文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 曹中銘

　　國資收購的股權成本相對較低，如果今后實控人回購股權國資退出，國資也可從中獲利，整體上并不會承擔多大的風險。從這個意義講，馳援上市公司，上市公司、實控人、投資者、地方國資既都是利益悠關者，也都是其中的受益者。

　　日前，深圳市相關部門斥資數百億元資金馳援上市公司的消息吸引了市場的眼球。據媒體報道，深圳市政府近日出臺了促進上市公司健康穩定發展的若干措施，已安排數百億的專項資金，從債權和股權兩個方面入手，構建風險共濟機制，降低深圳A股上市公司股票質押風險，改善上市公司流動性。

　　實際上，在此之前，深圳市相關部門已有出手的案例。比如自今年5月份以來，包括怡亞通、英飛拓、科陸電子等均獲得深圳國資的增資。除了深圳之外，山東、福建、四川、河南等十余個省市的國資，均已出手接手民營上市公司的股權，以提供流動性支持。

　　對于國資接手民營上市公司股權的行為，有輿論認為這是“國進民退”。對此，10月15日，國務院國資委副秘書長、新聞發言人彭華崗在央企前三季度經濟運行情況新聞發布會上表示，有媒體反映國資“抄底”收購民資上市公司，這只是在當前環境下國企和民企的一種正常的市場化行為，是國企和民企互惠共贏的一種市場選擇，不存在誰進誰退的問題，更不涉及意識形態。實際上，相對于今年以來滬深股市近160家上市公司大股東簽署股權轉讓的行為，只有22家民營上市公司股權的接盤方為國資，并且，國資主要是通過持股成為上市公司的股東，并沒有爭奪控股股東或實際控制人的現象，因而所謂的“國進民退”是站不住腳的。

　　中國結算最新數據顯示，截至10月12日，A股有3478家上市公司共計辦理了13.35萬筆股權質押。其中，質押比例達到30%以上的有771家，在50%以上的則有144家，在70%以上的則有16家。數據可見，A股上市公司幾乎到了“無股不押”的地步，并且某些上市公司的控股股東或實控人持股質押率高達95%以上甚至達到100%。而近年來滬深股市持續下跌，也導致開展股權質押的民營上市公司頻頻爆出平倉的風險。質押股份一旦被強制平倉，不僅上市公司控股股東或實控人有可能出現變更，也會對其經營業績等方面產生較大的影響，而且還會損害到投資者的切身利益。

　　而對于民營上市公司而言，由于其特殊的身份，要想獲得銀行系統資金上的大力支持，背后的難度并不少，這也是導致許多民營上市公司控股股東或實際控制人不得不質押股權的根本原因。但股權質押也是一把“雙刃劍”，在能為民營上市公司提供流動性的同時，須直面股價下跌導致的爆倉風險。

　　此次深圳國資馳援民營上市公司頗具看點，在上市公司盡責自救的基礎上，按照市場化運作的方式來進行，絕非單純的為馳援而馳援，也并非單純地“拯救”相關民營上市公司，而是須具備一定的條件與標準。

　　無論是深圳還是其他省市的國資馳援民營上市公司，個人以為都會產生多贏的格局。比如對于上市公司而言，一方面，通過接手民營上市公司實控人等的股權，可以緩解其股價下跌可能產生的爆倉風險，緩解其因股權質押產生的債務壓力。另一方面，能為上市公司提供流動性支持。國資接手民營上市公司實控人的股權，實控人獲得資金后投入上市公司，以保證上市公司的正常運營。

　　對于投資者而言，一旦民營上市公司實控人質押股權瀕臨爆倉風險，將嚴重打擊其持股信心。如果出現強制平倉的話，會引發股價下跌，進而損害到投資者的利益。而且，如果質押股權面臨爆倉風險，也可能引發投資者通過賣出股票的方式來規避風險，加大上市公司的拋售壓力，從而對股價形成壓力。而投資者的拋售行為，又會進一步加大質押股權爆倉的風險，如此形成惡性循環。而在國資通過馳援上市公司，以及實控人股權質押風險解除后，無形中會提振投資者的持股信心，周一深圳本地股的優異表現，客觀上與深圳國資馳援上市公司密切相關。

　　此外，通過市場化運作的方式，地方國資也能從中受益。比如深圳國資馳援上市公司的方式包括過橋貸款、委托貸款、債權收購、股權收購等，相關管理機構通過利益收入與盈利分成兩種方式來獲得收益。特別是對于股權收購而言，由于目前股市處于低位，國資收購的股權成本相對較低，如果今后實控人回購股權國資退出，國資也可從中獲利，整體上并不會承擔多大的風險。從這個意義講，馳援上市公司，上市公司、實控人、投資者、地方國資既都是利益悠關者，也都是其中的受益者。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)