原創(chuàng) ME A森 A視野

　　美元體系的裂痕，正在逐步瓦解全球貿(mào)易

　　文 | A 森

　　A視野 ID： AndsonVision

　　全球大滯漲，中國(guó)新周期，擁抱一生一次的機(jī)會(huì)

　　歷史的陷阱又要重復(fù)？

　　現(xiàn)如今，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)被美國(guó)人的金融戰(zhàn)壓制的，大家有點(diǎn)喘不過(guò)氣。

　　對(duì)此評(píng)論的財(cái)政聲音開(kāi)始增多，也逐步意識(shí)到外部風(fēng)險(xiǎn)的險(xiǎn)惡用心。

　　然而，截至目前，A森還沒(méi)有看到有一個(gè)國(guó)內(nèi)的財(cái)經(jīng)聲音提出過(guò)下面的問(wèn)題：

　　美元加息周期內(nèi)，引發(fā)全球大量美元回流美國(guó)本土，加息在當(dāng)?shù)爻尸F(xiàn)出“降息”的效果。那這些美元可以去美國(guó)哪些領(lǐng)域來(lái)應(yīng)付基準(zhǔn)利率已經(jīng)達(dá)到5.5~5.75%的高昂融資成本呢？如果不能解決這個(gè)問(wèn)題，那豈不是龐氏騙局？

　　你從全世界搞了這么多錢，最后，竟然沒(méi)有一個(gè)很好的解決高融資成本的渠道，這跟現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的一些爆雷的信托、金融茶、資金池等等，有毛線區(qū)別？

　　很有意思，當(dāng)我們的財(cái)經(jīng)磚家們大談特談本輪美元極限加息對(duì)我們傷害的時(shí)候，最多也就可以說(shuō)如此高的融資利率可以打擊到美國(guó)國(guó)債的后續(xù)舉債。

　　可是，進(jìn)一步我們提出的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)近乎沒(méi)有什么人關(guān)心？

　　事實(shí)上，2018年美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)式加息的時(shí)候，我們【A視野】就首次明確提出“美國(guó)加息=美國(guó)降息”。文章都在那里，大家可以看到。

　　這里說(shuō)的降息是，短期大量美元不考慮美國(guó)本土付息能力，拼命回流，在當(dāng)?shù)匦纬闪嗽絹?lái)越多的資金沉淀。

　　其結(jié)果是，2018年十一黃金周美股爆雷，2018年年底又是一波爆雷。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)在川普2018年減稅那年就已經(jīng)是“債務(wù)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，即，債務(wù)增速跟經(jīng)濟(jì)增速差不多。

　　現(xiàn)在經(jīng)歷了3年的疫情打擊，AI體系也遠(yuǎn)沒(méi)有到可以形成龐大新銳產(chǎn)業(yè)的時(shí)候（全球GDP走勢(shì)可以看得清清楚楚），美國(guó)的制造業(yè)回流又是各種高昂的成本，這么多美元回流，去哪里？

　　是金融空倒？還是美國(guó)對(duì)內(nèi)發(fā)福利吃吃喝喝？無(wú)論是哪一種，都將是瘋狂的后遺癥！！！

　　現(xiàn)在，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是建立在財(cái)政極限擴(kuò)張的背景下，這個(gè)也是要被高利率反噬的。那么，當(dāng)全世界最威猛的經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有拿大量的資金用于全產(chǎn)業(yè)鏈的先進(jìn)制造業(yè)重塑，沒(méi)有用于大規(guī)模提振勞動(dòng)生產(chǎn)率，沒(méi)有用于大規(guī)模基建來(lái)降低交易成本，沒(méi)有進(jìn)行必要的制度創(chuàng)新，如此高企的舉債成本下亂花錢，這不是一場(chǎng)瘋狂？！

　　細(xì)思極恐~

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　　為什么A森對(duì)此如此敏感？因?yàn)椋愃频臍v史在過(guò)去幾十年已經(jīng)發(fā)生過(guò)好多次了。

　　87年的股災(zāi)，就是里根經(jīng)濟(jì)學(xué)拼命不計(jì)成本的倒吸全球美元回流美國(guó)本土，然后還是大量用于金融擴(kuò)張（比如門(mén)口的野蠻人）。盡管當(dāng)時(shí)也對(duì)日本和德國(guó)進(jìn)行過(guò)收割（廣場(chǎng)協(xié)議、盧浮宮協(xié)議），但是，還是覆蓋不了如此高企的資金回流引發(fā)的成本，最后就在1987年崩了。

　　再來(lái)看看90年代中期，美國(guó)拼命加息，直接把東南亞危機(jī)給點(diǎn)燃了。雖然當(dāng)時(shí)也算是進(jìn)行了預(yù)防性的降息對(duì)沖，但是，很快迫于壓力，美聯(lián)儲(chǔ)又想辦法吸引全球美元回流。這就使得美股再次拉升，而且是加速拉升。最后由于成本太高，使得增量資金炒作互聯(lián)網(wǎng)泡沫接不上力，于是在2000年3月份美股史詩(shī)級(jí)爆雷。

　　2005年的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)再次加息，連續(xù)加息到5%+。當(dāng)時(shí)，全天下都覺(jué)得美國(guó)經(jīng)濟(jì)好牛逼啊。可是，不斷高企的融資成本沒(méi)有辦法在美國(guó)本土找到對(duì)應(yīng)的投資渠道去覆蓋，最后就是次貸危機(jī)了。

　　類似的情況，已經(jīng)是好幾輪了，這也就意味著，眼下美國(guó)強(qiáng)勢(shì)拉升美元利率，看上去好牛逼，可是這后面的畫(huà)面或許會(huì)真的“很美”。

　　有了這樣的知識(shí)背景，我們?cè)偃ニ伎家幌掠行沃值乃^“定力”。

　　2022年美聯(lián)儲(chǔ)拼命加息后，我們這里就開(kāi)始玩起了定力。雖然沒(méi)有像2021年那樣瘋狂抽耳光、集中抽耳光，卻也是定力十足到市場(chǎng)想吐血。

　　很明顯，有形之手也是一種對(duì)賭。

　　具體而言，就是這么搞下去，美國(guó)自己終究會(huì)有扛不住的時(shí)候。畢竟，現(xiàn)在已經(jīng)是全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入冰封時(shí)代，哪里有這么多新的生意讓你隨時(shí)可以解決如此瘋狂的融資成本？

　　只不過(guò)，這里有一種激烈的動(dòng)態(tài)博弈。

　　中國(guó)越是定力十足，美國(guó)越是要榨干我們的離岸流動(dòng)性，這是2023年的慘狀的根本原因。兩股力量相互交錯(cuò)，使得大量社會(huì)小DS哀鴻遍野。

　　那么，有形之手的定力依據(jù)是什么？就這么扛著？

　　1987年的時(shí)候，索羅絲猜中了要爆雷，卻押注日本先崩，最后血虧。實(shí)際情況是，美國(guó)不得不救市，大量資金加速流出美國(guó)本土，很多去了日本市場(chǎng)，這是日本泡沫經(jīng)濟(jì)達(dá)到巔峰的重要原因之一。

　　2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，驚恐的資金加速流出美國(guó)，大量資金去了中國(guó)，這就使得剛剛?cè)胧赖闹袊?guó)瞬間成了全球當(dāng)紅辣子雞。

　　2009年，美聯(lián)儲(chǔ)和國(guó)會(huì)合作，開(kāi)始準(zhǔn)備多輪QE。大量資金全球四溢，直接引爆了中國(guó)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和資產(chǎn)趨勢(shì)。

　　那么，這次呢？

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　　A森一直強(qiáng)調(diào)，要搞清楚經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況，一定要從經(jīng)濟(jì)史中找到靈感，而不是簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)對(duì)標(biāo)。

　　而我們從經(jīng)濟(jì)史中的靈感，是去理解過(guò)去歷史中經(jīng)濟(jì)循環(huán)運(yùn)行的底層邏輯，這是我們最關(guān)心的。當(dāng)我們把這些底層邏輯銜接起來(lái)后，眼下的事情也就很容易理解了。以上的多輪美元潮汐周期的分析，就是最好的例子。

　　現(xiàn)在，大家應(yīng)該清楚：

　　兔子也是對(duì)賭美元降息周期后，會(huì)有大量美元流入我們這里，哪怕是迂回的方式。

　　其實(shí)，這個(gè)球就是踢回給美國(guó)了：

1. 還能扛多久高利率？

2. 如果降息周期打開(kāi)，不許美元流入中國(guó)，到底行不行？

　　不要忘記，美國(guó)這里也有大量斧頭幫兄弟要混飯吃啊。完全把自己阻隔在中國(guó)市場(chǎng)之外，這也是他們自己受不了的。

　　不過(guò)，美元體系如此擰巴，也意味著一個(gè)很嚴(yán)重的問(wèn)題。即，美元體系已經(jīng)裂痕不小了。

　　經(jīng)過(guò)本輪的極限加息，廣大發(fā)展中國(guó)家也是苦不堪言。

　　為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，很多國(guó)家愿意跟中國(guó)進(jìn)行本幣結(jié)算。隨著中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)成功，起碼這些國(guó)家是可以拿人民幣買到很多東西的，這已經(jīng)是很關(guān)鍵的。

　　初期是少數(shù)幾個(gè)國(guó)家，慢慢的越來(lái)越多的國(guó)家加入人民幣國(guó)際化的隊(duì)伍，這也就逐步形成網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)越來(lái)越多的國(guó)家加入，美元體系的全球勢(shì)力版圖就會(huì)不斷被掏空，這是美國(guó)極為憤怒的原因。

　　其實(shí)，美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，本應(yīng)該是有利于大家的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)紅利外溢、降低交易成本。現(xiàn)在美國(guó)一會(huì)兒“美元武器化”，一會(huì)兒為了一己之私拉爆全球貿(mào)易，這讓別人怎么活？

　　為了守住自己本土的生存成邊界線，越來(lái)越多的國(guó)家只能參與人民幣國(guó)際化，作為一種對(duì)沖，這是必然的。

　　于是，最終，全球就會(huì)回到1930年那樣，從單一的全球化逐步變成多個(gè)不同的區(qū)域化。結(jié)果是什么？相信大家都清楚。

　　可以說(shuō)，這波美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束后，全球去美元化浪潮將加速。

　　當(dāng)然，對(duì)于中國(guó)而言，我們也在靜候這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　高齡少子化趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率逐步下降是必然的趨勢(shì)。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴投資，投資依賴儲(chǔ)蓄。所以，越來(lái)越多的國(guó)家愿意使用人民幣，也就是把他們的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為我們的法幣，這是我們當(dāng)然要爭(zhēng)取的東西。

　　但是，光有這個(gè)還不行。

　　必須學(xué)習(xí)美國(guó)好榜樣，中國(guó)國(guó)內(nèi)的金融資產(chǎn)價(jià)格要有活力，要有財(cái)富效應(yīng)，人家才愿意一直拿著我們的人民幣，一直將自己的儲(chǔ)蓄借給我們用啊。

　　也因此，2024年，好好拉升大A，對(duì)于撬動(dòng)全球儲(chǔ)蓄為我們的產(chǎn)業(yè)升級(jí)助力，已經(jīng)是必有之舉了。

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責(zé)任編輯：郭明煜