中國宏觀經(jīng)濟形勢報告會實錄

　　楊瑞龍：接下來由中國人民大學經(jīng)濟學院副院長、經(jīng)濟研究所常務副所長劉元春教授代表研究所演講我們年末的研究報告《中國宏觀經(jīng)濟形勢分析與預測報告(2007-2008)--財富結構快速調整中的中國宏觀經(jīng)濟》。

　　中國人民大學經(jīng)濟學院副院長、經(jīng)濟研究所常務副所長劉元春

    劉元春：各位嘉賓、各位老師、各位同學，下面由我代表課題組向各位匯報我們的主報告。我的匯報內容分為三個部分：第一個部分是在我們對2007年進行總結的基礎上，進行模型的預測；第二部分我們在預測的基礎上，進行2007年-2008年的深入分析，我們從七個方面來進行展開；第三部分，我們在分析的基礎上，提出我們一系列的政策建議。

　　整個2007年我們可以用三個大方面進行總體的說明：第一個總體說明我們認為，2007年延續(xù)了2006年強勁的擴張趨勢，在固定資產(chǎn)投資和國際順差持續(xù)的推動下，2007年的GDP持續(xù)攀高達到本輪經(jīng)濟周期的最高點，同時來自實際經(jīng)濟的壓力進一步加強，但是通貨膨脹依然在可控區(qū)間。中國實體經(jīng)濟依然在總需求和總供給基本健康的軌跡上運行。這是我們對實體經(jīng)濟的總體判斷。

　　但是2007年與以往的整個宏觀經(jīng)濟在季度波動上發(fā)生了一系列的變化。第一個變化是GDP在上半年逐漸加速的基礎上沒有明顯的回落。以往我們會發(fā)現(xiàn)基本上是上半年提速、下半年回落。第二是2007年固定投資改變了傳統(tǒng)的上半年提速、下半年緊縮的季度波動模式，全年實際增幅出現(xiàn)回落。第三是消費增速雖擺脫了“低水平”的困境，但是實際增長并不顯著。第四CPI在食品類價格和居住類價格支撐下持續(xù)走高。第五出口與進口之間的增速差異在前三季度不斷擴大，中季度突然受窄。第六在

外匯儲備快速增長的外省沖擊下，貨幣增長和信貸投放加快，實際貨幣政策環(huán)境由緊轉松。

　　第三大方面我們認為在外部經(jīng)濟不平衡，流動性過剩和金融深化等多重力量的作用下，中國財富結構開始快速調整，進一步推動了資產(chǎn)價格和財富總量的加速增長，資產(chǎn)的財富效應已經(jīng)顯現(xiàn)，并開始改變了中國傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟政策的傳導機制和資產(chǎn)形成機制。

　　我們基于上面三個大方面的判斷。我們利用中國人民大學中國宏觀經(jīng)濟分析和預測模型，在通過一系列的假設。假定政府采取穩(wěn)中偏緊的政策，以及其他有選擇的緊縮性的政策。一個是2008年的人民幣與美元的平均

匯率是7：1，2008年中央財政供應的赤字。2008年GDP是增長11.44%。固定投資今年是25.6%，明年會進一步下降，是24.1%，全社會零售銷售總額今年是14.2%，明年會提速。出口今年是25.6%，明年會是23%。進口今年的增長率是21%，明年是21.2%。M1是20.7%，明年18.5%，M2是17.4%，明年是16.8%。CPI平均指數(shù)今年是3.2%，明年2.9%。

　　根據(jù)上面的預測我們進行經(jīng)濟所整體的深度分析。

　　第一我們認為CPI持續(xù)走高，在總需求和總供給同步提升的過程中，實際GDP與潛在GDP的正向產(chǎn)出缺口進一步擴大。來自實際層面的過熱壓力進一步擴大，但由于產(chǎn)出缺口并沒有超過3%，我們整個2007年的產(chǎn)出缺口是2.63%，導致通貨膨脹壓力沒有超過1.5%，這里是核心CPI的數(shù)據(jù)。中國的宏觀經(jīng)濟依然在總供給總需求基本平衡的健康軌跡上運行。中國經(jīng)濟增長依然具有高運行的實體基礎和供給空間。同時中國經(jīng)濟結構在高速增長中的自我均衡化調整，需要中國經(jīng)濟高速增長。2008年的宏觀經(jīng)濟增長態(tài)勢依然將在2007年基礎上進行延續(xù)。

　　這里是我們給出來的2006年、2007年、2008年預測的GDP數(shù)據(jù)。我們可以看到，2007年前三季度基本上是在11%的水平之上運行，并且呈現(xiàn)著這種規(guī)律與往年是不一樣的。

　　在這里我們第一個判斷是產(chǎn)出缺口擴大，但依然在可控區(qū)間。宏觀經(jīng)濟存在上行的供給空間。我們從這個圖形里看到的是實際GDP，就是我們現(xiàn)在的產(chǎn)出水平與我們可能的產(chǎn)出水平之間的差異。我們發(fā)現(xiàn)，從整個的正向的產(chǎn)出缺口是04年開始出現(xiàn)，在05年、06年還是處于上行空間。07年我們的產(chǎn)出缺口從去年的1.幾擴大到2.3幾，擴張相對比較大。但是通過我們所利用的菲利普斯曲線所測算出來的通脹壓力，依然在1.5%的控制區(qū)間。整個還是處于上行區(qū)間，我們可以看到整個80年代和90年代整個經(jīng)濟周期的變化，我們會發(fā)現(xiàn)目前的上行空間依然剛開始。

　　我們另外要認識到，本輪的經(jīng)濟擴張與以往的經(jīng)濟擴張有本質性的區(qū)別。本質是投資驅動型的經(jīng)濟增長模式。這種模式里，由于本年度的投資在下一年度會形成供給。這種供給以及我們整個中國經(jīng)濟改革的進一步深化和效率的進一步提高，就會使整個的潛在GDP以及我們潛在的總供給進一步的往前推進。這一推進就可能緩和下一季總需求帶來的擴張沖擊，以及降低實際GDP與潛在GDP產(chǎn)出缺口的速度，延緩整個領域經(jīng)濟通貨膨脹的壓力。今年通貨膨脹和CPI比較偏高的格局，但是總體我們看到很多分析通貨膨脹的時候就會發(fā)現(xiàn)，整體的來自實際領域的通貨膨脹的壓力并不是很大，從整體上來講。投資驅動型很有可能導致我們明年這種通脹的壓力有可能緩和。

　　我們利用我們的技術發(fā)現(xiàn)了，在07年實際GDP和潛在GDP產(chǎn)出缺口有可能回落。其實核心的原因就是前幾年的高速的投資增長有可能明年形成總供給的釋放。

　　我們從以往報告中的數(shù)據(jù)可以看到，我們整個今年的增長，從全要素增長率等等來講，我們整個增長的路徑依然是在動態(tài)有效的軌跡范圍內。當然我們另外一個很重要的就是增長三架馬車并沒有發(fā)現(xiàn)很明顯的變化。

　　同時我們從另外一個角度來看，我們研究的重點發(fā)現(xiàn)，在中國的高速經(jīng)濟增長中間，中國的經(jīng)濟結構發(fā)生了很重大的調整。這個重大的調整是什么？我們以往得出的基本結論是，在高速經(jīng)濟增長過程中，出現(xiàn)的是經(jīng)濟結構的惡化。但是我們從這個圖形中可以看到，我們從2000年之后，GDP的增長速度和部門的離散系數(shù)(部門之間的增長速度的差異)是呈現(xiàn)原來同步發(fā)展，增長得越快、結構越惡化。但是在2000年之后增長得越快，部門的增長差異大幅度縮小。

　　通過我們的計量發(fā)現(xiàn)，在78年到99年他們是正相關的，但是2000年到2006年出現(xiàn)了明顯的不相關。這就導致我們得出一個結論，在中國經(jīng)濟2000年以后，在高速經(jīng)濟增長中間我們出現(xiàn)了均衡性的自我調整過程。這恰恰是我們國家長期以來強調的結構調整的良好的績效。在未來的結構性調整中，高速是我們結構調整的很重要的動力，也是很重要的保證。這里我們不進行詳盡的分析，大家有興趣可以參考我們的報告。

　　透視我們發(fā)現(xiàn)投資增速的差異出現(xiàn)了明顯的變化，在07年到08年之后。從另外的側面來看，我們今后幾年高速經(jīng)濟增長，特別是保持在10%到11%的高速經(jīng)濟增長是需要的。第一個方面我們看到，一個是從實際的供給角度，我們有進一步上行的空間。另一方面整個結構調整、就業(yè)的壓力，進一步改革，特別是要素市場改革需要我們保持比較高的增長。這兩個方面我們認為決定了我們08年乃至09年整個經(jīng)濟增長的基本面。

　　第二個方面，2007年固定資產(chǎn)投資改變了春秋的上半年提速，下半年緊鎖的季度波動模式，各季度名義增幅平緩，實際增幅逐季輕幅降低。全年實際增速出現(xiàn)回落。全年焦點應當從投資總量增速向投資結構與質量轉移。這是我們的一個特點，我們一直強調投資增長速度并不過快，并不像有些部門強調的中國經(jīng)濟的問題在于投資增速過快，我們一直在調整但是一直調不下來。這里是因為我們一種投資擴張和盲目的投資沖動保證的，還是因為我們投資有固有的基礎，以及有我們中長期的堅實的基礎呢？我們認為，從目前中國經(jīng)濟的發(fā)展階段和投資性質和狀況來看，維持目前24%左右的投資增長速度是比較恰當?shù)摹��?6年到07年固定投資增速可以發(fā)現(xiàn)，整個07年的名義增速在輕幅提高，但是實際增速在下降。很明顯就是今年整個固定投資價格指數(shù)有一定的上漲。

　　這個里面我們認為，雖然固定資產(chǎn)投資增長速度高于消費增長速度，但是消費和投資的實際增長速度缺口進一步收窄。我們利用我們的方法進行測算，整個經(jīng)濟要持續(xù)騰飛，同時要實現(xiàn)整個經(jīng)濟相對平穩(wěn)的發(fā)展，不出現(xiàn)大起大落的發(fā)展狀況，我們整個投資必須應當處于在8%到12%。實際上我們從歷史數(shù)據(jù)來看，我們處于6%的缺口上，我們的經(jīng)濟都是處在蕭條狀況。

　　我們目前調我們整個的投資增度，降低我們的投資增度，對于我們整個的經(jīng)濟結構有沒有好處？我們發(fā)現(xiàn)并沒有好處。在我們投資增度的過程中，反而會使我們結構性的問題惡化，特別是在投資增度下降的時候會出現(xiàn)整個外部規(guī)模不平衡的大幅度增加。從內部增速到外部增速之間的替代對整個經(jīng)濟結構的發(fā)展是沒有好處的。同時使我們的軟向著陸很難實現(xiàn)。

　　我們從06年到07年就會發(fā)現(xiàn)，我們實際增速，資本形成率和最終消費率的缺口，凈出口占GDP的比重是大幅度提升的。降低投資并不能帶來消費的增長，也不能改變我們整個持續(xù)過盛的狀態(tài)。使內部經(jīng)濟和外部經(jīng)濟可能出現(xiàn)惡化。

　　本輪經(jīng)濟周期中的投資效率發(fā)生巨大變化，在宏觀效率發(fā)生革命性變化的同時，微觀效率也出現(xiàn)了大幅度提升。增量資本產(chǎn)出比率我們可以看出，基本上處于下降的趨勢。同時我們的規(guī)模在規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)利潤增長速度基本上保持在30%以上的增長速度。

　　告訴的固定投資增長速度尤其深刻的中長期的基礎。一個是高儲蓄決定了高投資，有很多的儲蓄必定導致高投資，如果沒有高投資就會帶來整個的缺口和經(jīng)濟的蕭條。人口結構決定了高儲蓄，同時決定了短期的消費水平難以大幅度提升。新型的國際分工決定了中國出口，也需要高投資提供供給支持。

　　在這里中國往往分析固定投資里有幾派觀點。其中有代表性的觀點，比如說發(fā)改委強調的固定投資太高，因為固定投資太高導致產(chǎn)能過剩，導致外貿順差過高，導致流動性過剩，導致宏觀經(jīng)濟進一步過熱，這是連環(huán)導致的。很多經(jīng)濟學家認為投資過快，但是我們發(fā)現(xiàn)這是錯誤的。今年三季度人民大學的報告里專門強調了中國這一出口是具有很強的自主性的，中國出口的這一增長不是因為中國產(chǎn)能過剩而增加，相反在某種程度上，恰恰是因為國際分工格局的變化，導致整個世界經(jīng)濟格局的變化，從而引起中國這一出口大幅度的增加，進一步導致我們對國內的需求的增加，才導致投資的增加。我們從后面專門分析進出口時發(fā)現(xiàn)，我們利潤增長最的是外向型的企業(yè)，他們的增長比內向型的增長得要快。我們會發(fā)現(xiàn)固定投資的增長往往是我們出口增長的相互作用的一種關系，而不是簡單的單一的關系。投資這個問題隨著我們在以往一直強調，規(guī)模不是問題，主要是結構和質量問題。所以我們認為，政府在這上面應該調整整個的關注點。

　　第三消費增長速度雖然擺脫了“低水平”困境，但實際增長幅度并不顯著。在國民收入分配格局，特別是初次分配格局沒有重大調整的環(huán)境中，居民可支配收入的小幅提升并不足以支撐中國消費水平進一步的提升。初次分配格局的太正羽再分配結構的調整應當同等成為未來啟動消費的核心手段。

　　我們強調的一點中國初次分配的格局是導致未來消費增速進一步提升的瓶頸性的制約因素。我們可以看到，06到07整個的名義消費增速是提高的。新聞媒體廣泛傳播中國的消費行為增速。但實際上有一個很重要的推動力就是CPI上漲過快推動的。之后我們發(fā)現(xiàn)實際增速是在回落的，并不是像一般認為的進一步的上升。

　　這里我們強調的收入分配格局，為什么？我們可以從整個分析中可以看到。我們勞動者的報酬在初次分配中間占的比重從2000年以后基本上處于一個下降趨勢，而營業(yè)營運以固定資產(chǎn)折舊的占比是大幅度的上漲。同時生產(chǎn)稅進額，也是我們通常談到的企業(yè)稅收的一部分，基本上是處于比較平緩上升的狀態(tài)。因此這樣的一種格局來講，就會導致富企業(yè)、富政府、窮居民的狀態(tài)。居民沒有很好的享受中國整個經(jīng)濟增長，大量的經(jīng)濟增長的財富流向了企業(yè)和政府。有些數(shù)據(jù)我們可以知道，居民總收入平均增長速度是11.2%，但是同期的財政收入是19.1%，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤的平均增長為25.5%。未來整個居民收入占國民收入的比重肯定會進一步的下降。我們從下面可以看到，居民儲蓄存款占總存款的比重下降了非常厲害。大量總存款里企業(yè)存款提高得非常大。07年居民存款少7000多億，但是同期企業(yè)存款多增加了9000多億，明顯出現(xiàn)了儲蓄的大搬家。這不是簡單從銀行搬到資本市場上，而是居民向企業(yè)進行轉變。

　　另外我們居民的消費占GDP的比重出現(xiàn)明顯的大幅度的下降。工資占國內總生產(chǎn)總值的比重大幅度下降。同時導致的就是工資總額占總消費支出的比重下降。同時我們從這個圖形可以看到一個明顯的趨勢。在我們國民收入里，我們整個三個主體之間的分配關系的變化。從這個變化格局進一步會持續(xù)的這一點出發(fā)，我們會得出一個結論：我們的收入分配特別是初次收入分配對整個中國進一步消費的提升沒有支撐力。我們現(xiàn)在往往國家所提出來的總是加強再分配的力度，但是我們認為再分配固然重要，但是核心是初次分配的格局發(fā)生很快的變化。

　　居民的收入結構也不利于消費的啟動。居民總的在GDP里占很好，我們的收入結構占的比重也大量下降。大量來自轉移性支付和一些灰色收入。這對消費結構也是不利的。這是我們所得出的灰色收入占人均居民里的比重。比如說最高收入族里灰色比重達到70%。很重要的是因為一些財政性的收入，資產(chǎn)性的收入通過其他的途徑轉移到個人的收入體系里。

　　住房投資支出極大的擠壓了消費支出增長空間，并且在之后的四到五年會進一步擠壓個我們分析之后就會發(fā)現(xiàn)，從98年進行住房體制全面改革之后，消費比重持續(xù)下降。原因是我們并不是簡單的謹慎性的儲蓄，而是需要進行一些住房的投資。

　　同時居民的住房投資占總收入的比重，以及居民住宅投資占消費的比重持續(xù)上升。我們有一系列的數(shù)據(jù)可以表明，這里我們整個的房地產(chǎn)市場如何影響消費的。同時大量居于公共性質費用支出的提高對消費結構的升級也處在非常重要的資源作用。這反映在教育醫(yī)療等方面，而這些方面很多都應該國家財政支付。

　　從前面幾個方面談到的，我們主要是從初次分配收入中談到。我們認為未來消費實際增長速度要進一步提升很困難。這樣就決定了整個在內需里，如果消費增速缺乏進一步的支撐。要支撐中國未來一到兩年或者兩到三年里整個增長的核心力量依然是投資。這個很重要。

　　CPI在食品的價格和居住類價格推動下逐月攀升，通脹風險日益加劇，但價格上漲的結構性、補償性、成本推動性、國際聯(lián)動性等特點，以及市場承受價格沖擊能力的提高和總需求與總供給基本均衡等因素，決定了中國經(jīng)濟近期難以爆發(fā)全面通貨膨脹。未來要素市場的改革和進一步的結構性調整決定了中國將在相當長一段時間內，面臨結構性的、溫和的、可接受的價格上漲。

　　我們認為目前特別是07年的結構性上漲在未來可能是一種常態(tài)。這里我們可以看到，去年到今年整個的價格變化，其中CPI提高的速度比較快，但是我們的原材料構進指出在上半年比較平衡，但是10月有一定的反彈，整體價格力量比較偏大。

　　我們把握目前價格上漲的五大特征，結構性、補償性、成本推動性、國際聯(lián)動性以及較低的傳遞性。這是對我們目前的價格上漲把握住的5個根本。

　　從結構性上可以看到，CPI里八大類，實際上除了食品類和居住類有大幅度的上升，其他有三類是小幅上漲有三類是小幅下降，比較結構性。同時RPI里有七大類輕微上漲、6大類出現(xiàn)下降，1大類基本持平，這是除了食品上漲18.1%和建筑材料上漲4.6%之外。

　　我們發(fā)現(xiàn)價格上漲具有成本推動性的特點，貨幣因素并不是價格上漲的核心原因，這是我們在貨幣政策里要強調的。很多價格上漲具有補償性的上漲特點。我們的RPI只是與96年的水平相當。工業(yè)水PPI相當于1996年上漲了12%，原材料價格上漲了34%，固定資產(chǎn)價格上漲了17%，國際糧食價格基本上與90年前后相當，目前的食品價格相對1998年的食品價格僅有輕微上漲。很多的價格是由于97年到01年很多價格出現(xiàn)下落的趨勢。

　　同時，我們也看到了很多價格上漲是由國際因素導致的。食品和原材料都可以看到。同時我們也發(fā)現(xiàn)原材料到PPI到CPI是大幅度下降。在99年前他們之間的傳遞率是很高的。原材料一漲就會導致食品工資輪番的漲。目前我們發(fā)現(xiàn)原材料價格上漲很快，工資水平也上漲很快，但是在一些基礎性原材料價格上漲的同時。我們的CPI、PPI價格上漲比較輕微。同時我們發(fā)現(xiàn)，在上有產(chǎn)品大幅上漲的同時，企業(yè)的利潤卻同時出現(xiàn)了大幅度的上漲。這是以往在歷史上不具備這種特征的。原因就是中國經(jīng)濟的確發(fā)生了質的變化，這就是對整個成本推動型的沖擊，對上游產(chǎn)業(yè)的沖擊，整個的消化力大幅度的提升。

[上一頁]　[1]　[2]　[3]　[4]　[5]　[6]　[7]　[8]　[9]　[10]
　[11]　[下一頁]