作者： 黃思瑜
[ 中證金融公司網站信息顯示，11月14日上線首日做市借券余額為719.21萬元，11月30日借券余額突破7000萬元，到了12月2日借券余額突破1.5億元；再到12月13日，借券余額達到1.77億元。 ]
科創板做市借券業務已“滿月”，做市業務也已運行一個半月，效果如何？
中證金融公司網站信息顯示，12月13日，科創板做市借券余額首度突破1.7億元，借券股票余量為578.31萬股，做市借券股票數達到了28只。
多位券商做市業務負責人對第一財經記者稱，目前其所在的公司采用以借券為主、自購為輔的券源模式。做市業務展業初期，從借券絕對規模來看，發展速度較快，但是規模占比仍相對較低，并且從融券方結構來看，集中度較高。隨著做市業務的進一步發展，市場對借券的接受度會不斷提高，進而促進做市業務的發展。
據第一財經記者了解，近期部分上市公司股東展現出了較為積極的借券意愿，一些科創板公司主動向券商了解并咨詢科創板做市借券業務的相關問題，協商做市合作方式。其中，科創板公司主要關注做市商制度能否提升股票的流動性和交投活躍程度。
經過一個半月運行，科創板做市業務實效如何？受訪的券商做市業務負責人稱，目前所有做市標的的買賣價差率在做市業務開展后均顯著下行，做市一個月前后首批做市標的平均日均成交量、流通股平均日均換手率均環比有所增長，做市標的成交金額水平整體優于非做市標的，市場交易活躍度提升。
目前科創板做市商和做市標的逐步擴容。截至12月14日，科創板做市商自前期14家的基礎上增加了1家，共有15家；做市標的則已多次擴容，目前增至62只股票。
有業內人士稱，科創板做市業務預計將進入常態化擴容期，各家券商可能會進行針對性擴容。
科創板做市業務擴容提速
今年10月31日，科創板股票做市交易業務正式啟動，至今一個多月的時間運行情況如何？
從做市前后一個月的平均買賣價差率、成交額、換手率等方面來看，10月31日至11月30日期間（共計23個交易日），首批42只標的平均日均成交量為530.14萬股，環比增幅約為14.2%。其中，超過六成標的成交量超過前一個周期。
換手率方面，做市業務開展一個月后，首批42只標的流通股平均換手率為2.57%， 較上線前一個月的數據提高0.2個百分點。其中近七成標的換手率超過前一個周期。
國泰君安做市業務負責人以其5只科創板做市標的的情況稱，平均成交額相比于做市前一月的平均成交額增長76%。平均買賣價差率從做市服務前的1.744‰下降到1.508‰，整體下降15.14%，而盤口十檔的掛單量則提升14.19%。
“根據對做市標的行情數據的分析，可以看出目前所有做市標的的買賣價差率在做市業務開展后均顯著下行，有助于為投資人節省交易成本。科創板整體成交金額波動較大，做市業務開展后，做市標的成交金額水平整體優于非做市標的，但做市業務成交量目前占市場成交額比例仍相對較低，在成交額與換手率方面難以起到決定性影響。”華泰證券做市業務負責人對第一財經記者稱。
首批14家做市商、42只做市標的之后，科創板做市業務逐步擴容。上海證券交易所網站信息顯示，12月2日，4家券商公告對23只科創板股票開展做市交易業務，除去在首批時已有做市商的股票，新增了18只科創板做市標的；12月8日和12月9日，又有2家券商公告對3只股票開展做市交易業務，除去已有做市商的股票，又新增了2只做市標的，目前做市標的累計62只。
近期，獲得科創板做市商資格的券商也增加了1家。證監會網站信息顯示，12月8日，安信證券獲得上市證券做市交易業務資格。
“科創板做市業務正式展業一個多月以來，整體市場表現達到預期水平。科創板做市交易業務平穩運行，做市標的流動性明顯改善，交投活躍度顯著提升。”國金證券做市業務負責人鄭平德對第一財經記者稱。
除此之外，上述華泰證券做市業務負責人稱，科創板做市業務擴容提速；各做市商在更多做市品種上開始有交叉覆蓋，使得投資者在這些品種上的交易成本下降顯著。
借券規模破1.7億元
作為配套措施之一，科創板做市借券業務于今年11月14日正式上線，至今剛“滿月”。
中證金融公司網站信息，11月14日上線首日做市借券余額為719.21萬元，11月30日借券余額突破7000萬元，到了12月2日借券余額突破1.5億元；再到12月13日，借券余額達到1.77億元，借券余量為578.31萬股，做市借券股票數達到28只。
多位券商做市業務負責人稱，目前其所在的公司采用以借券為主、自購為輔的券源模式，這樣可有效降低底倉價格波動風險，讓做市商將更多精力聚焦于二級市場做市報價，以提高做市標的流動性，后續將通過借券方式與更多上市公司進行合作，拓展做市標的數量。
“科創板借券做市作為一種新券源模式，仍處于初期發展階段，各家做市商均以積累借券做市經驗、探索對沖策略效果為主。”鄭平德稱。
那么，做市商一般會依據哪些情況來決定底倉的數量，以防股票儲備不足或者流動性差的時候有大量籌碼沉淀手中？
“首先會根據市場近期的總成交金額初步估算出所需的底倉數量，同時綜合考慮底倉券源的穩定性，從而確定做市底倉的借入數量。”上述國泰君安做市業務負責人對第一財經記者稱。
國金證券也主要從兩個維度考慮，“首先，我們根據自有業務模型，通過回測得出個股日均成交量和峰值成交量作為基準，結合做市商的日均成交占比數據，估算得出個股需要的做市底倉數量。其次，為確保個股庫存數量能夠滿足日常做市義務報價的庫存周轉需求，我們會在上述估算結果的基礎上，增加一定比例的安全冗余，得到最終的個股底倉數量。總體而言，我們通過科學的測算來最大程度降低底倉風險。”鄭平德具體稱。
上述華泰證券做市業務負責人則稱，各股票市場表現差異較大，具體而言，該公司會根據上市企業股票的歷史表現及基本面情況決定做市底倉確保足額持倉，但是也不會過多囤積券源，過多持有券源除了增加成本也是對市場流通股份的浪費。同時該公司也會依據市場變化與邊際底倉成本進行動態調整和預測，確定是否需儲備額外持倉以備市場放量之需。
上市公司主要股東可以將持有的科創板股票借給做市商。這是否意味著做市業務也可以緩解解禁壓力？
上述華泰證券做市業務負責人認為，對于借出方股東而言，該部分股票漲跌仍計入自身盈虧，并未實現減持。做市商通過持續提供雙邊報價，能夠降低股票買賣成本，進而吸引更多投資者。此外，市場對大額買賣的承接能力也會相應增長，可以一定程度上緩解解禁帶來的拋售壓力。
除此之外，鄭平德認為，做市業務對解禁壓力的緩解效應還體現在兩個方面：一是做市商使用自有資金，通過二級市場或大宗交易方式增持上市企業已解禁股份，通過為市場注入增量資金的方式可有效緩解市場解禁壓力；二是上市企業解禁股份可作為做市商的借券券源，將解禁股份出借給做市商用于做市底倉，一定程度降低了解禁股份對股價造成的沖擊。
對于科創板做市業務后續可完善之處，有券商做市業務負責人稱，希望后續能夠在前期高效溝通的基礎上建立交易所、做市商、上市公司之間的常態化溝通機制，更好促進三方之間的良性互動，更好為科創板上市企業提供流動性服務。
責任編輯：李桐
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