5月14日，2022清華五道口首席經濟學家論壇舉行，中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長，研究員，博士生導師張斌出席并演講。

　　有的觀點認為疫情環境下貨幣政策沒什么作用，張斌指出這個觀點有問題，他認為可能恰恰相反，疫情之下貨幣政策的作用比平時更能起到作用，貨幣政策做得好或不好對經濟的影響更大。

　　貨幣政策在疫情環境下發揮什么作用？張斌打了個比方，如果把疫情防控期間的經濟環境比喻成森林火災的話，貨幣政策的作用有三個方面：

　　第一、防火。

　　第二、滅火。

　　第三、救災。

　　怎么去看防火？為什么要防火？張斌指出，因為疫情防控期間不管是企業還是消費者，很多經濟主體沒有辦法進行正常的經濟活動，就會出現現金流斷裂的問題，疫情防控階段可以說森林里到處都是火星子，地下藏的都是小火苗，這個時候就需要普降甘霖，需要下一場大雨，靠的是什么？這場“大雨”就是總量政策，具體來說張斌認為就是降低利率。

　　張斌認為，通過降低利率一方面降低債務成本，另外一方面提高資產估值，這對絕大部分經濟主體的現金流都能起到改善作用，對他們的資產負債表都能起到改善作用。如果絕大部分的經濟主體現金流能夠保持正常狀態，絕大部分經濟主體都不缺“水”，那“火災”就不會蔓延。

　　現在有種說法是利率政策沒有用，或者說用處不大，張斌表示他對這一點很難理解。他指出，利率是宏觀經濟運行最重要的價格杠桿，也是央行過去很多年一直在強調的價格調控手段，也是各個國家貨幣政策實踐當中最看重的政策工具。

　　“那怎么到中國就沒有用了？中國的企業、政府、居民加在一起三百多萬億的債務，一個百分點的利率下降，就能減少3萬億的利息負擔，你在考慮這個降息過程當中它對股票、資產價格的支撐這也是大幾萬億，它對現金流資產負債表的支撐影響力非常強。你一個月還貸款還五千塊，現在降息之后房貸變成兩千塊，這怎么會沒有用？”張斌認為降低利率對現金流用處很大。

　　第二、滅火的問題。張斌指出，疫情防控期間企業運行不正常，各種風險放大，進入市場運行可能也就跟著不正常，國債市場、銀行監市場、商業票率市場、資產抵押債券市場都可能會出問題，這些市場是緊密聯系到一塊的，一個市場出現“火災”很快就會迅速傳遞到其他市場，金融市場出現了“火災”又會傳遞到實體經濟部門，貨幣當局必須要非常及時地“滅火”，確保金融市場的正常運行，而這個工作也只能由央行來做。

　　在張斌看來，貨幣當局“滅火”的具體方式就是有針對性地“放水”，哪里“起火”就在哪里“放水”，而不管給哪個金融市場“滅火”，最終的目的是要保持信貸的合理增長，只有信貸的合理增長才能夠支撐需求的合理增長。

　　張斌指出，應該看到我們的房地產現在出現了問題，同時房地產一手拖著住房的抵押貸款，另一手通過賣地收入渠道拖著基建。

　　“如果房地產市場過度下行，哪怕你金融市場看起來很穩定，但它會帶來信貸的塌方，信貸塌方帶來的是什么？就是社會需求不穩定。”張斌說。

　　就貨幣政策而言，張斌認為重點還是降低房貸利率，推動房貸利率的市場化競爭，把利率真正給降下去，把大家買房的成本給降下去，這對提升住房銷售，改善房企現金流有幫助，而且這方面我國也有政策空間。

　　有一種擔心是降低利率會不會刺激房價進一步上漲？張斌坦言，我們不能排除這種可能，但是我們應該看到現在的房價上漲分化程度很高，大部分城市面臨了銷售房價不景氣，只有極個別的大城市可能有房價上漲的壓力。

　　張斌指出，我們的房地產市場已經出現了非常嚴重的分化，如果拉長一點時間看，過去大部分時間房地產市場是易熱難冷，但是未來相當長時間可能就是易冷難熱，不能因為控制了幾個大城市的房價問題，綁架了全國的房地產市場和宏觀經濟，對個別城市的房價更應該是因城施策而不應該是綁架貨幣政策。

　　第三、救災。張斌指出，“救災”要針對特定的行業、特定的企業找到它最該救的地方；同時，他也表示，既然是救災，借出去的錢就未必想要完整地收回來，救災的工作更適合財政來做，貨幣當局更多起到的是一種輔助作用。

　　張斌最后還指出，鼓勵商業銀行對小微企業的發放貸款的意圖是非常好的，但很多企業沒有貸款的能力，“錢還是太貴了，利率還是太高，我們還是應該想方設法把利率盡可能降下去，這樣大家才能借得起錢，才能有借有還，才能幫助這些企業。”他說。

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責任編輯：李墨軒