來源：華爾街見聞　陳圣潔

　　這種“凈值化”值得商榷

　　經歷了去年11月，銀行理財產品的投資者正在逐步理解“凈值化”的含義。

　　剛兌時代已經過去，投資者要逐步面對有贏有虧的凈值。

　　但緊隨而來的是，部分銀行理財產品卻走到了“另一個極端”。

　　部分銀行發行的理財產品，不僅注明實施“凈值化”，而且極為“豪邁”的要分走投資者超過基準收益率以外的全部收益。

　　這種做法合理么？

　　100%浮動管理費率

　　資管新規后，包括銀行理財產品在內的所有資管產品，均打破剛兌，實行凈值化波動。

　　這也意味著理財團隊管理對應資產實際獲得的收益，在扣除相關費率后即為投資人的真實回報。

　　可是，有些銀行的費率的設計，有點讓人看不懂。

　　3月15日，一只北方的濱海農商行發行的一只理財產品公告稱，該產品進入新一投資周期后，當產品單個開放周期年化收益率超過業績比較基準時，超出部分的100%作為該行浮動資產管理費。

　　這意味著，不管該產品當期收益能有多好，其實際收益率不可能超過業績比較基準，換言之4%（最新一期業績比較基準），便是其投資所能達到的最高收益率。

　　而考慮到該產品實際上“投資現金等高流動性資產倉位不低于 5%，利率債倉位 0-20%，信用債倉位不低于70%，公募證券投資基金和資產管理計劃不高于 30%，組合杠桿率不高于 120%”。

　　這個組合的凈值波動率是無法排除到期收益虧損的可能的。

　　換言之，在100%浮動資產管理費作用下，該產品投資人進入了一個“理論上虧損無下限，但盈利有上限”的“不對等”結果。

　　此前并非100%浮動

　　公開信息顯示，上述實施這一新收費方式的理財產品，全名為濱海金芒果穩贏共享人民幣理財計劃1902號1期（年開型），以下簡稱“濱海金芒穩贏1號”。

　　該產品成立于2019年3月，屬于開放式凈值型產品，單一投資周期為1年，投資到期后，可續購也可取出。

　　“濱海金芒果穩贏1號”的風險等級并不高，為二級（中低），風險承受能力較低的穩健型投資者就能購買。

　　值得注意的是，近年來，在固定資產管理費不變的情況下，該產品的浮動資產管理費一直在上漲：

　　第三期為超額收益的80%；第四期漲至90%；第五期（今年3月24日開始）漲至100%。

　　按最新浮動管理費規定，若新一期的濱海金芒果穩贏1號，到期實際投資收益率超過4%，超額收益將全部被發行人收入囊中。

　　不是個例

　　約定一個合理的浮動資產管理費、固定管理費，只要是委托方和受托方雙方的真實意思表達，無可厚非。

　　但如果浮動資產管理費，竟然拿走了100%的超額收益，事實上就把這個理財產品的收益率的向上浮動空間全部控制住了，成立“有限收益”。

　　這個時候，又對應一個可能的“向下波動”的凈值表現，是否對投資人并不是很公平呢？

　　根據第三方的數據統計（數據來源：choice），目前平臺收錄的存續45636只非保本理財產品中，明確收取浮動管理費的有684只。

　　其中收取50%（含）以下超額收益作為浮動管理費的占598只（近9成）；

　　剩余近一成的產品會收取60%~95%的超額收益作為浮動資產管理費；

　　但也有其他個別產品是收取全部100%浮動資產管理費的。

　　包括某大型理財公司的鴻X遠圖封閉式 2023 年第3期（盛鼎版）人民幣理財產品、某股份行旗下理財公司的慧X成長自在投63天D款超額報酬的計提比例都高達100%……

　　理財收費是否應進一步規范化？

　　銀行理財產品走向凈值化，是這個行業回歸資管本源，防范金融風險的重要舉措。

　　從投資者角度來說，面對真實的投資市場和環境，打破收益上的剛性兌付“迷思”，最終建立起比較長期、可持續的合理回報預期，是未來需要逐步培育的。

　　而對于理財機構而言，全面擁抱“凈值化”大潮，盡快完成歷史資產的清理改造，真正實現理財產品的凈值化，也是公司長期健康發展的必要條件。

　　在這個過程中，我們能觀察到一些暫時性的問題線索和苗頭等待消除和改善，比如：

　　1、部分機構存在“以剛兌思維”運營“凈值化產品”的情況；

　　2、個別機構忽視投資契約，實際運作和契約約定的要求時有一定的距離；

　　3、相當部分理財產品的信息披露，時而出現不到位、不及時的情況；

　　4、上文提及的銀行理財產品的費率條款不公平、不對等的問題。

　　這些情況是否合理合規，有待有關方面來關注，有關機構來自查。

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責任編輯：李桐