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資本項目開放與利率市場化

http://www.sina.com.cn 2008年03月22日 14:59 經濟觀察報

  資本項目開放

  周小川曾多次提出,要穩步推進人民幣資本項目下的可自由兌換進程。中共十七大報告中也有“完善人民幣匯率形成機制,逐步實現資本項目可兌換”的說法?梢哉J為,資本項目自由化將是未來五年央行一項重要工作。

  IMF的研究表明,資本賬戶自由化能夠改善經濟增長,提高資源配置效率,對國內金融體系產生積極影響。過去幾年中,央行對資本項目的管制也在逐步放松。2005年以來,央行和國家外管局推出了QDII制度,港股直通車試點也在醞釀之中,這些都屬于資本項目開放的準備工作。一位接近央行的人士稱,現在中國的貿易依存度已經達到了65%,再進行外匯管制已經沒有意義了,并且管制成本很高。

  2005年匯改之后,境外游資押注人民幣升值,持續進入中國。很多人擔心,一旦人民幣實現了可自由兌換,如果人民幣匯率調整到位,將會出現大量資金外逃,從而對中國金融體系的穩定造成威脅。他們建議,在人民幣匯率調整到位之后,經過一段時間的穩定,才能全面啟動資本項目開放進程。業內人士認為,資本項目開放的實施步驟和時機,很大程度上取決于周小川的改革魄力和對時機把握的決斷力。

  資深金融專家黎江和黃文治認為,在推進資本項目可自由兌換之前,必須做很多準備工作,以免在遇到國際資本大規模流動的風險和沖擊時束手無策。

  利率市場化

  黎江認為,中國金融業下一步的改革重點應該是實現利率市場化。

  目前,中國銀行業貸款利率允許最高上浮100%,最低下浮10%;存款利率可以下浮但是不得上浮。2007年第四季度,商業銀行存貸差達到了3.33%。考慮到存款活期化趨勢加強的因素,存貸差還要高。相比之下,絕大多數歐美國家銀行的利差只有30-40個基點。

  一位銀行業的資深人士認為,高利差為國內銀行通過轉型來改變收入結構、增強核心競爭力提供了調整的時間。但是,通過利率管制讓銀行獲得較高利差,在某種程度上是一種轉移支付手段,這是以損害企業的利益來支持銀行,影響資源的合理配置。

  2005年以來,央行先后推出了短期融資券、shibor(上海銀行間同業拆放利率)等,在提供更多融資工具的同時,也初步確立了貨幣市場基準利率。

  由于利率市場化將直接影響企業的信貸需求以及銀行的經營,一位資深金融專家預計,大銀行將會通過各種游說手段阻止利率市場化的實質性推進!霸谶@種阻力下,周小川需要把握時機和力度,既要穩步推進,又要避免市場動蕩!

  不過,金融業人士稱,在資本項目不開放的時候,利率市場化很難推進,因為利率是扭曲的,存款負利率;這是由于人民幣匯率低估,大量熱錢涌入導致資金市場信息失真,資金供給虛假偏多。因此最好的辦法是先實現資本項目開放,然后推進利率市場化,或者兩者同步推進。

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  來源:經濟觀察報網

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