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莫開偉:央行公布的6月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)釋放了什么信號?

2022年07月13日14:59    作者:莫開偉  

  意見領(lǐng)袖 | 莫開偉

  11日,央行公布了6月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,廣義貨幣(M2)余額258.15萬億元,同比增長11.4%,比上月末上升了0.3個百分點,創(chuàng)下2016年以來新高;狹義貨幣(M1)余額67.44萬億元,同比增長5.8%,增速分別比上月末和上年同期高1.2個和0.3個百分點;流通中貨幣(M0)余額9.6萬億元,同比增長13.8%。6月份人民幣貸款增加2.81萬億元,同比多增6867億元;6月末社會融資規(guī)模增量為5.17萬億元,比上年同期多1.47萬億元。2022年上半年社會融資規(guī)模增量累計為21萬億元,比上年同期多3.2萬億元。

  看到這個數(shù)據(jù),讓人感到非常欣慰,相信各級政府以及全社會各行各業(yè)的朋友們也都松了一口氣。因為,6月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)普遍好于5月,金融整體數(shù)據(jù)好于預(yù)期,尤其是貸款增長強(qiáng)勁、社會融資規(guī)模大幅擴(kuò)張,這兩方面更顯示出了經(jīng)濟(jì)向好跡象,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期:從5月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示貸款增加了12446億元,同比多增3920億元,而6月貸款更是增加了2.81萬億元,同比多增6867億元,這不僅表明了之前貸款“塌方式”下陷的態(tài)勢得到了有效抑制,銀行信貸還表現(xiàn)了強(qiáng)勁增長勢頭;5月顯示社會融資規(guī)模增量為18798億元,比上年同期增長8399億元,而6月社會融資規(guī)模增量更提高到了5.17萬億元,比上年同期多1.47萬億元,表明社會融資規(guī)模正被大范圍啟動,并不斷趨向活躍,基本回歸到原來的狀態(tài)。總之,6月金融數(shù)據(jù)表明金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大了對實體經(jīng)濟(jì)支持力度,信貸有效需求顯著回升,信貸結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化,6月金融數(shù)據(jù)整體超出市場預(yù)期,預(yù)示宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇向好。

  那么,6月央行公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)向全社會釋放了什么信號?具體分析重點表現(xiàn)在兩大方面:

  從數(shù)據(jù)基本面分析,寬信用效應(yīng)正在充分顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)向好有了底氣。在央行適度寬松貨幣政策刺激下,6月宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭進(jìn)一步增強(qiáng),房地產(chǎn)市場也有所回暖,帶動實體經(jīng)濟(jì)融資需求回升,這是6月信貸大幅增長的根本動能所在。同時,以“國常會33條”為代表的一攬子措施加速落地,政策性金融穩(wěn)增長進(jìn)一步發(fā)力,助推企業(yè)中長期貸款同比大幅多增;加上6月專項債發(fā)行迎來歷史最高峰,都在一定程度上加速了信用復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)的復(fù)活。而且,最為耀眼的成效是,6月信貸結(jié)構(gòu)較5月更為改善,具體表現(xiàn)在企業(yè)和居民中長期貸款占比回升,票據(jù)沖量現(xiàn)象緩解,對實體企業(yè)的信貸落實到了具體行動中,而不是在做表面文章而施展花拳秀腿。這說明伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入修復(fù)過程,銀行風(fēng)險偏好提高,向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供中長期貸款的意愿得到極大的提升。總之,整體上看,6月信貸、社融及M2增速都在上揚(yáng),顯示在政策發(fā)力和疫情緩和共同作用下,寬信用效應(yīng)正在充分顯現(xiàn),這將為下半年經(jīng)濟(jì)較快修復(fù)奠定了堅實基礎(chǔ)。

  而且,目前經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入修復(fù)通道,總體經(jīng)濟(jì)形勢企穩(wěn)應(yīng)無太大懸念。央行6月金融數(shù)據(jù)反映社融超預(yù)期主因是信貸增長和政府債券大幅發(fā)行的支撐結(jié)果,但直接融資有所拖累。6月,新增人民幣貸款近3萬億元、同比多增超7400億元,政府債券融資同比翻番至1.6萬億元。企業(yè)債券和股票融資同比合計減少近1800億元,表外票據(jù)由負(fù)轉(zhuǎn)正、同比增加近1300億元,其他分項變化不大。同時,居民需求延續(xù)弱勢,中長貸依然收縮、同比降幅收窄。6月,新增居民貸款同比相差無幾,中長貸延續(xù)拖累、同比減少1000億元左右、上月同比減少超3300億元,短貸同比多增近800億元。此外,M1、M2雙雙回升,可能與留抵退稅等因素有關(guān);6月,M1、M2分別較上月回升1.2和0.3個百分點至5.8%和11.4%。除基數(shù)效應(yīng)外,M1回升或反映留抵退稅下流通中資金較多;存款分項中,居民、企業(yè)存款同比多增2400億元和4600億元左右,非銀存款同比多減近2600億元,財政存款同比多減,或與退稅、財政支出加快等有關(guān)。很明顯,信用修復(fù)總體彈性下降,結(jié)構(gòu)改善應(yīng)無大礙,伴隨新一輪穩(wěn)增長效果加快顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入修復(fù)通道,只要抓好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的幾個關(guān)鍵節(jié)點比如擴(kuò)大基礎(chǔ)建設(shè)投資、想辦法拉動內(nèi)需以及持續(xù)抗好防疫,總體經(jīng)濟(jì)大盤企穩(wěn)應(yīng)是大概率事件。

  從具體現(xiàn)象分析,6月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)超出預(yù)期,表明了中央政府系列刺激經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的財政金融政策正在產(chǎn)生效力,釋放了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖信號:比如企(事)業(yè)單位貸款增加了2.21萬億元,同比多增了7525億元,企業(yè)中長期貸款增加了1.45萬億元;尤其是上半年人民幣貸款增加13.68萬億元,同比多增9192億元。分部門看,住戶貸款增加2.18萬億元;企(事)業(yè)單位貸款增加11.4萬億元,超出了社會預(yù)期,表明銀行金融機(jī)構(gòu)政治站位提高,積極行動,將中央政府以及金融監(jiān)管部門支持實體經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的政策措施落到了實處,也增強(qiáng)了支持實體經(jīng)濟(jì)的責(zé)任感和使命感,更會增強(qiáng)了對實體企業(yè)支持的信心,把信貸重心放在支持實體經(jīng)濟(jì)上。而且,這也在很大程度上說明企業(yè)融資需求有所回升,實體企業(yè)投資意愿、生產(chǎn)經(jīng)營活力也有所激發(fā)。此外,也要看到,6月份人民幣存款增加4.83萬億元,同比多增9741億元。其中,住戶存款增加2.47萬億元,非金融企業(yè)存款增加2.93萬億元,財政性存款減少4367億元,這表明我國居民“報復(fù)性存款”仍沿襲之前的軌跡,這是經(jīng)濟(jì)下行、失業(yè)率上升,普通民眾不敢花錢、不敢貸款,加大了存款力度的結(jié)果,這表明居民存款及手中現(xiàn)金增加,雖然存款增長對消費(fèi)起到一定的抑制作用,但也有利于在一定程度上提高居民投資活動能力,對拉動民間投資可奠定一定基礎(chǔ),也可為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升提供有效動能。而且,6月非金融企業(yè)存款增加2.93萬億元,企業(yè)存款增長表明企業(yè)融資能力提高,用于生產(chǎn)及流通的資金運(yùn)作能力提高,有利于企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn),為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤提供有效推力,這對打破當(dāng)前經(jīng)濟(jì)低迷態(tài)勢也能起到較強(qiáng)推動作用。這進(jìn)一步顯示出我國經(jīng)濟(jì)最困難的時候正在過去,經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢得到了扭轉(zhuǎn)。

  同時,社會融資規(guī)模增量擴(kuò)大也是一大利好。從5月末的2.79萬億元增加到6月末的5.17萬億元,其中對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加2.21萬億元,同比多增7525億元,這是銀行金融機(jī)構(gòu)支持實體企業(yè)的一個積極變化,表明銀行金融機(jī)構(gòu)支持實體企業(yè)從原來的觀望轉(zhuǎn)變到落實到具體行情之中。這同樣也反映出了實體企業(yè)從銀行金融機(jī)構(gòu)獲得金融支持的機(jī)會增多,信貸融資的環(huán)境有所改觀,融資難的困局在一定程度上得到化解;而且也表明不少實體企業(yè)對中國未來經(jīng)濟(jì)增長前景充滿了信心,增加投資、擴(kuò)大再生產(chǎn)的欲望正被有效調(diào)動了起來。這既是穩(wěn)住中國經(jīng)濟(jì)大盤的重要基礎(chǔ),也是銀行金融機(jī)構(gòu)落實中央政府刺激經(jīng)濟(jì)增長的主攻方向,相信到7月份實體企業(yè)信貸規(guī)模將會進(jìn)一步擴(kuò)大,實體企業(yè)有效信貸需求將會得到進(jìn)一步滿足,國務(wù)院刺激經(jīng)濟(jì)增長的系列政策措施將更加顯現(xiàn)成效。

  當(dāng)然,我們也要看到其中的不足之外,那就是M1與M2剪刀差雖有所收窄,但收幅較小,這在很大程度上表明企業(yè)和民間投資熱情仍需更多的、更有力度的優(yōu)惠財稅金融政策刺激。如5月末,M1同比增長4.6%,M2同比增長11.1%,兩者剪刀差為6.5%;而6月末M1同比增長5.8%,M2同比增長11.4%,兩者剪刀差數(shù)據(jù)為5.6%,6月與5月相比M1與M2剪刀差僅收窄0.9%,表明實體企業(yè)和民間投資的信心仍有待增強(qiáng)。出現(xiàn)這種情況也主要是房地產(chǎn)業(yè)銷售不及預(yù)期、房價低迷等原因,使得不少房地產(chǎn)企業(yè)對投資處于觀望期,投資力度下降,投資額度減少;同時也表明不少實體企業(yè)正遭遇到各方面的困難,要啟動生產(chǎn)經(jīng)營需要政府、銀行金融機(jī)構(gòu)在各方面創(chuàng)造更為寬松的環(huán)境,以提振實體企業(yè)和民間投資的熱情,為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤提供更大的動能。

  (本文作者介紹:知名財經(jīng)評論人、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)者)

責(zé)任編輯:李琳琳

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