文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 曹中銘

　　如果股市產生了系統性風險，此時“有形之手”對市場進行干預是非常有必要的，否則就可能產生災難性的后果。但如果市場只是正常的調整，“有形之手”干預市場則沒有任何必要。否則，我們的市場又如何能夠健康有序地發展呢？

　　據媒體報道，本周一，有部分公募機構接到監管部門的“窗口指導”，當日被限制凈賣出，大單賣出行為亦被禁止。如果報道屬實，則意味著“有形之手”在直接干預市場走勢。筆者以為，股市運行有自身的規律，“有形之手”不可隨意對市場進行干預。否則，股市就會變成永遠長不大的孩子。

　　客觀上，部分公募接到監管部門的“窗口指導”并非空穴來風。像上證指數自11月14日上摸本輪反彈高點3450.49點后，歷經160余點的下挫，后經過3個交易日的反彈，但反彈高度不及前期高點。相反，上周上演了“黑色星期四”一幕，上證指數以一根78點的大陰棒創造了年內最大跌幅。而在上周五反彈力度很弱的背景下，本周一股指又低開低走，市場人氣的低迷由此可見一斑。

　　而臨近年底，也到了像公募等機構收割的季節，一來兌現在藍籌等個股上的盈利；二來也是為了業內排名的需要。如果股市持續下跌的話，對于公募機構的盈利與排名都會產生影響。因此，在市場步入調整之后，公募等機構是有減持沖動的。一旦作為市場中堅力量的公募基金大肆賣出，市場調整的力度無形中會進一步放大，所產生的負面效應是不言而喻的。因此，此時監管部門對公募進行“窗口指導”，完全是有可能的。

　　但股市出現下跌調整，也是很正常的。此輪反彈從今年5月份的3016點至11月份的3450點，時間跨度有6個月，指數最大漲幅超過14%，但期間并沒有產生像樣的調整，基于此，股指調整不值得大驚小怪。

　　如今的A股市場早已陷入一種怪圈，支持做多，抑制做空。這一點在2015年股市異常波動期間表現得最為明顯。另外，在券商的兩融業務上也得到“完美”的體現。券商的兩融業務中，融資余額占比一般都超過95%以上，而融券余額則幾乎可以忽略不計。客觀上，正是兩融業務發展的不平衡，在2015年的股市異常波動期間，導致眾多融資客損失巨大，融資客的拋售，形成了“多殺多”，也對其時的股市形成了極大的負面效應。試想，如果券商兩融業務能夠平衡發展的話，當年股市的波動不會如此的“異常”，這是不容置疑的。

　　筆者以為，如果股市產生了系統性風險，此時“有形之手”對市場進行干預是非常有必要的，否則就可能產生災難性的后果。但如果市場只是正常的調整，“有形之手”干預市場則沒有任何必要。否則，我們的市場又如何能夠健康有序地發展呢？

　　某些時候A股會出現異常波動，背后的癥結除了市場投資文化、投資者不成熟等方面的原因外，上市公司本身的質地在其中扮演著非常重要的角色。事實上，股市上暴漲暴跌的個股基本上都為概念股、題材股、垃圾股等，由于這類個股大量存在，其大漲大跌對股指會產生足夠的影響。而質地優良的藍籌股、績優股等，其表現相對穩定。因此，提升上市公司的整體質量，才能防范股指的大起大落，今年的藍籌股行情應該能給我們某些啟示。

　　提升上市公司質量，需要把好入市關與退市關。近期，證監會相關負責人多次在公開場合表示要進一步改革退市制度，筆者以為落到實處才有用。對于如何完善退市制度的問題，不妨以年末眾多上市公司保殼為例。上市公司年底保殼的方式多種多樣，比如變賣資產、并購重組、政府補貼等，其主要目的是通過調整非經常性損益的方式，使上市公司年末產生盈利。近期滬深交易所頻頻下發問詢函，多數直指上市公司的保殼行為。筆者建議，退市制度可將凈利潤的考核指標，改為扣非凈利潤。如此一招，不僅會使眾多垃圾公司退市，也能從整體上提升上市公司的質量。如果能把好入市關與退市關，上市公司質量整體上提升了，其股價出現大起大落的情形會減少，市場正常調整下，也就無須“有形之手”來護盤了。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)