憂消費(fèi)者對通脹預(yù)期的頑固。美國10月密歇根大學(xué)1年期通脹率預(yù)期終值為5%，仍然較高，這是鮑威爾現(xiàn)在不太可能承諾美聯(lián)儲結(jié)束緊縮政策的原因。

　　柯冬銘指出，即使鮑威爾可能“在某個時刻”暗示放慢加息步伐，他不太可能在此次會議上發(fā)出加息周期即將結(jié)束的信號。這將與美聯(lián)儲的北部鄰居加拿大央行形成對比，后者暗示其可能很快停止緊縮政策。

　　“很難相信鮑威爾可能會發(fā)出緊縮政策即將結(jié)束的信號。美聯(lián)儲的首要任務(wù)是抗擊通脹，而近期的數(shù)據(jù)表現(xiàn)還不夠好。” 柯冬銘說，隨著2023年的經(jīng)濟(jì)前景趨于黯淡，人們可能會遺憾地發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲的眼光過于落后。因此，政策錯誤的風(fēng)險，即過度緊縮的風(fēng)險正在上升，特別是在高債務(wù)和市場流動性收縮的環(huán)境下，美聯(lián)儲設(shè)想的“軟著陸”實現(xiàn)可能性越來越小。

　　中金宏觀也表示，預(yù)計周四鮑威爾將保持對通脹的高壓態(tài)勢，對于后續(xù)加息路徑，他將繼續(xù)強(qiáng)調(diào)取決于數(shù)據(jù)。如果本周就發(fā)出放緩加息的信號，對市場來說將是一個意外。

　　“事實上，美聯(lián)儲現(xiàn)在并不需要急于對12月的加息幅度表態(tài)，因為從現(xiàn)在到12月13-14日的議息會議還有許多時間，美聯(lián)儲還可以看到更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。比較穩(wěn)妥的做法是等這些數(shù)據(jù)公布后再與市場溝通，而不是現(xiàn)在就發(fā)出放緩加息的信號。”中金宏觀表示，美聯(lián)儲可以在加息上搞“緩兵之計”，但要確保步步謹(jǐn)慎。本輪高通脹已經(jīng)讓美聯(lián)儲的信譽(yù)度受損，如果再在通脹上判斷失誤，低估通脹，后果或?qū)浅?yán)重。

　　美國房地產(chǎn)方面，柯冬銘表示，有關(guān)美國房地產(chǎn)市場惡化情況的議題可能再次被擱置，因為一些美聯(lián)儲成員認(rèn)為這是新冠疫情后房地產(chǎn)興起必須經(jīng)歷的挫折。另一些人對這一趨勢表示歡迎，因為房地產(chǎn)惡化可能令租金走低，而租金最近一直是美國通脹的一個重要驅(qū)動力。

　　平安證券表示，美國房地產(chǎn)價格環(huán)比雖然開始回落，但同比增速仍處于高位，而房租增速通常又滯后房價增速1-2 年。考慮到房租在美國核心CPI中的占比較高，短時間內(nèi)美國核心通脹壓力很難明顯改善。

　　后續(xù)加息節(jié)奏幾何？

　　11月的議息會議后，美聯(lián)儲年內(nèi)還剩下12月14日最后一次議息會議，明年第一次則于2月1日舉行。

　　目前，利率期貨數(shù)據(jù)顯示，到2023年5月，美聯(lián)儲的最高利率將達(dá)到近5%，高于美聯(lián)儲9月份點(diǎn)陣圖暗指的4.6%利率中值預(yù)測。

　　中金宏觀表示，在金融風(fēng)險與日俱增、年底流動性趨緊的背景下，不排除美聯(lián)儲在12月調(diào)整加息節(jié)奏的可能。9月議息會議以來的一個重要發(fā)展在于金融風(fēng)險事件增多，先是英國“減稅”恐慌導(dǎo)致國債收益率大幅上行，引發(fā)英國養(yǎng)老金拋售資產(chǎn)。然后發(fā)生了瑞信風(fēng)波，引起市場對“雷曼時刻”的擔(dān)憂，盡管這一擔(dān)心事后被證明是過度的，但市場情緒并未重回平靜。

　　10月中旬以來，美元流動性進(jìn)一步趨緊，美債收益率一度快速攀升。中金宏觀表示，這種情況下，美聯(lián)儲也要考慮快速加息可能引發(fā)金融風(fēng)險的問題，畢竟現(xiàn)在除美聯(lián)儲以外，其他主要經(jīng)濟(jì)體央行也在加息，如果協(xié)調(diào)不好可能形成“合成謬誤”，加大金融不穩(wěn)定性。

　　“目前美國通脹還沒有出現(xiàn)實質(zhì)性改善，勞動力市場也還比較強(qiáng)勁，此時最好保持定力，繼續(xù)傳遞抗通脹的決心，以免重蹈50年前美國‘大滯脹’的覆轍。”中金宏觀表示，即便是為了防范金融風(fēng)險而表達(dá)“鴿派”態(tài)度，也要把握一個度，切不可給市場留下不再抗通脹的錯誤印象。

　　對后續(xù)的加息路徑，胡捷表示，預(yù)計12月以及此后3次的加息節(jié)奏分別為：25-50，25，25，25個基點(diǎn)；后面三次的力度和節(jié)奏取決于進(jìn)一步的數(shù)據(jù)。

　　中金宏觀則表示，預(yù)計美聯(lián)儲本輪加息高點(diǎn)或接近5%，這意味著本周加息后美聯(lián)儲或還有100個基點(diǎn)的空間。如果美聯(lián)儲更希望加息前置，那么就會選擇12月加息75個基點(diǎn)，明年2月再加息25個基點(diǎn)。但如果美聯(lián)儲擔(dān)心加息過快觸發(fā)金融風(fēng)險，則可能選擇12月和明年2月各加50個基點(diǎn)。

　　平安證券表示，尤其是12月的加息幅度，美聯(lián)儲或難明示一定會放緩加息，更可能保持一定程度的模糊，為政策的調(diào)整留有余地。對于投資者而言，短期仍需警惕市場的波動，即衰退交易與緊縮交易之間的博弈。

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責(zé)任編輯：王永生