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　　第二屆ESG全球領導者峰會于2022年6月28至30日舉行，本次峰會由生態環境部應對氣候變化司指導，新浪財經和中信出版集團聯合舉辦，峰會主題為“共促全球ESG發展，構建可持續未來”。

　　Sustainable Fitch亞太區ESG研究主管兼董事歐娜可（Nneka Chike-Obi）在“在資產管理中整合ESG因素”環節發表主題演講。

　　在演講中，Nneka Chike-Obi探討了ESG風險是如何對企業產生影響的。她表示，ESG分析及整合旨在解釋業務運營產生的外部影響因素或其本身的影響因素如何為企業實體的財務業績和營收作出貢獻。認清這一議題的利與弊至關重要：因為ESG領域的風險與挑戰并存。有效的ESG管理既能夠使企業受惠，亦有助于其規避成本與潛在的下行風險。

　　“惠譽評級借助ESG相關度評分框架將ESG納入信用分析中。”她介紹到，“就信用角度而言，惠譽授評的發行人中17%的發行人在一定程度上均受到ESG問題的影響。總體而言，治理問題的信用相關度通常最高，因為此類因素與發行實體在中短期內履行其財務義務的可能性密切關聯。”

　　針對ESG問題如何對發行人構成信用風險或信用利好，Nneka Chike-Obi結合實例從環境影響敞口、能源和燃料管理以及社會影響敞口三個角度進行了詳細解釋。

　　最后，她提到，對高級管理層而言，識別公司的重大ESG風險可能是一個充滿挑戰的過程。她也衷心希望她本次的演講能有助于闡明企業如何將ESG風險管理與其整體財務狀況加以綜合考量。

　　以下為演講實錄：

　　大家好，很榮幸受邀與諸位共同探討ESG風險對企業的影響。

　　隨著人們對可持續發展在全球經濟中所扮演角色的認識日益增強，企業和投資者愈加致力于從財務角度解讀這對他們意味著什么。就科學角度而言，溫室氣體排放與氣候變化密切相關，全球范圍內針對《巴黎協定》設定的目標已達成共識，各國政府相關政策持續加碼，旨在將全球氣溫上升幅度限制在1.5攝氏度以內。

　　而在ESG其他相關領域，哪些方面的問題對企業管理而言最重要，以及哪些因素的財務影響最顯著尚不明朗。這些問題涵蓋：水資源使用、生物多樣性、勞工權利、供應鏈透明度、性別多樣性以及社會包容性等。企業又將如何解讀上述問題在其運營、資金獲取以及資金成本方面所發揮的作用？

　　廣義而言，ESG分析及整合旨在解釋業務運營產生的外部影響因素或其本身的影響因素如何為企業實體的財務業績和營收作出貢獻。認清這一議題的利與弊至關重要：因為ESG領域的風險與挑戰并存。有效的ESG管理既能夠使企業受惠，亦有助于其規避成本與潛在的下行風險。

　　惠譽評級借助ESG相關度評分框架將ESG納入信用分析中。對于所有受評實體，惠譽均會考量環境、社會或治理因素是否已對發行人的財務狀況及其信用評級或展望產生影響。ESG相關度評分具有前瞻性，并基于發行實體和交易的信用評級基準預測。評分為“1分”表明ESG議題與發行人無關；評分為“5分”則意味著高度相關性，且ESG要素對發行人的一項關鍵評級驅動因素產生影響。

　　對于企業、金融機構、基礎設施和項目融資以及收入為主的公共財政的發行人，惠譽評估了 5 個環境和 5 個社會問題對實體財務狀況的影響。這些代表了惠譽廣泛認為與債券發行人信用狀況最相關的主題。對于單個企業而言，了解 ESG 哪些領域對其核心活動最為重要，是制定企業可持續發展政策的重要組成部分。

　　就信用角度而言，惠譽授評的發行人中17%的發行人在一定程度上均受到ESG問題的影響。在非政府相關企業中，受ESG因素影響最顯著的為非金融企業（占比為23%），其次為結構融資發行人（占比為19%）。總體而言，治理問題的信用相關度通常最高，因為此類因素與發行實體在中短期內履行其財務義務的可能性密切關聯。2021年第四季度，在所有ESG相關度評分變化實例中65%為治理層面的變化。

　　治理因素本身與信用分析非常相關，因為它與公司的管理和戰略與償債能力密切相關。在另一方面，環境和社會因素在近期信貸市場上受到關注。

　　以下部分實例詮釋了ESG問題如何對發行人構成信用風險或信用利好：

　　環境影響敞口：該問題探討氣候變化和極端天氣事件產生的物理風險，以及此類風險對房地產、公用事業、基礎設施、建筑和交通運輸等行業的發行人可能產生的重大影響。

　　極端天氣事件的案例包括：洪水、干旱和降雨模式的變化。

　　適應氣候變化是指應對因氣溫上升而已經或料將出現的物理風險。包括水資源和廢物、交通運輸和城市基礎設施在內的資產易受到洪水、高溫以及不斷變化的降水模式的影響。此類風險可能會顯著改變資產的長期運營與財務表現預期。世界銀行預計，到2050年為適應氣候變化而產生的總成本將達到700-1，000億美元，其中三分之一為基礎設施方面的開支。氣溫上漲會影響道路和橋梁所用建筑材料的完整性，海平面上升會威脅港口、倉庫等沿海基礎設施以及城市建設環境，而降水變化則會對農業企業的產量和季節性特點產生影響。

　　例如，收費公路或橋梁若因持續高溫而關閉或受損，則向其使用者收取的車輛通行費將發生中斷。使用對氣候變化具有耐受性的材料增加對上述設施的修繕所帶來的成本可能過高，抑或在全新的氣候條件下，所處區域可能已永久不再適用于此類資產。物理條件的長期性變化亦可能影響可保性。作為氣候變化適應策略的一部分，歐盟建議針對極端天氣事件的保險僅適用于真正不可預測的事件，該情況下保險公司可以識別、量化并承擔相應成本。

　　惠譽已上調加利福尼亞州數家企業該類別的ESG相關度評分，原因是干旱天氣引發的野火對其運營構成了風險。

　　能源和燃料管理：這是惠譽針對所有發行人均予以考量的兩大ESG議題之一（另外一項為溫室氣體排放和空氣質量）。能源和燃料管理問題會對借款人產生物理、財務和經濟層面的影響。這些影響因素包括能源成本上升、能源及大宗商品需求變化以及資產擱淺風險。能源密集型行業（如大宗商品加工、金屬和交通運輸）尤其易受該等潛在信用風險的影響。

　　這亦為以能源效率和可再生能源發電為業務重心的企業創造了良機。中國的升級版強制性能效標準現已覆蓋約80%的工業活動，并已為制造業企業節省了大量能源資源。能夠獲取可負擔的可再生能源的工業企業可以從其競爭優勢中獲益。鋁制品生產商中國宏橋集團有限公司（中國宏橋）已將部分產能轉至云南省——此地的太陽能和水力發電成本較低。竣工后云南項目的產能在中國宏橋總產能中的占比將達到60%。鋁的冶煉是高度能源密集型工藝，而在化石燃料成本日益高漲的大環境下，轉向替代能源可使企業獲得部分韌性。

　　社會影響敞口：該問題闡述了外部性社會發展趨勢如何影響企業運營。最常見的兩大議題為：社會層面的阻礙因素以及消費者偏好變化。社會層面阻礙因素的例證包括：反對石油管道項目建設、倡導削減城市汽車保有量與使用、因危及動物的不道德行為而抵制肉類加工企業或整個蛋白質行業。消費者偏好的變化會影響發行人維持其銷售、收入基礎、公眾支持及企業聲譽的能力。相關例證包括：在產品制造過程中使用可回收材料的企業更受消費者青睞，或者健康的生活方式趨勢推動消費者更多地采購有機產品，從而減少購買和消費非有機食品。

　　針對年輕一代對網絡游戲、社交媒體及互聯網應用的關注不斷提升，導致監管機構的相關審查持續收緊。惠譽已將數家中資科技公司（包括騰訊和百度）的相應得分調升，原因在于，惠譽認為針對青少年兒童互聯網服務方面的監管限制已對其業務產生影響。

　　對高級管理層而言，識別公司的重大ESG風險可能是一個充滿挑戰的過程。普遍性擔憂在于，ESG相關報告和監測將產生額外成本，或擔心ESG信息披露可能會引發市場的負面反應。與此同時，投資者、銀行及金融系統內的其他參與者正在更加系統地整合ESG——而若企業未就核心ESG議題作出匯報或披露，則可能無法獲取部分資金來源，包括銀行貸款和機構投資。將ESG納入信用評級——如惠譽的做法——亦可能在其中一個因素導致評級變動時，對發行人的資金成本產生影響。最后，衷心希望本次演講中所援引的實例有助于闡明企業如何將ESG風險管理與其整體財務狀況加以綜合考量。

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責任編輯：馬青