專題：新浪財經2023年年會暨第16屆金麒麟論壇

　　新浪財經2023醫藥與資本論壇12月21日舉行，東吳證券研究所聯席所長，醫藥行業首席分析師朱國廣發表主旨演講。

　　朱國廣認為，2024年醫藥板塊大概率是結構化的牛市，醫藥行業整體進入了創新的收獲的爆發期，明年醫藥板塊將會呈現出顯著超額收益。

　　復盤過去三年，醫藥行業“內外交困”。醫藥指數持續低迷，嚴肅醫療→醫保局壓制、消費醫療→數據不振估值消化、創新產業鏈→景氣下行&中美關系。展望2024年，創新政策邊際緩和、創新藥械品種進入集中收獲期、醫療反腐最難時刻過去、估值處于歷史低位、公募基金醫藥持倉仍較低等支撐醫藥板塊結構性牛市行情。

　　朱國廣建議關注兩大主線：第一是醫保占比進一步提升品種；第二是出口鏈上全球有競爭力的標的。

　　醫保占比提高：老齡化加劇醫藥需求剛性，創新藥械占比進一步提升；帶量采購后，尋找性價比之王產品。

　　創新藥方面：1、國內創新藥銷售額占比約10%，發達國家約65%；國內創新藥在全球占比3%，美國53%。2、過去創新藥被政策壓制，但近日醫保局強調給創新藥合理回報等。3、作為風險資產，估值水平對于宏觀環境趨好（美債利率、中美關系）非常敏感；4、創新藥產業發展達到兌現階段，有諸多自身催化劑（數據讀出和授權）。重點推薦：恒瑞醫藥、海思科、百濟神州、信達生物、榮昌生物、康諾亞、康方生物、科倫博泰、和黃醫藥、邁威生物、賽生藥業等。

　　基藥目錄調整：1、2019年全國醫療機構基藥品種配備占比抽查數據，基層、二級、三級醫療機構分別為59%、45%、39%，遠低于要求的90%、80%、60%。2、上一版2018年，新版大概率年底重啟，符合品種在等級醫院、基層、藥店加速放量。重點推薦：貴州三力、一品紅、方盛制藥、盤龍藥業等。

　　藥械集采后放量：1、反腐要求約定采購量執行到位，九批集采開始執行周期延長達四年；2、集采后格局優化，進口替代加速。重點推薦：惠泰醫療、通化東寶、華海藥業、天宇股份、仙琚制藥、同和藥業等；3、仿制藥CXO公司增速快。關注陽光諾和和百誠醫藥等。

　　零售藥店：1、我國CR10約25%，發達國家70%以上；連鎖化率約58%，美國90%。2、門診統籌落地時間差帶來的藥店客流回流醫療端影響逐步減弱，政策影響逐步出清。3）藥品零售額今年三季度出現拐點，明年基數影響逐步消除，連鎖藥房業績有望恢復疫情前增長。建議關注：一心堂、健之佳、老百姓、益豐藥房等。

　　出口鏈具備全球優勢方面：

　　創新藥及其產業鏈：中美關系預期改善。1、創新藥出海的兩種形式，自建團隊（百濟）或授權合作（傳奇）。2、創新產業鏈：CXO大小分子CDMO等，科研服務基因測序、模式動物等。重點推薦百濟神州、金斯瑞、藥明生物、藥明康德（維權）、藥康生物、諾禾致源、諾唯贊等。

　　醫療器械：1、設備：國產替代+海外出口推動長期穩定發展，如核磁、內鏡、呼吸機、測序儀等領域。2、高值耗材及IVD。3、低值耗材和OEM。重點推薦邁瑞、開立、華大智造、新產業、美好等。

　　投資建議：按照政策、質地、盈利、估值四個維度，單項總分5分，給15個細分子行業評分。2024年評分較高的包括創新藥、血制品、仿制藥、疫苗、中藥、IVD、藥店、醫療器械及消費醫療等板塊具備投資價值。穩健標的：恒瑞醫藥、信達生物、邁瑞醫療、惠泰醫療、智飛生物、長春高新、太極集團、固生堂、上海萊士、天宇股份；彈性標的：海思科、邁威生物、派林生物、貴州三力、方盛制藥、諾唯贊、科美診斷、迪瑞醫療、普瑞眼科、一心堂。

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責任編輯：常福強