如何更好地穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)同時(shí)有序化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)前各方關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

　　上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.5%，消費(fèi)在穩(wěn)步恢復(fù)，但是房地產(chǎn)拖累整體投資，外需也面臨下行壓力，市場(chǎng)期待出臺(tái)更大力度的穩(wěn)增長(zhǎng)政策。

　　7月18日，國(guó)家發(fā)改委在月度發(fā)布會(huì)上明確，下一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，主要做好三方面工作，分別是穩(wěn)增長(zhǎng)、激活力、防風(fēng)險(xiǎn)。防風(fēng)險(xiǎn)方面，要穩(wěn)妥處置化解房地產(chǎn)、金融、地方債務(wù)等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　當(dāng)前，穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)都跟地方債務(wù)密切相關(guān)。上半年，地方政府債券靠前發(fā)力的背景下，地方基建投資增速仍有所下行，市場(chǎng)解讀這跟地方財(cái)力受限有關(guān)，受土地出讓收入下降、地方償債壓力加大等影響。上半年部分城投債務(wù)出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)，加劇了市場(chǎng)對(duì)地方債務(wù)的擔(dān)憂(yōu)。

　　在這樣的背景下，有聲音建議對(duì)地方政府存量債務(wù)進(jìn)行置換以減輕地方負(fù)擔(dān)，有聲音建議考慮發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債或特別國(guó)債，如何更好地穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)同時(shí)有序化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)前各方關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

　　基建投資持續(xù)回落

　　面對(duì)當(dāng)前內(nèi)需不足的狀況，穩(wěn)住基建投資是政策很重要的抓手。但實(shí)際情況是，今年以來(lái)基建投資增速在持續(xù)下行。

　　今年年初1-2月份基建投資同比增速為9%，后逐月下行至1-6月份的7.2%。面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下行，基建投資增速不能穩(wěn)住，似乎加劇了經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　國(guó)家發(fā)改委投資所研究員吳亞平對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，今年基建投資和制造業(yè)投資增速略超出個(gè)人預(yù)期。基建投資增速下滑不太多，因?yàn)槿ツ昊ㄍ顿Y增速在逐步走高，本身基數(shù)越來(lái)越高。投資增長(zhǎng)需要資金推動(dòng)，因?yàn)槿ツ晟习肽陮?zhuān)項(xiàng)債發(fā)行力度比較大，今年發(fā)行節(jié)奏沒(méi)有去年那么快。另外，也跟賣(mài)地收入有關(guān)，當(dāng)前土地市場(chǎng)賣(mài)地收入還沒(méi)有企穩(wěn)，也是拖累基建投資增速的因素。

　　2022年基建投資增速年內(nèi)有波動(dòng)，二季度基建投資增速有所走低，但下半年基建投資增速在不斷走高。具體來(lái)看，2022年1-2月份基建投資增速為8.1%，4、5月份該增速走低，2022年1-6月份該增速穩(wěn)在7.1%的水平，下半年該增速逐漸走高，2022年全年基建投資增速達(dá)到9.4%。

　　2023年上半年基建投資增速有所下行，跟地方新增債券發(fā)行節(jié)奏有關(guān)。2022年地方新增債券發(fā)行規(guī)模約4.76萬(wàn)億元，其中上半年發(fā)行規(guī)模為4.02萬(wàn)億元，也就是說(shuō)去年超過(guò)80%的地方新增債券在上半年發(fā)行完畢，去年地方債發(fā)行節(jié)奏明顯靠前。但是，今年上半年地方新增債券雖在靠前發(fā)力，但是月度發(fā)行節(jié)奏相對(duì)更為均衡——前5個(gè)月地方新增債券發(fā)行規(guī)模為2.25萬(wàn)億元，前5個(gè)月發(fā)行進(jìn)度接近50%。

　　土地出讓收入也是影響基建投資很重要的因素。7月20日，財(cái)政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)土地出讓收入規(guī)模為1.87萬(wàn)億元，同比下降20.9%。去年全年土地出讓收入6.69萬(wàn)億元，同比下降23.3%。受房地產(chǎn)市場(chǎng)下行影響，去年賣(mài)地收入本已慘淡，今年上半年土地出讓收入還在持續(xù)下行。

　　不過(guò)，今年上半年財(cái)政收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。上半年全國(guó)一般公共預(yù)算收入11.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.3%。

　　財(cái)政部國(guó)庫(kù)支付中心副主任薛虓乾公開(kāi)表示，上半年財(cái)政收入增幅較高，除經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)帶動(dòng)外，主要是去年4月份開(kāi)始實(shí)施大規(guī)模增值稅留抵退稅政策、集中退稅較多，拉低基數(shù)。從后期收入走勢(shì)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好將為財(cái)政收入增長(zhǎng)提供重要支撐。但是，隨著去年下半年留抵退稅逐步恢復(fù)常態(tài)，月度財(cái)政收入增幅將相應(yīng)有所回落，總體會(huì)與經(jīng)濟(jì)稅源增長(zhǎng)相適應(yīng)。

　　由于去年退稅基數(shù)較低，上半年財(cái)政收入增幅較高。但是，過(guò)去三年地方受疫情、大宗商品漲價(jià)、房地產(chǎn)下行等因素影響不一，不同地方財(cái)政收入形勢(shì)有所分化。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，部分省份2023年財(cái)政收入目標(biāo)是達(dá)到并超過(guò)2019年的水平。也就是說(shuō)，上半年財(cái)政收入同比增速較高的背景下，部分地區(qū)財(cái)政收入依然承壓，財(cái)政收支矛盾較大。

　　部分區(qū)域城投債務(wù)壓力不低

　　除了期待基建投資能更好發(fā)力，上半年部分區(qū)域城投出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警也令市場(chǎng)關(guān)注。

　　天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬表示，2023年上半年信用債新增違約主體以民企和房地產(chǎn)企業(yè)為主。城投目前仍沒(méi)有債券實(shí)質(zhì)違約，但是其他負(fù)面信用風(fēng)險(xiǎn)事件如商票逾期、非標(biāo)違約、技術(shù)性違約仍時(shí)有發(fā)生，給市場(chǎng)帶來(lái)一定擾動(dòng)。上半年城投相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)事件較2022年同期有所增加，主要集中在債務(wù)壓力較大的區(qū)域，如貴州、山東、云南等，但總體仍在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。目前，債務(wù)壓力較大的區(qū)域市場(chǎng)投資者參與減少，點(diǎn)狀的信用風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)區(qū)域內(nèi)存在明顯影響，但對(duì)城投債整體沖擊仍然可控。

　　據(jù)wind資訊城投債研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年7月21日，城投債余額達(dá)到13.64萬(wàn)億元，存續(xù)的債券支數(shù)超過(guò)1.96萬(wàn)只。從城投債存量地區(qū)分布來(lái)看，江蘇、浙江、山東城投債余額規(guī)模居前，分別為2.86萬(wàn)億元、2.05萬(wàn)億元、1.1萬(wàn)億元。規(guī)模緊隨其后的省份分別為四川、湖南、重慶、湖北、江西、安徽、河南，這些省份城投債余額均超過(guò)5000億元。

　　由于各省份償債能力和壓力不同，不同區(qū)域的城投債利差有所分化。據(jù)wind資訊城投債研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年AAA評(píng)級(jí)的城投債中，云南、天津、貴州、寧夏、吉林、甘肅、河南等城投債平均利差幅度居前，而福建、廣東、上海、北京、新疆、河北、浙江、江蘇、黑龍江等省城投債平均利差幅度相對(duì)較窄。

　　部分地區(qū)今年城投債集中到期，短期債務(wù)償還壓力較大。據(jù)天風(fēng)證券孫彬彬統(tǒng)計(jì)，天津、寧夏、云南等下半年到期壓力偏大，濰坊、柳州、昆明、黃石等城市下半年到期債務(wù)規(guī)模在100億元以上。

　　今年以來(lái)，不少地方加強(qiáng)了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作。5月份，湖南省財(cái)政廳廳長(zhǎng)劉文杰發(fā)文表示，一以貫之加強(qiáng)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控，舉債有度、用債有方、還債有源、管債有法，確保到期債務(wù)不違約、風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)不爆雷、輿情事件不發(fā)生。完善常態(tài)化監(jiān)控機(jī)制，決不允許通過(guò)新增隱性債務(wù)上新項(xiàng)目、鋪新攤子。建立部門(mén)協(xié)同、上下聯(lián)動(dòng)機(jī)制，多措并舉推動(dòng)債務(wù)負(fù)擔(dān)回歸合理區(qū)間。加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司治理，推動(dòng)分類(lèi)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　6月份，山東省國(guó)資委發(fā)文要求加強(qiáng)省屬企業(yè)財(cái)務(wù)管控防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作，文件要求堅(jiān)決守牢不發(fā)生債券違約的底線。加強(qiáng)債券總量控制，嚴(yán)格控制債券總量過(guò)度增長(zhǎng)，統(tǒng)籌合理安排集團(tuán)及權(quán)屬企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模。明確本年度債券融資不得超出年度投資計(jì)劃和籌資預(yù)算目標(biāo)。全面優(yōu)化企業(yè)有息負(fù)債結(jié)構(gòu)。

　　不過(guò)，需要指出的是，雖然部分城投公司短期償債壓力較大，但是城投債依然是資產(chǎn)荒背景下的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的——背靠地方政府信用，且地方會(huì)盡量避免出現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)債券違約。比如3年期AA+城投債收益率上半年累計(jì)下行約60BP，信用利差不斷收窄；與此同時(shí)，資產(chǎn)荒行情也活躍了高收益區(qū)域城投債的交易量。

　　隱性債務(wù)考驗(yàn)償債能力

　　“地方融資平臺(tái)最大的問(wèn)題在于，平臺(tái)公司盈利能力有限、造血能力欠佳，因?yàn)橹饕獛椭胤秸蘼反顦颍眯┗ㄍ顿Y沒(méi)有穩(wěn)定的收益，或者投資回報(bào)周期很長(zhǎng)。一個(gè)融資平臺(tái)公司剛成立時(shí)，日子相對(duì)好過(guò)，但是幾年時(shí)間后，債務(wù)越積越大，償債能力越來(lái)越差，日子會(huì)愈發(fā)難過(guò)。近兩年，因?yàn)橘u(mài)地收入下行，對(duì)平臺(tái)公司的償債能力影響較大，部分平臺(tái)公司還拖欠著不少工程款?！敝胁磕车丶?jí)市財(cái)政局相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　城投公司背負(fù)的不少債務(wù)都跟地方政府提供的公共服務(wù)相關(guān)，但是要拆解背后的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并非易事。

　　財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，我國(guó)政府債務(wù)余額突破60萬(wàn)億元，總計(jì)達(dá)到60.94萬(wàn)億元。其中，國(guó)債余額約為25.87萬(wàn)億元，地方政府債務(wù)余額為35.07萬(wàn)億元。考慮到我國(guó)2022年GDP規(guī)模約121萬(wàn)億元，政府債務(wù)余額占GDP比重超過(guò)50%。

　　2018年全國(guó)金融工作會(huì)議以來(lái)，各地對(duì)于新增隱性債務(wù)愈發(fā)謹(jǐn)慎，但是監(jiān)督部門(mén)仍能發(fā)現(xiàn)一些違規(guī)舉債行為。比如，審計(jì)署發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于2022年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支的審計(jì)工作報(bào)告》披露，重點(diǎn)審計(jì)了18省本級(jí)及36個(gè)市縣共54個(gè)地區(qū)的財(cái)政收支管理情況，發(fā)現(xiàn)49個(gè)地區(qū)通過(guò)承諾兜底回購(gòu)、國(guó)有企業(yè)墊資建設(shè)等方式，違規(guī)新增隱性債務(wù)415.16億元。

　　如何來(lái)評(píng)估地方隱性債務(wù)規(guī)模呢？

　　有機(jī)構(gòu)在官方公布的地方政府債務(wù)余額基礎(chǔ)上，加上公開(kāi)發(fā)債的城投公司披露的帶息債務(wù)余額數(shù)據(jù)，包括城投債、美元債、銀行貸款、信托貸款等，來(lái)大致估算廣義中國(guó)地方政府債務(wù)規(guī)模。

　　“隱性債務(wù)的來(lái)源比較復(fù)雜，城投公司債務(wù)是主要來(lái)源，但除此之外還有部分來(lái)自于拖欠工程款、墊資承包、附帶保本保息等條件的產(chǎn)業(yè)基金、違規(guī)擔(dān)保等?！眳莵喥奖硎尽?/p>

　　地方隱性債務(wù)來(lái)源多樣，且需要逐筆拆解來(lái)確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系。但是，以城投公司存量債務(wù)來(lái)估算，又容易造成對(duì)地方政府債務(wù)的夸大。

　　因?yàn)椤俺峭豆尽辈⒉皇且粋€(gè)確切的概念，不同機(jī)構(gòu)對(duì)城投公司的統(tǒng)計(jì)口徑存在差異。若將交通、水務(wù)、能源、文旅等相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)均納入其中，這些以公共項(xiàng)目未來(lái)收益，包括高速公路通行費(fèi)、居民上交的自來(lái)水費(fèi)和污水處理費(fèi)、電費(fèi)、旅游景點(diǎn)門(mén)票等，作為抵押舉借的債務(wù)，不能等同于地方政府債務(wù)。這些公共項(xiàng)目舉借的債務(wù)形成了相應(yīng)資產(chǎn)，若舉債周期與投資回報(bào)周期匹配得宜，且未來(lái)收益足以覆蓋投資成本，不會(huì)給地方政府造成額外的債務(wù)壓力。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還注意到，部分公開(kāi)舉債的城投公司，近幾年加快了資產(chǎn)重組優(yōu)化的步伐，地方政府會(huì)注入資產(chǎn)資金，比如注入商業(yè)地產(chǎn)、礦產(chǎn)等股權(quán)，部分會(huì)出賣(mài)部分股權(quán)來(lái)優(yōu)化其資產(chǎn)負(fù)債表。這類(lèi)擁有商業(yè)或產(chǎn)業(yè)性質(zhì)資產(chǎn)的城投公司，若按主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)劃分，更像是一家地方產(chǎn)業(yè)類(lèi)國(guó)企，其舉借債務(wù)不應(yīng)等同于地方政府債務(wù)。

　　是否開(kāi)展新一輪地方債務(wù)置換？

　　隱匿不清的債務(wù)壓力，讓部分地方政府承壓。目前，呼吁中央政府出手幫助地方政府減輕債務(wù)壓力的聲音增多。

　　7月8日，財(cái)政部原部長(zhǎng)樓繼偉在參加論壇期間接受媒體采訪表示，不應(yīng)通過(guò)債務(wù)置換解決地方債風(fēng)險(xiǎn)，要守住中央“堅(jiān)決不救”的底線。

　　早在2014年，經(jīng)過(guò)審計(jì)財(cái)政等部門(mén)逐筆確認(rèn)，中央鎖定了地方政府存量債務(wù)，并在隨后的四年時(shí)間里將這些存量債務(wù)逐步置換成地方政府債券，這既統(tǒng)一了債務(wù)形式，也降低了債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。2015年1月1日，預(yù)算法正式生效，法律明確規(guī)定地方政府只有發(fā)行地方政府債券這一合法舉債形式。這意味著，城投公司舉借的債務(wù)，法律上并不認(rèn)可為地方政府債務(wù)。

　　“雖然基層面臨一定償債壓力，但是我并不支持中央出手救助。中國(guó)有省、市、縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)五層政府，有些鄉(xiāng)鎮(zhèn)也有平臺(tái)公司。地方平臺(tái)公司數(shù)量很多，究竟舉債多少這些信息都掌握在地方政府手中，中央政府難以監(jiān)控掌握到。2018年以來(lái)，中央明確了不救助的原則，要求省級(jí)政府負(fù)總責(zé)，強(qiáng)調(diào)‘誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱走’，這些原則不應(yīng)該摒棄。不然，數(shù)量眾多的地方政府，后續(xù)舉債沖動(dòng)可能更加剎不住了。”上述中部地級(jí)市財(cái)政局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　該負(fù)責(zé)人表示，要化解當(dāng)前地方政府債務(wù)壓力，可以參照2018年以來(lái)化解地方隱性債務(wù)的做法。按照中央相關(guān)文件精神，為了避免化解債務(wù)過(guò)程中帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，在不增加存量債務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上，城投公司等相關(guān)舉債主體與金融機(jī)構(gòu)通過(guò)重新簽訂合同、拉長(zhǎng)債務(wù)期限等方式，“以時(shí)間換空間”來(lái)化解債務(wù)壓力。當(dāng)時(shí)，各大銀行都有參與進(jìn)來(lái)，部分存量債務(wù)更換了債權(quán)人。

　　有國(guó)有大行省級(jí)分行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，2018年全國(guó)金融工作會(huì)議召開(kāi)之后，中央明確了化解隱性債務(wù)的基本原則，也鎖定了當(dāng)時(shí)的地方存量債務(wù)。后續(xù)商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)是愿意參與置換，比如簽訂新的貸款合同來(lái)置換此前信托或其他機(jī)構(gòu)貸款等，這些存量債務(wù)往往對(duì)應(yīng)較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，能給銀行帶來(lái)穩(wěn)定的利息回報(bào)。

　　的確，此置換非彼置換。2018年以來(lái)化解地方隱性債務(wù)的做法，并未顯著增加地方法定債務(wù)，且化債的主體責(zé)任在地方政府。

　　2019年開(kāi)始，部分地區(qū)陸續(xù)納入隱性債務(wù)化解試點(diǎn)。按照財(cái)政部要求，隱性債務(wù)化解共有6種方式，包括：安排財(cái)政資金償還；出讓政府股權(quán)以及經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益償還；利用項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)資金、經(jīng)營(yíng)收入償還；合規(guī)轉(zhuǎn)化為企業(yè)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)；通過(guò)借新還舊、展期等方式償還；采取破產(chǎn)重整或清算方式化解等。

　　此外，我國(guó)地方政府債務(wù)余額與限額存在差距，也為將部分隱性債務(wù)納入法定債務(wù)預(yù)留了空間。截至2022年底，我國(guó)地方政府債務(wù)余額為35.07萬(wàn)億元，距離全國(guó)人大批準(zhǔn)的地方政府債務(wù)限額有2.6萬(wàn)億元的差距。

　　申萬(wàn)宏源證券固定收益融資總部總經(jīng)理范為公開(kāi)表示，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體安全可控，隱性債務(wù)化解或有新舉措，再融資債券置換預(yù)期升溫。為了緩解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2020年至2022年6月總計(jì)發(fā)行約1.1萬(wàn)億元特殊再融資債券，來(lái)置換存量隱性債務(wù)。廣東等地也借助發(fā)行再融資債券置換隱性債務(wù)等方法，實(shí)現(xiàn)隱性債務(wù)清零。不過(guò)2022年6月份至今，中國(guó)尚未發(fā)行置換隱性債務(wù)的特殊再融資債券。在當(dāng)前一些地方隱性債務(wù)償債壓力較大且財(cái)政收入并未大幅改善現(xiàn)狀下，再次通過(guò)特殊再融資債券緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期明顯升溫。

　　市場(chǎng)爭(zhēng)議是否發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債

　　“化債關(guān)鍵要解決流動(dòng)性的問(wèn)題，及時(shí)償還到期債務(wù)是最急迫的事情。如果短期償還債務(wù)存在困難，債務(wù)重組也是很好的方式，如果通過(guò)拉長(zhǎng)期限能實(shí)現(xiàn)債務(wù)償還，對(duì)應(yīng)的就是相對(duì)較好的資產(chǎn)。當(dāng)前，需要地方政府和金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提前做好風(fēng)險(xiǎn)排查，溝通確認(rèn)化解方案。”吳亞平表示。

　　除了化解當(dāng)前債務(wù)壓力，更重要的在于防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了更好地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，業(yè)內(nèi)有建議發(fā)行特別國(guó)債，或者考慮發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債等，通過(guò)有側(cè)重地增加中央政府杠桿，來(lái)減輕地方政府支出壓力。

　　粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒公開(kāi)表示，當(dāng)前中國(guó)政府債務(wù)有三大特點(diǎn)：一是中央政府債務(wù)占比低、地方債占比高；二是地方政府債務(wù)中一般債占比低、專(zhuān)項(xiàng)債占比高；三是隱性債務(wù)規(guī)模龐大。建議進(jìn)一步提高國(guó)債占比，加大對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付；另外，可以考慮發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，用于重大的基建項(xiàng)目建設(shè)工程建設(shè)，部分外部性強(qiáng)、原計(jì)劃由地方政府承擔(dān)的項(xiàng)目，也可使用長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債。

　　拉長(zhǎng)債務(wù)期限，與基建項(xiàng)目周期更好匹配，可以一定程度上避免債務(wù)期限的錯(cuò)配，避免不必要的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過(guò)，當(dāng)前是否要發(fā)行特別國(guó)債來(lái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)也有不同的判斷。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)壓力仍存的背景下，發(fā)行特別國(guó)債用于基建補(bǔ)短板等可以進(jìn)一步加強(qiáng)“逆周期”調(diào)節(jié)，促進(jìn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策效果實(shí)現(xiàn)。但是參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，僅在經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨重大挑戰(zhàn)或需要配合關(guān)鍵政策時(shí)才會(huì)發(fā)行特別國(guó)債，目前我國(guó)政策工具箱內(nèi)容依然豐富，發(fā)行特別國(guó)債并不是緩解當(dāng)前問(wèn)題的唯一或必要手段，當(dāng)前發(fā)行特別國(guó)債的迫切性不強(qiáng)、可能性不高。結(jié)構(gòu)性貨幣政策、政策性金融工具、各類(lèi)促消費(fèi)促投資的舉措都有望繼續(xù)提振經(jīng)濟(jì)。

　　吳亞平表示，我國(guó)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，要發(fā)揮好投資優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的作用。也就是說(shuō)要適當(dāng)投資，選擇那些有效益或者能帶來(lái)社會(huì)效應(yīng)的項(xiàng)目，投資增速應(yīng)該略低于GDP的增速，讓消費(fèi)發(fā)揮更基礎(chǔ)的作用。當(dāng)前，部分地方的投資步伐可以放慢一些，這樣地方的壓力能小一點(diǎn)，違規(guī)融資的壓力也能小一點(diǎn)。要防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還要切實(shí)推進(jìn)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，完善監(jiān)管約束機(jī)制。

　　當(dāng)前，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的宏觀政策力度多大，取決于政策目標(biāo)。今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是5%左右，由于去年基數(shù)較低，完成該目標(biāo)的可能性較大。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道還記者注意到，近期中央部委在明確加大宏觀政策力度的同時(shí)，也在釋放當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要時(shí)間的信號(hào)。

　　7月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉在發(fā)布會(huì)上表示，過(guò)去三年受到疫情影響，居民和企業(yè)的收入都受到了一定影響，相應(yīng)的市場(chǎng)需求的恢復(fù)需要一定時(shí)間。部分房地產(chǎn)企業(yè)“高杠桿、高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)”的經(jīng)營(yíng)模式難以為繼，房地產(chǎn)市場(chǎng)供給正經(jīng)歷階段性調(diào)整，隨著調(diào)整逐步到位，市場(chǎng)供給也會(huì)逐步趨于穩(wěn)定。

　　7月14日，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的一些挑戰(zhàn)，屬于疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的正?，F(xiàn)象。國(guó)際上疫情過(guò)后消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)都需要時(shí)間，一般認(rèn)為恢復(fù)正常需要一年左右的時(shí)間，我國(guó)疫情平穩(wěn)轉(zhuǎn)段剛半年左右，經(jīng)濟(jì)循環(huán)和居民收入、消費(fèi)等已出現(xiàn)積極好轉(zhuǎn)。

　　野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，預(yù)計(jì)下半年宏觀政策會(huì)加大力度，但是可能不會(huì)出現(xiàn)部分人士所期待那樣大規(guī)模的政策力度。預(yù)計(jì)下半年，央行可能會(huì)有兩次10BP的降息，同時(shí)中央會(huì)加大對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付力度，以支持地方政府平穩(wěn)運(yùn)行。預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)4.9%，2023年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.1%。

　　（作者：周瀟梟 編輯：陳潔）

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責(zé)任編輯：楊賜