李利明

　　在周小川作為中國央行行長的第一個任期開始時，中國消費物價指數(CPI)下降了0.8%，還在通貨緊縮的泥潭中掙扎，而在他的第二個任期到來時，CPI同比增速達到了8.7%。通貨膨脹變成了心腹之患。

　　這種戲劇性的變化多少印證了周小川面對的局勢復雜性。業界人士期望，在周小川未來五年的日程表上，還應該加上人民幣資本項目開放和利率市場化制度改革。

　　2002年末就任央行行長，周小川被認為是國有銀行改革和匯率改革的堅定推動者之一。眼下，對這位年屆60歲的清華大學博士最大的考驗是，如何利用政策杠桿，在抑制通脹的同時穩定經濟增長。

　　通脹關

　　今年2月份，中國CPI漲幅高達8.7%，投行人士預期，3月份的通脹率可能仍然會保持在8%左右。這使得加息預期一時彌漫。不過，3月18日，央行宣布提高存款準備金率0.5個百分點，使之達到了15.5%。這是央行今年二度調高準備金率。

　　許多分析師相信，央行此舉不過是穩定預期，“那只沒有放下的靴子終于放下來了”。不過，靠什么抑制通脹，在過去幾個月里，官方和學界人士一直爭論不休。

　　中國官方堅持，目前的通脹是因食品漲價而引發的結構性通脹。不過，相當一部分經濟學家相信，中國宏觀經濟過熱是因為內部經濟失衡與國際收支不平衡并存。國內不平衡可以用利率解決，而國際收支不平衡問題必須用匯率來解決，要想解決當前的宏觀經濟問題，有效的辦法是加快人民幣升值。

　　有央行官員也認為，目前的流動性過剩和通貨膨脹是“輸入型”的，是“雙順差”的結果。2007年，中國的貿易順差達2622億美元，當年外匯儲備增加4619億美元。在這種情況下，單靠調整國內的資金價格——利率和資金供求——存款準備金率，已不能解決經濟過熱問題。特別是在美聯儲持續降息的大背景下，利率政策已經處于兩難境地——不加息將導致負利率，扭曲市場主體的行為；加息將會導致更多的境外熱錢進入，進一步加劇國內的流動性過剩和經濟過熱。

　　由于美元的持續走弱，今年人民幣兌美元匯率的升值步伐明顯加快。渣打銀行中國首席經濟學家王志浩預計2008年人民幣兌美元將升值15%。業內人士更大膽的預計是：不排除在短期之內進行人民幣較大幅度升值的可能。

　　但也有一些業界人士擔心，在美國次貸危機導致中國外部環境惡化的條件下，大幅升值會不會導致出口大幅下降？

　　不過央行的看法似乎要樂觀得多。2007年第四季度央行貨幣政策報告指出，經過兩年多的調整，大部分外貿企業基本適應了人民幣匯率波動，生產、經營、就業保持平穩，綜合競爭力穩步提高，對人民幣匯率變動的調整能力和承受能力明顯高于預期。

　　來源：經濟觀察報網