隔夜，一個(gè)久違的低于預(yù)期的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)徹底引爆了市場(chǎng)——美國(guó)10月CPI同比增長(zhǎng) 7.7%，預(yù)期7.9%；核心CPI同比增長(zhǎng)6.3%，預(yù)期6.5%。

　　這一數(shù)據(jù)無(wú)疑讓神經(jīng)緊繃的交易員松了一口氣，他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)或放緩加息節(jié)奏。納斯達(dá)克100漲約7.5%，創(chuàng)逾20個(gè)月最大單日漲幅。美元指數(shù)更是跌超2%，創(chuàng)9月13日以來(lái)新低。離岸人民幣隔夜暴拉近1000點(diǎn)。狂飆突進(jìn)的通脹導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)今年瘋狂加息，從0加至4%，此前更不乏觀點(diǎn)認(rèn)為6%的終極利率也并非不可能。

　　亞太市場(chǎng)也在11月11日開(kāi)盤(pán)大漲——日經(jīng)225指數(shù)開(kāi)盤(pán)上漲1.5%，至27868.69點(diǎn)； 東證指數(shù)上午開(kāi)盤(pán)上漲1.4%，至1963.65點(diǎn)；韓國(guó)KOSPI指數(shù)開(kāi)盤(pán)上漲2.7%，至2466.90點(diǎn)；恒生指數(shù)和上證綜指開(kāi)盤(pán)漲幅分別接近6%和2%。不過(guò)，美國(guó)通脹是否真的見(jiàn)到了拐點(diǎn)仍存變數(shù)，熊市多急漲，年底“吃飯行情”是否只是曇花一現(xiàn)？

　　市場(chǎng)期待美國(guó)通脹拐點(diǎn)

　　“今年股債市場(chǎng)都遭遇拋售，年底有個(gè)吃飯行情，大家日子都好過(guò)點(diǎn)。現(xiàn)在判斷通脹拐點(diǎn)還太早，但目前交易員都開(kāi)始憧憬美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息，熊市反彈可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。”資深美股交易員司徒捷告訴記者。

　　今年全球投資人備受煎熬，凈值因加息而跌去40%-50%的成長(zhǎng)股基金并不在少數(shù)，債券基金也因?yàn)榧みM(jìn)加息而折戟，投資者幾乎無(wú)處藏身。截至10月，在美國(guó)市場(chǎng)，經(jīng)典的60/40股債組合2022年的收益是-34.4%，是100年來(lái)最差的一年。

　　就通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)此次CPI下降貢獻(xiàn)最大的是能源服務(wù)、交通商品、醫(yī)療服務(wù)等，但例如房屋租金、食品等價(jià)格依然高企。

　　高盛方面表示，10月核心CPI上升0.27%，低于普遍預(yù)期的0.5%和高盛預(yù)測(cè)的0.44%，同比下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)至6.3%。其中，住房類(lèi)別增速放緩，但依然高企。10月租金同比增長(zhǎng)0.69% ，9月為0.84%；一些對(duì)工資敏感的服務(wù)類(lèi)別疲軟數(shù)據(jù)，包括日托（+0.2%）、個(gè)人護(hù)理（+0.2%）和醫(yī)院服務(wù)（-0.2%）；話(huà)雖如此，食品價(jià)格（+0.9%）和汽車(chē)保險(xiǎn)價(jià)格（+1.7%）的環(huán)比通脹依然堅(jiān)挺，酒店價(jià)格上漲4.9%。健康保險(xiǎn)的波動(dòng)甚至比市場(chǎng)預(yù)期的還要大，10月為-4%，9月為2%。核心商品價(jià)格下跌0.38%，為3月以來(lái)最大跌幅，反映了二手車(chē)（-2.4%）和服裝（-0.7%）價(jià)格的下跌。

　　目前，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息50BP的可能性為80%，而在通脹報(bào)告發(fā)布前，可能性約為52%（此前更多人預(yù)計(jì)12月仍將加息75BP）。高盛隔夜表示，“我們繼續(xù)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將放緩基金利率的加息步伐，12月加息50BP，明年2月和3月分別加息25BP。”

　　年底熊市反彈有望延續(xù)

　　就年底而言，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)反彈行情可能持續(xù)。

　　“標(biāo)普500已經(jīng)突破了100天均線(xiàn)，逼空行情一觸即發(fā)，不排除短期反彈會(huì)突破4000-4100點(diǎn)。”司徒捷對(duì)記者表示。

　　持續(xù)看空美股的摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（Michael Wilson）此前也有所轉(zhuǎn)向，他表示，在未來(lái)一段時(shí)間，技術(shù)面可能會(huì)占上風(fēng)。通脹數(shù)據(jù)是一些滯后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，幾乎不能告訴我們未來(lái)。“在我們看來(lái)，通脹已經(jīng)見(jiàn)頂，明年可能會(huì)迅速回落。這可能會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)端利率下降，這可能對(duì)股市構(gòu)成支撐，直到盈利像我們預(yù)期的那樣被下調(diào)或全面衰退到來(lái)。一波可交易的戰(zhàn)術(shù)反彈看起來(lái)很有可能。”

　　此外，一年中最強(qiáng)的季節(jié)性效應(yīng)也不容忽視。11月、12月是一年中美股最好的季節(jié)，“圣誕反彈”也即將到來(lái)。統(tǒng)計(jì)顯示，11月和12月歷史以來(lái)中位數(shù)回報(bào)都達(dá)到2.1%，勝率自1985年以來(lái)高達(dá)71%。

　　不過(guò)，熊市多急漲，目前通脹形勢(shì)仍充滿(mǎn)不確定性。例如，著名的瑞信短期利率策略全球主管Zoltan Pozsar對(duì)目前的通脹形勢(shì)看法偏于悲觀。在他看來(lái)，鮑威爾面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)超原美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克（Paul Volcker）。

　　20世紀(jì)80年代初，沃爾克以懲罰性的加息成功地壓制高達(dá)兩位數(shù)的通脹率，但當(dāng)時(shí)和現(xiàn)在的區(qū)別是，沃爾克在任時(shí)是70年代末、80年代初，那時(shí)“OPEC價(jià)格沖擊”已過(guò)去近十年，并已拉動(dòng)了近十年的油氣田投資。但如今，大宗商品普遍面臨的問(wèn)題是投資不足，罷工問(wèn)題也導(dǎo)致薪資上升壓力不減。

　　此外，在過(guò)去30年的大緩和時(shí)期，低通脹世界建立在三大支柱上——廉價(jià)移民勞動(dòng)力使美國(guó)服務(wù)行業(yè)工資水平停滯；來(lái)自新興市場(chǎng)國(guó)家的廉價(jià)產(chǎn)品仍提高了人們的生活水平；俄羅斯的廉價(jià)天然氣為德國(guó)乃至整個(gè)歐洲的工業(yè)提供動(dòng)力。但如今這些低通脹的驅(qū)動(dòng)因素似乎正在消散。

　　亞太市場(chǎng)稍獲喘息

　　但就短期而言，隨著全球風(fēng)險(xiǎn)情緒好轉(zhuǎn)，亞太市場(chǎng)也將受益。

　　11月11日，香港恒生指數(shù)開(kāi)盤(pán)漲6.46%，恒生科技指數(shù)漲9.91%。嗶哩嗶哩漲近15%，美團(tuán)漲超12%，騰訊控股、阿里巴巴漲超9%。新能源汽車(chē)股大漲，蔚來(lái)漲15%，小鵬汽車(chē)漲逾10%，理想汽車(chē)漲近9%。

　　某歐洲大型資管機(jī)構(gòu)的中國(guó)投資總監(jiān)對(duì)記者提及，經(jīng)歷了大幅殺跌，港股目前對(duì)于加息的消息有所鈍化，因?yàn)榱鲃?dòng)性已經(jīng)下降到一定程度，反而容易在意外的利好消息下出現(xiàn)逼空行情。

　　“此前港股市場(chǎng)的做空頭寸相當(dāng)高，因?yàn)榇笮突鸬某謧}(cāng)個(gè)股持續(xù)下跌，此時(shí)這些基金往往愿意出借自己的股票并收取一定利息，讓空頭去賣(mài)空，利息可能在4-6%左右，但高的也有10%以上的。而之所以港股做空盛行，就是因?yàn)榱鲃?dòng)性不佳，市場(chǎng)很容易在負(fù)面情緒下急跌，因此空頭可以用6%左右的做空成本來(lái)博取成倍的收益。”上述人士對(duì)記者表示，但在目前利空出盡的背景下，空頭可能會(huì)被逼空，港股有望迎來(lái)反彈。如果年底中概股的審計(jì)問(wèn)題出現(xiàn)積極的進(jìn)展，不排除再出現(xiàn)一波反彈。

　　就A股而言，由于市場(chǎng)流動(dòng)性極佳，且缺乏做空機(jī)制，因此往往在這類(lèi)情況下，反彈幅度小于港股。不過(guò)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，A股存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊對(duì)記者表示，“目前A股市場(chǎng)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已與2018年高點(diǎn)持平。盡管目前的宏觀環(huán)境仍面臨挑戰(zhàn)，但我們認(rèn)為今年估值下降幅度過(guò)大。滬深300目前的估值持平于2016年和2018年的低點(diǎn)。事實(shí)上，當(dāng)前的盈利情況強(qiáng)于當(dāng)時(shí)。政策放松及盈利增長(zhǎng)料將逐步提振市場(chǎng)信心。我們認(rèn)為年初至今的悲觀氣氛將為股市上行奠定基礎(chǔ)，A股市場(chǎng)的低點(diǎn)或已現(xiàn)。”他稱(chēng)。

　　美元趨弱推升人民幣

　　隔夜美元指數(shù)從110大關(guān)之上快速跳水，目前跌入了108區(qū)間，這帶動(dòng)人民幣大幅攀升。截至北京時(shí)間11月11日10：15，美元/人民幣報(bào)7.1803，美元/離岸人民幣報(bào)7.1823。

　　“CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元自由落體式下滑，特別是美元/日元價(jià)格從146.22跳水至141.55。”嘉盛集團(tuán)資深分析師佩里（Joe Perry）告訴記者，“美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)根據(jù)10月的CPI就放緩加息步伐還尚待驗(yàn)證，但市場(chǎng)似乎已認(rèn)定加息幅度必會(huì)降低。不過(guò)千萬(wàn)別掉以輕心，畢竟在12月FOMC會(huì)議前，還有更多通脹數(shù)據(jù)將陸續(xù)出爐，包括密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)（本周五）、核心PCE和非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，以及11月CPI數(shù)值，變數(shù)還太多。”

　　事實(shí)上，離岸人民幣也存在逼空的問(wèn)題。上周五就因市場(chǎng)對(duì)開(kāi)放的預(yù)期急速升溫，導(dǎo)致離岸空頭被逼空，當(dāng)日拉升超1500點(diǎn)。據(jù)記者了解，此前在人民幣大幅貶值之際，離岸市場(chǎng)對(duì)沖基金積累了一定的空頭頭寸（空頭不僅能賺到美元對(duì)人民幣的利差，還能賺到美元升值的部分），這導(dǎo)致只要一有反向的消息出現(xiàn)，就會(huì)使得大量空頭被逼空并平倉(cāng)。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的預(yù)期以及更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)前景將推高國(guó)內(nèi)結(jié)匯熱情，并可能重新吸引外國(guó)投資組合的流入，這些將有助于限制人民幣的下跌空間。”法巴大中華區(qū)外匯、利率策略主管王菊對(duì)記者表示。·但她預(yù)計(jì)，人民幣的反彈將低于其他貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣，它們可能從中國(guó)進(jìn)口和出境旅游需求中受益。

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責(zé)任編輯：李昂