下面請研究員王冠蘇給大家講一下。

　　王冠蘇：大家好，石林講的非常好。雖然有一8些觀點是不太相同，但是我覺得是非常好的，這樣是可以集思廣益，對于有色行業，周期性的行業，所以我們關注兩個積分點，第一它的周期什么特點，第二我們處在周期什么位置，如果這兩個因素把握清楚，我們對投資有色基本上大大基調是明確的，我們先回顧一下我們基本觀點。

　　今年上半年以來，走勢是比較弱的，我們認為未來可能性，表現期還是比較不錯的，在這種情況供給彈性的差別，有色金屬品種，會導致價格的分化，降調鋁，我覺得鋁高特點就是促進高增長，就是景氣小周期和產量高增長，對于這種特點，我們在未來進行了一個判斷，我們認為中國消費依然是飽和，這種高的增速會持續，另外判決也會持續，我們盼望一個位置，認為周期沒有到來，我們希望等待一下，這種情況下，成本優勢大一些我們做一個回顧，2003年到現在價格漲幅，右邊是一個對應的公積金表，我們2004年價格走勢出現了一個明顯分化，如果對比不同品種供應，它對價格上漲反映出不同的彈性反映，主要是銅錫價格，我們看到價格創出歷史高點，產量增速非常快。

　　在這種情況之下，供給彈性導致價格分化，對于未來，我覺得有兩種可能，第一需求明顯放緩，也是大家2007年比較擔心東西，就是美國次機貸款，導致美國房款，導致中國出口下滑，導致中國業下滑，如果中國經濟對有色金屬明顯放緩有色下跌，第二種需求表現非常不錯。我們認為這種供給差別依然會價格分化。我們判斷兩種可能性，所以我們先進行2008年價格回顧，我們覺得2008年還是不錯的，中國在這里面占的比例非常大，中國在2008年第一季度固定資產增速還是保持高位水平。當然總額因素，如果踢出價格因素，它的固定資產投資增速依然比較快的。我們看歐美國家也是維持這樣比較高的位置，在這樣情況下，我們為什么出現銅金屬需求，為什么那么弱情況下。我覺得中間環境，中間環節把價格壓很低。在這種情況之下，它盡可能把庫存壓低一點，而貿易商，賣貨給加工廠的時候，因為資金賺非常慢，信貸成本非常高，它們也會把成本壓低一點，所以我們看到中間環境和終端環節是不同。如果我們認為這種情況會繼續的快，中間環節的肩負是不可持續的，比如說一些加工企業，它的庫存20天到30天水平，20天本來生產周期，庫存下降的，而我們宏觀經濟資產維持比較高水平，我們宏觀需求表現還是比較不錯的。第二資金實際流入，當銅價供需處在一個比較微妙的狀態下，資金影響非常大的，我們看一下資金仍然持續流入金屬市場的。

　　商品市場的持續流入，第二幅就是2008年以來，資金進入商品市場凈利潤，我們看一下有色金屬跟農產品，相對來講，金額沒有那么大，但是依然保持凈流入，這方面也會對需求有一個心里的影響，在這種情況，我們就會選擇第二種結果，我們認為需求表現尚可，供給含義差異表現巨大在這種情況，我們選擇不同品種，這也是我們操作的主要思路，我們看一下上面這個圖，是50多年以來，不同有色金屬產量情況，我們會發現鋁在這里面增速是最快的，從產量長期角度來講，其實它也代表一個需求。因為長期來講，供需肯定是平衡，短期才出現一個不平衡，我們發現鋁產量高增長，需求也是高增長而隨著鋁上漲，銅產量出現一個增速的增加，所以我們對基本面的判斷，鋁的供應是高效率。我們看一下，這個圖是一個很好的例子。在2006年氧化鋁出現大幅度下降，就使得鋁廠利潤大幅度增加，在這個時候我們看一下這個階段。它的年率增長出現了明顯擴建的過程，產能釋放，隨著產能的釋放，鋁價格大壓，壓到這個地方。到年初有一個雪災刺激的因素，雪災之后，出現了進一步下滑，所以所這種景氣小周期，以及產量高增長特點，其實也是有優勢的。