2022嘉實遠見者投資策略峰會1月8日在線舉辦，嘉實基金金大周期研究總監、嘉實研究部副總監肖覓發表了題為《立志欲堅不欲銳，成功在久不在速》的演講。

　　從長期維度來看，無論是股票型基金，還是偏股型混合基金，在中國市場上都能獲得明顯的超額收益的。但是從數據來看，公募基金行業一直有一個遺憾，就是公募基金強大的投研能力帶來的超額收益，并沒有很好地和持有人的持有期匹配起來。

　　是什么原因導致了基民沒有辦法做到長期持有，真把基金經理擅長的超額收益落到口袋？

　　肖覓認為，波動率是這個問題的答案。波動率越高的產品基民的持有期越短。高波動與高收益正相關，理論上波動最大的產品是最需要長期持有，最短的持有期反而跟這種最需要長期持有的基金出現在一起，就有不匹配的狀況，帶來的結果是基民的盈利感受非常差。

　　公募基金應該作為門檻最低的普惠型的金融產品，如果能給投資者創造更好的盈利體驗，就能幫助基民實現更長的持有期，從而在更長的久期內獲得更好的盈利，進入正向循環。

　　面對這樣的情況，肖覓的選擇是主動降低權益產品的波動率。

　　那么，如何去降低波動率？如何去提升持有人的持有體驗？

　　肖覓表示，在投資中首先要在組合中做適當的分散。通過對行業層面和市場層面進行分散，比如A股市場、港股市場、美股市場同時配置，可以有效減少對某個單一市場的風險暴露。

　　第二是去投資一些基本面本身波動偏低的行業。在很多偏基礎設施、偏基礎服務的行業里，基本面長期處于波動比較小的狀態，每年都會維持相對平穩的增長。

　　第三是尋找行業中的優質公司。優質公司抵御下行風險的能力很強，同時也是我們長期獲取超額收益的重要來源，是我們投資的安身立命之本。

　　第四是強調估值的作用。肖覓認為，在一個有效市場中，存在一個“不可能三角”，行業空間非常大，公司質地非常好，估值很便宜這三者是不能同時存在。在這一框架中，肖覓的選擇是緊抓優質公司與較低的估值兩個點，一定程度上松弛對于行業的要求，以期實現較低的波動率。肖覓認為，一些行業空間不大的行業，由于中國經濟持續超出預期的發展，這些公司能夠獲得比較不錯的資本回報。估值可以非?？陀^地帶來對下行風險的保護，同時如果行業發展是遠遠超出大家預期，也能夠帶來非常好的股價上行空間

　　關于未來的市場，肖覓認為這六個方向的機遇值得重視：一是在碳中和背景下能源結構的巨大變革；二是AI基點驅動的智能化在各行各業的普及；三是競爭格局不斷改善快遞行業；四是政策持續鼓勵的職業教育；五是元宇宙的大背景下文化產業的發展機遇；六是人類戰勝疫情后的潛在需求釋放。

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責任編輯：胡尊波