轉自：貝殼財經

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　　在客戶需求升級，老齡化程度加深的大背景下，改革一度被壽險公司視為發展突破的利器，過去兩三年，多家頭部壽險公司紛紛邁入轉型期，但從2022年中報數據來看，轉型的效果還未體現在業績上。

　　今年上半年，五大A股上市險企（中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保及新華保險）旗下5家壽險公司的核心指標——新業務價值同比全部出現負增長。

　　站在當前時點，改革已無“回頭路”，只能向前走，但市場更為關注的是，壽險改革的成效何時才能顯現？近期，多家券商機構發布研報觀點稱，壽險改革逐步顯現曙光，隨著代理人的企穩、市場需求的逐步回升，前期估值的悲觀預期有望修正。

　　頭部壽險公司上半年新業務價值普降

　　具體來看，今年上半年，中國人壽新業務價值為257.45億元，同比下降13.8%；中國平安的壽險及健康險新業務價值為195.73億元，同比下降28.5%；人保壽險新業務價值為14.93億元，同比下降38.1%；太保壽險新業務價值為55.96億元，同比下降45.3%；新華保險新業務價值為21.12億元，同比下降48.4%。

　　新業務價值是衡量壽險公司增長潛力的重要指標，其代表以精算方法估計的，在一段時期內售出的人壽保險新業務所產生的經濟價值。一般而言，保險的業務收入主要由續期業務與新業務組成，而續期業務也是由新業務轉化而成，若新業務表現不佳，則說明發展后勁不那么足。

　　可以發現，5家頭部壽險公司上半年新業務價值降幅較大，個別險企更是接近“腰斬”，要知道，這種情況并非今年才出現，而是已經持續了一段時間，改革形勢難言樂觀。

　　中國平安聯席首席執行官陳心穎在中期業績發布會上解釋稱，上半年公司壽險及健康險新業務價值下滑理由有三：一是去年調整了精算假設，若剔除假設，降幅則為20.3%；第二，產品結構調整所以價值有些下降，這也符合市場和客戶的需求；第三，雖然代理人人均產能、人均收入有所提升，但代理人數量在下降。

　　中國平安半年報數據顯示，上半年月均代理人數量為51.4萬，同比下降45.3%，截至6月30日，個人壽險銷售代理人數量約為51.9萬人，比去年底下降13.5%。

　　平安壽險及健康險的情況極有代表性，其他幾家壽險公司也大抵如此，在新冠肺炎疫情、國內外面臨復雜環境下，個人的保險支出有所縮減，個險渠道人員收縮，轉型面臨壓力。

　　除平安外，上半年太保壽險保險營銷員數量為31.2萬人，較2021年末減少21.3萬人；中國人壽個險銷售人力為74.6萬人，較2021年末減少7.4萬人；新華保險規模人力為31.8萬人，較2021年末減少7.1萬人；人保壽險營銷員數量為12.9萬人，較2021年末減少5.68萬人。

　　在人力大幅削減，而人均產能提升速度又跟不上的情況下，5家壽險公司的個險渠道表現不佳，如上半年中國人壽個險板塊總保費同比下降3.1%；人保壽險個人保險渠道原保險保費收入同比下降9.1%；太保壽險代理人渠道保險業務收入同比下降7.6%。

　　個險“不給力”銀保來頂上 規模與價值的抉擇

　　貝殼財經記者還觀察到，個險渠道“不給力”，銀保渠道則成為多家壽險公司支撐保費規模的主要渠道。

　　上半年，5家壽險公司銀保渠道保費普漲，其中，太保壽險的同比漲幅最高，同比大漲8.8倍達178.28億元；平安壽險及健康險位居第二，同比上漲45.09%；人保壽險、中國人壽、新華保險漲幅則分別為41.9%、23.72%及7.8%。

　　一直以來，保險市場對于銀保渠道有一些爭議，雖然這一渠道上規模比較快，但相應的業務價值并不高，在壽險公司價值轉型之下，銀保的位置略顯“尷尬”。

　　新華保險副總裁、總精算師兼董事會秘書龔興峰在中期業績發布會上坦言：“雖然上半年銀保渠道保費增長顯著，但價值貢獻確實有限，這與渠道特點有關，如何在保費增長的同時也能獲得更高價值，一直是管理層所關注的，公司最基本的策略仍是將銀保渠道作為重要的規模支撐渠道，同時，也對銀保渠道進行分層，通過多措施、多手段降低銷售成本。公司對銀保渠道和銀保業務戰略定位是一貫的，持續的，希望在銀行這個渠道能更多地接觸客戶，為客戶提供合適的產品。”

　　中國人保副總裁肖建友則在中期業績發布會上表示，上半年銀保渠道普遍受到壽險公司重視主要有兩方面原因，一是代理人增長乏力和銀保市場需求放大，在剛兌型理財產品淡出市場后，消費者對基金理財產品的需求在下降，保險產品成為重要選擇；二是銀行客群也分化，中高端客戶在保險保障、品質養老、資產傳承等方面的需求日益增長，銀保市場正在迎來發展機遇。

　　北京聯合大學管理學院金融系教師楊澤云則對貝殼財經記者表示，近年來，壽險公司個險渠道受疫情影響較大，保險公司又將目光投向了銀保渠道，雖然說銀保業務含金量不高，但有總比沒有好，特別是對于一些中小保險公司來說，代理人隊伍不大，銀保渠道是保費上規模行之有效的渠道，不過，對于中大型險企而言，未來還是會以個險渠道為主。“另一方面，銀保業務的價值也在逐漸發生變化，隨著《商業銀行代理保險業務管理辦法》的出臺，近年來銀行渠道的保險產品價值率有所提升。未來，隨著第三支柱個人養老金制度的落地，銀保渠道仍將是壽險公司內部的重要銷售渠道。”

　　人均產能等指標提升 改革曙光已現？

　　不過，雖然壽險改革拐點未現，但成效已經在一些指標上有所體現，比較明顯是代理人人均產能指標，隨著多家壽險公司對代理人隊伍清虛提質，一批學歷較高，綜合素質較高的代理人開始進入保險行業。

　　以平安壽險為例，截至今年6月末，大專及以上學歷代理人占比同比上升4個百分點，其打造的鉆石隊伍上半年人均首年保費是整體隊伍的4.7倍，頂尖績優人數同比增長7.7%。

　　新人隊伍方面，平安壽險實施“優+”增員升級，以優增優，嚴控入口，逐步提升優質新人占比，2022年上半年，新人“優+”占比同比提升9個百分點。

　　上半年，平安壽險代理人人均月收入達7957元，同比增長35.1%，人均新業務價值同比增長26.9%。

　　又如太保壽險，上半年加快推進“三化五最”的職業營銷轉型，“三化”即職業化、專業化、數字化，“五最”指最豐厚的收入空間、最強大的創業平臺、最溫暖的太保服務、最專業的成長體系、最舒心的工作環境。

　　上半年，太保壽險核心人力月人均首年保險業務收入達32331元，同比增長23.5%；核心人力月人均首年傭金收入4630元，同比增長10.8%。

　　新華保險上半年個險渠道月均人均綜合產能也同比增長23.7%達3840元。

　　中信建投證券研報稱，壽險改革逐步顯現曙光，隨著代理人的企穩、市場需求的逐步回升，前期估值的悲觀預期有望修正。

　　浙商證券研報觀點認為，壽險仍處于轉型深化階段，代理人隊伍轉型成效是關鍵變數，保司代理人規模降幅收窄、高產能代理人占比提升、人均產能增加，同時銀保渠道穩健發展，則越有望達成高質量的隊伍，盡早實現穩健增長。

　　中金公司研報則稱，我們認為壽險板塊有望開啟估值修復，原因包括過去幾年新單保費持續負增長導致市場情緒較為悲觀，壽險板塊整體存在較大幅度的估值超調，當前壽險板塊估值和持倉已達歷史低點；其次，壽險負債端跌幅最大的時期或已過去，下半年新業務將呈跌幅收窄的趨勢，2023年有望恢復正增長；此外，中報也傳遞積極信號、9~10 月份板塊估值切換或將提供向上催化。

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責任編輯：王婉瑩