炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！
作者： 周艾琳
12月15日，香港交易所（下稱“港交所”，00388.HK）宣布，陳翊庭將接任下一任集團(tuán)行政總裁。近兩年來，無論是二級市場的香港恒生指數(shù)，還是港股一級市場IPO融資額，都出現(xiàn)了斷崖式下滑。從2021年6月30日收盤至今，恒指大跌超四成，近乎腰斬，香港IPO融資額從2021年全年的超3300億港元跌至今年的約450億港元，銳減逾八成。
造成港股如今局面的原因有很多——美聯(lián)儲兩年間激進(jìn)加息超500BP，疫情3年香港經(jīng)濟(jì)萎縮，美元高利率導(dǎo)致股權(quán)融資市場不振等。隨著美聯(lián)儲釋放降息信號、中美關(guān)系積極改善，港股市場在2024年能否有所起色？港股的流動性問題未來如何改善？香港這一昔日最繁榮的國際金融中心能否重振雄風(fēng)？
這些都是擺在陳翊庭面前的棘手問題。12月15日，港交所董事會宣布，集團(tuán)行政總裁歐冠升（Nicolás Aguzin）已通知董事會，他在2024年5月任期結(jié)束后將不會尋求連任。陳翊庭的任命自2024年5月24日起生效，任期3年至2027年5月23日。
港交所掌門人“辭舊迎新”
過去兩年半，新冠疫情和全球市場低迷帶來了格外困難的宏觀環(huán)境。港交所表示，董事會對歐冠升在此期間的領(lǐng)導(dǎo)和作出的貢獻(xiàn)表示感謝。在任職期間，歐冠升領(lǐng)導(dǎo)了多項重大戰(zhàn)略舉措的落實以及香港交易所的國際推廣工作，在紐約和倫敦開設(shè)了新的辦事處，并領(lǐng)導(dǎo)了一系列產(chǎn)品和平臺的開發(fā)和完善，包括推動香港交易所的衍生產(chǎn)品和ETF市場的增長。
歐冠升能否獲續(xù)約的消息已持續(xù)發(fā)酵近1個月。早前有消息稱，港交所董事會已向歐冠升提出續(xù)約1年安排，并盡快決定其去留。
12月15日，港交所股價隨大市一同反彈，在歐冠升不續(xù)約消息傳出后，港交所股價續(xù)升約5%，全日升4.4%，收報259.8港元，成交24.05億港元。歐冠升2021年從摩根大通跳槽至港交所，但從加入交易所以來，面對海外加息、內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增速放緩等宏觀形勢，港股成交和新股融資額疲弱，港交所在他任內(nèi)股價累跌逾40%。
多位香港機(jī)構(gòu)人士對記者表示，此前市場對這一人事更替便有預(yù)期，“日后港交所CEO需要是一位熟悉中國的人，幫助港交所取得更多與內(nèi)地合作的機(jī)會。”
接棒的陳翊庭則符合這一預(yù)期。根據(jù)公告，陳翊庭現(xiàn)年54歲，擁有香港大學(xué)法學(xué)學(xué)士學(xué)位及美國哈佛法學(xué)院法學(xué)碩士學(xué)位。在法律及金融服務(wù)方面擁有30多年的經(jīng)驗。她于2020年1月加入港交所擔(dān)任上市主管，現(xiàn)任港交所聯(lián)席營運總監(jiān)。在加入港交所之前，她曾于2010年至2019年期間擔(dān)任達(dá)維律師事務(wù)所的合伙人，負(fù)責(zé)過香港和亞洲客戶；再早前，陳翊庭曾于2007年至2010年期間擔(dān)任港交所上市科首次公開招股交易部主管；曾擔(dān)任香港特別行政區(qū)政府稅務(wù)委員會委員及香港金融發(fā)展局董事會成員；2020年至2022年擔(dān)任香港公司法改革常務(wù)委員會委員。
“陳翊庭曾在2007至2010年在港交所負(fù)責(zé)IPO工作，那是香港IPO的黃金年代，而在歐冠升任內(nèi)，香港IPO融資額在過去兩年大跌，我也期待新總裁上任能搞活I(lǐng)PO市場。”一位香港投行人士對第一財經(jīng)記者表示。
除了陳翊庭，港交所還任命姚嘉仁為香港交易所集團(tuán)副行政總裁，任命劉碧茵為香港交易所聯(lián)席營運總監(jiān)，均自2024年5月24日起生效。姚嘉仁將繼續(xù)擔(dān)任香港交易所聯(lián)席營運總監(jiān)，劉碧茵將繼續(xù)擔(dān)任香港交易所集團(tuán)財務(wù)總監(jiān)。
IPO融資低迷局面待解
比起人事變更本身，市場無疑更關(guān)心港股萎靡、融資不振的頹勢能否有所改觀。
一方面，恒生指數(shù)近兩年跌幅逼近50%；另一方面，二級市場的寒氣直接傳導(dǎo)至一級市場，香港IPO融資額亦縮水逾八成。還有美國過去兩年的激進(jìn)加息，地緣政治局勢緊張（俄烏沖突、巴以沖突等），中國自身經(jīng)濟(jì)放緩、疫情沖擊、行業(yè)政策調(diào)整等都加劇了這種頹勢，國際資本對香港市場的興趣下降，這對極度依賴國際資金的香港市場沖擊尤為劇烈。
以2021年為分水嶺，離岸市場融資的變化尤為明顯。從2021年7月算起至今，恒指跌幅達(dá)43%，在美中概股指數(shù)跌了62%。從離岸IPO總額（港股和境外市場）來看，IPO總?cè)谫Y額從2010年~2021年平均每年400億美元降至2023年不到60億美元。香港中環(huán)被“裁員潮”陰霾籠罩，今年以來，國際投行、在港中資券商經(jīng)歷了不同程度的裁員。
這些資金去哪兒了？一位美資投行亞洲股票資本市場業(yè)務(wù)主管對記者表示，資金并未真正大規(guī)模流出中國市場，只是經(jīng)歷了兩年多的沖擊，外加美元現(xiàn)金回報頗高，很多資金以現(xiàn)金存款的形式停留在場邊觀望形勢。
上述投行人士給記者簡單算了一筆賬。每年中國企業(yè)在海外通過IPO和再融資等渠道平均融資額為800億美元左右，今年這池水僅用了約60億美元（去年僅為100億美元），還有700多億美元去哪兒了？韓國市場的融資額從去年的140億美元降至90億美元；新加坡、泰國、馬來西亞等東南亞市場的融資額從去年的240億美元降至120億美元；一部分資金去了印度，但印度的融資額僅從去年的210億美元升至今年的240億美元，增量僅為30億美元；日本今年獲得了一些增量，融資額增加約100億美元至270億美元左右。
“可以發(fā)現(xiàn)，從中國市場流走的700億美元并沒有被其他市場消化，而部署亞洲市場的資金也不太會被部署到美國市場，因此一種解釋就是，現(xiàn)金在駐足觀望，若市場有所回暖，資金仍將進(jìn)行布局。”
只是現(xiàn)在國際資金對中國項目的態(tài)度更為挑剔，優(yōu)質(zhì)項目仍然受到歡迎。例如，藥明合聯(lián)近期剛剛完成4.7億美元的發(fā)行，成為過去兩年在港股市場最大的一單生物醫(yī)藥發(fā)行，不少國際長線基金參與其中。
德勤日前表示，預(yù)計2023年香港市場總共有65只新股上市，融資額約為458億港元，相較2022年的84只新股融資996億港元，新股數(shù)量減少了23%，融資額下降54%。不過，2024年有望重現(xiàn)活躍，預(yù)計80只新股募資1000億港元。
二級市場流動性問題待改善
不過，前幾年私募融資市場估值較高，各方目前仍在期待二級市場較為低迷的價格可以有所修復(fù)，這將對一級市場產(chǎn)生積極的傳導(dǎo)作用。因而，恒指能否有所轉(zhuǎn)機(jī)至關(guān)重要。
美國降息臨近或?qū)徍透酃蓧毫τ兴鶐椭?2月14日，美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率在5.25%~5.5%的區(qū)間，但前瞻指引意外轉(zhuǎn)鴿，預(yù)示明年將進(jìn)行超出預(yù)期的降息，這一消息刺激美股漲超1%，港股市場亦連續(xù)兩日反彈。高盛最新預(yù)計美聯(lián)儲在明年3月、5月和6月連續(xù)進(jìn)行三次25BP的降息，然后每季度降息，直至3.25%~3.5%的終端利率。
今年以來，香港股市的流動性持續(xù)下降，日均交易額（ADT）從2021年第一季度的峰值下跌了約55%，這也引發(fā)擔(dān)憂，市場對降低印花稅的呼聲漸強(qiáng)。今年8月底，香港特區(qū)政府宣布“促進(jìn)股票市場流動性專責(zé)小組”成立，以全面檢視影響股票市場流動性的因素，并向行政長官提交改善建議。
自2023年11月17日起，香港市場的股票交易印花稅由按成交金額的0.13%雙向收取，下調(diào)為按成交金額的0.1%雙向收取（取整到元，不足一元按一元計）。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，印花稅仍有下降的空間，美股的印花稅是0，而香港市場的流動性大致是美股的四分之一。“美股市場40%的交易量由電腦交易主導(dǎo)，香港市場由于印花稅過高無法實現(xiàn)這種高頻交易。”上述投行人士表示。
建銀國際首席港股策略師趙文利此前對第一財經(jīng)表示，“港股流動性低迷的底層原因是深層次和多方面的，并不是單靠調(diào)降印花稅一項政策就能解決，但在一攬子政策措施里，調(diào)降印花稅又是繞不過去的問題，調(diào)降印花稅本身更多的是向市場表明一個呵護(hù)資本市場、歡迎國際資金的態(tài)度。”
責(zé)任編輯：周唯
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經(jīng)資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關(guān)注（sinafinance）
