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play 王一鳴：我國(guó)居民房地產(chǎn)杠桿率上升非常快 對(duì)消費(fèi)形成巨大擠壓

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　　“2020全球財(cái)富管理論壇”于2020年9月5日-9月6日在北京舉行。第十三屆全國(guó)政協(xié)委員、經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任王一鳴出席并演講。

　　王一鳴稱，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融、房地產(chǎn)冷熱不均。隨著勞動(dòng)力成本提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力逐漸下降，凈資產(chǎn)收益率下降，回報(bào)率低，資本很難流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而只要流動(dòng)性增加以后，房地產(chǎn)就很快能恢復(fù)。

　　他認(rèn)為，隨著服務(wù)業(yè)新業(yè)態(tài)的發(fā)展，傳統(tǒng)金融的供給與新業(yè)態(tài)發(fā)展并不匹配。傳統(tǒng)以銀行為主體的金融形態(tài)與新的業(yè)態(tài)的發(fā)展也不匹配，這些問(wèn)題也造成了循環(huán)不暢。

　　王一鳴還表示，現(xiàn)在居民的房地產(chǎn)杠桿率很高，這些年上升非常快。甚至有的城市居民的杠桿已經(jīng)超過(guò)100%了，這會(huì)對(duì)消費(fèi)會(huì)形成巨大擠壓，這也對(duì)內(nèi)循環(huán)產(chǎn)生影響。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　王一鳴：我今天講的話題是“雙循環(huán)新格局”，現(xiàn)在是最熱的詞，它的關(guān)鍵是什么？現(xiàn)在媒體很多討論，說(shuō)到底內(nèi)循環(huán)為主還是外循環(huán)為主，大家的聚焦點(diǎn)都在“內(nèi)”和“外”。我的理解，應(yīng)該聚焦在“循環(huán)”，怎么讓它循環(huán)起來(lái)？關(guān)鍵在市場(chǎng)化改革。

　　我今天給大家分享三個(gè)話題：

　　第一，“雙循環(huán)”新格局這個(gè)戰(zhàn)略是怎么來(lái)的，為什么要提出來(lái)？

　　第二，“雙循環(huán)”的聚焦點(diǎn)應(yīng)該在哪兒？

　　第三，我們應(yīng)該怎么辦？就是我們要把它的堵點(diǎn)找出來(lái)，然后來(lái)解決問(wèn)題，來(lái)加快循環(huán)，提高我們循環(huán)的質(zhì)量。

　　第一，“雙循環(huán)”新格局的戰(zhàn)略。

　　（一）“雙循環(huán)”新格局的提出基本背景就是百年變局。

　　1、基本的核心還是新的科技革命。這場(chǎng)科技革命已經(jīng)持續(xù)了相當(dāng)一段時(shí)間，包括大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能為核心的新一代信息技術(shù)。但是新冠疫情催生了、進(jìn)一步加速了科技革命的推進(jìn)，同時(shí)也催生了很多新的技術(shù)、新的業(yè)態(tài)、新的模式的出現(xiàn)，這個(gè)對(duì)全球的中心外圍結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重大的影響。

　　2、經(jīng)濟(jì)全球化退潮加速全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)湛s調(diào)整。這個(gè)調(diào)整疫情后也在加快，基本特點(diǎn)，就是經(jīng)歷了過(guò)去全球化高潮時(shí)期，供應(yīng)鏈持續(xù)擴(kuò)張拉長(zhǎng)以后現(xiàn)在開(kāi)始縮短，逐步的向區(qū)域化、近岸化方向發(fā)展，所以未來(lái)三大區(qū)塊，包括歐洲、東亞地區(qū)、北美它的內(nèi)部循環(huán)可能份額會(huì)增大。

　　3、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升特別是美對(duì)我戰(zhàn)略遏制成為最大不確定因素。特別是中美關(guān)系這種緊張、這種博弈的加劇，也成為我們外部環(huán)境當(dāng)中一個(gè)最不確定的因素，現(xiàn)在不光是經(jīng)貿(mào)摩擦，而且科技脫鉤、金融施壓，包括在香港、新疆、南海、臺(tái)灣這些問(wèn)題上美國(guó)不斷挑起事端，我們外部環(huán)境正在發(fā)生復(fù)雜的變化。

　　（二）新冠疫情正在加速這種變化。

　　從最新的疫情情況看，全球已經(jīng)超過(guò)2600萬(wàn)了，昨天統(tǒng)計(jì)累計(jì)死亡超過(guò)86萬(wàn)。特別是現(xiàn)在印度的新增病例已經(jīng)超過(guò)美國(guó)，連續(xù)三周是全球最大的確診病例的國(guó)家。有專家甚至預(yù)測(cè)兩個(gè)月印度總的累計(jì)病例會(huì)超過(guò)美國(guó)，現(xiàn)在是新增病例已經(jīng)超過(guò)美國(guó)了。

　　歐洲、法國(guó)昨天單日新增病例又是疫情爆發(fā)以來(lái)最高點(diǎn)，說(shuō)明歐洲二次疫情正在加劇，歐洲有好幾個(gè)國(guó)家都創(chuàng)了新高。這個(gè)疫情的持續(xù)和嚴(yán)重程度可能會(huì)超出我們的預(yù)期，同時(shí)也會(huì)進(jìn)一步加大全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，國(guó)際機(jī)構(gòu)都下調(diào)了今年的預(yù)測(cè)，二季度來(lái)看回落幅度還是超出預(yù)期的，包括美國(guó)，同比是9.5，歐元區(qū)要達(dá)到15%，日本是9.9%。我們國(guó)內(nèi)總體上，無(wú)論疫情的防控還是經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)都走在前列，全年應(yīng)該有望實(shí)現(xiàn)2%—3%的增長(zhǎng)。由于我們更早實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，所以我們?nèi)晗鄬?duì)于全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，我們說(shuō)這種相對(duì)增長(zhǎng)率會(huì)比去年更高，所以占全球的份額會(huì)進(jìn)一步上升。

　　現(xiàn)在從外貿(mào)的數(shù)據(jù)看，應(yīng)該說(shuō)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，但是總體上，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)還是面臨很多挑戰(zhàn)，包括需求端恢復(fù)滯后于供給。服務(wù)業(yè)的恢復(fù)滯后于制造業(yè)，消費(fèi)滯后于投資。我們需求端無(wú)論是投資無(wú)論是消費(fèi)，累計(jì)增長(zhǎng)都還沒(méi)有轉(zhuǎn)正，但是消費(fèi)的恢復(fù)又要比投資更慢。金融業(yè)和實(shí)體恢復(fù)也不一樣，金融業(yè)盡管讓利1.5萬(wàn)億，但是盈利還是可以的，但是實(shí)體虧損面和企業(yè)虧損率還是比較高的，防風(fēng)險(xiǎn)依然面臨很大的壓力。

　　我們?cè)趺磸亩唐诘恼咧鸩降霓D(zhuǎn)向長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性改革，新冠肺炎疫情后出現(xiàn)了逆周期的調(diào)節(jié)政策力度很大，但是也會(huì)看到推動(dòng)宏觀杠桿率，我們?nèi)ツ耆ジ軛U取得的成績(jī)，由于疫情的爆發(fā)慢慢又在復(fù)原，杠桿率又在攀升。而且新增的流動(dòng)性，我們想流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)但是依然很難，股市、房市在慢慢轉(zhuǎn)暖。所以怎么把短期政策和中長(zhǎng)期的調(diào)整能夠有機(jī)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行跨周期的設(shè)計(jì)，我想“雙循環(huán)”就是著眼于這么一個(gè)跨周期，著眼于短期和中長(zhǎng)期的結(jié)合，重點(diǎn)更是著眼于中長(zhǎng)期。

　　“雙循環(huán)”，我們現(xiàn)在外部環(huán)境，不僅我們外部需求在大幅度萎縮，遇到外部環(huán)境調(diào)整和美國(guó)技術(shù)脫鉤的制約。另外一方面，我們技術(shù)恢復(fù)占全球份額提高和外溢效益進(jìn)一步增強(qiáng)。這就是“雙循環(huán)新格局”，提出的一個(gè)戰(zhàn)略背景。

　　“雙循環(huán)”不在內(nèi)外而在循環(huán)。中央提出“雙循環(huán)”格局后，媒體有大量的解讀，很多人說(shuō)以內(nèi)需化為主體是不是要內(nèi)卷化，是不是開(kāi)放的節(jié)奏會(huì)放慢。事實(shí)上，特別是2008年金融危機(jī)以后，我們內(nèi)需的份額還在不斷上升，外需2010-2019年進(jìn)的出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)是負(fù)的，我們內(nèi)需超過(guò)100%的貢獻(xiàn)。本來(lái)就是內(nèi)需為主導(dǎo)的內(nèi)循環(huán)為主體的。內(nèi)循環(huán)為主體它的核心不是需求份額，核心是要把內(nèi)循環(huán)通過(guò)市場(chǎng)化改革打通內(nèi)循環(huán)是一個(gè)關(guān)鍵。所以我覺(jué)得“雙循環(huán)”的本質(zhì)不是內(nèi)外問(wèn)題而是循環(huán)問(wèn)題。

　　習(xí)近平總書記最近一次講話，他可能也是為了更好的引導(dǎo)大家理解，專門強(qiáng)調(diào)以暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)為主，來(lái)構(gòu)建新發(fā)展格局。國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，我認(rèn)為在微觀層面主要包括：企業(yè)生產(chǎn)、產(chǎn)品、技術(shù)和供應(yīng)鏈的循環(huán)；中觀層面包括：產(chǎn)業(yè)、城鄉(xiāng)、地區(qū)的循環(huán)；宏觀層面包括：生產(chǎn)、分配、消費(fèi)、流通、再生產(chǎn)過(guò)程的循環(huán)。

　　那么它有一些什么屏障？打通這個(gè)循環(huán)，你要打通這個(gè)循環(huán)現(xiàn)在有哪些堵點(diǎn)。

　　一、技術(shù)卡脖子問(wèn)題

　　微觀層面技術(shù)“卡脖子”還是一個(gè)堵點(diǎn)，我們的技術(shù)產(chǎn)業(yè)化很厲害的，最主要的是原創(chuàng)技術(shù)，底層技術(shù)，供給不足。我們?cè)谥泻蠖说募夹g(shù)應(yīng)該說(shuō)能力還是很強(qiáng)的，原創(chuàng)、底層技術(shù)、芯片、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)械人核心部件等。還有一個(gè)大家忽略的工業(yè)軟件。我們基礎(chǔ)研發(fā)投入相當(dāng)一部分產(chǎn)業(yè)化投入，但是基礎(chǔ)研究這一塊，我們與發(fā)展國(guó)家差距還是很大的，當(dāng)然我們現(xiàn)在也在加大力度，我們是5%-6%投入，發(fā)達(dá)國(guó)家是15%-25%的差別很大。

　　二、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力不足

　　所謂穩(wěn)定性我們經(jīng)歷了兩個(gè)，勞動(dòng)力成本提高，中美貿(mào)易摩擦。新冠肺炎疫情，進(jìn)一步加大外移的壓力。所謂競(jìng)爭(zhēng)力，我們產(chǎn)業(yè)鏈總體上還是在中低端的，在產(chǎn)品核心零部件裝備的精度穩(wěn)定性、可靠性與發(fā)達(dá)國(guó)家還有很大差距。

　　三、實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給和需求不平衡

　　四、房地產(chǎn)冷熱不均，實(shí)體經(jīng)濟(jì)凈資產(chǎn)收益率下降，回報(bào)率低，資本很難流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。只要流動(dòng)性增加以后，房地產(chǎn)就很快能恢復(fù)。我們金融隨著服務(wù)業(yè)這種新的業(yè)態(tài)的發(fā)展，傳統(tǒng)金融的供給與新業(yè)態(tài)這種匹配也不匹配。我們傳統(tǒng)以銀行為主體的金融形態(tài)與新的業(yè)態(tài)的發(fā)展也不匹配，那么這些問(wèn)題也造成了它的循環(huán)不暢。房地產(chǎn)現(xiàn)在我們居民杠桿率很高，怎么引起的？這些年上升非常快，主要是房地產(chǎn)。居民杠桿甚至有的城市已經(jīng)超過(guò)100%了，它對(duì)消費(fèi)會(huì)形成一個(gè)巨大的擠壓，這也是對(duì)循環(huán)的影響。這是我說(shuō)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融和房地產(chǎn)。

　　五、城市和農(nóng)村雙向流動(dòng)機(jī)制尚未建立

　　長(zhǎng)期的單向的流動(dòng)，農(nóng)村土地的增值收益主要流向城市，金融資源主要從農(nóng)村，勞動(dòng)力到城市進(jìn)行勞務(wù)輸出但是享受不了當(dāng)?shù)氐牡捅＃硎懿涣水?dāng)?shù)氐墓卜?wù)，享受不了當(dāng)?shù)氐牧x務(wù)教育。我們通州能做點(diǎn)實(shí)驗(yàn)嗎？能開(kāi)個(gè)口子嗎？現(xiàn)在這個(gè)問(wèn)題始終存在，城鄉(xiāng)循環(huán)也是不暢的。

　　六、收入差距的擴(kuò)大造成國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)的不暢

　　我們基尼系數(shù)10多年了0.4以上，如果把資產(chǎn)算進(jìn)去差異就更大，把房產(chǎn)算進(jìn)去那就是0.7以上了，這個(gè)差異就更大。隨著房地產(chǎn)價(jià)格攀升的影響，住房財(cái)富效應(yīng)逐步消失很容易被鎖定，他也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)造成制約。

　　七、國(guó)內(nèi)循環(huán)和與國(guó)際循環(huán)沒(méi)有完全打通

　　國(guó)際循環(huán)主要是外貿(mào)部門和外向型企業(yè)，其中有相當(dāng)部分是加工貿(mào)易。這些企業(yè)與國(guó)內(nèi)大循環(huán)相對(duì)分離，和國(guó)內(nèi)不是一個(gè)循環(huán)系統(tǒng)，現(xiàn)在讓它出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷它既沒(méi)有銷售渠道也沒(méi)有銷售網(wǎng)絡(luò)也沒(méi)有品牌，他原來(lái)是單向的國(guó)際循環(huán)，這兩個(gè)循環(huán)應(yīng)該說(shuō)也沒(méi)有打通。

　　這種不暢通帶來(lái)的核心問(wèn)題是什么呢？就是資源配置效率低下。我們?nèi)厣a(chǎn)率，圖中紅線部分只相對(duì)于美國(guó)40%（見(jiàn)PPT），黃線是日本的大概是美國(guó)的80%（見(jiàn)PPT），我們?cè)趺慈タs小這個(gè)缺口，這個(gè)也要靠提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率，提高全要素生產(chǎn)率。

　　深化改革是加快形成新發(fā)展格局的關(guān)鍵一招：消除掉扭曲配置；通過(guò)產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革；強(qiáng)化原創(chuàng)創(chuàng)新能力。

　　（一）深化科技體制改革解決技術(shù)“卡脖子”問(wèn)題

　　科技成果的產(chǎn)權(quán)激勵(lì)機(jī)制的改革，科研成員有沒(méi)有產(chǎn)權(quán)，他只要有產(chǎn)權(quán)他就會(huì)忘我的投入，我們的原創(chuàng)成果就會(huì)迅速的增加，把激勵(lì)搞對(duì)所以這個(gè)是關(guān)鍵。

　　（二）營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力

　　下決心推動(dòng)短版產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代，拓展國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，培育國(guó)內(nèi)可替代的供應(yīng)鏈。

　　（三）深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提高供給體系適應(yīng)性。

　　比如說(shuō)“僵尸企業(yè)”資源在沉淀，如何把沉淀資源配到更加需要的市場(chǎng)中去。這些需要進(jìn)一步推動(dòng)供給側(cè)改革來(lái)增強(qiáng)要素的流動(dòng)性，使得資源能夠更好的配置。

　　（四）深化金融改革促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)

　　金融改革包括準(zhǔn)入，現(xiàn)在準(zhǔn)入雖然在放寬但是沒(méi)有完全解決。資本市場(chǎng)的深化改革包括注冊(cè)制改革，在科創(chuàng)版基礎(chǔ)上，能不能進(jìn)一步拓展為新經(jīng)濟(jì)的公司提供更加便利的上市渠道，也為承接中概股回歸，現(xiàn)在美國(guó)也在打壓中概股，中概股回歸創(chuàng)造更好的條件。

　　（五）深化勞動(dòng)力市場(chǎng)和土地制度改革暢通城鄉(xiāng)循環(huán)

　　勞動(dòng)力市場(chǎng)改革核心是農(nóng)產(chǎn)品怎么樣市民化，公共服務(wù)與常住人口掛鉤，而不是以戶籍人口掛鉤。土地制度改革是集體經(jīng)濟(jì)性建設(shè)用地和宅基地，集體經(jīng)濟(jì)性建設(shè)用地除了用于公用以外能不能用于廉租房，能夠有利于外來(lái)的勞動(dòng)力。宅基地核心是使用權(quán)能不能向外部人員拓展，而不僅僅是本村的，城鄉(xiāng)要素才能夠流動(dòng)起來(lái)。改革太重要了，未來(lái)的循環(huán)它的樞紐它的載體還是都市圈還是城市群。

　　（六）加快深入分配制度改革釋放內(nèi)需潛力

　　無(wú)論說(shuō)再分配改革核心是要解決怎么樣拓寬中等收入群體，擴(kuò)展它的功能。能不能用15年把我們現(xiàn)在4億人翻一倍，翻到8億人。那我們的這種市場(chǎng)潛力就會(huì)巨大的釋放出來(lái)，而且中等收入它的這種人力資本條件不一樣，能夠配合我們產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　（七）建設(shè)高水平開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制促進(jìn)雙循環(huán)相互促進(jìn)

　　如何打通內(nèi)外循環(huán)，更高水平的開(kāi)放體制，當(dāng)然現(xiàn)在要自貿(mào)區(qū)、自貿(mào)港去突破然后再擴(kuò)散。在國(guó)家層面一些政策上還能繼續(xù)再往前推。我們?cè)诜?wù)業(yè)領(lǐng)域越來(lái)越允許外資獨(dú)資，現(xiàn)在主要在金融業(yè)能不能在更廣的領(lǐng)域，醫(yī)療行不行？養(yǎng)老、幼育，甚至其他的城市服務(wù)業(yè)，能不能進(jìn)一步拓展。

　　我特別要強(qiáng)調(diào)就是外資，外資企業(yè)實(shí)際上是雙循環(huán)的一個(gè)結(jié)合部，它也是推進(jìn)雙循環(huán)的一個(gè)樞紐。外資企業(yè)把根留住，它對(duì)雙循環(huán)有十分重大的意義，只要外資企業(yè)規(guī)模能夠不斷擴(kuò)張，我們雙循環(huán)美國(guó)想把它斷都斷不掉。所以我們的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性也會(huì)大大提高，內(nèi)外循環(huán)也會(huì)更加暢通。

　　謝謝各位！我占用大家時(shí)間了，謝謝！

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責(zé)任編輯：梁斌 SF055