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原標題：債券承銷地板價廣發銀行600億金融債申萬宏源僅收6萬來源：第一財經日報

原標題：債券承銷又現地板價：廣發銀行600億金融債，?申萬宏源僅收6萬元

近日，廣發銀行在其供應商服務平臺公布的一則2021-2022年金融債券發行服務機構（主承銷商）選聘采購項目中選結果公示，讓人驚掉了下巴，申萬宏源證券報出了0.0001%的超低費率，按此計算，600億元金融債券的發行服務費僅為6萬元。

近年來，債券承銷費率一降再降，低價競爭屢禁不止，去年交易商協會就曾黃牌警告兩家超低報價的承銷機構。在業內人士看來，這也是市場化競爭的結果，雖然看上去是“賠本賺吆喝”，但承銷商們算的是背后的“總賬”。

沒有最低，只有更低

此次，廣發銀行擬通過集采選定的最多不超過6家中選供應商作為主承銷商，由其向采購人提供2021~2022年共計600億元金融債券發行服務并執行相關工作。

通過競爭性磋商，6家供應商候選中選，包括申萬宏源、中信建投、國泰君安、招商銀行廣州分行、華泰證券、廣發證券。

而這6家供應商的中選費率可謂“沒有最低，只有更低”，其中，申萬宏源更是報出了0.0001%的超低費率，按此計算，600億元金融債券的發行服務費僅為6萬元。

中信建投給出的費率略高，為0.000133%，國泰君安、招商銀行廣州分行的中選費率均為0.0002%，華泰證券與廣發證券的費率為0.0003%。

債券承銷的低價競爭由來已久，去年，市場就曾出現一批超低承銷費率，并引起交易商協會的關注。

去年4月，海南省發展控股有限公司公開選聘發行中期票據主承銷商，要求中票發行承銷費率控制在0.25‰之內，最終，中信證券和興業銀行中選，承銷費率僅有0.03‰。

為此，交易商協會對兩家啟動了有關事項的自律調查，并最終給出了黃牌警告，指出作為債務融資工具主承銷商，兩家機構在部分債務融資工具選聘主承銷商的投標過程中，中標承銷費率遠低于市場正常水平，預估承銷費收入遠低于其業務開展平均成本。依據相關自律規定，經2020年第5次自律處分會議審議，對其予以警告，責令其針對本次事件中暴露出的問題進行全面深入的整改。

但這還并不是最低的，去年4月14日，中山興中集團有限公司中期票據融資券主承銷商采購項目中標結果發布調整公告，中標人為交通銀行中山分行，中標年承銷費率為0.01‰。

去年4月24日，廈門特房集團發布債券承銷中標公示，第一中標候選人為興業銀行廈門分行和中信證券聯合體，承銷費率甚至低至0.00001%，這意味著1億元的債券承銷費僅有10元。

低價背后的沖動

今年，監管層再度出拳整治債券承銷“價格戰”。

4月7日，中國證券業協會出臺《公司債券承銷報價內部約束指引》，明確承銷機構應當建立公司債券承銷報價的內部約束制度，如果公司債券項目報價在內部約束線以下的，承銷機構應當履行內部特批程序，并在其后3個工作日內向協會提交專項說明，載明低于內部約束線的原因。

資深投行人士王驥躍接受第一財經采訪時分析，低價承銷屢禁不止的背后，也是市場競爭的結果，雖然看上去是“賠本賺吆喝”，但承銷商們算的是總賬：一是為了規模排名以及市場占有率，用于展現承銷實力；二是為了與客戶之間相維系的其他業務。

中證協公布的2020年債券主承銷商傭金收入排名顯示：前十分別為中信建投、國泰君安、中信證券、海通證券(11.510,?0.00,?0.00%)、光大證券(15.460,?-0.09,?-0.58%)、平安證券、華泰證券、中金公司(54.300,?-0.57,?-1.04%)、國信證券(11.100,?0.00,?0.00%)和開源證券。

從市場占有率來看，中信建投、中信證券、海通證券、平安證券、中金公司、開源證券、招商證券、中泰證券、中山證券、國金證券、東方證券、申萬宏源出現市占率下滑；出現市占率提升的券商有國泰君安、光大證券、華泰證券、國信證券、天風證券、浙商證券、方正證券、五礦證券等。