高管接連離職背后，我樂家居如何破局？

　　我樂家居近日，A股上市公司南京我樂家居股份有限公司（以下簡稱“我樂家居”）的一份高管辭職公告再次引發行業關注。從去年開始，我樂家居便出現了頻繁的人員變動。在這背后，是我樂家居的業績增長放緩、甚至不達預期的財務報表。曾經在“定制家居”風口進入資本市場的我樂家居，也不得不面臨行業增長放緩的現狀，作為定制家居資本市場上的新玩家，我樂家居如何破局？

　　近七個月已有四位高管離職

　　6月17日，我樂家居發布公告稱，董事會近日收到副總經理張祺提交的書面辭呈，張祺因個人原因申請辭去副總經理職務，辭職后將不再擔任公司任何職務，該辭呈自送達公司董事會之日起生效。

　　近七個月來，我樂家居接連出現了高管人員離職情況。5月27日，其董事會秘書張華提交書面辭呈，因“個人原因”申請辭去董事會秘書職務；5月6日，其副總經理劉貴生提交書面辭呈，因“個人原因”辭去副總經理職務；2018年12月3日，其副總經理沈陽提交書面辭呈，同樣是因“個人原因”申請辭去副總經理職務。其中，沈陽的任期最短。從我樂家居2018年10月25日召開董事會會議決定聘任到發布離職公告，前后不到40天時間。

　　記者查詢到，這幾位已經離職的高管曾經擔任的職務涉及多個業務領域。除了張華曾擔任董事會秘書，劉貴生曾經分管財務工作，沈陽分管公司品牌和市場工作，在去年7月的一次媒體采訪中，張祺的頭銜為“櫥柜事業部總經理”。

　　在此之前，我樂家居也曾出現部分中層員工離職的情況。2017年8月1日，我樂家居董事會審議通過了2017年股權激勵計劃，并公布了激勵對象名單，共計117人。2018年8月，我樂家居發布公告表示，因顧鵬等18人已從公司離職，張琪等2人被選舉為公司監事，不再符合激勵計劃激勵對象的資格，同意由公司回購并注銷已向顧鵬等18人及張琪等2人授予的限制性股票。

　　在今年1月2日我樂家居的臨時股東大會上，渾水調研曾經就股權激勵對象中有18人離職提出問題——18人占到了披露激勵人數的六分之一，對公司經營有何影響，離職率在行業內屬于什么水平？對此，我樂家居回應稱，股權激勵計劃對象覆蓋面比較廣，不僅有核心管理人員，也有一些技術人員，上述人員的離職不會對公司經營產生影響，公司的離職率在行業內屬于正常水平。

　　從我樂家居近一年的員工變動來看，人事變動非常頻繁，牽涉到財務、市場、技術等多個崗位，高管團隊和中間管理層經歷了大變動。在這背后，不禁讓業內產生疑問，我樂家居怎么了？

　　2018年業績增速下滑

　　資料顯示，我樂家居成立于2005年，以定制櫥柜產品為主。2015年，我樂家居正式進軍全屋定制領域，產品從廚房延伸至客廳、臥室、書房、陽臺等空間。2017年6月，我樂家居登陸上交所。

　　2017年，定制行業迎來了大爆發，歐派家居、皮阿諾、金牌廚柜、志邦家居、我樂家居紛紛登陸A股市場，幾家上市公司業績表現優異。然而，在2017年經歷了大幅增長之后，定制家居企業在2018年普遍出現了營收、凈利潤增長放緩的情況。以歐派家居、索菲亞、尚品宅配、志邦家居、金牌廚柜、皮阿諾、頂固集創、好萊客、我樂家居九家企業2018年業績來看，除了皮阿諾，其余八家企業營收增速均低于25%，遠低于2017年高達31.2%的平均營收增速；2017年這9家企業的平均凈利潤增速為43.14%，2018年平均凈利潤增速不及20%，不及上年的一半水平。

　　我樂家居的營收和凈利潤增速也在放緩。2017年年報顯示，其營業收入9.15億元，同比增長35.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8377萬元，同比增長21.86%。2018年，其營業收入10.82億元，比2017年同期增長18.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.02億元，比2017年同期增長21.57%。

　　值得注意的是，因公司業績未達到考核要求，2017年股權激勵計劃也已叫停。2017年股權激勵計劃公司業績考核要求為2017、2018、2019三年的營收和凈利潤增長率分別為30%、69%和119.7%，可以看出，2017年就沒有達到考核要求。2018年12月，我樂家居發布公告表示，鑒于當前資本市場環境及股價波動的影響，繼續實施本激勵計劃將難以達到預期的激勵目的，決定終止實施。

　　■ 業績觀察

　　銷售費用逐年攀升影響凈利率

　　自上市以來，我樂家居一直進行快速擴張，從銷售費用的逐年增長就可以看出。由于直營業務的擴張、職工薪酬及租賃費用的增長，2017年，我樂家居的銷售費用達1.48億元，較上年同期增加69.09%。2018年銷售費用為1.8億，同比上升25.3%，管理費用為5918.8萬，同比上升19.2%。我樂家居解釋，主要是因為優化和拓展渠道，對銷售隊伍進行擴充，對團隊員工薪資福利進行提升，導致銷售人員薪酬整體上升，此外，2018年南京直營渠道的開拓和布局也使得租賃費用相應提升。

　　今年一季度，我樂家居實現營收1.85億元，同比增長22.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤63萬元，同比增長116.22%。同時，銷售費用繼續增長，為6018.4萬元，比去年同期增長62.66%。我樂家居解釋，為增加品牌知名度，一季度增加了北京、上海、南京、成都和無錫等重點城市的高鐵站形象代言人燈箱廣告；同時增加了局部地域的電臺廣告投放；為擴大市場規模，公司營銷組織進行了局部調整，新增崗位致人員工資增加；同時新增上海、無錫直營店面，增加了房租及人員等費用。可以看出，一季度銷售回暖與銷售費用投放有重要關系。

　　有券商認為，銷售費用增長遠大于收入增長，導致公司凈利率有所下滑，費用端的壓力可能制約利潤增長。我樂家居在一季度報告中表示，受公司“推新賣高”政策積極影響，2019年一季度新品銷售占比由9.3%上升至32.7%；全屋產品日趨成熟，自2018年二季度起價格連續上調，多重因素下，一季度毛利率也有所提升。但是不免讓投資者產生擔憂，靠大量市場投放助力業績增長，顯然并非長久之道。

　　去年整體櫥柜收入增長微弱

　　從我樂家居2018年年報可以看出，全屋定制成為其發力點，也是2018年業績的主要增長點。

　　2018年，我樂家居整體櫥柜收入5.88億元，同比增長1.85%；全屋定制及衣柜收入4.93億元，同比增長46.33%。從店面數量上也可以看出兩項業務發展的不均衡。2018年，全屋專賣店達496家，相比2017年末增加了134家。而櫥柜專賣店則以調整為主，2018年末為787家，2017年末為700家，2018年新開131家，關閉44家。整體櫥柜是我樂家居的傳統主力業務，而從2018年業績來看，在發力全屋定制業務的同時，櫥柜業務卻有些停滯不前。

　　值得注意的是，在此之前，我樂家居的線下門店數量一度出現下滑，2014-2016年其店面數量分別為784、807、706家。2015、2016兩年分別新開了37家和41家店面，但又撤銷了101家、201家經銷商，近幾年來，我樂家居一邊開店、一邊撤店。不斷重新招商新建店鋪將花費大量成本，我樂家居對于經銷商的管控能力也令人關注。

　　在此之前，我樂家居透露，2017年12月，以全屋定制為主的溧水工廠一期一層投產。2018年年報顯示，已經達到完成月均3.2萬單定制衣柜訂單，八千單櫥柜訂單的產能建設，產能較2017年實現翻倍。而從2018年業績來看，產能的釋放并沒有帶來業績大幅提升。錯過全屋定制高速發展的紅利期，新增產能能否充分利用？我樂家居的未來市場表現還需拭目以待。

　　本版采寫/新京報記者 馮靜

責任編輯：張寧