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　　第二屆ESG全球領(lǐng)導(dǎo)者峰會(huì)于2022年6月28至30日舉行，本次峰會(huì)由生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對(duì)氣候變化司指導(dǎo)，新浪財(cái)經(jīng)和中信出版集團(tuán)聯(lián)合舉辦，峰會(huì)主題為“共促全球ESG發(fā)展，構(gòu)建可持續(xù)未來”。

　　高盛董事總經(jīng)理、ESG研究亞洲主管沙米尼·切沃德（Sharmini Chetwode）在“防范ESG風(fēng)險(xiǎn)的重要價(jià)值”環(huán)節(jié)發(fā)表主旨演講。

　　切沃德表示，全球ESG監(jiān)管在2022年迎來了分水嶺，總體而言，監(jiān)管政策正推動(dòng)企業(yè)為投資者和消費(fèi)者提供更多相關(guān)信息，而投資者則需優(yōu)化對(duì)可持續(xù)投資的定義，提高透明度。

　　此外，她還指出目前的幾大主要方向：在全球范圍內(nèi)，限制“洗綠”并加速資本投資聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相關(guān)領(lǐng)域。其次，在ESG基金、企業(yè)目標(biāo)和信息披露發(fā)展的同時(shí)，已經(jīng)有一系列政策為這些領(lǐng)域提供透明度、量化標(biāo)準(zhǔn)及保障。三是投資影響，ESG基金持倉高度集中在供應(yīng)鏈末端清潔能源領(lǐng)域，例如太陽能、風(fēng)電和水電。未來信息披露將有助于投資者了解那些試圖轉(zhuǎn)型的公司，因?yàn)檫@些公司與聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)契合的營收增長將更為明確。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　大家好，歡迎參加ESG監(jiān)管的研討環(huán)節(jié)。 

　　全球ESG監(jiān)管在2022年迎來了分水嶺總體而言，監(jiān)管政策正推動(dòng)企業(yè)為投資者和消費(fèi)者提供更多相關(guān)信息，而投資者則需優(yōu)化對(duì)可持續(xù)投資的定義，提高透明度。 

　　幾大主要方向包括：在全球范圍內(nèi)，限制“洗綠”并加速資本投資聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相關(guān)領(lǐng)域。其次，在ESG基金、企業(yè)目標(biāo)和信息披露發(fā)展的同時(shí)已經(jīng)有一系列政策為這些領(lǐng)域提供透明度、量化標(biāo)準(zhǔn)及保障。三是投資影響，ESG基金持倉高度集中在供應(yīng)鏈末端清潔能源領(lǐng)域，例如太陽能、風(fēng)電和水電。未來信息披露將有助于投資者了解那些試圖轉(zhuǎn)型的公司，因?yàn)檫@些公司與聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)契合的營收增長將更為明確。 

　　價(jià)值鏈上游自動(dòng)化，能源使用效率，能源傳輸及儲(chǔ)存，綠色金屬等領(lǐng)域的發(fā)展尤其令人欣喜。 

　　全球ESG投資者擔(dān)心如果敞口錯(cuò)位可能推升對(duì)其基金碳足跡、與歐盟分類法匹配程度相關(guān)的競爭壓力。假以時(shí)日，我們或?qū)⒖吹紼SG優(yōu)化基金發(fā)展起來，應(yīng)對(duì)敞口錯(cuò)位問題。 

　　下面我將展開對(duì)每個(gè)地區(qū)詳細(xì)討論。 

　　歐洲也在推動(dòng)企業(yè)依據(jù)歐盟分類法，明確規(guī)范其可持續(xù)營收及資本支出標(biāo)準(zhǔn)，這有助于正在轉(zhuǎn)型中的企業(yè)。它們可依據(jù)歐盟分類法規(guī)范營業(yè)收入，就其在轉(zhuǎn)型上做出的努力獲得回報(bào)。亞洲也朝著類似的分類方向上發(fā)展，但仍處于發(fā)展早期，當(dāng)下更著重氣候影響相關(guān)披露。歐洲和亞洲尤其重視對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的披露。  美國在ESG法規(guī)發(fā)展上稍遜歐洲和亞洲，但關(guān)注ESG風(fēng)險(xiǎn)透明度和環(huán)境足跡的透明度。美國證券交易委員會(huì)主要關(guān)注氣候相關(guān)報(bào)告和新的披露規(guī)則，其方式延續(xù)了美國證券交易委員會(huì)的一貫做法，即與歐洲相比，美國更注重簡化規(guī)定性限制，保護(hù)投資者獲取所需信息，減少對(duì)資本流動(dòng)的影響。 

　　排放披露是美國ESG信息披露的亮點(diǎn)之一。然而，公司需要提供與其排放目標(biāo)相關(guān)的更多背景信息。由于美國的披露數(shù)據(jù)用于官方文件，所以將被審計(jì)和擔(dān)保，這也有助于提高投資者的信心。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還在研究對(duì)人力資本及政策支出等領(lǐng)域的提案，這些提案可能面臨從法律角度出發(fā)的挑戰(zhàn)。而且政府任何潛在的變化都將影響其結(jié)果。 

　　回到亞太地區(qū)，亞太地區(qū)ESG政策數(shù)量在過去五年翻番，這促進(jìn)了企業(yè)ESG信息披露在亞太地區(qū)多數(shù)市場上的增長。其中一些市場已經(jīng)達(dá)到甚至超過了美國企業(yè)信息披露。 

　　我們分析了亞太地區(qū)重要的ESG法律法規(guī)，重點(diǎn)包括六個(gè)新興主題：綠色分類法、與氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TCFD）框架一致的氣候信息披露、碳定價(jià)機(jī)制、供應(yīng)鏈、企業(yè)ESG信息披露、ESG基金要求。 

　　我們的研究得出四大結(jié)論：一是亞太政策發(fā)展趨勢與歐洲相近，著力優(yōu)化氣候、碳排放、供應(yīng)鏈、企業(yè)及ESG基金的ESG信息披露；二是政府、投資者及消費(fèi)者提高了對(duì)氣候信息披露的要求，這將推動(dòng)亞太地區(qū)采取與歐洲分類法類似的機(jī)制，兼具地區(qū)差異；三是分類法以及對(duì)估值的影響。有證據(jù)表明，遵循歐盟分類法企業(yè)的“綠色”溢價(jià)持續(xù)擴(kuò)大，伴隨亞太分類法的出現(xiàn)，這將拓展到更多領(lǐng)域。用歐盟分類法暫時(shí)替代未來的亞太標(biāo)準(zhǔn)測算，我們發(fā)現(xiàn)匹配度高的全球公司市盈率及EV/EBITDA板塊溢價(jià)水平約為37%。而小范圍匹配度高，以中國風(fēng)電和太陽能為主的亞太股票板塊溢價(jià)水平則分別為55% 和 64%；最后，碳排放在資產(chǎn)管理決策中的重要性提升。擴(kuò)大低排放企業(yè)的溢價(jià)水平，與高排放企業(yè)相比，亞太地區(qū)低排放企業(yè)市盈率和EV/EBITDA板塊溢價(jià)分別為28%和9%。而全球低排放企業(yè)市盈率溢價(jià)則為33%，EV/EVITDA溢價(jià)20%。 

　　接下來我希望更詳細(xì)地討論一些監(jiān)管主題。 

　　首先是氣候披露報(bào)告。亞太地區(qū)在推行與氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組一致標(biāo)準(zhǔn)方面進(jìn)展頗豐，走在全球前列。雖然我們看到，亞洲以外的地區(qū)也在尋求實(shí)施類似報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，其重點(diǎn)仍是投資者或企業(yè)，而非兩者兼顧。新加坡、中國香港及新西蘭目前走在前列，對(duì)投資者和企業(yè)均提出了要求。日本和馬來西亞也要求企業(yè)及/或一部分金融機(jī)構(gòu)遵循TCFD報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為隨著全球?qū)γ撎己蜌夂蜣D(zhuǎn)型關(guān)注的持續(xù)加強(qiáng)。短期內(nèi)更多本地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)將更為關(guān)注與TCFD一致的報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。 

　　第二，分類法。有證據(jù)表明，遵循歐盟分類法企業(yè)的“綠色”溢價(jià)持續(xù)擴(kuò)大，伴隨亞太分類法的出現(xiàn)，這將拓展到更多領(lǐng)域。展望未來，在更多亞太分類法涌現(xiàn)的同時(shí)，采用歐盟分類法作為基礎(chǔ)。我們發(fā)現(xiàn)本地區(qū)應(yīng)用實(shí)例常見于債券及債務(wù)發(fā)行。我們在歐洲已經(jīng)看到，如果應(yīng)用實(shí)例擴(kuò)展至更廣泛的披露要求，那些已經(jīng)部分遵循歐盟法規(guī)的亞太企業(yè)或?qū)⑹芤嬗贓SG基金的發(fā)展，因?yàn)樗麄兊母嗷顒?dòng)將被歸類為綠色經(jīng)營活動(dòng)。 

　　第三，信息披露。亞太地區(qū)ESG政策的發(fā)展持續(xù)優(yōu)化企業(yè)信息披露水平。以GS SUSTAIN框架為標(biāo)準(zhǔn)，澳大利亞、泰國及其它部分地區(qū)對(duì)于重要環(huán)境和社會(huì)指標(biāo)的相關(guān)披露比例已超過70%，很多亞太其它地區(qū)就上述指標(biāo)的披露水平也達(dá)到或超過60%。中國目前披露水平約為31%，但伴隨新的披露規(guī)則落地，該比例將發(fā)生變化。對(duì)亞太企業(yè)的ESG披露要求仍主要集中在碳排放、能源和多元化領(lǐng)域。但在標(biāo)準(zhǔn)落地方面，各國情況不一，企業(yè)要準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)強(qiáng)制性、達(dá)標(biāo)性或說明性要求或面對(duì)自愿性質(zhì)的監(jiān)管要求。亞太企業(yè)應(yīng)繼續(xù)為ESG信息披露做扎實(shí)的準(zhǔn)備，因?yàn)閲H可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）或?qū)⑼瞥鋈蚪y(tǒng)一的ESG標(biāo)準(zhǔn)。 

　　第四，碳定價(jià)。可喜的是，中國、韓國、新西蘭等市場推出了各自的碳定價(jià)機(jī)制，但現(xiàn)階段，我們認(rèn)為其影響力有限，因?yàn)楦吲欧牌髽I(yè)享有免費(fèi)的碳排放配額，碳排放定價(jià)較低，覆蓋行業(yè)不全，究其原因，碳定價(jià)機(jī)制在上述市場的發(fā)展尚處于早期。日本和新加坡的碳稅機(jī)制也需要持續(xù)的完善，目前新加坡正在這樣做，因?yàn)槲磥硪?guī)劃的碳稅增長不足以覆蓋目前的環(huán)境損失，碳稅有進(jìn)一步提高的必要。 

　　第五，供應(yīng)鏈。我們認(rèn)為，更強(qiáng)的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理、盡職調(diào)查和透明度政策是極為必要的。亞洲在全球供應(yīng)鏈中是最為重要的一環(huán)。此外亞洲企業(yè)在透明度、可追溯性方面，也將面臨更多國際壓力，這包括一系列國際監(jiān)管要求。針對(duì)強(qiáng)制勞動(dòng)、可追溯性和對(duì)整個(gè)價(jià)值鏈碳排放負(fù)責(zé)的凈零承諾。如今的企業(yè)信息披露往往只觸及皮毛，缺乏盡職調(diào)查中的洞察、監(jiān)控措施。依據(jù)ESG原則選聘或解雇供應(yīng)商的方法，監(jiān)管雖鼓勵(lì)企業(yè)從嚴(yán)管理，但實(shí)質(zhì)上也缺乏強(qiáng)制措施。 

　　第六，ESG基金信息披露。雖然亞太在ESG信息披露方面上存在一定的監(jiān)管缺失，但相關(guān)要求或?qū)⒓铀俪雠_(tái)，因?yàn)榛稹跋淳G”的風(fēng)險(xiǎn)正在擴(kuò)大。消費(fèi)者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也對(duì)產(chǎn)品層面的透明度提出了更高要求，ESG類金融產(chǎn)品或?qū)⑿璺暇唧w信息披露要求，比如需闡明該產(chǎn)品的投資決策中是如何納入ESG考量的，或是對(duì)具體指標(biāo)進(jìn)行披露，明確相關(guān)投資門檻。例如，該基金有明確比例的資金投資于ESG股票。雖然中國香港、馬來西亞、澳大利亞已存在或出現(xiàn)了新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，很多其它市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都意識(shí)到了ESG基金信息披露的重要性以及流程要求，并示意相關(guān)政策已經(jīng)在研究開發(fā)中。印度、日本、新加坡、泰國、東盟各國皆是如此。 

　　在中國內(nèi)地在信息披露尚不充分的現(xiàn)狀下，投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在推動(dòng)ESG基金在一些關(guān)鍵問題上加強(qiáng)披露，包括減碳方面，從而讓其投資標(biāo)的更符合ESG目標(biāo)。今年，中國預(yù)計(jì)將針對(duì)高碳排企業(yè)推出新的環(huán)境披露要求，這對(duì)提升企業(yè)信息而言，是積極的一步。新的碳交易機(jī)制仍處在早期發(fā)展階段，隨著后續(xù)發(fā)展，其在減碳排方面的影響將持續(xù)演進(jìn)。 

　　整體進(jìn)展概述：

　　信息披露：隨著監(jiān)管從2022年起對(duì)高碳排放企業(yè)提出的新的強(qiáng)制性環(huán)境披露要求，企業(yè)ESG信息披露或?qū)⒃诙唐趦?nèi)改善。在社會(huì)指標(biāo)層面，企業(yè)也被鼓勵(lì)進(jìn)行自愿性披露，包括在供應(yīng)鏈相關(guān)指標(biāo)。 

　　碳排放交易：中國于2021年推出了全國碳排放交易監(jiān)管體系。在未來數(shù)年中還將進(jìn)一步擴(kuò)展。中國碳排放權(quán)交易制度目前覆蓋約40%的碳排放，自該制度于2021年啟動(dòng)以來 ，2200家電力企業(yè)已參與其中，其它行業(yè)也將被納入，但時(shí)間尚未明確。自中國碳排放權(quán)交易市場于2021年7月16日啟動(dòng)交易以來，碳排放配額以每噸41至59元（約6至9美元）浮動(dòng)，與行業(yè)預(yù)期大致相符，但略低于歐洲碳市場每公噸50至100歐元的價(jià)格。部分原因是因?yàn)闅W洲市場成立于2005年，已發(fā)展相對(duì)成熟。長遠(yuǎn)來看，市場參與者預(yù)計(jì)中國碳交易價(jià)格會(huì)穩(wěn)步增長，一方面是因?yàn)槭袌鰹槟壳懊赓M(fèi)發(fā)放的碳排放配額引入了拍賣機(jī)制，此外，隨著減碳困難的其它企業(yè)進(jìn)入市場，對(duì)碳排放配額的需求也將推升價(jià)格。 

　　中國發(fā)布了《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》這一綠色分類，但目前其影響力僅限于債券發(fā)行方面。目前，考察相關(guān)項(xiàng)目主要依據(jù)三個(gè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)：應(yīng)對(duì)氣候變化舉措 、控制污染和保護(hù)生態(tài)等環(huán)保舉措，以及循環(huán)經(jīng)濟(jì)、廢物循環(huán)、污染防治等優(yōu)化資源利用效率的舉措。 

　　2021年7月起施行的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》中最重要的變化，是不再將煤炭等清潔利用項(xiàng)目納入綠色債券的支持范圍，并統(tǒng)一了多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)。無疑，中國此次拿出了比歐盟更加堅(jiān)決的態(tài)度將石油天然氣及火電項(xiàng)目從目錄支持范圍中剔除。相比之下，歐盟的綠色債券分類標(biāo)準(zhǔn)或?qū)⒓{入天然氣引發(fā)了全市場的持續(xù)爭論。反對(duì)意見認(rèn)為，天然氣作為一種化石衍生品燃料，不應(yīng)被視為綠色可持續(xù)的能源。持續(xù)的資本流入將不利于經(jīng)濟(jì)向真正零碳排的清潔能源轉(zhuǎn)型。 

　　除此之外還有其它針對(duì)ESG基金的監(jiān)管。例如中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的自律性ESG及綠色投資指引。目前在氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組相關(guān)的氣候報(bào)告方面，尚無顯著進(jìn)展。此外，中國的“十四五”計(jì)劃中包括全國ESG相關(guān)指導(dǎo)政策以及針對(duì)銀行提出的新可持續(xù)金融評(píng)估方案。 

　　機(jī)遇：我們認(rèn)為中國或有可能把《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》作為一項(xiàng)信息披露要求，拓展到綠色債券發(fā)行之外的領(lǐng)域，以增強(qiáng)供應(yīng)鏈管理、滿足氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組的氣候報(bào)告要求以及對(duì)ESG基金的要求。

　　新浪財(cái)經(jīng)ESG評(píng)級(jí)中心簡介

　　新浪財(cái)經(jīng)ESG評(píng)級(jí)中心是業(yè)內(nèi)首個(gè)中文ESG專業(yè)資訊和評(píng)級(jí)聚合平臺(tái)，致力于宣傳和推廣可持續(xù)發(fā)展，責(zé)任投資，與ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）價(jià)值理念，傳播ESG的企業(yè)實(shí)踐行動(dòng)和榜樣力量，推動(dòng)中國ESG事業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)中國ESG評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的建立和企業(yè)評(píng)級(jí)的提升。

　　依托ESG評(píng)級(jí)中心，新浪財(cái)經(jīng)發(fā)布多只ESG創(chuàng)新指數(shù)，為關(guān)注企業(yè)ESG表現(xiàn)的投資者提供更多選擇。同時(shí)，新浪財(cái)經(jīng)成立中國ESG領(lǐng)導(dǎo)者組織論壇，攜手中國ESG領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)和合作伙伴，通過環(huán)境、社會(huì)和公司治理理念，推動(dòng)建立適合中國時(shí)代特征的ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系，促進(jìn)中國資產(chǎn)管理行業(yè)ESG投資發(fā)展。

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責(zé)任編輯：潘翹楚