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　　證券時報記者 吳少龍 見習記者 吳瞬

　　11月10日，有研硅登陸科創板，這是科創板的第485家上市公司，也是A股注冊制的第1000家上市公司。

　　注冊制是全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程。從科創板“試驗田”起步，到創業板、北交所，存量與增量改革穩步推進，注冊制改革蹄疾步穩。一大批“硬科技”、“三創四新”、“專精特新”企業在資本市場嶄露頭角。

　　而今，注冊制改革即將迎來“關鍵一躍”。近日，證監會主席易會滿撰文表示，總的看，經過近3年試點探索，以信息披露為核心的注冊制架構初步經受住了市場考驗，配套制度和法治供給不斷完善，全面實行股票發行注冊制的條件已基本具備。

　　推行全面注冊制是發展直接融資、支持產業轉型升級的必要舉措。市場預期，全面實施注冊制，將進一步提高我國資本市場的活力和韌性，完善科技、產業、資本的良性循環，提升資本市場服務經濟高質量發展的效能。

　　“牛鼻子”工程穩步推進

　　2019年7月22日，科創板首批25家企業鳴鑼上市，注冊制試點正式落地。

　　易會滿日前撰文指出：“注冊制是全面深化資本市場改革的‘牛鼻子’工程，是發展直接融資特別是股權融資的關鍵舉措，也是完善要素市場化配置體制機制的重大改革。”

　　“牛鼻子”工程、關鍵舉措、重大改革……字里行間，注冊制改革的重要意義彰顯。注冊制改革牽一發而動全身，穩中求進的主基調貫穿注冊制改革的全過程。

　　2020年4月，創業板改革并試點注冊制拉開帷幕，注冊制改革踏穩承上啟下關鍵一步，試點由增量市場擴展至存量市場；2021年11月，北京證券交易所開市運行，自其誕生之日起便具有“注冊制”屬性。

　　注冊制下，資本市場上市條件更具包容性、審核標準更加透明、審核時限更可預期、監管服務更加精細化，不同行業、不同規模、不同模式的優質企業均能通過資本市場融資、成長、發展，吸引了大批科技、生物醫藥、互聯網等新經濟領域的優秀企業登陸資本市場，謀求轉型發展良機。

　　從25到1000，截至目前，A股這1000家注冊制公司已匯聚成總市值約9.4萬億元的創新企業集群。其中，485家科創板上市公司集中于六大戰略新興行業，用“硬科技”編制公司最鮮明的標簽；393家創業板上市公司覆蓋九大戰略新興產業，推動我國經濟結構轉型和產業升級；122家北交所上市公司覆蓋工業材料、信息技術、醫藥健康、“雙碳”、消費等多元細分創新領域，“專精特新”小巨人不斷集結。

　　此外，千家注冊制上市公司中，屬于戰略性新興產業的企業有952家，分布在高端裝備制造、節能環保、生物等九大產業。其中，新一代信息技術產業涉及公司數量最大，達295家；新材料、高端裝備制造、生物等三大產業涉及公司數量均超過120家。

　　廣西大學副校長、南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受證券時報記者采訪時表示，注冊制改革可以推動中國資本市場規模和質量實現跨越式發展。在包容性的注冊制標準下，我國上市公司數量實現較快增加，資本市場規模顯著增長。

　　注冊制“改”出良好生態

　　注冊制下，越來越多上市公司獲得跨越式發展，也助力A股整體結構實現了質的變遷，科技與創新含量不斷提升。

　　廣發證券統計數據顯示，注冊制下，A股產業結構實現升級躍遷。一是A股信息技術、高端制造業市值占比提升，周期和金融地產板塊明顯縮小。截至2022年9月，我國成長類產業市值占比24.27%，較2005年的10%左右大幅提高；二是A股戰略性新興產業市值占比快速提升，從2019年的不到2%提升至今年上半年的10%左右。

　　中國（深圳）綜合開發研究院金融發展與國資國企研究所執行所長余凌曲在接受證券時報記者采訪時表示，注冊制改革的重要意義是推動資本市場結構適應產業結構和產業轉型升級需求，從而提升資本市場服務實體經濟能力。由于新經濟企業往往具備有形資產較少、發展初期盈利能力較弱等特點，以統一化標準為特征的核準制難以服務新經濟企業和新興產業。通過注冊制改革，新經濟企業融資能力明顯增強。

　　注冊制正引導源源不斷的“活水”流入實體經濟。Wind統計數據顯示，注冊制公司在A股的首發募資總額已超過1.1萬億元，不少公司借此實現了跨越式發展。截至目前，共有7家注冊制公司首發募資規模超過百億元，最高的是中芯國際2020年募集的532億元，其次是百濟神州的221億元和金龍魚的139億元。

　　“科創板的正式推行，給以半導體企業為代表的科創企業開拓了良好的融資渠道。”滬硅產業執行副總裁兼董秘李煒在接受證券時報記者采訪時表示。

　　貝達藥業是創業板生物醫藥企業，其主營產品凱美納是我國首個自主研發的小分子靶向抗癌藥物。貝達藥業董事長兼首席執行官丁列明在接受證券時報記者采訪時介紹，創業板充分匹配服務創新創業型企業的定位，理解并滿足了企業發展過程中各個階段的融資需求，為企業提供了活躍的資本市場平臺，針對企業發展階段、企業特點制定更具針對性的服務措施和監管政策，提高企業治理水平與信息披露有效性。

　　作為新興戰略行業的代表，新上市的注冊制公司在近兩年營收、利潤方面同樣表現不俗。數據顯示，1000家注冊制公司中，2021年營收增幅超過30%的達438家，凈利增幅超過30%的達337家。

　　隨著全面注冊制的推進，A股資本市場也在加速優勝劣汰。伴隨市場投資者結構“機構化”的趨勢不斷強化，A股投資者投資行為也越來越“基本面化”和“市場化”。數據顯示，今年以來，A股已有超過40家上市公司被強制退市，“有進有出、能進能出”的常態化退市局面基本形成。

　　良好的發展態勢也使得我國資本市場中長期吸引力不斷提升。“外資投資我國資本市場呈現出明顯韌性。”證監會副主席方星海近日在2022年服貿會中國國際金融年度論壇上透露，今年1至8月，外資通過滬深港通凈流入A股632億元。

　　市場各方積極建言獻策

　　“十四五”規劃、2021年中央經濟工作會議、2022年《政府工作報告》以及證監會2022年系統年中監管工作會議對下一階段的注冊制改革作出了新部署，全市場實行股票發行注冊制的腳步漸行漸近。

　　易會滿表示，下一步，證監會將牢牢把握改革正確方向，科學把握審核注冊機制、各板塊定位、引導資本規范健康發展等問題，以“繡花”功夫做好規則、業務和技術等各項準備，確保這項重大改革平穩落地。

　　市場各方對于全面推行注冊制改革這一“關鍵一躍”也積極建言獻策，以期共同推動注冊制改革和資本市場基礎制度建設行穩致遠。

　　全國政協委員、原證監會主席肖鋼在今年全國“兩會”期間表示，注冊制改革試點先后在科創板、創業板和北交所推出，取得了顯著成效，各方面對此廣泛認同，改革獲得感較強，這為全面實施注冊制積累了經驗，創造了條件。實施全面注冊制的重點和難點在于主板改革。滬深主板不同于科創板與創業板，涉及眾多存量上市公司和投資者。這些上市公司的規模相對較大，業務經營處于相對成熟的階段。從行業分布看，不少屬于傳統行業。

　　“在主板實施注冊制，要堅持穩字當頭，穩中求進，既要體現注冊制要求，又要符合主板特點。”肖鋼說，同樣是主板改革，上交所和深交所的相關制度也不盡相同，在制定改革方案時需進一步研究，確保改革平穩落地。此外，在全面推行注冊制的過程中，要進一步優化機制，交易所重在強化審核職責，證監會重在統籌協調與監督管理，不斷提升審核注冊的質量和效率。

　　“當下我國全面深化注冊制改革，亦是為了順應發展新興產業的戰略需求。”中國首席經濟學家論壇理事、海通證券首席經濟學家荀玉根表示，為了營造與全面注冊制相適配的市場環境，相關制度建設需同步跟進。一方面，注冊制將推動A股上市公司數量不斷增加，“寬進”的同時還需進一步加強退市制度建設；另一方面，要積極引入長線資金、提升機構投資者占比，維護資本市場平穩有序發展。

　　對于加快推進A股市場常態化退市機制，荀玉根建議，補充更加靈活的定性退市指標、對不同板塊實行差異化退市標準，將驅使A股的退市制度進一步向成熟市場靠攏。往后看，隨著A股全面注冊制落地、常態化退市機制加速形成，優勝劣汰下A股上市公司分化將愈發明顯，逐漸被邊緣化的小市值公司有望及時有效出清，優化市場資源配置效率。

　　“注冊制后上市更加多元化，投資者權益保護難度相應加大。”余凌曲表示，監管機構要更加強化事中、事后監管，圍繞投資者權益保護建立一整套規則制度，讓投資者真正獲得可持續的“財產性收入”，吸引社會財富源源不斷流入資本市場，從而為優質企業發展提供充裕資本。

　　中南財經政法大學數字經濟研究院高級研究員金天在接受證券時報記者采訪時表示，建議做三方面的考慮和布局：一是進一步完善制度安排，引導包括市場中介機構在內的各類主體發揮應有作用；二是暢通內外循環，調動包括外資在內各方主體參與中國經濟和投資中國市場的積極性；三是提升技術能力，借助數字技術提高資本市場運行效率，守住不發生系統性風險底線。

　　田利輝表示，推行全面注冊制是一個系統工程，需要有序有節，也需要擇時擇勢。這意味著，主板市場的注冊制改革需要梳理細節，形成方案，適時推出，推動我國資本市場慢牛格局形成，更好賦能實體經濟。

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責任編輯：李桐