意見領袖 | 三酉資本 肖九郎

　　筆者在擺放一些茅臺區域大商中發現，大商借茅臺酒“東風”將習酒搭售給下一級經銷商的現象占比較大，意味著習酒如果上市可能與茅臺集團間還容易存在顯失公平的關聯交易現象。

　　自2017年來，A股市場很久沒有看到新鮮的白酒上市公司身影了，國臺、郎酒一度無比接近，皆因種種原因未能成功。而同屬中國醬香型白酒核心產區的另一家百億巨頭卻在近日動作頻頻，上市之弦可能一觸即發。

　　2016年金徽酒成為近六年來最后一家在A股登陸的白酒上市公司，彼時習酒營收26億元，六年來習酒在茅臺光環之下連創佳績，2021年全年營收規模已經超過150億元。

　　作為投資者，肯定期盼A股市場再造一個“茅臺”，習酒作為茅臺集團的全資子公司，這么多年來從品牌、工藝、渠道都受益于茅臺加持。在不單獨上市的情況下，這是好事，畢竟可以站在巨人的肩膀上，但要想登陸A股，這種賦能卻成為了一把雙刃劍。

　　由于習酒控股股東為茅臺集團，與早已上市的貴州茅臺為同一控股股東，根據《IPO管理辦法》及《上市公司治理準則》相關規定，習酒與貴州茅臺存在同業競爭，發行人及上市公司業務不能完全獨立于控股股東的情形。不得已，習酒選擇了臨時退場。

　　筆者在擺放一些茅臺區域大商中發現，大商借茅臺酒“東風”將習酒搭售給下一級經銷商的現象占比較大，意味著習酒如果上市可能與茅臺集團間還容易存在顯失公平的關聯交易現象。

　　近日茅臺集團擬將所持有的習酒公司82%股權無償劃轉貴州省國資委持有成為市場熱點，大家普遍認為習酒“脫茅”是為IPO進行前期梳理準備工作，股權轉讓完成后，茅臺集團不再是習酒的控股股東，但他們之間的橋梁只是從茅臺集團變成了貴州省國資委而已。

　　因為茅臺集團的控股股東恰恰也是貴州省國資委，如果上市，從法律層面來看還要面臨同業競爭的解釋問題，習酒與茅臺集團的控股股東同為貴州省國資委，兩家企業銷售渠道方面也確實存在同業競爭的嫌疑。

　　首先得看未來習酒、茅臺集團、貴州省國資委對此將作何解釋；

　　其次由于同屬貴州省國資委《公司法》對國家控股企業之間的關聯交易同樣有限制，監管層能否認可尚存變數。

　　最后作為茅臺集團總經理助理的鐘方達退出習酒，避免了習酒高管與茅臺發生關聯關系，但新掌門人張德芹在茅臺集團其他子公司中仍擔任高管一職，習酒在高管層面的“脫茅”可能還需繼續。

　　(本文作者介紹：讓數字更有溫度)