• 白糖期權(quán)概況

• 一、什么是白糖期權(quán)

  白糖期權(quán)合約是指由鄭州商品交易所制定的、規(guī)定合約買方有權(quán)在將來某一時間段內(nèi)以特定價格買入或者賣出相應(yīng)白糖期貨的標(biāo)準(zhǔn)化合約。買方以支付一定數(shù)量的權(quán)利金為代價而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。賣方則在收取了一定數(shù)量的權(quán)利金后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。

  二、白糖期權(quán)的類型

  按期權(quán)買方的權(quán)利劃分，分為認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)。按期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)的時限劃分，分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按行權(quán)價格與白糖期貨市場價格的關(guān)系劃分，分為實值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)。

  三、白糖期權(quán)的權(quán)利金、內(nèi)在價值和時間價值

  白糖期權(quán)的權(quán)利金是指期權(quán)合約的市場價格。期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。權(quán)利金由內(nèi)在價值（也稱內(nèi)涵價值）和時間價值組成。期權(quán)內(nèi)在價值是由期權(quán)合約的行權(quán)價格與期權(quán)標(biāo)的市場價格的關(guān)系決定的，表示期權(quán)買方可以按照比現(xiàn)有市場價格更優(yōu)的條件買入或者賣出白糖期貨的收益部分。

買入跨式組合白糖期權(quán)

買入跨式組合由買入相同數(shù)量的同一標(biāo)的物、同到期日、同行權(quán)價格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)組成。

適用情況：投資者預(yù)計白糖期貨價格可能要大幅變動，但不確定價格波動方向。

盈虧平衡點：行權(quán)價格+/-權(quán)利金

最大收益：無限

最大損失：權(quán)利金

例如，投資者同時買入1手SR701C5400期權(quán)合約和1手SR701P5400期權(quán)合約，委托成交價為300元/噸。當(dāng)價格下跌至超過5100元/噸，以及價格上漲超過5700元/噸時，投資者盈利，反之，則最大虧損額為支付的權(quán)利金300元/噸。

賣出跨式組合白糖期權(quán)

賣出跨式組合由賣出相同數(shù)量的同一標(biāo)的物、同到期日、同行權(quán)價格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)組成。

適用情況：投資者預(yù)計白糖期貨價格可能要略微波動 ，也可能在近期維持現(xiàn)在價格水平，不會發(fā)生大幅變動。

盈虧平衡點：行權(quán)價格+/-權(quán)利金

最大收益：兩倍權(quán)利金

最大損失：無限

例如，若投資者認(rèn)為白糖未來價格會在5000-5800元/噸區(qū)間震蕩，用跨式組合指令同時賣出SR701C5400期權(quán)合約及相同數(shù)量SR701P5400期權(quán)合約，委托成交價為400元/噸。當(dāng)價格下跌至超過5000元/噸，以及價格上漲超過5800元/噸時，投資者都會虧損。

買入寬跨式組合白糖期權(quán)

買入寬跨式組合由買入相同數(shù)量的同一標(biāo)的物、同到期日、較高行權(quán)價格看漲期權(quán)和較低行權(quán)價格看跌期權(quán)組成。

適用情況：投資者預(yù)計未來白糖期貨價格能上漲或下跌到某個區(qū)間以外。

盈虧平衡點：行權(quán)價格+/-權(quán)利金

例如，投資者買入了行權(quán)價較低的SR705P5200期權(quán)合約和同數(shù)量同標(biāo)的物行權(quán)價較高的SR705C5600期權(quán)合約，該組合成交價格300元/噸。只要組合報價漲幅超過300元/噸以上，投資者就能盈利。換而言之，如果未來行情跌到4900元/噸以下，或者是漲到5900元/噸以上，該組合才能盈利。

賣出寬跨式組合白糖期權(quán)

賣出寬跨式組合由賣出相同數(shù)量的同一標(biāo)的物、同到期日、較高行權(quán)價格看漲期權(quán)和較低行權(quán)價格看跌期權(quán)組成。

適用情況：投資者預(yù)計未來白糖期貨價格在一定區(qū)間波動，不會發(fā)生更大幅變動。

盈虧平衡點：行權(quán)價格+/-權(quán)利金

例如，投資者同時賣出了行權(quán)價較低的SR705P5200期權(quán)合約和同數(shù)量同標(biāo)的物但行權(quán)價較高的SR705C5600期權(quán)合約，該組合成交價格300元/噸。如果行情于兩個損益平衡點4900元/噸和5900元/噸之間波動，投資者就會獲益。

備兌看漲白糖期權(quán)

備兌看漲期權(quán)由看漲期權(quán)空頭與同數(shù)量的標(biāo)的多頭組成。賣出看漲期權(quán)時，同時持有同月份同數(shù)量標(biāo)的期貨。

例如SR707合約最新價為5300元/噸，投資者賣出1手虛值看漲期權(quán)SR707C5400，價格為80元/噸，同時買入1手期貨合約，構(gòu)成備兌看漲期權(quán)。如圖所示，兩條虛線分別代表期貨多頭和看漲期權(quán)空頭的損益線。

賣出看漲期權(quán)SR707C5400面臨標(biāo)的物價格上漲風(fēng)險，組合的結(jié)果是，看漲期權(quán)空頭風(fēng)險由買入標(biāo)的期貨合約對沖。所以，當(dāng)價格上漲超過5400元/噸時，該組合收益一定。但是，當(dāng)價格下跌超過5220元/噸的盈虧平衡點，即期貨多頭的損失大于期權(quán)空頭權(quán)利金收入80元/噸時，該組合面臨損失。

備兌看跌白糖期權(quán)

備兌看跌期權(quán)由看跌期權(quán)空頭與同數(shù)量的標(biāo)的期貨空頭組成。賣出看跌期權(quán)時，同時持有同月份同數(shù)量標(biāo)的期貨空頭進(jìn)行保護(hù)。

例如SR707合約最新價為5300元/噸時，投資者賣出1手看跌期權(quán)SR707P5200合約，價格為75元/噸，同時賣出1手標(biāo)的期貨合約，構(gòu)成備兌看跌期權(quán)。如圖所示，兩條虛線分別代表期貨空頭和看跌期權(quán)空頭的損益線。

賣出看跌期權(quán)SR707P5200面臨標(biāo)的物價格下跌風(fēng)險，組合的結(jié)果是，看跌期權(quán)空頭風(fēng)險由賣出標(biāo)的期貨合約對沖。所以，當(dāng)價格下跌超過5200元/噸時，該組合收益一定。但是，該組合面臨價格上漲超過5375元/噸的盈虧平衡點，即期貨空頭的損失大于期權(quán)空頭權(quán)利金收入75元/噸時，該組合面臨損失的可能。