2月22日有消息稱，楊國(guó)福麻辣燙已向港交所遞交了招股書(shū)，擬在香港主板掛牌上市。

而中式快餐連鎖品牌鄉(xiāng)村基在1月25日已經(jīng)向港股遞交了IPO申請(qǐng)。

幾乎同時(shí)，老鄉(xiāng)雞宣布已完成Pre-IPO輪融資，距離A股上市更進(jìn)一步。同樣準(zhǔn)備在A股上市的還有老娘舅，浙江證監(jiān)局已經(jīng)披露了其輔導(dǎo)備案的公示文件。

同樣在今年1月，火鍋連鎖餐廳七欣天，也向港交所遞交了招股書(shū)。

除此之外，1月20日，上海紫燕食品股份有限公司，更新了其A股主板上市的招股說(shuō)明書(shū)，繼續(xù)沖刺“佐餐鹵味第一股”。1月13日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委宣布五芳齋IPO過(guò)會(huì)。

再往前，去年9月，粵式火鍋連鎖餐廳“撈王”已經(jīng)申請(qǐng)赴港IPO；此前綠茶餐廳也已披露招股書(shū)。

這一波餐飲上市潮來(lái)得浩浩蕩蕩。可以預(yù)想，2022年，多個(gè)品類(lèi)“第一股”將誕生，多家餐企將迎來(lái)屬于他們的“高光時(shí)刻”。

2022年餐飲“上市潮”的四大看點(diǎn)

據(jù)觀察君統(tǒng)計(jì)，近期IPO的餐企約有以下十多家，品類(lèi)主要集中在小吃快餐、火鍋、茶飲、食品等幾個(gè)領(lǐng)域，比較引人關(guān)注的有以下品牌：

（1）“麻辣燙第一股”要來(lái)了？

2月22日晚，港交所披露了上海楊國(guó)福企業(yè)管理（集團(tuán)）股份有限公司遞交的上市申請(qǐng)，中信建投國(guó)際為獨(dú)家保薦人。若能上市成功，其將有望成為“麻辣燙第一股”。

消息一出引發(fā)巨大關(guān)注，麻辣燙也能上市？這無(wú)疑刷新了很多人的認(rèn)知，以往在大家眼里，麻辣燙是不起眼的街邊小吃，如今該領(lǐng)域也孕育出不少幾百上千家店的連鎖企業(yè)。

招股書(shū)顯示，截至2021年9月30日，楊國(guó)福品牌旗下共有5783家餐廳，包含3家自營(yíng)餐廳，5759家遍及中國(guó)31個(gè)省區(qū)市的加盟餐廳，以及布局在澳大利亞、美國(guó)、日本等地的21家海外加盟餐廳。

根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按截至2020年底的商品交易總額以及餐廳數(shù)量計(jì)算，楊國(guó)福在中國(guó)的中式快餐市場(chǎng)中均排名第一。

2019年、2020年及2021年前9個(gè)月，楊國(guó)福麻辣燙的總收入分別為11.82億元、11.14億元及11.63億元；同期錄得凈利潤(rùn)分別為1.81億元、1.69億元及2.02億元。同時(shí)，公司的毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，由2019年的27.9%增加至2020年的28.7%，并由截至2020年9月30日的26.8%增加至2021年同期的30.2%。

其招股書(shū)還顯示，楊國(guó)福麻辣燙的收入結(jié)構(gòu)分為餐廳運(yùn)營(yíng)和零售業(yè)務(wù)兩大板塊，其絕大部分收入來(lái)自“餐廳運(yùn)營(yíng)”板塊。

而“餐廳運(yùn)營(yíng)”板塊的收入由加盟餐廳、自營(yíng)餐廳和“其他”組成，加盟餐廳是該部分收入的主要貢獻(xiàn)者。根據(jù)招股書(shū)顯示，楊國(guó)福麻辣燙會(huì)向加盟餐廳收取“加盟費(fèi)及系統(tǒng)服務(wù)費(fèi)”和“銷(xiāo)售貨品”款項(xiàng)。

而零售業(yè)務(wù)則代表著楊國(guó)福公司新的發(fā)展方向，是楊國(guó)福麻辣燙2021年才開(kāi)拓的新板塊。截至2021年9月30日，零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入3716.3萬(wàn)元，占總收入的比例為3.2%。收入來(lái)源于銷(xiāo)售麻辣燙自熱鍋、多人份自熱火鍋和火鍋湯底料等零售產(chǎn)品。

2021年初，楊國(guó)福天貓官方旗艦店上線，這是麻辣燙行業(yè)首個(gè)在電商開(kāi)店的連鎖品牌，其主要產(chǎn)品包括自熱火鍋和火鍋底料。

由此可見(jiàn)，不管是楊國(guó)福麻辣燙原有的加盟業(yè)務(wù)，還是開(kāi)賣(mài)新零售產(chǎn)品，強(qiáng)大的供應(yīng)鏈都是它在麻辣燙領(lǐng)域的最大競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，也是其有機(jī)會(huì)上市的底氣。

縱觀國(guó)內(nèi)整個(gè)麻辣燙市場(chǎng)，能夠與之相匹敵的只有張亮麻辣燙，目前其門(mén)店也接近6000+，雖然二者都靠加盟擴(kuò)張發(fā)展，但不同的是，楊國(guó)福采取了較重的供應(yīng)鏈管理模式，其認(rèn)為“得供應(yīng)鏈者得天下”；張亮麻辣燙則采取了較輕的模式，以外采帶自產(chǎn)。

二者之外，目前還沒(méi)有第三個(gè)品牌的門(mén)店數(shù)突破1000家。而此次楊國(guó)福搶先一步?jīng)_擊上市，麻辣燙江湖原本“雙雄爭(zhēng)霸”的市場(chǎng)格局陡然生變。

據(jù)了解，楊國(guó)福“麻辣工廠”的門(mén)店承載量高達(dá)2萬(wàn)家，目前還有很大的產(chǎn)能釋放空間，如果上市成功，后續(xù)就可以大舉拓展門(mén)店數(shù)，最大化地利用工廠產(chǎn)能。如此一來(lái)，也勢(shì)必會(huì)甩開(kāi)目前與張亮之間焦灼的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，而張亮或要做出一定的應(yīng)對(duì)舉措。

但對(duì)麻辣燙品類(lèi)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是好事，“麻辣燙第一股”的誕生將會(huì)提升品類(lèi)的關(guān)注度，形成資源聚集，促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展，也能在一定程度上打破“麻辣燙低端”的固有認(rèn)知，對(duì)從業(yè)者來(lái)說(shuō)機(jī)會(huì)也更多。

（2）“中式快餐第一股”到底花落誰(shuí)家？

目前米飯快餐的三大代表品牌鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞、老娘舅都在備戰(zhàn)IPO，三家各有優(yōu)勢(shì)。

鄉(xiāng)村基有上市經(jīng)驗(yàn)（2010年曾在紐交所上市，后由于持續(xù)虧損于2016年退市），如今更是培養(yǎng)出了發(fā)展很不錯(cuò)的副牌大米先生，其業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@。2021年前三個(gè)季度，大米先生的營(yíng)收在整個(gè)集團(tuán)的占比達(dá)到了45.9%，翻臺(tái)率高達(dá)4.2，高于“鄉(xiāng)村基”的2.8。

截止目前，兩個(gè)品牌各有直營(yíng)門(mén)店約600+，總門(mén)店數(shù)已達(dá)1200+。鄉(xiāng)村基招股書(shū)顯示，以2020年連鎖餐廳數(shù)量和收入計(jì)算，鄉(xiāng)村基已經(jīng)是中國(guó)最大的直營(yíng)中式快餐集團(tuán)。

同時(shí)，老鄉(xiāng)雞的實(shí)力也不容小覷。2021年5月，老鄉(xiāng)雞宣布全國(guó)門(mén)店突破1000家，并定下在2023年開(kāi)到1500家直營(yíng)店的目標(biāo)。

目前，老鄉(xiāng)雞已經(jīng)進(jìn)駐北京、上海、深圳等一線城市。2022年1月初，老鄉(xiāng)雞完成了Pre-IPO輪融資，由廣發(fā)乾和和麥星投資參投，上市之路被進(jìn)一步提速了。

同時(shí)，另外一家中式快餐品牌老娘舅創(chuàng)立于2000年，主打江浙口味的米飯快餐。過(guò)去十幾年里，老娘舅經(jīng)歷了5輪融資，目前在江浙滬皖擁有400+直營(yíng)門(mén)店。

尤其值得注意的是，在老娘舅的商業(yè)模式中，工作餐配送、企業(yè)宴會(huì)餐、公司活動(dòng)餐、會(huì)議餐等商務(wù)外賣(mài)是其非常重要的營(yíng)收來(lái)源。

三家的共同之處為都是地域性的中式快餐品牌，采取直營(yíng)模式，未開(kāi)放加盟。近幾年老鄉(xiāng)雞和老娘舅在資本的加持下，開(kāi)店速度明顯加快。從傳出上市的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，老鄉(xiāng)雞、老娘舅在前（2021年10月），鄉(xiāng)村基在后（2022年1月）。

值得一提的是，老鄉(xiāng)雞和老娘舅均準(zhǔn)備在A股上市，但此次鄉(xiāng)村基沖刺的是港股。有分析稱，港股門(mén)檻比較低、上市進(jìn)度比較快，從資金的渴求度和上市效率來(lái)說(shuō)，港股無(wú)疑是比較好的選擇。這也間接說(shuō)明，面對(duì)狂奔的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，鄉(xiāng)村基或許“急了”。

同時(shí)業(yè)內(nèi)人士也指出，三者目前都存在一定程度的地域性限制，上市后若想進(jìn)行全國(guó)化布局，跨區(qū)域的口味接受度、供應(yīng)鏈打造、門(mén)店管理等問(wèn)題，都將是更大的挑戰(zhàn)。

（3）七欣天VS撈王，誰(shuí)能成為 “港股火鍋第三股”？

繼粵式火鍋連鎖品牌撈王在2021年9月沖刺港股IPO后，主營(yíng)海鮮火鍋的七欣天國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱七欣天），也于1月12日正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市。這意味著“港股火鍋第三股”之爭(zhēng)，在二者之間正式打響。

目前，港交所已有呷哺呷哺和海底撈2家上市火鍋連鎖餐廳，呷哺呷哺于2014年12月登陸港交所，海底撈則在2018年9月掛牌。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，七欣天成立于2006年，以“一鍋兩吃”，即炒蟹等海鮮和火鍋這兩種獨(dú)特的就餐模式作為品牌特色，在中國(guó)共經(jīng)營(yíng)256家餐廳。

而撈王則創(chuàng)立于2010年，旗下?lián)碛邪ㄖ髌放茡仆酢㈠伡疽约皳仆跣撵`肚雞湯三個(gè)品牌，目前門(mén)店數(shù)量超過(guò)了135家。

按2020年自營(yíng)餐廳的收入計(jì)算，七欣天是中國(guó)第三大火鍋連鎖餐廳，撈王排名第四。同時(shí)，七欣天也是中國(guó)最大的海鮮餐廳，占據(jù)了中國(guó)海鮮餐廳總市場(chǎng)份額的1.2%。而撈王則在中國(guó)粵式火鍋市場(chǎng)中排名第一，市場(chǎng)份額為1.7%。

二者的市場(chǎng)規(guī)模不相上下，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖财旃南喈?dāng)，且基本都維持了擴(kuò)張勢(shì)頭。

七欣天招股書(shū)顯示，2019-2021年前三季度，七欣天的營(yíng)業(yè)收入分別為12.85億、14.26億和14.80億元，其中2021年前三季度同比增速為49.42%；2019-2021年上半年，撈王實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.9億元、11.24億元和6.47億元，2021年上半年同比增長(zhǎng)48%。

在凈利潤(rùn)方面，七欣天和撈王同樣保持著增長(zhǎng)趨勢(shì)。

觀察君翻閱招股書(shū)后發(fā)現(xiàn)，2019年、2020年及2021年1-9月，七欣天的凈利潤(rùn)分別為8115萬(wàn)元、1.72億元、2.59億元。撈王2018年凈利潤(rùn)5905萬(wàn)元、2019年凈利潤(rùn)7991萬(wàn)元，2020年凈利潤(rùn)6744萬(wàn)元。2021年上半年凈利潤(rùn)2145萬(wàn)元，而上年同期的凈利潤(rùn)為106萬(wàn)元。

相比之下，七欣天的盈利能力比撈王更勝一籌。不過(guò)要論核心指標(biāo)翻臺(tái)率，七欣天和撈王與火鍋巨頭海底撈之間仍存在差距。2020年，七欣天的翻臺(tái)率為2.1次/天，撈王的翻臺(tái)率為2.5次/天，海底撈則為3.5次/天，呷哺呷哺為2.5次/天。

同時(shí)，人均貴是撈王的另一大特點(diǎn)，正好也彌補(bǔ)了其翻臺(tái)率不高的短板。

招股書(shū)顯示，2019年、2020年及2021年上半年，撈王人均消費(fèi)分別為123.7元、128.1元和123.9元。而海底撈2019-2021年上半年的人均消費(fèi)分別105.2元、110.1元以及107.3元，相比之下，海底撈顯得更“平價(jià)”。

此外，二者也各有優(yōu)劣勢(shì)，比如七欣天作為較為依賴食材的海鮮餐廳，并沒(méi)有自己的養(yǎng)殖中心，食材采購(gòu)成本不能得到較好的控制。但在另一方面，七欣天通過(guò)外包大幅降低了人工成本。2021年前三季度，在員工數(shù)量增加了990人的情況下，成本反倒減少0.06億元。

而撈王則面臨著較高的員工成本壓力，撈王的員工成本支出占到了總收入的29.8%，與同期七欣天17.2%的比例相比并不占優(yōu)勢(shì)。但撈王在核心業(yè)務(wù)之外，陸續(xù)推出了其他副牌，能覆蓋到不同人群，相比單打獨(dú)斗的七欣天要多一份保障。

不管誰(shuí)能搶先上市，我們都應(yīng)看到，七欣天和撈王代表的海鮮鍋、清湯鍋已經(jīng)沖出重圍，火鍋賽道進(jìn)入了細(xì)分化時(shí)代，觀察君認(rèn)為接下來(lái)市場(chǎng)也會(huì)迎來(lái)細(xì)分火鍋賽道的爆發(fā)期。

餐企為什么開(kāi)始扎堆上市

從這兩年餐飲品牌融資消息不斷，新式餐飲品牌估值不斷刷新的大背景下，我們很容易預(yù)想到這樣的結(jié)果，越來(lái)越多餐企會(huì)想要躋身上市公司之列。

據(jù)《2021中國(guó)餐飲品牌力白皮書(shū)》的相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2020年餐飲行業(yè)的投融資事件有177起，融資金額886億元。到了2021年，融資熱潮更加強(qiáng)烈，僅前十個(gè)月，融資事件多達(dá)210余起。

資本為什么紛紛涌入餐飲業(yè)？或者說(shuō)為什么餐企融資變得容易了？觀察君認(rèn)為其大致有三個(gè)原因：

一方面，從外部投資的大環(huán)境來(lái)看，資本不僅有對(duì)疫情后消費(fèi)報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)的信心，從而更傾向于考慮把資金投入進(jìn)一日三餐這樣的剛需領(lǐng)域，遠(yuǎn)比幾年前投資互聯(lián)網(wǎng)科技和金融領(lǐng)域的保險(xiǎn)系數(shù)高。

中國(guó)餐飲規(guī)模龐大，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，連鎖化率、資本化程度偏低，很多賽道有品類(lèi)、無(wú)品牌，擁有較大的發(fā)展空間，下一個(gè)中式餐飲的麥當(dāng)勞或肯德基還未誕生，因此投資機(jī)構(gòu)才會(huì)密集下注。

另一方面是餐飲企業(yè)日益規(guī)范化帶來(lái)的紅利，讓資本看到較大回報(bào)預(yù)期。

曾經(jīng)的大眾餐飲大都是小打小鬧各自為戰(zhàn)，沒(méi)有完善的體制和管理，財(cái)務(wù)不透明或者糊涂賬較多，連鎖化程度低，所以一直以來(lái)很難上市。就連我們普遍認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的火鍋行業(yè)也曾經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到條件，2015年海底撈創(chuàng)始人張勇接受采訪時(shí)就說(shuō)過(guò)，“上市得有一個(gè)前提，你的企業(yè)可復(fù)制、標(biāo)準(zhǔn)化、流程化制度做得非常規(guī)范，我看不到海底撈有這種跡象。”

但最近幾年，隨著移動(dòng)支付的普及，智能餐飲SaaS的廣泛應(yīng)用，在互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化的加持下，餐飲業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化得以快速發(fā)展。當(dāng)餐飲行業(yè)的收入可以具體量化展現(xiàn)之后，資本市場(chǎng)理所當(dāng)然會(huì)看好，從而餐企上市也更有機(jī)會(huì)了。

最后一方面，從餐企自身的需求來(lái)說(shuō)，疫情之下很多餐企老板都深刻認(rèn)識(shí)到充足現(xiàn)金流的重要性，就像西貝賈國(guó)龍?jiān)f(shuō)過(guò)西貝永不上市，但是經(jīng)過(guò)疫情后，他也認(rèn)識(shí)到了資本的實(shí)力和力量，后改口稱如果有合適的時(shí)機(jī)會(huì)考慮上市。

由此也就不難理解為什么餐飲會(huì)出現(xiàn)集中“上市潮”，觀察君認(rèn)為，最主要的原因就是為了更好地活下去，在疫情不確定的大環(huán)境下，上市無(wú)疑是解決資金鏈問(wèn)題、增強(qiáng)自身護(hù)城河，與第二梯隊(duì)迅速拉開(kāi)距離，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的核武器。

我們仔細(xì)來(lái)看此次準(zhǔn)備登陸資本市場(chǎng)的餐飲企業(yè)，幾乎都以直營(yíng)模式為主，受重資產(chǎn)模式影響下，業(yè)績(jī)其實(shí)并沒(méi)想象中理想。

根據(jù)招股書(shū)顯示，鄉(xiāng)村基在2019年、2020年和2021年前三季度（報(bào)告期），營(yíng)收分別為32.57億元、31.61億元、34.24億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為8270.2萬(wàn)元、-242.4萬(wàn)元、1.63億元。雖然在2021年前三季度扭虧，但凈利率只有4.8%。

綠茶餐廳也面臨相似的困境，招股書(shū)顯示，2018-2020年，綠茶餐廳分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.12億元、17.36億元、15.69億元，凈利潤(rùn)分別為4440.1萬(wàn)元、1.06億元、-5526.2萬(wàn)元。截至2021年前5個(gè)月，綠茶餐廳凈利潤(rùn)為4833.6萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率為5.3%。第一次向港交所遞表過(guò)期后，2021年10月綠茶餐廳再次遞表。

由于疫情反復(fù)，餐飲業(yè)很難提升凈利率指標(biāo)，賺錢(qián)比較難，“但最壞也不過(guò)如此”，一旦有資本介入，餐飲頭部品牌就能迅速提升市占率，最直觀的指標(biāo)就是開(kāi)店速度加快，可能會(huì)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成十倍百倍的差距。這一點(diǎn)在過(guò)去兩年獲得融資的新餐飲品牌身上表現(xiàn)得淋漓盡致。

以目前最熱的火鍋市場(chǎng)來(lái)看，在港股上市的海底撈、呷哺呷哺已經(jīng)成為頭部，并與第二梯隊(duì)拉開(kāi)距離。

目前，已經(jīng)在港股披露招股書(shū)的七欣天、鄉(xiāng)村基、綠茶餐廳均將提速開(kāi)店列為重點(diǎn)計(jì)劃。

招股書(shū)顯示，2022年七欣天計(jì)劃開(kāi)設(shè)約70家新餐廳，并將在2023年和2024年分別開(kāi)設(shè)100家和130家；鄉(xiāng)村基預(yù)期將于2022年及2023年，分別新開(kāi)約90~110家及140~160家鄉(xiāng)村基餐廳，將于2022年及2023年，分別開(kāi)設(shè)約160~180家及200~240家大米先生餐廳。

據(jù)鄉(xiāng)村基工作人員介紹，其最重要戰(zhàn)略是開(kāi)設(shè)新餐廳，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，戰(zhàn)略性擴(kuò)大餐廳網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)有機(jī)增長(zhǎng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，最終提升的品牌知名度。

上市即“改命”，所以品牌“制造機(jī)會(huì)”也要上。

此輪餐飲上市潮反映出哪些趨勢(shì)？

縱觀餐飲的“上市史”，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，以2007年味千拉面上市為起點(diǎn)，至今大致經(jīng)歷了3輪相對(duì)集中的上市潮，此輪算是第三輪，也最為明顯集中。

下表是觀察君整理的國(guó)內(nèi)餐企上市的概況，包括品牌成立時(shí)間、上市時(shí)間、經(jīng)營(yíng)模式、所屬品類(lèi)等信息，把時(shí)間軸拉長(zhǎng)對(duì)比來(lái)看，就能看到更多信息和趨勢(shì)。

第一波餐企上市潮發(fā)生在2010年左右。

2007年，以全聚德、味千拉面（中國(guó)）上市為起點(diǎn)，拉開(kāi)了餐企上市潮的大幕。2008年，全球金融危機(jī)爆發(fā)，成為餐飲與資本結(jié)合的催化劑，次年湘鄂情上市；2010年，鄉(xiāng)村基登陸紐交所；緊接著唐宮中國(guó)、小南國(guó)相繼在港交所上市；煌上煌在深交所掛牌。短短6年時(shí)間就有8家餐企上市，其中4家都是中式正餐品類(lèi)。

第二波餐飲上市潮發(fā)生在2015年前后。

2012年“國(guó)八條”規(guī)定出臺(tái)，大眾餐飲受到資本關(guān)注。2014年，人均二三十元的呷哺呷哺在港股上市；次年餐飲企業(yè)迎來(lái)新三板潮，望湘園、狗不理登陸新三板。

2016年11月，百勝中國(guó)拆分美股上市；緊接著周黑鴨在香港聯(lián)合交易所主板上市。2017年3月，絕味食品登陸上海證券交易所A股主板。

2018年，海底撈港股上市；2020年，九毛九、巴比食品、同慶樓上市。

這一階段，偏重零售屬性的餐飲食品企業(yè)迎來(lái)上市潮，煌上煌、周黑鴨、絕味都是鹵味制品，廣州酒家也是以銷(xiāo)售月餅為主，巴比食品則是賣(mài)包子的。所以，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，純餐飲上市的標(biāo)志性品牌是海底撈、九毛九。

在觀察君看來(lái)，第三輪餐飲上市潮將是2022年。

目前，已經(jīng)有快餐、火鍋、面食、麻辣燙等領(lǐng)域超10家餐飲企業(yè)“集體”沖刺上市。因此，2022年對(duì)餐飲業(yè)來(lái)說(shuō)一定非常精彩。

而在此之前的2021年，已經(jīng)有預(yù)制菜領(lǐng)域的味知香、千味央廚，新茶飲領(lǐng)域的奈雪的茶紛紛登陸港交所。

疫情帶來(lái)了餐飲行業(yè)的投資熱，許多曾經(jīng)“不缺現(xiàn)金、不需要融資”的餐飲品牌也開(kāi)始擁抱資本，可以預(yù)想，未來(lái)會(huì)有更多品牌意向登陸資本市場(chǎng)。

通過(guò)對(duì)三輪餐企上市潮的梳理，我們能發(fā)現(xiàn)幾個(gè)特點(diǎn)：

（1）大眾消費(fèi)品類(lèi)更吸金，中式快餐開(kāi)始崛起

上市餐企從最早集中在老字號(hào)、中式正餐領(lǐng)域，到零售屬性強(qiáng)，以加盟為主的鹵制品、包子等食品企業(yè)；再到如今，沖刺IPO的大都集中在火鍋、米飯快餐、面條、麻辣燙、茶飲等大眾消費(fèi)品類(lèi)，尤其是以快餐品牌居多。

（2）茶飲、小吃快餐領(lǐng)域?qū)⑴艹龈嗌鲜衅放?/p>

《2021中國(guó)餐飲品牌力白皮書(shū)》的數(shù)據(jù)顯示，從2020年到2021年，餐飲行業(yè)的融資事件數(shù)量呈上漲之勢(shì)，資本布局的餐飲賽道橫跨多個(gè)細(xì)分品類(lèi)，范圍越來(lái)越廣闊了。

從一級(jí)餐飲品類(lèi)分布來(lái)看，2021年飲品和小吃快餐的餐飲融資事件數(shù)量領(lǐng)跑全局，二者的融資事件數(shù)占比超過(guò)70%。從二級(jí)品類(lèi)分布來(lái)看，茶飲融資事件最多，共計(jì)30余起，咖啡、粉面次之。

因?yàn)檫@些品類(lèi)的標(biāo)準(zhǔn)化程度高、規(guī)模化優(yōu)勢(shì)明顯。可以預(yù)見(jiàn)，除了原本就比較吸金的火鍋，米面小吃快餐、茶飲這些品類(lèi)更容易跑出獨(dú)角獸。

有了資本的助力，那些獨(dú)角獸沖擊上市自然會(huì)相對(duì)容易很多，因此可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)這些領(lǐng)域的上市品牌也會(huì)越來(lái)越多。

（3）品牌成立時(shí)間幾乎都早于2012年

成功上市的餐企從成立到上市，無(wú)不經(jīng)歷了十年以上的市場(chǎng)化洗禮和考驗(yàn)。

上市之路，海底撈用了24年，九毛九用了25年，呷哺呷哺用了16年。如今沖刺上市的鄉(xiāng)村基已經(jīng)26歲，老娘舅22歲，老鄉(xiāng)雞19歲，楊國(guó)福19歲，七欣天16歲。

而零售屬性強(qiáng)的食品企業(yè)登頂用時(shí)相對(duì)短一些，比如周黑鴨用了19年、絕味用了9年，供應(yīng)鏈企業(yè)千味央廚用時(shí)9年。餐企IPO歷史上用時(shí)最短的是奈雪的茶，從2015年成立到2021年上市用時(shí)僅6年。

（4）餐企大多選擇港交所上市

從已經(jīng)上市的二十多家餐企來(lái)看，其中有10家都選在港交所掛牌，比如海底撈、呷哺呷哺、九毛九、奈雪的茶等，而選擇上交所和深交所僅各有5家。而此輪沖刺上市的餐企中，也有一半都選擇港股，比如鄉(xiāng)村基、七欣天、撈王、綠茶等，這其中有什么不同？

當(dāng)前，在國(guó)內(nèi)，餐飲企業(yè)能上市的板塊只有滬深主板、北交所（2021年底才揭牌開(kāi)市）、港交所主板或創(chuàng)業(yè)板。

眾所周知，滬深主板上市的條件是比較高的，除了法規(guī)書(shū)面的明確門(mén)檻，還有證監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)的隱形門(mén)檻。據(jù)了解，到A股上市的餐企，年凈利潤(rùn)規(guī)模要在5000萬(wàn)以上且處在快速增長(zhǎng)期，且沒(méi)有重大法律問(wèn)題，所以能在A股上市的餐企寥寥。

雖然新三板的掛牌門(mén)檻較低，但因?yàn)樾氯迨袌?chǎng)活躍度低，對(duì)企業(yè)缺乏吸引力。

而港股審核流程比較短，門(mén)檻比較低。如果企業(yè)要布局國(guó)際市場(chǎng)的話，選擇港股相對(duì)來(lái)說(shuō)要適合一些。以海底撈、九毛九和奈雪的茶三家公司為例，從遞交招股書(shū)到最終掛牌上市，用時(shí)均在4個(gè)多月。

有行業(yè)內(nèi)人士坦言，要論上市門(mén)檻，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的上市門(mén)檻是最高的，其次是港交所，然后是納斯達(dá)克和紐交所。

（5）西式快餐市值仍最高，海底撈次之

觀察君統(tǒng)計(jì)了目前中國(guó)主要上市餐企的市值排名，可一窺不同餐飲品類(lèi)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。

通過(guò)上述市值統(tǒng)計(jì)表，我們能發(fā)現(xiàn)，市值最高的是西式快餐百勝中國(guó)；其次是海底撈850多億，在主營(yíng)中餐的企業(yè)里市值最高，不過(guò)相比2021年最高點(diǎn)的4000多億，跌得有點(diǎn)多，同屬火鍋的呷哺呷哺也從百億市值跌到如今的不到一半；排名第三的是絕味食品；第四是九毛九。

值得注意的是2021年才上市的小酒館海倫司的市值達(dá)到了近200億，并且食品企業(yè)的市值都比較高，絕味食品的市值超過(guò)300億；廣州酒家、周黑鴨的市值都過(guò)百億。而中式正餐的市值普遍偏低。

前幾年，資本市場(chǎng)給火鍋企業(yè)的估值都很高。因?yàn)楦讓?shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、連鎖化、供應(yīng)鏈也更加相對(duì)成熟。

但顯然，如今資本更看好食品屬性強(qiáng)的餐飲品牌、餐飲供應(yīng)鏈服務(wù)商和餐飲新零售品牌，比如絕味、周黑鴨、廣州酒家、巴比食品等企業(yè)的估值較高。

由此可見(jiàn)，快速規(guī)模化發(fā)展是獲得融資的首要條件之一，未來(lái)餐飲品牌的進(jìn)化方向也必然是正餐的快餐化、快餐的正餐化、多方面多維度的拓展。

總的來(lái)說(shuō)，資本是最聰明的錢(qián)，它們只會(huì)投那些足夠大，足夠好的品類(lèi)賽道，以及品類(lèi)里品牌力、商業(yè)模式、盈利優(yōu)秀的餐飲品牌。

小結(jié)

雖然疫情帶來(lái)了餐飲行業(yè)的投資熱，很多餐企也欲趁機(jī)通過(guò)融資迅速擴(kuò)張?jiān)旄唬Y本對(duì)餐飲品牌來(lái)說(shuō)并非都是完美助力。

餐企的初心是希望借力于資本，但最后卻也容易被資本挾持，從而陷入難以抉擇的狀態(tài)之中。巴奴火鍋創(chuàng)始人杜中兵就曾表示，融資是必要的，巴奴也會(huì)朝著上市的目標(biāo)努力，但餐飲行業(yè)不能急于擴(kuò)張，即使接觸了資本，擴(kuò)張的節(jié)奏必須由自己掌握。他認(rèn)為，“餐飲沒(méi)有市場(chǎng)占有率的概念，餐飲最重要的就是活得好、活得久。”

事實(shí)上，資本一直都是一把“雙刃劍”，餐飲在和資本深度結(jié)合后，必然會(huì)承受資本市場(chǎng)一些不確定因素，利弊因素可能均會(huì)被放大。

對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，任何賽道都沒(méi)有常青樹(shù)，餐飲企業(yè)需要不斷升級(jí)產(chǎn)品，不斷迭代品牌。像肯德基、麥當(dāng)勞這樣的企業(yè)尚需要30多年的本地市場(chǎng)深耕，才在餐飲行業(yè)取得一席之地，國(guó)內(nèi)大部分靠著一時(shí)融資而崛起的企業(yè)要想走得更遠(yuǎn)顯然是路阻且長(zhǎng)。

有人說(shuō)往后走，餐飲行業(yè)將是精英創(chuàng)業(yè)的時(shí)代。除了把飯做好，善用資本是餐飲老板重要的戰(zhàn)略能力。因此，如何用好資本，將是傳統(tǒng)餐飲人將面臨的極大挑戰(zhàn)。

（注：若無(wú)特別說(shuō)明，本文的貨幣單位均為人民幣。）

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