炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！
作者： 周艾琳
6月2日，經(jīng)歷了兩個月下挫的恒生指數(shù)大反彈超4%；離岸人民幣也在“四連跌”后止跌，反彈到7.07附近，此前一度觸及7.14，年初以來已經(jīng)跌近3000點。
“此前恒生指數(shù)被極度超賣，短期的反彈很正常，加之近期大家對刺激政策的期待似乎又開始升溫。但恒生科技指數(shù)目前還不處于超賣區(qū)間?！辟Y深全球宏觀基金經(jīng)理袁玉瑋對記者表示。
連跌多日的人民幣亦受到情緒拉動，未來前景仍待觀望。由于抗擊通脹之路并非坦途，即使美聯(lián)儲6月觀望，各界預(yù)計本輪加息周期可能仍會有1~2次加息。渣打中國宏觀策略主管劉潔對第一財經(jīng)記者表示，“二、三季度離岸中國企業(yè)分紅導(dǎo)致人民幣存在季節(jié)性貶值壓力，而中美息差較大仍是人民幣匯率較弱的主因（中美存款利率倒掛幅度為2%~3%），離岸對沖基金多數(shù)都積累了一定的空頭頭寸、出口商結(jié)匯意愿弱。我們預(yù)計美聯(lián)儲最快也要年底才可能降息。關(guān)鍵要看美聯(lián)儲6月到底是最后一次加息，還是暫停，但無論如何加息進(jìn)入尾聲，中美貨幣政策最背離的時候要過去了。”
港股空頭平倉推動市場反彈
經(jīng)歷了疫情后經(jīng)濟(jì)重啟的大反彈，港股從1月底的高點至今跌幅超出16%，年初至今跌幅超出5%。截至上周四，一度觸及了18500點附近的低位。
港股市場在整個5月下跌，為連續(xù)兩個月回調(diào)，主要受累于地緣緊張局勢加劇、美國債務(wù)上限不明朗等。恒生指數(shù)及恒生中國企業(yè)指數(shù)分別下跌8.3%和8.0%。
6月2日的反彈比較突然，恒生指數(shù)有4%以上的幅度，恒生科技指數(shù)更是大漲超5%。
“港股以流動性不佳著稱，而此前空頭頭寸已積累到較高水平，加之空頭近期獲利較大，因此一大波平倉也會推動大盤上漲，對于流動性本身就不好的市場，很容易出現(xiàn)暴漲暴跌?！蹦硣H資管機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理對記者表示。
同時，市場開始對政策刺激抱有期待，4月以來的高頻數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，最新公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也位于50的“榮枯線”以下。
不過，目前諸多機(jī)構(gòu)人士對更廣泛的政策刺激仍持有保留態(tài)度。摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌近期對記者表示，近期刺激加碼的可能性并不高?！敖衲曦斦碳ちΧ瓤赡鼙热ツ昶跻恍?，貨幣政策基本是中性的。從宏觀政策的執(zhí)行來講，今年是明顯前置，考慮到去年的低基數(shù)，二季度經(jīng)濟(jì)仍是全年高點，出臺刺激政策的可能性較低?！?/p>
建銀國際首席港股策略師趙文利對記者稱，恒指在18000點附近動態(tài)估值回到9倍以下、市凈率破1，處于周期底部區(qū)域，18000以下基本沒多大空間，預(yù)判6月到三季度前期可能是新的反彈窗口。在他看來，關(guān)鍵變量還是美元及人民幣，6月第一周已基本解決債務(wù)上限問題，緩解美元避險需求，6月14日議息會（無論加息與否）靴子落地，加息進(jìn)入平臺觀察期，也會緩和息差對美元的推動?！懊涝芈洌嗣駧欧磸?，那么港股將具備反彈條件?！?/p>
同日，上證綜指亦反彈0.79%。盡管情緒有所回暖，但各界認(rèn)為，未來股市的表現(xiàn)仍取決于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況、政策支持力度以及增量資金。
就A股而言，年初至今股市區(qū)間震蕩，窄幅波動，相對罕見。雖然指數(shù)走平，但行業(yè)和個股嚴(yán)重分化。前四個月，有些行業(yè)漲幅驚人，比如媒體行業(yè)指數(shù)上漲超過40%。同時，有些行業(yè)大幅下跌，比如家庭用品行業(yè)指數(shù)下跌接近10%。
中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對記者表示，股市諺語說“久橫必跌”，于是5月股市以下跌來“破局”，預(yù)計6月或股弱債強(qiáng)，延續(xù)5月走勢。股市缺乏新增資金，走勢偏弱。北向資金在4、5月呈現(xiàn)凈流出。偏股型基金募集聊勝于無，大部分月份只有200多億?！半m然股市走勢偏弱，但經(jīng)歷過去兩年多的大幅下跌后，指數(shù)并沒有太大下行空間。股市存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，機(jī)會主要集中在‘中特估’相關(guān)股票，涵蓋了基建、通信、軍工、石油等核心領(lǐng)域的央國企，代表了國民經(jīng)濟(jì)中的支柱性行業(yè)?！?/p>
中美息差較大仍抑制人民幣
截至6月4日19：10，美元/人民幣、美元/離岸人民幣分別報7.08和7.11。
5月31日，離岸人民幣、在岸人民幣就紛紛跌破7.1關(guān)口，最低一度跌至7.14附近。地緣政治博弈構(gòu)成影響，同時，隨著債務(wù)上限談判出現(xiàn)積極進(jìn)展、銀行業(yè)危機(jī)化解、軟著陸預(yù)期上升，美元指數(shù)較前期低點上漲近4%。
劉潔告訴記者，除了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏開始放緩，導(dǎo)致人民幣近期承壓的關(guān)鍵因素還是中美息差處于較高水平。這一方面導(dǎo)致出口商的結(jié)匯意愿較弱，另一方面也導(dǎo)致離岸對沖基金通過套息交易做空人民幣的頭寸開始積累。
“人民幣很罕見地成為了相對的‘低息貨幣’，這就讓中國出口商更傾向于持有美元，目前美元存款利率高達(dá)近5%，只有在有人民幣資金需求時，出口商才開始結(jié)匯?！?/p>
劉潔舉例稱，“今年的春節(jié)之前，突然間人民幣大漲了一波，是因為出口商手頭有非常多的外匯，大家都等到最后一分鐘才去結(jié)匯；但從外管局的購匯率來看，年初到現(xiàn)在接近70%，比起歷史平均數(shù)據(jù)要高不少，這也說明，對于需要付外匯的企業(yè)來講，更傾向于更早換匯之后，享受更高的利率?！?/p>
此外，近期人民幣貶值也存在一些周期性因素。例如，5月開始進(jìn)入分紅季，“通常6月會更多，從以往的經(jīng)驗來看，在過了7月的頂峰后會逐漸下來?，F(xiàn)在越來越多中資公司在境外上市，包括港股、美股等，因而每年的二季度和部分年份的三季度，通常人民幣相對美元都是貶值的，分紅派息加劇了購匯需求。”
未來，美聯(lián)儲的政策動向也至關(guān)重要。目前，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計美聯(lián)儲要到明年才開始降息，但亦有機(jī)構(gòu)預(yù)計今年年底之前降息100BP?！安贿^就歷史來看，除非出現(xiàn)災(zāi)難性事件，美聯(lián)儲很難在短期內(nèi)快速降息200~300BP，因此未來一段時間中美利差的倒掛仍可能維持在偏高水平?！钡珓嵰脖硎?，可以確定的是，美國加息周期進(jìn)入尾聲，中美貨幣政策背離程度最大的時候可能就要過去了。
責(zé)任編輯：周唯
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經(jīng)資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關(guān)注（sinafinance）
