作者： 陳益刊

　　經濟下行壓力加大，為穩經濟防風險，地方借錢規模將再創新高。

　　根據公開發債數據，今年前三季度全國發行地方政府債券約7.1萬億元，同比增長約11%，創同期歷史新高。

　　4.1萬億新增債券

　　這筆7萬億元借款按用途分為兩部分：一部分屬于新增債券，用于重大公益性項目建設，是穩投資穩經濟重要舉措，前三季度新增債券發行規模約4.1萬億元，略低于去年同期（約4.2萬億元）。

　　這主要由于是去年疫情沖擊超預期，穩增長壓力大，所以當年發債速度史無前例，基本在上半年完成發行。今年發債速度明顯慢于去年。不過，隨著今年經濟增長壓力加大，8月份財政部明確要求地方加快發債，今年新增專項債券力爭在9月底前基本發行完畢，用于項目建設的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢。

　　在這一要求下，8月份地方新增專項債券發行速度明顯加快，9月份速度有所放緩。

　　今年前三季度新增專項債券發行規模約3.5萬億元，占全年3.8萬億元額度約九成，基本實現了上述政策目標，四季度還剩3000多億元待發。

　　在關注專項債券發行速度、規模的同時，提高專項債券資金使用效率也更需得到重視。今年專項債支持范圍進一步擴大，比如城中村改造等納入。專項債可用作資本金范圍也進一步擴大，已充分發揮專項債資金杠桿作用，撬動社會資本。

　　根據廣發證券發展研究中心研報，今年前三季度全國專項債作資本金合計金額2561億元，占對應新增專項債發行規模28860億元的9%。從項目層面來看，1~9月專項債作資本金的項目有733個，涉及項目的總投資額達63782億元。從專項債作資本金投向來看，主要投向交通基礎設施。

　　財政部強調，下一步將加強專項債券項目儲備和投后管理，完善項目建設和運營全周期、全過程監督管理機制，提升專項債券資金使用效益。

　　多位財稅專家告訴第一財經，新增專項債券主要用于市政建設和產業園區基礎設施、社會事業、交通基礎設施、保障性安居工程等重大項目，今年支持項目超過2萬個，是當前擴大有效投資、穩定宏觀經濟重要手段，專項債近期加快發行有利于穩經濟。

　　3萬億再融資債券

　　前三季度地方借錢7萬億元中，除了4.1萬億元用于新增債券發行，剩余約3萬億元則來自發行的再融資債券，即借新還舊，緩解地方償債壓力，防范債務風險。

　　根據公開數據，今年前三季度地方發行再融資債券約3萬億元，比去年同期增長約41%。

　　今年再融資債券發行規模大漲，一方面與今年是地方償債高峰期有關。今年到期債務規模高達3.65萬億元。另一方面，經濟增長承壓疊加土地市場持續低迷，而剛性支出不減，地方財政收支矛盾依然較大，償債更加依賴借新還舊。

　　財政部數據顯示，今年前8個月地方政府債券到期償還本金26205億元，其中九成都靠發行再融資債券來償還。

　　展望四季度，一方面是剩余的4100多億元新增債券將加速發行，比如10月份天津等地發行新增債券。

　　另一方面，為了落實中央一攬子化解地方政府債務風險方案，10月份以來已有內蒙古、天津、遼寧、重慶、云南、廣西、青海、吉林等多個省份披露發行超4000億元特殊再融資債券。

　　與一般再融資債券用于償還到期政府債券本金不同，特殊再融資債券是用來償還存量債務，市場普遍認為是置換政府負有償還責任的隱性債務，以實現延長期限降低利息，從而緩釋風險。

　　近些年，疫情沖擊、經濟下行，疊加大規模減稅降費，樓市、土地市場低迷，地方財政收入增長乏力。為了穩經濟舉債規模加大，盡管地方政府債務風險總體安全可控，但一些地方還本付息壓力大。為了緩釋局部地方債務風險，今年財政部重啟建制縣隱性債務化解試點，允許地方再次發行特殊再融資債券來緩釋風險。

　　粵開證券首席經濟學家羅志恒告訴第一財經，10月份以來，特殊再融資債券的重啟發行，可用于置換隱性債務，將與債務展期等其他方式共同化解隱性債務。預計四季度特殊再融資債券發行規模在萬億左右，主要集中在債務高風險省份。

　　中央財經大學教授溫來成對第一財經表示，今年四季度特殊再融資債券發行速度會加快，這一方面可以緩釋地方政府債務風險，另一方面也有利于實現全年5%左右的經濟增長目標。

　　財政部數據顯示，截至今年8月底，全國地方政府債務余額387480億元，控制在全國人大批準的限額之內。截至2023年8月末，地方政府債券剩余平均年限9.1年，平均利率3.31%。

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責任編輯：李桐