意見領袖 | 中銀研究

　　2022年7月12日，美元指數報108.16，達20年來新高位；7月以來美元指數不斷走升，本月累計漲幅3.3%。同日歐元兌美元20年來首次一度跌破平價底線，報0.9999，后回調報1.0038。7月12日，人民幣匯率即期匯率小幅走跌269個基點，收報6.7345；相對來說，人民幣匯率在復雜外部環境下表現出了相對穩健走勢。主要關注點如下：

　　第一，美元指數持續攀升是美聯儲緊縮政策效果的直接體現。一方面，伴隨美聯儲加息與縮減資產負債表等緊縮政策步伐，今年以來美元指數一路走升；6月中旬美聯儲加息75個基點，加息力度創26年以來最大，美元指數也站到108點高位。美國緊縮政策是為了對抗創記錄的高通脹（1980年以來）與低就業水平，以期利用超預期緊縮抑制高通脹。5月，美國消費者價格指數（CPI）再次走高至8.6%，失業率依舊徘徊在3.6%的低位。另一方面，美聯儲緊縮政策也在全球范圍內引發了一系列問題。由于疊加歐元區、日本等經濟下行壓力因素，7月12日歐元兌美元20年來首次一度跌破平價底線，報0.9999，后回調報1.0038；日元也跌至136.88（1998年以來新低位）。

　　第二，人民幣匯率走勢表現相對穩健。5月以來，人民幣匯率波動韌性凸顯，在復雜的國際外部形勢下走出穩健獨立的波動行情。截至7月8日，人民幣匯率CFETS一籃子指數升至103.6。而近日人民幣小幅走貶的主要原因，一是受美聯儲緊縮政策效果外溢與美元指數沖高行情的影響。二是中美利差倒掛現象依然存在，但有縮小態勢，對跨境資本外流的牽引力有所降低。7月12日，中美利差倒掛-0.1483%（中國10年國債名義利率減美國10年國債名義利率），較6月中旬的最大倒掛-0.7198%利差進一步收窄（圖1）。此外，當前我國國內經濟復蘇步伐穩健，構成人民幣匯率行情的內部支撐。此前，新冠變異株疫情對中國經濟與金融市場造成一定程度負面沖擊，但在積極宏觀政策調控下，國內經濟基本面持續好轉，長期發展韌性依然較強，引導市場對人民幣匯率波動預期理性合理。從一年期NDF隱含的人民幣匯率預期來看，7月離岸市場對人民幣匯率未來走貶預期繼續收窄（圖2）。

　　第三，下半年人民幣匯率將保持雙向波動態勢。展望未來，人民幣匯率將繼續保持常態化雙向波動。一方面，當前我國外匯市場運行平穩，國際收支結構平衡穩健，外匯儲備合理充裕，這些都是人民幣匯率保持合理穩健走勢的基礎。5月，我國貨物貿易涉外收支順差383億美元，同比增長97%；直接投資涉外收支順差55億美元，與去年同期基本持平。截至2022年6月末，我國外匯儲備規模為30713億美元，較5月末小幅下降565億美元。另一方面，當前人民幣資產在國際市場上的配置價值較高，IMF在5月調升了人民幣在SDR中的權重，部分中東國家增加了利用人民幣支付的比例，這些都是全球市場對人民幣貨幣認可度提升的表現，也體現了市場對人民幣貨幣價值保持穩健的預期。此外，在我國匯率市場不斷成熟完善背景下，實體企業與金融機構可充分選擇并利用好外匯衍生工具，以風險中性理念合理套期保值，減少外部市場不確定風險的影響。

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)