意見領(lǐng)袖 | 楊德龍

　　近期，各地消費增長是比較明顯的。一些熱門景點人頭攢動，高鐵票、飛機票一票難求。消費增長是今年經(jīng)濟復蘇的一個亮點，也是最重要的推動力。當然，在節(jié)假日期間，人均消費的水平與2019年差距不大，增長幅度不高，這是因為人們對于未來收入增長的預期不高。下一步要想提振消費增速，進而推動經(jīng)濟復蘇，就需要出大招來提高就業(yè)率，創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，同時提高人們對于未來收入的預期，這樣消費的增長會更快。根據(jù)統(tǒng)計，今年以來消費對于GDP增長的貢獻已經(jīng)超過了投資和出口的總和，達到了50%以上。消費增長對于GDP增長來說是第一推動力。節(jié)假日期間節(jié)日效應非常明顯，無論是餐飲、旅游還是酒店，運輸?shù)阮I(lǐng)域都受益于消費的增長。從出行人數(shù)來看，也超出之前市場的預期，消費增長對于經(jīng)濟增長的意義重大。當前，經(jīng)濟已經(jīng)開始復蘇，按季度來看，三季度是全年經(jīng)濟增長的低點。進入到四季度，隨著一系列穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策逐步落地，推動經(jīng)濟增長的動力在增強。而針對樓市的逐步松綁的政策以及針對投資方面的一些拉動政策和促進消費的政策將逐步的產(chǎn)生效果。因此，四季度消費還會進一步的增長，經(jīng)濟復蘇的力度也會進一步增強。

　　四季度又是傳統(tǒng)的消費旺季，像白酒、食品飲料、中藥等一些品牌消費品，在四季度可能有比較好的表現(xiàn)，從而也能帶動資本市場的回暖，因此，四季度消費白馬股是值得布局的一個方向。對于消費方面，房地產(chǎn)是今年市場比較關(guān)注的一個風險領(lǐng)域，一些房地產(chǎn)的龍頭企業(yè)出現(xiàn)債務危機甚至出現(xiàn)破產(chǎn)風險，對于市場的信心是一個較大的打擊。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展牽涉到上游六十多個行業(yè)。因此，在樓市方面，國家也在出臺重大的政策調(diào)整來支持房地產(chǎn)市場的回暖。考慮到當前房地產(chǎn)市場已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，7月24日中央政治局會議明確指出要認清當前樓市的新形勢，因城施策，適時適度調(diào)整房地產(chǎn)的調(diào)控政策。隨后住建部提出認房不認貸，包括北上廣深在內(nèi)的一線城市也都紛紛宣布實施認房不認貸，滿足一部分改善性住房者的需求。同時，一部分城市下調(diào)了一套房和二套房的首付比例，下調(diào)了按揭貸款的利率等，這些都是有利于推動房地產(chǎn)市場回暖的。但現(xiàn)在從政策實施效果來看還并不明顯，這部分地區(qū)的房價出現(xiàn)明顯下降，而一手房二手房的銷售量依然保持比較低迷的狀態(tài)。四季度預計樓市還會“放大招”，現(xiàn)在二三線城市已經(jīng)逐步的全面放開限購限貸，一線城市在四季度有可能會逐步放開一些行政性限制。通過給樓市全面松綁，讓房地產(chǎn)市場回歸市場化，讓房地產(chǎn)的銷售能夠回暖，這樣會帶動市場信心的回升，從而推動經(jīng)濟的復蘇。樓市的風險能夠化解，對于投資者信心是一個巨大的提振，這同時也有利于提振股市方面的表現(xiàn)。

　　從政策面來看，雙節(jié)之前，證監(jiān)會出臺了一系列資本市場的改革措施，包括下調(diào)印花稅，以及優(yōu)化IPO再融資和大股東減持的行為等。這些都是有利于提升市場信心的。而10月11日晚間，四大行紛紛宣布獲得中央?yún)R金公司的增持，并且在未來匯金公司還會繼續(xù)增持四大行的股份。這對于市場來說釋放出積極的信號，表明“國家隊”入場，通過真金白銀入市來提振市場的信心，起到活躍資本市場的作用。這在當前A股市場走勢相對低迷，大盤在3000點附近震蕩筑底的時候意義是非常重大的。能夠在四季度出“大招”化解樓市的風險，提高樓市的成交活躍度，對于提振股市的信心也是非常有利的。

　　在基建投資方面，四季度也可能會出大規(guī)模的投資計劃來彌補民間投資的不足。市場傳言中央可能推出1萬億的水利基建，這可能還需要后期聽官方的官宣，但大力進行基建投資是提振投資增速的重要方式。當前房地產(chǎn)投資出現(xiàn)了持續(xù)負增長，而基建投資增速也較為低迷，通過加大政府投資的力度來彌補民間投資的不足是穩(wěn)定經(jīng)濟增速的一個重要手段。如果中央能夠推出1萬億的水利基建的計劃，這無疑能夠有效地提振投資增速，創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，提升就業(yè)率。從而有利于提高居民的收入，同時也能夠提振GDP的表現(xiàn)，實現(xiàn)年初預定的全年GDP增長到5%的目標，這對于資本市場來說也是一個重要的支撐。

　　美聯(lián)儲的貨幣政策對于全球資本市場都會形成一定的影響。在雙節(jié)期間，多位美聯(lián)儲的官員表示，年內(nèi)可能還會再加一次息。而剛剛披露的9月份美聯(lián)儲會議的紀要也顯示，多數(shù)美聯(lián)儲的官員認為可能至少還會再加一次息，這對于美元指數(shù)形成了一定的推動。節(jié)假日期間美元指數(shù)出現(xiàn)大幅上漲，美元美債的收益率也出現(xiàn)快速上升，導致了歐美日等股市出現(xiàn)大跌。節(jié)后，美元指數(shù)開始有一定的回落。人民幣在經(jīng)過前期的較大幅度貶值之后，也逐步穩(wěn)定，有望在年底之前出現(xiàn)一定的反彈，出現(xiàn)一定的升值。美聯(lián)儲經(jīng)過11次加息，將美國的基準利率從零加到了5.25%~5.5%的高位。即使后面還有最后一次加息，市場預期美聯(lián)儲的加息周期即將結(jié)束，最快明年可能進入到降息周期。因為現(xiàn)在經(jīng)過大幅加息之后，美國的基準利率過高，這對于美國的企業(yè)、個人的債務負擔是很重的，對于美國經(jīng)濟的恢復不利，同時對美股后期的走勢也形成了影響。因此，美聯(lián)儲在考慮加息決策的時候會更加謹慎，不會再繼續(xù)大幅加息，可能只有最后一次加息。這也就意味著美聯(lián)儲加息已經(jīng)是接近尾聲，對全球資本市場的抑制作用也相對較小，這對于A股、港股的影響會減少。

　　當前A股和港股整體上是處于歷史低位。無論是從估值、市場情緒，還是兩市的成交量以及其他指標來看，無論是A股還是港股，都是處于歷史低位，有的板塊甚至接近歷史最低的估值。在當前市場震蕩筑底的時候，保持信心和耐心非常重要，做價值投資，要進行逆向的布局。就是在市場處于低位，投資者信心低迷的時候來布局好的股票和基金，耐心等待下一輪行情的到來。隨著國家出臺的一系列穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策逐步落地產(chǎn)生效果，后期可能還會有更多措施來提振經(jīng)濟的增速。作為經(jīng)濟的晴雨表，股市的表現(xiàn)也有望逐步好轉(zhuǎn)。匯金公司的介入，從歷史上來看，多次都是在市場低位時進行介入，當前也不例外。目前，市場已經(jīng)展現(xiàn)了低位特征，而匯金的介入無疑極大地提升了投資者的信心，可能會扭轉(zhuǎn)當前的悲觀預期，改變市場的低迷走勢，逐步走出低位區(qū)域。

　　在投資的時候做逆向布局，往往是產(chǎn)生超額收益的重要來源。因此建議大家在當下要保持信心和耐心，耐心等待市場回暖，以時間換空間來獲得較好的投資回報。在匯金增持的利好推動之下，周四市場出現(xiàn)了一定的反彈，市場信心也有所回升，但這只是一個開始。隨著投資者信心逐步恢復，市場的估值還會出現(xiàn)一定的回升。從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的角度來看，大消費、新能源和科技是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受益的三大方向，大家可以從這三大方向?qū)ふ倚袠I(yè)的龍頭企業(yè)。當前是一個較好的布局時期，因為很多龍頭企業(yè)的股價已經(jīng)跌到了低位，很多公司的估值甚至跌到了極端低的水平，因此，目前是可以重點布局的。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟學家)