2018年，對于剛剛進入不惑之年的北京大叔朱曄來說注定畢生難忘。

　　似乎是要為進入“不惑”之前的沖動買單，當他本人到了遇事能明辨不疑的年紀時，公司卻一蹶不振。

　　2019年1月30日晚間，朱曄一手創立的天神娛樂發布業績修正公告，巨虧78億元，讓這家公司成了A股截至目前“最能虧錢”的公司。

　　“巴菲特的門徒”聲名大噪

　　朱曄這個名字對于很多人來說很是陌生，但是《余罪》、《將夜》等電視劇以及《超級艦隊》、《坦克風云》等游戲對很多人來說就熟悉多了。

　　朱曄于2010年創辦的天神互動（后更名為“天神娛樂”）正是這些影視劇和游戲的出品方。

　　而業界對于朱曄這個名字更為熟悉是他的另一個身份——“巴菲特的門徒”。

　　在北京胡同里長大的朱曄一直順風順水。到目前為止，他人生中最光耀的時刻在是38歲那年。

　　2015年6月，朱曄因為斥資1500萬元拍得了巴菲特的慈善午餐，而在國內聲名大噪。不僅被各路媒體追逐，還上了各種創業真人秀，成了別人的導師。

　　對于這次午餐，朱曄不論在誰面前都說是為了見偶像一面，為此花多少錢都值。朱曄甚至表示，如果喬布斯還活著，他也愿意不計代價的與其見面。語氣里像極了現在的年輕人談到自己“愛豆”時的無限關愛。

　　甚至連巴菲特吃牛排就著可樂，而不是他帶去的高檔紅酒，都成了他口中的老人“樸素”的優點。

　　朱曄的這兩位偶像，可謂是細致描繪了朱曄的從商經歷。1999年就從北京工大計算機專業畢業的他沒有與喬布斯同樣走上程序員的路，而是去了中國互聯網信息中心，一家事業單位。

　　這個單位的風格明顯與他格格不入。這位喜歡留長發的北京大叔，應該也曾經喜歡過崔健、黑豹，即使穿上西服也難掩標榜自由的心。于是只在這里呆了兩年就下海創業。

　　到2009年，他終于把專業發展成了事業，進軍國內游戲領域。而從這一刻開始，朱曄的經歷就更像他的另一位偶像——巴菲特。

　　他在公司成立的3年后，就靠著資本運作，讓后來的天神娛樂借殼上市，之后的并購之路就沒有停歇。

　　與巴菲特午餐后，朱曄在自己的朋友圈里大發感慨：“大道至簡，貴在堅持。”

　　朱曄確實也堅持了，堅持不斷的買買買。

　　“投資獵手”的外延式并購法

　　資本的運作確實不是朱曄向巴菲特討教的核心。在與巴菲特共進午餐整整一年之前，朱曄就靠著自己的力量將天神娛樂借殼科冕木業上市，估值達24.5億，是2012年光線投資時10億估值的近2.5倍。

　　在與巴菲特午餐后，他更是深諳買買買的好處。只不過像他的外號“投資獵手”一樣，他更享受短線沖殺的快感。

　　朱曄最得意的一次短線阻擊出現在與巴菲特午餐后的第四個月。朱曄花了13.23億元買了儒意影業的部分股權，過了九個月后賣出。天神娛樂凈賺2.94億。

　　當然，如果此時朱曄記住了巴菲特“貴在堅持”的品質，一直短線搏殺，也就不會有兩年后的驚天大雷。

　　但是，朱曄顯然不愿意就困守游戲領域，而是有更大的野心。他在公司上市后就迫不及待展開一系列資本運作，用外延式并購的手法不斷拓展業務鏈。

　　在不到5年的時間里，朱曄完成了12起并購，涉及網游、手游、影視等產業。網羅了雷尚科技、妙趣橫生、幻想悅游、樂玩、一花科技等一批游戲細分市場龍頭，合潤傳媒、AVAZU、為愛普等在互聯網廣告及品牌營銷行業行業翹楚也加盟天神戰隊。

　　在這期間，朱曄發揮了其獨到的眼光，將《瑯琊榜》、《遮天》《將夜》《武動乾坤》等大IP的游戲改編權拿到手，更是獨具慧眼的發掘了《余罪》這一IP。

　　隨后被拍成網絡劇的《余罪》點擊量達到了驚人的40億次，約合每個中國人都看過3次。

　　但是這些并購都為天神娛樂之后的暴雷買下了伏筆。

　　天神娛樂的大潰敗

　　在不停買買買的過程中，朱曄逐漸構筑了一個影視、游戲、應用分發、互聯網廣告等板塊間相互協作的泛娛樂版圖。

　　當時作為天神娛樂董事長的朱曄擔任或投資多家公司，和天神娛樂有利益關系的公司更是數不勝數。

　　如果把這些與其相關的企業畫在一張圖上，遠遠看上去，就像是從一個圓點引爆的百條煙花。

　　煙花易冷，只有一瞬間的美麗，美麗過后，就是無盡的黑暗。朱曄就是那個圓點，天神娛樂則要面對即將到來的無盡黑暗。

　　已經42歲的朱曄，似乎把自己的好運氣用到了頭。2018年5月，朱曄因涉嫌違反證券法律法規，被證監會立案調查。

　　因為朱曄身兼多個公司的法人或股東，至今也沒有明確其被調查到底是因為何事。有坊間傳言稱，上述為公司賺了2.94億的儒意影業運作出了問題。

　　消息一出，公司股價立刻跌停。朱曄股權反復抵押一事也被曝出。

　　就在2018年中秋節前的那個周五，朱曄發布了一封極為煽情的內部信，辭去一切天神娛樂董事會和高管職務。

　　雖然在這份信中，他還不忘祝天神娛樂的小伙伴們闔家歡樂、生活幸福美滿。但是，這份祝福對于留守天神娛樂的人來說更像一句挖苦。

　　就在朱曄宣布去職的一周后，天神娛樂發布了1.35億元貸款逾期的公告。這也揭開了公司流動性危機的潘多拉魔盒。

　　2018年半年報顯示，公司經營活動產生了現金流量凈額為-2.33億元，同比下滑143.50%。

　　天神娛樂市值更是從2015年年底時300億元的巔峰，跌至2018年底的40余億元。

　　天神的商譽：買買買結出的惡之花

　　事實上，市場層面的問題也許不能完全怪朱曄。但讓天神娛樂成為A股驚天大雷的始作俑者，確實是朱曄無疑。

　　因為影響到該公司業績的最重要因素就是——商譽。而這個頗為陌生的名詞就是朱曄買買買的副產品。

　　據不完全的估算，朱曄在過去的4年中，買買買花掉了超110億元。但是頻繁的并購卻沒有子公司達到承諾的預期收益，使天神娛樂的商譽變成了一朵“惡之花”，吞食著公司的業績。

　　商譽類似經濟學里的“租金”概念。比如一家游戲公司的凈資產為1億，每年產生1億的凈利潤，如果收購價可能是10億，差額的9億就是商譽。大量的投資并購行為，必然為公司帶來天量商譽加持。如果這一收益預期不達標，那么就可能計提商譽減值。

　　截至今年2018年三季度末，天神娛樂商譽達65.35億，占報告期內公司總資產的47.8%。而在天神娛樂現金流已經出現問題的2018年，商譽減值也是可以預料的。

　　似乎是想與往事說再見，徹底告別朱曄的陰影，天神娛樂選擇在2018財年計提全部商譽減值。

　　這也就讓其年報從預計凈利0到5.1億元直接變成了巨額虧損73億元到78億元。

　　此舉成就了其了A股“虧損王”的名號，也引來了深交所的詢問函，問其是不是有意“賣慘”，是不是想把之前的爛賬“洗白白”。畢竟這樣做帶來是公司直接跌至谷底。而谷底也可能是未來業績向好的起點。

　　這些問題還沒有答案，但又似乎有了答案。在三年前的那次午餐中，朱曄問巴菲特：“我做實業還行，炒股不行。”巴菲特回答他：“我也不會炒股。”

　　文/北京青年報記者 張鑫

責任編輯：陳合群