本報記者 任威 夏欣 上海報道

　　近日，中國證監會證券基金機構監管部發布2022年第6期機構監管情況通報（以下簡稱“監管通報”）劍指基金投資風格漂移、指數產品設計把關不嚴等諸多問題。

　　而且，證券基金機構監管部已指導地方證監局依規嚴肅問責相關機構及責任人員。其中，對多家基金管理人采取責令改正的行政監管措施，并對責任人員出具警示函；對多家基金托管人采取責令改正或出具警示函的行政監管措施，并對責任人員進行談話提醒。

　　股票入庫審批不嚴格

　　監管通報披露，2021年以來，證券基金機構監管部組織證監局對基金管理人和基金托管人的投資管理行為和投資監督履職情況進行了現場檢查。經查，該部發現部分基金管理人存在風格庫內控管理缺失、投資比例違反基金合同約定等問題，部分基金托管人存在基金投資風格監督履職不充分等問題。

　　具體來看，在基金管理人方面，一共列舉了五大主要問題，包括構建或更新風格庫不及時、股票入庫審批不嚴格、股票入庫程序履行不到位、合規管理不到位、指數產品設計把關不嚴。

　　對于構建或更新風格庫不及時的情況，監管通報具體指出，部分基金管理人未在基金產品成立后及時構建股票風格庫，或者未及時根據市場及個股情況將不再符合基金合同約定的股票剔除風格庫等。

　　天相投顧基金評價中心相關人士對《中國經營報》記者解釋，股票的風格是指一類股票基于某種共有特性所表現出的風險收益特征。

　　目前，天相投顧基金評價中心在權益類風格診斷模型中劃分了九大類風格因子，分別是價值因子、成長因子、規模因子、收益因子、盈利因子、質量因子、波動率因子、流動性因子以及動量因子，對股票和股票基金的風格進行診斷并定期更新。

　　“上市公司股票在行業、主題、規模、估值水平等多個維度都可能具有不同的特征，在投資過程中能夠通過這些特征對個股進行評估，因此可以形成風格庫。若風格庫構建或更新不及時，可能導致管理人投資過程中對個股的評估出現偏差，進而出現最終的投資決策偏離契約約定。”濟安金信基金評價中心劉思妍表示。

　　“基金的股票風格庫是指符合基金投資風格的一類股票的集合，也被認為是基金投資標的的備選池。”天相投顧相關人士表示，構建或更新風格庫不及時一方面不利于基金篩選投資標的，另一方面可能導致基金從股票風格庫中篩選出的標的本身風格已經不再符合基金合同的約定，造成基金的“風格漂移”。

　　監管通報列舉的基金管理人存在的問題還包括：股票入庫審批不嚴格。部分基金管理人在入庫審批環節未嚴格按照基金合同約定，對擬入庫股票是否屬于基金投資范圍進行深入分析；股票入庫程序履行不到位。個別基金管理人未經審批即將指數成份股全部納入風格庫，或者個別股票在風控部門明確出具反對意見情況下仍完成入庫審批。

　　“導致股票入庫審批不嚴格、入庫程序履行不到位出現的原因可能有兩方面：一是基金管理人未形成一套有效的股票入庫、篩選和出庫的流程；二是盡管已經制定流程，但在實際工作中并未嚴格執行。”天相投顧相關人士告訴記者。

　　在上述人士看來，這些問題會使得股票風格庫滯后于市場，可供投資的標的減少，不利于基金管理人投資。此外，還容易導致不符合要求的股票進入風格庫，使基金投資產生“風格漂移”，損害持有人的利益。

　　劉思妍認為，股票入庫審批不嚴格、入庫程序履行不到位可能會使股票的風格劃分出現錯誤，造成入庫股票與基金的投資范圍不符，增加投資者的投資風險，不利于公募基金行業的長期健康發展。

　　近年來隨著細分領域的指數基金產品層出不窮，指數基金迎來發展的黃金期。監管通報也指出了指數基金發展中存在的相關問題：“指數產品設計把關不嚴。個別基金管理人未對指數編制方案進行充分盡調，持續跟蹤管理不到位。”

　　天相數據顯示，主題行業的股票ETF規模從2018年年末的823億元已經上升至2022年6月30日時的4793億元，規模增長了近5倍。

　　天相投顧相關人士表示，細分領域的指數基金快速發展使得基金風格細分程度增加，有利于增加投資者的選擇，滿足投資者的偏好；其快速發展也使得許多基金管理人盲目追求熱點，追求短期效益，對相關指數的研究不夠深入，指數產品的設計較為粗糙，管理人后續對于指數的持續管理跟蹤不到位等情況的發生，這將損害投資者利益。

　　劉思妍分析，隨著公募基金規模的擴大，指數基金的數量也越來越多，指數基金在快速發展的同時也存在同質化嚴重的問題，所以基金公司為了豐富基金產品，提高自身的競爭力，積極布局細分領域，但是細分領域跟蹤指數的成份股相對較少，投資者的選股范圍也被縮小，因此基金投資分散風險的能力被弱化，細分領域指數基金的波動率相對較高。

　　禁止“蹭熱點”“炒噱頭”

　　對于基金托管人，證券基金機構監管部也指出相關問題。一是內控制度不完善。部分基金托管人未針對投資風格監督制定相關制度和流程。二是獲取風格庫不及時。部分基金托管人未在基金產品成立后及時從基金管理人處獲取風格庫。三是風格庫監督不盡責。部分基金托管人在取得風格庫后，未對風格庫中的股票是否符合基金合同約定主題進行基本判斷和識別。

　　對于基金風格漂移問題，監管從多維度對基金管理人和基金托管人提出具體要求。

　　在基金管理人方面，提出的要求包括：完善產品設計、加強投資管理、健全內部控制。

　　關于完善產品設計，證券基金機構監管部認為，基金管理人應當全面從嚴加強基金產品命名規范，禁止“蹭熱點”“炒噱頭”；產品名稱明確顯示投資方向/主題的，應當在基金合同中明確清晰約定方向、主題所涉風格特征、行業范圍和選股標準，且所涉行業應當與主題具有直接相關性，慎用“未來”“可能”“間接”等含糊表述。

　　證券基金機構監管部還要求基金公司規范審慎選取與基金主題相關的業績比較基準，業績比較基準應當具備準確性、客觀性和高度相關性；對指數產品所選用的指數嚴格把關，確保指數編制機構的編制方案符合法規要求。

　　天相投顧相關人士認為，加強基金產品命名規范有利于限制基金名稱與基金真實投資嚴重不一致的情況，減少基金的“風格漂移”，增強基金產品的配置工具屬性強度。

　　同時，“上述要求還可以保護投資者以及維護市場秩序，”天相投顧相關人士表示，一方面使得投資者的投資偏好能夠得到真實的滿足，避免出現投資者投資意愿與真實投資標的嚴重不符的情況。相關規定也有利于后續FOF、基金投顧等業務的發展，降低專業機構在盡調過程中的信息成本。另一方面有利于凈化市場風氣，減少管理人追逐短期利益、夸大投資投向及蹭熱點等行為，營造合規、誠信的投資市場環境。

　　“很多不熟悉基金產品的普通投資者對基金產品的直觀認知來自于基金名稱，如果不對基金命名規范進行嚴格限制，可能會對這部分投資者造成誤導。”劉思妍強調。

　　劉思妍表示，從嚴加強基金產品命名規范強調了公募基金產品設計和投資管理的規范性，引導提高基金公司新發產品的嚴謹性，也能夠一定程度上減少持倉方向與基金名稱不符導致的風格漂移現象，降低投資者的投資風險。

　　在加強投資管理和健全內部控制方面，證券基金機構監管部要求基金管理人應當嚴格按照法律法規規定和基金合同約定及時構建、更新基金投資風格股票庫， 股票入庫應當逐級履行審批程序等。

　　證券基金機構監管部還提出，基金管理人應當建立健全主題基金內部管理制度，理順和完善貫穿產品設計、投資管理、風險控制和合規管理的全鏈條機制；加強投資人員投資行為約束，切實建立長效激勵約束機制，優化內部考核制度，將業績比較基準偏離程度納入考核范疇；持續加強合規管理，嚴格落實相關合規要求，確保基金投資管理合規運作；深入推進行業文化建設，將“堅守契約誠信精神、切實履行信義義務”落到工作實處。

　　此外，證券基金機構監管部還對基金托管人提出：完善制度流程、審核產品設計、加強投資監督、推進系統建設四方面要求。

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責任編輯：李桐