美聯(lián)儲面臨經濟軟著陸難題美股反彈或是曇花一現(xiàn)

　　作者： 樊志菁

　　美股又經歷了動蕩的一周，標普500指數一度距離熊市泥潭僅咫尺之遙。由于通脹見頂跡象不及預期，投資者依然對美聯(lián)儲緊縮政策升級使經濟陷入衰退的風險有所忌憚。雖然上周五反彈暫時止住了近期的拋售潮，然而在投資者恐慌情緒尚未緩解的背景下，不少機構對行情持續(xù)性持謹慎態(tài)度，是否逢低買入成為各方爭論的焦點。

　　美聯(lián)儲面臨軟著陸難題

　　美國4月消費者價格指數（CPI）同比上升8.3%，增速自2021年8月以來首次回落。然而，物價警報并未解除。一方面，漲價潮正在向房租、機票等服務性開支擴散：另一方面，受烏克蘭局勢等因素影響，全球糧食和能源價格存在上行風險，美國成品油價格在庫存下滑和駕駛季來臨之際正在沖擊歷史高位。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，顯而易見的是，美國整體通脹增速依然處于歷史高位，商品需求保持旺盛，同時服務性通脹出現(xiàn)加速的跡象。從目前的情況看，通脹峰值在二季度達到峰值的可能性較高。盡管如此，由于需求仍然相當活躍，供給端面臨持續(xù)的阻力，需要耐心觀察未來生產者物價指數（PPI）的走向，以確認通脹壓力是否見頂。

　　事實上，通脹對經濟活動的影響在中小企業(yè)身上已經顯現(xiàn)。自2022年初以來，全美獨立企業(yè)聯(lián)合會(NFIB)情緒指數持續(xù)回落，因為企業(yè)繼續(xù)面臨原材料供應和成本上升的問題。4月份，出廠價格幾乎沒有放緩的跡象。與此同時，美國供應管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)和服務業(yè)調查中支付價格分項指標也表明持續(xù)的成本壓力，上月平均銷售價格上漲的小企業(yè)所占比例接近70%，但高管非常擔心消費者是否有能力繼續(xù)接受漲價。

　　施瓦茨表示，該機構的追蹤指標顯示目前供應鏈狀況依然高度緊張，疫情因素減緩了美國港口的貿易流量。好消息是庫存動態(tài)略有改善，同時勞動力市場持續(xù)回暖，續(xù)請失業(yè)金人數降至1970年以來的最低水平。雖然供需失衡的情況不會很快改善，勞動力回歸的趨勢有望減緩企業(yè)運營的壓力。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾上周在接受美國媒體采訪時重申了打擊通脹的立場。他表達了接下來的兩次政策會議上加息50個基點的預期，認為美聯(lián)儲這一次上調基準利率的行動已經晚了，而控制通脹可能會帶來一些痛苦。“我們能否實現(xiàn)軟著陸的問題實際上可能取決于我們無法控制的因素。”他說。

　　芝商所利率觀察工具FedWatch顯示，雖然美聯(lián)儲內主流觀點依然是按照50個基點的速度上調利率，目前市場預期下月加息75個基點的概率依然高達接近83%。

　　施瓦茨向記者分析道，目前通脹可能接近高峰，但回落的路徑不會沒有障礙，因為消費需求暫時沒有受到破壞，家庭和企業(yè)總體財務狀況良好。然而考慮到過快上調借貸成本將抑制經濟活動，進而導致經濟增長顯著放緩，美聯(lián)儲政策收緊的節(jié)奏必須有所權衡，他預計50個基點依然將是最佳選擇。

　　超跌反彈難言底？

　　根據道瓊斯市場數據，剛過去的一周道指錄得周線七連陰，創(chuàng)下2001年7月以來最長的周線連續(xù)下跌紀錄。標普500指數和納指也刷新了近十年的最差表現(xiàn)。

　　資金流向呈現(xiàn)無差別拋售的特征，根據Refinitiv-Lipper的數據，在截至5月11日的一周內，投資者拋售84.6億美元的美國股票基金，連續(xù)五周凈賣出。其中成長型基金連續(xù)七周拋售，總計45億美元，價值型基金在短暫回流后也出現(xiàn)了19.9億美元的流出。與此同時，作為傳統(tǒng)避險選項，美國貨幣市場基金三周來首次錄得約70億美元的凈賣出。

　　市場動蕩也打壓了投資者情緒。美國媒體市場恐懼與貪婪指數從此前一周的恐慌區(qū)間進一步滑落至極度恐慌區(qū)間。美國個人投資者協(xié)會（AAII）最新每周調查顯示，散戶對未來六個月前景“看跌”的比例也高達49%，處于年內高位區(qū)間，較歷史均值高出近15個百分點。

　　因此，上周五美股等風險資產反彈可以被視為恐慌情緒到達峰值后的釋放，此前被持續(xù)拋售的科技股和加密貨幣等迎來了抄底資金回流。但不少觀點認為，現(xiàn)在還不是逢低買入并長期持有的時機。

　　紐約梅隆銀行市場策略主管特南加澤（Daniel Tenengauzer）直言，美股上周的低點不會是年內的最低點。他認為，目前金融市場的情緒比2008年全球金融危機時更糟。投資者正在評估持續(xù)高通脹以及經濟增長放緩的前景，再加上政策制定者在加息問題上的決心，這不太可能阻止市場對此的持續(xù)定價。

　　相比之下，摩根大通對后市則持謹慎樂觀的態(tài)度。該行首席股票策略師克拉諾維奇（Marco Kolanovic）認為，考慮到各國央行的鷹派立場已達到“頂峰”，建議投資者可以開始買入風險資產。

　　“過去一周的拋售似乎過頭了。這場拋售很大程度上是受到技術性資金流、擔憂和糟糕的市場流動性驅動，而不是基本面的驅動。雖然我們預計增長將放緩，但我們繼續(xù)反對市場對于全球經濟將走向衰退的基本假設。鑒于經濟的不確定性，各國央行可能不會像許多投資者預期的那樣強硬。”他寫道。

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責任編輯：陳程