招商銀行新行長王良一上任就斥資近77萬元增持，市場關注度頗高。

　　5月26日，王良在二級市場以38.33元/股買入招商銀行2萬股a股股票，此時距離其擔任該行行長僅一周時間，這一“大手筆”動作很快引起市場注意。此前一個多月時間，受前行長田惠宇事件等因素影響，招商銀行股價一度從40元以上跌至35.26元的低點，總市值多次失守萬億元關口。

　　事實上，今年以來因為疫情等負面因素干擾，銀行板塊整體表現不佳，超10家銀行股價累計跌幅超過10%，區間最大跌幅超過30%，整體估值水平創下歷史新低。在此背景下，已有多家銀行出手穩定股價，包括招商銀行在內，年內已有10家銀行公告了高管增持動態，合計耗資超過1000萬元。

　　但目前增持效果并不明顯。疫情對經濟的沖擊導致資本市場信心不足，在繼續減費讓利、利率下行、信貸需求未明顯改善背景下，業內對銀行盈利能力和資產質量的擔憂不斷升溫。不過機構人士普遍認為，lpr（貸款市場報價利率）下降對銀行資產質量、信貸需求的改善作用將大于對息差的負面影響，存款利率市場化也將進一步改善銀行負債成本，穩經濟將“托底”銀行不良資產。考慮到估值已處歷史低位，券商對銀行未來的股價走勢預期普遍樂觀。

　　招行高管年內首次增持

　　5月19日，招商銀行宣布任命常務副行長、董秘、財務負責人王良為黨委書記、行長，迎來首位招行內部培養的“一把手”。上任一周后的5月26日，王良“火速”增持了公司2萬股a股股份。據choice數據，此次增持每股成交價為38.33元，合計耗資約76.66萬元。

　　這也是今年以來招商銀行高管首次增持。自4月18日宣布行長變動以來，招商銀行股價已經累計跌近20%，期間田惠宇被查，公司股價最低一度觸及35.26元的低點，總市值多次失守萬億元關口。

　　早在4月25日，當時還任該行常務副行長（主持工作）的王良在業績說明會上表示：“招行股價上周有所波動下行，我們非常著急，與投資者深入溝通交流。招行自上市以來平均營收復合增速19.99%。我們對招行的未來，不僅在于充滿信心，也因為招行奠定了更強大發展的基礎，包括業務基礎、客戶基礎、管理基礎，可以支撐走得更長遠。”

　　記者梳理發現，作為在招商銀行內部系統任職近30年的“老招行人”，王良自2020年（時任該行副行長，兼任財務負責人）起曾先后7次增持該行股票，上一次增持是在去年12月31日。今年5月26日增持完成后，王良共計持有招商銀行27萬股股份。截至5月27日收盤，招商銀行股價報39.12元/股，收漲1.8%。

　　高管增持一直是穩定投資者信心的重要方式。“公司高管已經連續4年從二級市場購入了公司股票，目前合計持股129萬股，我們也認為浦發銀行目前的估值偏低。”浦發銀行黨委書記、董事長鄭楊在27日舉行的業績說明會上表示。

　　今年以來，疫情反復對宏觀經濟沖擊明顯，疊加資本市場整體受內外部因素干擾波動加大，銀行板塊整體表現不佳，估值創下歷史新低。具體來看，雖然銀行業（申萬一級）整體跌幅5.27%已經優于大部分行業，但分化明顯，在成都銀行、蘭州銀行、南京銀行、江蘇銀行等漲逾20%甚至30%的情況下，包括瑞豐銀行、青島銀行、鄭州銀行、寧波銀行、平安銀行、招商銀行等在內的11家銀行跌幅在10%以上，其中招商銀行跌幅19.69%位列第二。

　　在此背景下，不少銀行紛紛主動或被動（觸發穩股條件）出手穩定投資者信心，高管低位增持是主要方式之一。截至5月29日，今年以來披露高管增持信息的銀行已有10家，累計增持金額超過千萬元。其中除招商銀行外，僅5月披露高管增持信息的銀行就有紫金銀行、上海銀行、廈門銀行、重慶銀行、渝農商行等。

　　按照實際增持時間計算，3月以來增持的6家銀行高管合計耗資約641.22萬元，其中上海銀行以366.12萬元位列第一。此外，去年業績表現欠佳的廈門銀行（年初以來股價累計跌16.81%）9位高管自4月28日起全員“出動”，加上2位監事增持，合計增持24.38萬股，耗資141萬余元。除高管外，南京銀行、重慶銀行等銀行股東也出手增持穩定股價。

　　因為連續20個交易日的收盤價低于最近一期經審計的每股凈資產，齊魯銀行和瑞豐銀行也在5月26日盤后相繼發布觸發穩定股價措施的提示性公告。瑞豐銀行表示，當前股價已觸發公司持股5%以上的股東、董事和高級管理人員的穩定股價義務，將根據穩定股價預案在觸發之日起10日內召開董事會、25日內召開股東大會，審議穩定股價具體方案，明確該等具體方案的實施期間。

　　銀行業未來預期如何？

　　但銀行一系列“護盤”行動尚未明顯見效。

　　截至5月27日收盤，銀行業（申萬一級）市盈率、市凈率分別為5.01倍、0.51倍，均處歷史低位。其中除南京銀行、蘭州銀行、杭州銀行、成都銀行、招商銀行、寧波銀行市凈率在1倍以上外，其余36家a股上市銀行均已破凈，占比約86%。

　　從基本面來看，經過2020年上半年的疫情沖擊，銀行自當年下半年以來，在規模擴張、非息收入較快增長、撥備反哺等多重驅動下，盈利增速和資產質量改善都有較大提升。盡管今年一季度業績增速有高位回落趨勢，但主要因為前期多提減值造成的利潤低基數效應消退，同時受資本市場波動拖累中間業務收入增速放緩。

　　東興證券銀行分析師林瑾璐、田馨宇分析，行業估值中樞下行與當前穩健基本面的較大反差主要源于宏觀經濟預期不佳。在經濟下行壓力大而穩增長政策未見顯著成效時，市場對銀行業面臨盈利空間進一步收窄、資產質量破防的擔憂加重。

　　從4月經濟數據和金融數據可以看出，此輪疫情反復對經濟沖擊明顯，有效信貸需求不足問題嚴峻，尤其房地產成交持續低迷，居民中長期貸款在2月、4月出現罕見負增長。記者在近期的機構調研記錄中看到，銀行尤其長三角受疫情影響嚴重的中小銀行，短期內對“資產荒”、資產質量下滑等擔憂明顯增加。

　　北京大學國家發展研究院副院長黃益平近日接受記者采訪時也表示，疫情期間金融機構在監管引導下發放大量中小企業貸款，一方面可以支持企業短期生存發展，但同時也大幅增加了銀行不良增長概率。

　　而投資者的另一個擔憂是，為了支持實體經濟，一方面減稅降費，另一方面在資產端的貸款利率不斷下行，難免讓持續收窄的凈息差進一步承壓。就在5月20日，最新的5年期以上lpr報價超預期下調15個基點，加上各地因城施策調整房貸利率加點，銀行息差壓力增加。由于按揭貸款按年重定價，光大證券銀行業分析師王一峰認為，今年1~5月份5年期以上lpr累計下調20個基點幾乎不影響2022年銀行營收，但對2023年有下拉作用，初步測算將影響2023年銀行貸款定價5.4個基點，對利息收入和整體營收影響約為1.7%和1.2%。

　　不少券商分析，lpr下調對銀行凈息差的壓力客觀存在，但利好作用可能更大。國盛證券銀行業分析師馬婷婷認為，若未來房市回暖，一方面利好銀行相關信貸需求，也將有效改善資產質量，進而對估值形成一定支撐。

　　此外，一季度以來存款自律機制市場化改革、鼓勵中小銀行降低存款利率等，疊加年初以來兩次降準，馬婷婷認為，銀行負債端成本的下行將對上述負面影響形成一定對沖。中信證券銀行業首席分析師肖斐斐也認為，存款利率直接掛鉤lpr報價利率和國債利率后，存款和貸款利率有望通過市場利率形成協同，從而緩和銀行息差壓力。

　　不良資產方面，林瑾璐、田馨宇認為，當前上市銀行不良包袱減輕，加上未來地產相關政策限制放寬，房企融資及上下游企業資金壓力逐步緩解，撥備計提對盈利增長的負向影響減弱。黃益平認為，結合2020年經驗，加大不良核銷、利潤沖銷等將是主要化解方式，另外監管主導的金融穩定措施也會在必要時發揮作用。近日央行在最新保小微20條措施中提到，要優先安排小微企業不良貸款核銷計劃，確保應核盡核。

　　綜合機構觀點來看，隨著疫情緩和、穩增長務實落地，下半年銀行有望實現提量穩價、資產質量維持穩定。但考慮到區域信貸需求、各行客戶基礎、存量資產質量等存在較大差異，加上存款利率市場化考驗各行攬儲能力，銀行間分化或持續分化。

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責任編輯：王婉瑩