來源：民航之翼

　　進入2020年，一場突如其來的疫情打亂了所有人的計劃。

　　民航業(yè)突然進入寒冬，所有的企業(yè)都面臨著巨大的挑戰(zhàn)，頓時大家都覺得今年的日子特別難過。

　　相信民航業(yè)內(nèi)最難的企業(yè)莫過于海航。

　　海航集團董事長陳峰在2020年新年獻詞中，這樣定義海航的2020年：

　　2020年是海航化解流動性風險的決勝之年。

　　2020年的這場疫情將海航置于更為兇險的境地，這兩年來，海航面臨的最大困難就是資金緊缺、流動性緊張，而疫情最為可怕的就是讓人停止流動、經(jīng)濟停止運轉，人一旦停止流動，對于航空公司這種高投入的企業(yè)來說，現(xiàn)金流將面臨極大的風險。

　　對于過去兩年收成尚好、有些余糧的公司來說，去借點，再省點，克服克服，或許能度過這個難關。

　　但對于海航確實難上加難。

　　本就沒有什么余糧，可以賒賬的也不多了，省的空間也不大了，還要堅持多久？

　　1、海航的壞消息和好消息

　　2020年這場疫情肯定會嚴重影響海航“打贏化解流動性風險的大決戰(zhàn)”的進程，對海航來說，是新年來最大的壞消息。

　　不過，危中往往蘊含著機會。

　　為應對疫情對經(jīng)濟沖擊，央行釋放了一定的流動性，更重要的是五部委頒布了多項政策要求金融界對受疫情沖擊的企業(yè)加大信貸支持力度。

　　融資難度要降低不少。

　　對受疫情影響較大的批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運輸、文化旅游等行業(yè)，以及有發(fā)展前景但受疫情影響暫時遇到困難的企業(yè)，特別是小微企業(yè)，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。

　　還款壓力也小了很多。

　　因此，廈航一周之內(nèi)就發(fā)出了4期疫情防控債，這在以往是難以想象的。

　　與此同時，當前的市場利率也在持續(xù)下行。

　　以近期深航、廈航、川航發(fā)行的疫情防控債超短融的利率來看，都要比去年同期低出0.5個百分點左右，可別小看這0.5個百分點的利差，10億元的融資額年化成本就節(jié)約500萬元的財務費用。

　　也許這對海航來說是一個天大的好消息。

　　2、海航的流動性到底有多緊張

　　海航集團最近一期的財務報告是2019年中期報告。

　　截止2019年6月底，從資產(chǎn)負債情況來看：

　　總資產(chǎn)：9806億元，同比下降8%。

　　總負債：7067億元，同比下降6%。

　　凈資產(chǎn)：2739億元，同比下降13%。

　　資產(chǎn)負債率72%，同比上升2個百分點。

　　從資產(chǎn)負債率來看，似乎還不算太高。

　　但是有個不好的趨勢，就是資產(chǎn)下滑速度比負債下滑速度快，導致凈資產(chǎn)下滑速度比負債下滑速度快了7個百分點，資產(chǎn)負債率也因此攀升。

　　從資產(chǎn)構成來看：

　　流動資產(chǎn)3412億元

　　非流動資產(chǎn)6395億元

　　共有2825億元為受限資產(chǎn)

　　貨幣資金僅819億元，其中413億元受限。

　　從債務構成來看：

　　流動負債3098億元

　　其中短期借款951億元

　　短期償債壓力較大。

　　從償債能力來看：

　　流動比率為1.1

　　速動比率為0.84

　　一般來說，速動比率為1，流動比率為2，表示公司有良好的短期償債能力，流動比率和速動比率過小，則表示公司償債能力不強。

　　從這兩個指標來看海航的償債能力不強。

　　當然了，這也只是一個參考指標。

　　從盈利情況來看：

　　營業(yè)總收入2669億元，同比下降7%；

　　凈虧損35億元，同比下降184%。

　　經(jīng)營狀況不容樂觀。

　　從現(xiàn)金流來看：

　　經(jīng)營活動增加現(xiàn)金196億元，經(jīng)營上能提供一定的現(xiàn)金流。

　　投資活動增加現(xiàn)金81億元，主要來自于變賣股權所得。

　　籌資活動減少現(xiàn)金285億元，主要是償還債務。

　　從以上幾個方面來看，海航財務狀況不容樂觀，償債壓力非常巨大。

　　3、2019年幾大支柱產(chǎn)業(yè)幾乎全盤虧損

　　海航集團目前主要有四大板塊：

　　一是電子分銷，收入占比59%，主要來自海航科技下的英邁國際。

　　二是商貿(mào)物流，收入占比15%，有上市公司供銷大集。

　　三是航空運輸，收入占比10%，主要是航空公司收入。

　　四是金融服務，收入占比8%，主要來自渤海租賃的飛機租賃業(yè)務。

　　這四大板塊收合計占比92%。

　　2019年9月底海航旗下上市公司財務狀況 單位：億元

　　海航旗下在A股原本共有10家上市公司，當然凱撒旅業(yè)、供銷大集以及海越能源控股方都將發(fā)生變更。

　　從最近的財務預報情況來看，主要的幾家上市公司業(yè)績2019年度業(yè)績情況都不容樂觀。

　　1、海航科技

　　是主力，營收超半壁江山。

　　2019年度預計凈利在3億元-4.5億元之間，同比增加400%-650%左右，看上很美，但如果扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-7500 萬元至-4500 萬之間，同比則減少 460%到 320%左右，說明經(jīng)營情況并不樂觀。

　　2、海航控股

　　是根基，航空運輸主業(yè)。

　　預計凈利潤為 4.5 億元至 6.75億元之間，實現(xiàn)扭虧為盈。

　　主要是由于海航控股轉讓天津航空 48%的股權，實現(xiàn)收益約 22 億元（這也是內(nèi)部轉讓），加上其他資產(chǎn)處置收益，給海航控股帶來收益約 30 億元。

　　海航控股在扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-16億元到-22億元之間，2018年虧損的主要原因是資產(chǎn)大幅減值所致。

　　如此說來，海航控股經(jīng)營業(yè)績還是下滑的。

　　3、海航基礎

　　是生力軍，機場與基建產(chǎn)業(yè)。

　　2019年度與上年相比預計減少 14.5億元到 15.5億元，同比減少 838%到 89%。

　　4、供銷大集

　　是現(xiàn)金流重要來源，商貿(mào)物流。

　　2019年度業(yè)績大幅下滑，預虧10億-19.5億元。

　　渤海租賃的業(yè)績尚未預報。

　　可以說，海航旗下主要公司經(jīng)營業(yè)績均處于下滑態(tài)勢，其困難可見一斑。

　　4、現(xiàn)金充裕的公司也已入不敷出

　　根據(jù)上表我們不難看出，海航旗下現(xiàn)金流相對較好的兩家公司：

　　一是供銷大集，是從事商貿(mào)物流的。

　　商場取貨一般都是先拿貨后付錢，賣給顧客，一般是一手交錢一手交貨。

　　所以商場超市現(xiàn)金流一般比較充足。

　　一是海航控股，是從事航空運輸?shù)摹?/p>

　　航空公司同樣是先從旅客收錢然后承運，給航油、機場一般也是后付費。

　　因此航空公司現(xiàn)金流一般也比較充足。

　　但今年受疫情影響，情況發(fā)生巨變。

　　至少幾個月內(nèi)，商場超市無人光臨，航空公司飛機基本也處于停趴狀態(tài)，現(xiàn)金流處于極度緊張之中。

　　這也是最近如深航、廈航等經(jīng)營情況相對較好的公司頻頻發(fā)債的重要原因，大家都缺錢。

　　海航原本就極度缺錢，過去所依賴的如海航控股、供銷大集這些現(xiàn)金牛也產(chǎn)不出現(xiàn)金來了，那么問題來了，現(xiàn)金從何而來。

　　人們不禁要問，此次疫情會放大海航的危機嗎？

　　5、海航面臨的海恩法則和墨菲定律

　　在民航業(yè)的安全管理中，有兩個經(jīng)常被提起的概念：海恩法則和墨菲定律。

　　海恩法則：每一起嚴重事故的背后，必然有29次輕微事故和300起未遂先兆以及1000起事故隱患。

　　墨菲定律：如果壞事情有可能發(fā)生，不管這種可能性有多小，它總會發(fā)生，并引起最大可能的損失。

　　如果用海恩法則來檢視海航，造成海航今天的局面背后應該有若干起預兆，在行業(yè)內(nèi)對海航的許多做法一直存在著不同看法和諸多異議。

　　同樣用墨菲定律來看海航，那就是壞事情往往在最困難的時候發(fā)生，而且朝著最不利的方向發(fā)生。

　　疫情就是在海航最為艱難的時刻到來。

　　也就是說，疫情肯定會放大海航的危機。

　　正如同2008年時的東航一樣，各種危機交織在一起，險些擊垮東航。

　　但海航會有東航的好運嗎？

　　6、海航面臨的幾個選擇

　　東航的轉折是來自于天時地利人和。

　　今日的海航恐怕很難有如此的好運。

　　但如果任由海航沉浮，讓他實現(xiàn)自我救贖，恐怕既不人道，也不厚道。

　　正如海航創(chuàng)始人陳峰在2020年新年致辭中所說的那樣，“保住海航這個中華民族的世界級航空品牌”。

　　對于如今的海航，兩種觀念要不得。

　　一是海航的問題不太大，靠他自己能解決。

　　海航歷經(jīng)兩年都沒有解決流動性危機，去年爆發(fā)多起兌付危機，旗下公司大多被抵押，因此海航所面臨的困境可能比我們?nèi)魏稳讼胂蟮亩家y，都要大。

　　二是海航已經(jīng)爛掉，讓他自生自滅。

　　海航旗下仍有著全球第一大的電子分銷業(yè)務、全球第三大的飛機租賃業(yè)務，全國第三大的機場集團，全國第四大的航空公司，這些資產(chǎn)都屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，任何一塊都可以好好發(fā)展。

　　海航目前的問題是自身擴張過快、經(jīng)濟下行壓力加大、流動性收緊等多種因素疊加之后的結果。

　　既不能因為海航的問題而徹底否定海航，更不能因為的困難而徹底放棄海航！

　　海航不僅事關民航的穩(wěn)定發(fā)展，也關系到千千萬萬個家庭的生存。

　　以個人之見，危機來臨，正好是徹底解決、徹底處理海航問題的好時機，畢竟這時候遇到的阻力相對會小一點，員工、社會、政府也會更理解、寬容一些。

　　如今的海航就像金庸小說的武林高手，因為練就了吸星大法，吸收了眾多武林高手的內(nèi)力，最后導致真氣在身體內(nèi)四處游走而無法控制，極易走火入魔。

　　如今之法，就要泄掉這些到處游走、不受控制、反噬自身的真氣。

　　以個人之愚見，有以下幾種方案：

　　一是分家法：靠人才

　　參照當年柳傳志的做法，將聯(lián)想進行分家，聯(lián)想交給楊國慶，神州數(shù)碼交給郭偉。

　　海航集團可以分成更多的部分，引進社會資本加上管理層買斷的方法，對海航集團進行徹底分家。

　　海航內(nèi)部優(yōu)秀人才相當多，分成幾個部分交給青年才俊們分別打理，分家過日子很多時候比一起過日子要強得多。

　　二是肢解法：靠自身

　　海航源于航空運輸，重新回到夢開始的地方，將其他產(chǎn)業(yè)全部賣出，徹底肢解，只留航空運輸一塊業(yè)務，以期東山再起。

　　三是重組法：靠外力

　　引入戰(zhàn)略投資者，對海航進行戰(zhàn)略重組，比如在民航板塊引入三大航加上地方政府的資本對海航進行戰(zhàn)略重組。

　　比如國航、東航、南航分別出資100-200億元，海南地方出資200-400億元，再引入一家實力較強的企業(yè)投資200-300億元，投資千億元對海航進行重組，打造成一個新的混合所有制的航空公司。

　　疫情沖擊下，海航正面臨著生死抉擇，無論如何海航都要活下去，這符合絕大多群體的利益。

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責任編輯：霍琦