原標題：王興的無限戰爭，美團的燒錢無底洞

　　2020年錄得盈利后，美團在2021年Q1業績大變臉，凈利潤-48.46億元，同比下降206.90%。

　　實際上，2020年盈利，主要也是因為投資的理想汽車美股上市、股價飆升，主營業務仍然是巨虧。

　　只要2020年中爆發的社區團購燒錢大戰，不以巨頭們找到穩定增長與合理盈利的平衡而結束，這一波虧損便會持續下去。

　　而且，在王興“邊界論”的指揮下，美團正在不斷將新業務納入到拼殺版圖中來，比如最近開始嶄露頭角的團好貨。擴張無止境，戰火永不停。

　　持續的虧損、對手的圍堵，都沒能讓王興的戰鼓歇下來，反壟斷能讓它停下指揮棒嗎？

　　一季度虧損48.46億元

　　5月28日，美團-W（03690.HK）披露2021年Q1業績公告，公司收入370.16億元，同比增長120.94%，凈利潤-48.46億元，同比下降206.90%。

　　即便剔除可轉換可贖回優先股公允價值變動等因素后，更能反映公司主營業務盈利情況的經調整虧損額，當期也達到38.92億元。

　　今年一季度，美團的營業收入增長率超過120%，創下公司上市以來單季度收入增長的最高紀錄，主要原因為公司三大業務均實現收入翻倍增長。其中增速最高的新業務及其他板塊（主要為社區團購），收入同比增長了135.45%。

　　但是，虧損也是來自這個板塊。今年1-3月，公司餐飲外賣和到店、酒店及旅游，分別實現經營利潤11.16億元和27.48億元，但扛不住新業務虧掉80.44億元，導致公司整體凈利潤為負。

　　對于仍處于成長期的美團來說，虧損一直是常態。

　　2015年-2018年，公司凈利潤分別為-105.19億元、-57.95億元、-189.88億元、-1154.93億元。同樣剔除可轉換可贖回優先股公允價值變動等因素后，公司經調整凈利潤分別為-59.14億元、-53.53億元、-28.53億元、-85.17億元。

　　上市后的第一年，美團終于盈利了一回。2019年，公司凈利潤14.60億元，經調整凈利潤22.70億元。然而，這十幾億業績，剔除投資收益等項目，相對于公司近千億收入，只能是聊勝于無。

　　2020年，公司進軍社區團購，推出美團優選，行業陷入熟悉的燒錢大戰之中。

　　不過，美團最終卻奇跡般地實現了盈利。去年，公司收入、凈利潤分別為1147.95億元、47.08億元。

　　斑馬消費梳理后發現，這主要是由于公司金融投資的公允價值變動收益50億元，以及其他收益凈額32億元。

　　原來，美團投資的新能源汽車理想汽車，2020年7月美股上市，隨后幾個月股價飆升，最高價較發行價上漲了接近300%，該公司市值一度飆升至接近400億美元左右。美團所持股份的價值也水漲船高。若剔除這些影響因素，公司仍然是巨虧的。

　　王興的無限戰爭

　　美團王興與字節跳動張一鳴均來自福建龍巖，2007年王興創立飯否，張一鳴是其技術合伙人。兩家公司的發展思路，也如出一轍。

　　字節跳動依靠今日頭條，陸續孵化出抖音、西瓜視頻、悟空問答、懂車帝等產品；美團以起家的團購業務為核心，陸續拓展至外賣、酒店、出行、社區團購。現在獨立成長的貓眼娛樂，就是從美團的電影票頻道中孵化出來的。

　　其中尤其以美團的裂變更為徹底，如今外賣、酒店這兩大業務，都蓋過了到店業務的風頭。

　　王興像一位運籌帷幄的古代大將軍，打下一座又一座城池，將之連成一片擴充勢力范圍后，再向更多更大的城池進攻。

　　一方面，美團以現有的業務服務，來穩定現有客戶群；另一方面，以用戶規模為基礎，開辟新業務，獲取新用戶，相輔相成。

　　不過，整體而言，美團的用戶和商戶增長速度，增長恐難以持續。

　　2018年-2020年，美團交易用戶數目增長率分別為29.3%、12.5%、13.3%，活躍商家數目增長率分別為32.1%、7.1%、10.1%。

　　截止2021年3月31日的12個月，公司交易用戶數目達到5.69億，同比增長26.9%，活躍商家數目710萬，同比增長16.9%。

　　注意，2020年以來的新增用戶，絕大部分來自社區團購、閃購、單車等新業務，僅有少量由外賣等傳統業務貢獻。當然最重要的是，拉新的前提是燒錢，新業務去年虧損108.55億元，今年僅一季度就虧掉了80.44億元。

　　越是在用戶增長見頂、拉新成本上升的時候，越需要加快新業務的裂變速度。

　　除了我們熟知的上述業務，美團正在積極布局電商，團好貨已經占據了美團APP的核心分區之一，拼多多和阿里京東蘇寧，慌不慌？

　　為了增加用戶時長，美團有沒有可能學支付寶和攜程，布局內容？坐擁如此大的流量，大多為高頻使用，美團有沒有可能像B站和快手那樣，上幾個賺錢最快的游戲產品？

　　美團真的沒有邊界嗎？

　　作為企業家中的思想家和戰略家，王興在江湖中流傳最廣的便是“邊界論”。

　　“萬物其實是沒有簡單邊界的，所以我不認為要給自己設限。只要核心是清晰的——我們到底服務什么人？給他們提供什么服務？我們就會不斷嘗試各種業務。”

　　理論上來說，只要坐擁海量用戶，就可以不斷地進行業務的多元化。比如說我們現在看到的，滴滴的社區團購、網易的養殖……都搞得有聲有色。

　　但是，美團真的可以無限擴張下去嗎？

　　當一家公司的業務足夠龐雜，風險的積累往往超出想象。就以美團旗下的300萬騎手而言，人們現在更關注騎手這個職業的收入與風險暴漲，系統與騎手的匹配，這都會無形中加大公司的投入。

　　企業的戰略平衡，最終落點都是資金。在一二級市場持續的輸血下，即便連續多年巨額虧損，截止2021年3月底公司現金及現金等價物以及短期理財投資分別為178億元和353億元。

　　面對社區團購、電商這一場又一場惡戰，美團覺得這些錢可能還不夠，4月底發公告準備通過發行可換股債券和新股，募資100億美元。

　　王興不希望美團有邊界，但是，競爭對手們想用業務圍堵的方式，把美團困在邊界內。

　　做生意，要把朋友搞得多多的，把敵人搞得少少的。

　　而美團正相反。進軍酒店，把幾乎一統OTA天下的攜程，重新拉回戰場；推出美團打車，收購摩拜，擠壓的是滴滴的市場；就連共享充電寶這個并不大的市場，三電一獸短兵相接，因為美團進入，預期格局大不一樣……

　　拼多多、滴滴、阿里巴巴等巨頭相繼加入社區團購大戰，學美團不斷拓展邊界、通過線下業務轉化線上流量之外，一個不得不提的出發點，就是圍堵美團——因為社區團購與美團的既有業務和戰略布局最貼近。

　　好一招圍魏救趙，亦或是圍點打援。

　　此前京東前高管評論京東分拆上市時說，“拆了省的以后被反壟斷”。在本地生活領域業務幾乎無所不包的美團，當下正面臨這樣的煩惱。

　　4月26日，市場監管總局發布通知，依法對美團涉嫌壟斷行為立案調查。

　　短期來看，會罰多少錢？中長期來看，是否會對美團的業務布局產生影響？王興會不會就此重新梳理一下他的“邊界論”？

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責任編輯：蔣曉桐