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　　原標題：Coinbase 上市在即，分析師預計其估值在 190~2300 億美元之間來源：CoinDesk中文

　　分析師預計下周即將上市的 Coinbase 估值將在 190~2300 億美元之間，這也體現了大眾對加密貨幣看法的極端差距，更不用說投資這個只有 12 年歷史的行業所潛在的不確定性和風險。

　　投資研究公司 New Constructs 預計 Coinbase 的估值應該接近 189 億美元。數字資產研究公司 Delphi Digital 計算，如果 Coinbase 股價能夠獲得高于平均水平的價格倍數，那么 Coinbase 的估值將在 1600~2300 億美元之間。本周早些時候，證券經濟商 DA Davidson預計 Coinbase 的估值為 900 億美元。

　　Coinbase 將于 4 月 14 日在納斯達克直接上市，交易代碼為 COIN。這一事件越來越被視為這個快速發展行業的分水嶺。

　　FTX 交易所甚至通過上線“預 IPO 合約”來利用 Coinbase 上市的投機熱情，該合約可以讓投資者押注初始股價。本月截至目前，其價格上漲了約 16%，漲至 499 美元，這意味著其估值約為 1030 億美元（假設已發行的股票為 2.662 億股）。

　　Delphi Digital 寫道：“COIN 的價格會有很大的波動，這取決于前瞻性指引和增長預期，以及它最終的估值倍數。COIN 的預期市盈率接近 15~20 倍并非不可能，這意味著總市值約為 1720 億至 2300 億美元。”

　　能否維持高估值將取決于 Coinbase 吸引數百萬新用戶的能力。Delphi 的數據顯示，2018 年至 2019 年，Coinbase 的認證用戶增加了 23%，2019 年至 2020 年又增加了 34%，去年第四季度達到 4300 萬。（Coinbase 在 4 月 6 日的財報電話會議上顯示，到 2021 年 3 月底，已認證的用戶數量躍升至 5600 萬。）

　　新用戶的增長有助于利潤率的增長和整體盈利能力。Coinbase 周二表示，預計 2021 年第一季度總收入為 18 億美元，交易量為 3350 億美元。

　　不過，Delphi 警告稱，COIN 可能會面臨市場風險，尤其是如果成長股相對于價值股繼續表現不佳。Delphi 合伙人凱文·凱利（Kevin Kelly）寫道：“相對于歷史平均水平，成長股的估值存在顯著溢價。”

　　新用戶的增長有助于利潤率的增長和整體盈利能力。Coinbase 周二表示，預計 2021 年第一季度總收入為 18 億美元，交易量為 3350 億美元。

圖 | 基于不同的收入增長預測，COIN 的預估總市值（來源：Delphi Digital）

圖 | FTX 上 Coinbase 的預上市合約價格日線圖（來源：TradingView）

　　然而，根據 New Constructs 的報告，Coinbase“幾乎不可能實現 1000 億美元高估值所需的未來利潤預期。”

　　“加密貨幣市場還很早期，我們預計會有更多公司爭奪 Coinbase 今天的利潤。隨著加密貨幣市場的成熟，我們預計 Coinbase 的交易利潤率將急劇下降。”“2019 年末發生的股票交易手續費‘競次’現象可能也會出現在加密貨幣交易領域。我們預計 Coinbase 的競爭對手將把交易費用降至零，以爭奪市場份額。“Gemini、Bitstamp、Kraken、Binance 等競爭對手可能會提供更低或零交易費用，作為搶占市場份額的策略，這將開啟 2019 年末股票交易費用的‘競次’現象。同樣，如果傳統券商開始提供交易加密貨幣的服務，它們肯定會降低不成熟的加密貨幣市場中異常巨大的價差。”

　　根據 New Constructs 的報告，Coinbase 需要在未來 7 年實現 50%的復合年營收增長。

　　然而，納斯達克 10 年來最大的收入增長率僅為 21%。

　　報告稱，假設收入增長率為 21%，且利潤率略有壓縮，COIN 的估值將僅為 189 億美元。