意見領袖 | 任澤平團隊

　　10月制造業PMI為49.2%，前值50.1%；非制造業PMI為48.7%，前值50.6%。

　　一、充分估計外部形勢的嚴峻性，做好新一輪穩增長的政策儲備

　　我們此前預測的全球經濟正開啟新一輪深度衰退的判斷正在被驗證。

　　10月綜合PMI、制造業PMI、以及非制造業PMI指數均放緩，尤其是外需受全球經濟衰退影響持續大幅回落。其中，新出口訂單持續下滑，跟出口相關的制造業生產和需求放緩；房地產銷售仍然疲弱、房企現金流仍緊張，并拖累地方財政和基建；建筑業處于較高的景氣區間，政策性金融工具等政策措施進一步推動基建項目落地；就業和市場主體仍需呵護，價格指數回升，尤其是原材料價格上漲較快，對企業成本形成壓力。

　　現在世界經濟三大周期疊加：中國筑底、美國滯脹、歐洲衰退。外需景氣度出現加速下滑跡象，10月美國Markit制造業PMI為49.9%，大幅下滑2.1個百分點；歐元區制造業PMI為46.6%，德國制造業PMI為45.7%，均顯著低于榮枯線，連續四個月收縮。

　　我們維持對未來世界經濟的三大判斷：第一大判斷，歐洲有可能爆發全面經濟金融危機，部分新興市場國家可能也難逃一劫；第二大判斷，全球經濟正在開啟新一輪深度衰退，美國經濟也難以幸免獨善其身；第三大判斷，如果作出科學應對，中國經濟有望重新引領全球，關鍵是新基建、新能源、民營經濟重獲信心、平臺經濟發揮創新作用、穩樓市房地產軟著陸等。

　　對外部世界經濟形勢的嚴峻性要有充分估計，在外需持續大幅回落的背景下，做好新一輪穩增長、擴大內需的政策儲備。當前穩增長優先于防通脹，寬信用優先于寬貨幣，關鍵要提振市場主體信心，信心比黃金重要。

　　做好新一輪穩增長的政策儲備，工具箱里的選項有：用好政策性開發性金融工具，下達“提前批”專項債，支持基建；因城施策，支持剛性和改善性住房需求，促進房地產軟著陸；平臺經濟完成專項整改進入常態化監管，部分開“綠燈”，發揮平臺經濟在拉動就業和創新中的作用；加大對制造業和實體經濟的減稅力度；減少地方政府對微觀主體的過多干預，防止合成謬誤，等。

　　相信如果科學應對，有望把經濟推到復蘇軌道，中國經濟有望重新引領全球。我們有世界上最強大的產業鏈、有世界上最完善的基礎設施、有勤勞智慧的廣大人民群眾、有富有創新精神的企業家群體、有集中力量辦大事的舉國體制優勢、有富有韌性的經濟體系。

　　中國經濟在向高質量發展轉型的過程中，做好長短期政策相結合，短期穩增長，長期提高潛在增長率和發展可持續。

　　相信隨著中國式現代化的不斷推進，各界將不斷增強對中國經濟前景光明的信心。

　　具體來看，10月PMI和高頻數據呈現以下特點：

　　1、產需兩端均放緩，外需持續下滑。制造業生產指數和新訂單指數分別為49.6%和48.1%，新出口訂單指數為47.6%。10月上旬沿海重點樞紐港口外貿貨物吞吐量同比2.5%；八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比-9.4%。據中國港口協會，因外貿貨源不足國際集裝箱運價持續回落；9月、10月亞洲到北美歐地停航航次占計劃航次比重超20%，其中，美西停航數量最多。

　　2、建筑業處于高景氣區間。政策性金融工具等政策措施推動，建筑業商務活動指數為58.2%，回落2.0個百分點；土木工程建筑業商務活動指數為60.8%。

　　3、房地產銷售依然疲軟。10月前30日30大中城市商品房成交套數同比為-21.5%，30大中城市商品房成交面積同比-22.4%。

　　4、服務業擴張態勢放緩，線下經濟活動下滑，線上景氣度高。服務業商務活動指數為47.0%，較上月下滑1.9個百分點。電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務等行業商務活動指數繼續高于55.0%；零售、道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、租賃及商務服務等接觸性聚集性服務行業商務活動指數回落。

　　5、就業與上月基本持平，中小企業經營需要呵護。10月制造業從業人員指數48.3%，非制造業從業人員指數46.1%，分別較上月變動-0.7和-0.5個百分點。中、小型企業收縮，恢復基礎不牢，經營承壓。

　　二、產需兩端均放緩，外需景氣度持續大幅下滑

　　10月制造業PMI為49.2%，較上月回落0.9個百分點；生產指數和新訂單指數分別為49.6%和48.1%，分別較上月下滑1.9和1.7個百分點。高技術制造業和裝備制造業PMI為49.4%和49.6%，好于制造業整體，但連續兩個月進入收縮區間。

　　從行業大類看，農副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、醫藥、汽車制造等行業生產指數和新訂單指數均連續兩個月位于擴張區間，產需保持增長。

　　此外，生產經營活動預期指數為52.6%，較上月下滑0.8個百分點；采購量指數回落0.9個百分點至49.3%。在調查的21個行業中，有13個生產經營活動預期指數高于臨界點，其中農副食品加工、鐵路船舶航空航天設備、電氣機械器材等行業生產經營活動預期指數持續位于58.0%以上較高景氣區間，企業對近期市場發展信心相對較強。

　　新出口訂單指數為47.6%，略高于上月0.6個百分點。歐美經濟持續放緩，外需回落。國際地緣因素、海外經濟放緩、以及歐洲部分地區能源供應鏈受阻，拖累外需持續下滑。10月美國Markit制造業PMI為49.9%，大幅下滑2.1個百分點；歐元區制造業PMI為46.6%，德國制造業PMI為45.7%，連續四個月位于收縮區間。從海外出口看，10月韓國前20天出口同比-5.5%。截至10月28日，中國出口集裝箱運價指數、上海出口集裝箱運價指數、波羅的海干散貨指數同比-43.2%、-62.8%、-56.4%。

　　三、價格指數持續回升，企業生產成本承壓

　　10月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為53.3%和48.7%，分別比上月大幅上升7.0和2.6個百分點。主因石油煤炭等大宗商品價格震蕩上行。從行業情況看，農副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行業主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別高于60.0%和53.0%，原材料采購價格和產品銷售價格同步上漲。

　　出廠價格和原材料價格指數差值擴大至4.6%，原材料價格震蕩，企業利潤承壓。出廠價格收縮，一定程度反映需求恢復不穩定。截至10月28日，布倫特原油、LME銅、螺紋鋼、動力煤、焦煤均價環比3.8%、-1.4%、-1.9%、-16.0%%和3.5%。

　　主動去庫存，10月PMI產成品庫存指數48.0%，較9月回升0.7個百分點，但連續六個月位于收縮區間。8月產成品存貨同比13.2%，較上月下行0.3個百分點，連續五個月下行。

　　四、小型企業經營承壓，仍需呵護

　　10月大、中、小型企業PMI分別為50.1%、48.9%和48.2%，較上月下滑1.0、0.8和0.1個百分點。中、小型企業主要經營指標景氣收縮加快，仍需政策支持。

　　具體來看，

　　1）大型企業生產指數51.3%，較上月下滑2.4個百分點，新訂單指數49.6%，下滑1.4個百分點，生產優于需求。新出口訂單49.3%，與上月持平。

　　2）中型企業生產指數48.8%，較上月下滑1.6個百分點，新訂單指數變動-2.4個百分點至47.4%。新出口訂單指數回升0.7個百分點至44.9%。

　　3）小型企業生產、新訂單指數為47.8%、46.7%，均較上月變動-0.5個百分點，繼續位于收縮期間。新出口訂單指數回升3.0個百分點至45.3%，恢復基礎不穩固，仍需政策支持。

　　五、基建保持較快勢頭

　　10月非制造業商務活動指數為48.7%，低于上月1.9個百分點。其中，業務活動預期指數為57.9%，仍位于高景氣區間；新訂單指數為42.8%，從業人員為46.1%，分別較上月變動-0.3和-0.5個百分點。

　　建筑業商務活動指數為58.2%，較上月下落2個百分點。分行業看，土木工程建筑業商務活動指數為60.8%。從市場需求和勞動力需求看，建筑業新訂單指數和從業人員指數分別為48.9%和47.8%，較上月變動-2.9和-0.5個百分點。從價格看，建筑業投入品價格指數、銷售價格指數分別為52.3%和49.8%。從市場預期看，企業信心恢復，業務活動預期指數為64.2%，繼續高景氣。

　　資金、項目雙重松綁推動落實下，9月基建投資繼續表現亮眼。

　　資金端，盤活專項債與政策性金融工具雙重加持。在地方新增專項債券3.47萬億元限額7月末基本發行完畢、1.4萬億元政策性金融工具和盤活5000多億專項債地方結存限額等政策措施下，撬動銀行和資本市場的信貸資金參與基建項目的投資效應可觀。

　　項目端，中央推動地方多批專項債項目和重大項目申報擴容、開工提前。去年9月財政部部署地方報送2022年的專項債券項目，1月財政部會同發改委布置地方補報一批專項債儲備項目，兩批合計儲備7.1萬個項目；6月發改委要求地方申報2022年第三批地方政府專項債券項目。2022年2月以來多省春季、二季度重大工程集中開工均較往年提前。9月以來，一批新能源基建項目集中開工。

　　六、服務業放緩，線上、線下分化

　　服務業商務活動指數為47.0%，較上月下滑1.9個百分點。

　　生產性、生活性服務業商務活動指數出現分化，分行業看，零售、道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、租賃及商務服務等接觸性聚集性服務行業商務活動指數低位回落；電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務等行業商務活動指數繼續高于55.0%。

　　從市場需求看，服務業新訂單指數略回升0.1個百分點至為41.7%；業務活動預期為56.7%，較上月回升0.7個百分點，其中，郵政、互聯網軟件及信息技術服務等行業均位于60.0%以上高位景氣區間。

　　(本文作者介紹：經濟學家)