文/新浪財經(jīng)意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 谷古股

　　從估值的角度來講，漲了一年的港股市場，目前仍然是全球最便宜的市場。一年沒有漲的A股，現(xiàn)在從估值的角度仍然是全球最貴的。

明年只有港股是值得你參與的

　　2017年馬上過完，今年還會有兩周的交易時間，奇跡也許發(fā)生，也許市場就這樣了。我兩年多前徹底放棄大A股，把剩下的一點資金委托給比我更牛的朋友。兩年來最差的凈值0.99，最好的時候1.18，這個月1.15，還有半年到期，不知道最終業(yè)績會如何，但起碼會好過我自己來做。

　　朋友會說，你不是號稱是一個證券市場20年的老兵了。是，正是因為我在A股市場太久，才會選擇把錢給更專業(yè)人士這個方案，自己的精力放在港股和美股上面。因為我認為A股越來越難于操作。出國前就意識到了這一點，兩年前的股市崩盤強化了我的這個認識，促使我更堅決地退出離場。

　　我今天聊幾個話題。

　　一、你過去賺到的錢，其實是賺小川同學的流動性。A股的行情，從2015年到現(xiàn)在的兩年多，他是一個連續(xù)劇，你不要單獨的，隔斷成一年一年來看，你應該把2014、15、16、17到今點年來是一個連續(xù)劇，這么幾年你在A股市場中，也許你賺了錢。但這里邊有一個很核心的隱含前提——你賺的錢可能是因為央行的小川同學流動性給你賺的錢，而你并不一定是賺到了上市公司本身的錢、賺到上市公司經(jīng)營方面的錢。

　　就如同房地產(chǎn)行業(yè)一樣，你在過去的五年和十年，只要買了房子，買了兩三套三五套房子，你就輕松進入千萬甚至億萬富翁的行列。你本身做了什么呢？在這個過程中有什么貢獻的？其實沒有，你只需要買了房，留住就可以了。

　　炒股票是不是也是同樣的道理？這么幾年，由于中國央行超發(fā)的貨幣，造成的資產(chǎn)膨脹，證券市場也是資產(chǎn)的一種表現(xiàn)。你不要理解為是你賺到了上市公司，而是上市公司和你一起賺的小川同志超發(fā)貨幣的流動性。

　　我問大家一個問題，2015年到今天，你在A股的市場總體賺錢了嗎？如果你賺到錢了，那么請問你賺到的錢，超過了央行印鈔的增速了嗎？你賺錢的比例超過這四年來每碗蘭州牛肉拉面的漲價幅度了嗎？如果超過了，恭喜你。如果沒有超過，你還要努力。

　　但我也相信從2015年到今天，還有不少的人應該沒有從A股市場中賺到錢。很遺憾，這么一個貨幣泛濫的時代你都沒有賺到錢，那么你認為什么時候你可以呢？

　　二、一個沒有做空機制的市場，一個不能懲治造假、做惡者的市場，最終是害了所有的投資者。過去幾年，做多沒有賺到，本來你還有一個機會能夠賺到錢，做空。可惜的是，大A股沒有給你提供交易制度的機會，這里只能說說就好。

　　在A股市場談做空這個制度和機制，應該會受到萬人的唾罵。大概十幾年前我也是這么一個想法，跟你一樣，會痛恨這些希望市場引進做空機制的人！但是在港股十幾年和在美股市場五六年之后，我現(xiàn)在越來越深刻的認識到：在一個沒有做空機制的市場，是非常難以賺到大錢，而且會產(chǎn)生非常非常多“惡”的現(xiàn)象，真正好的公司很難冒出來。

　　前幾年，在美股上市的分眾傳媒，新東方，還有360，這幾家公司先后都遭到了做空機構的阻擊，股價一落千丈。在這個過程中，因為我是中國人的原因，對這些公司多多少少都了解一些。我基本上都參與了這幾只股票的做多反擊。

　　我觀察到，這些公司被做空之后，為了能夠自證清白，加班加點連夜開會，投資者不停的交流溝通，掏心掏肺，甚至把自己公司各種不能公開的業(yè)務秘密，都給投資者來公開出來，從而為消除市場對它的誤解和誤判，上市公司的老板和大股東一個個戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。因為股價影響它的市值、影響它的行業(yè)地位、影響他的銀行貸款、影響大股東在外面的質(zhì)押比例等等連鎖的反應。所以為了向投資者來證明自己，擔心被做空，擔心市場不理解，拼命的要自證清白。

　　這些好的現(xiàn)象在A股市場存在嗎？如果上市公司的老板和大股東，看透這個市場中，股民只能用腳投票。你們那點比例都賣掉又能對我股價如何呢？他會真正從內(nèi)心來怕這件事情嗎？

　　但是，如果這個市場中一直存在著一個，可以融到更多的股票，能夠把它的股價，分分鐘打到零的力量存在。有這樣一個手里拿著大棒的對立面存在，天下哪一個老板，還敢那么信口胡說，天花亂墜的講故事呢，還敢不戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，對股東敬畏嗎？上市公司老板和大股東把注意力放在企業(yè)基本面的經(jīng)營上，而不是放在講故事，做高股價套現(xiàn)上，這樣才是市場健康最基本的基本面。

　　前幾天的新聞，看到了證監(jiān)會的某一個部門還是新聞發(fā)言人，講了一段浩然正氣的說法，證監(jiān)會要加強發(fā)審委的監(jiān)管和審核的力度，嚴把質(zhì)量關，確保把好的上市公司放進來。我看到這條新聞簡直笑破了肚子！證券市場一個好的公司，難道是靠發(fā)審委來審核出來的嗎？除了加大尋租力度之外，有什么作用？

　　阿里、騰訊、京東等在境外上市的時候，都不符合上A股的條件好嗎？一個孩子生下來天性都是好的，人之初，性本善嘛。但是在一個惡劣的不好的環(huán)境中。好孩子也會變成壞孩子。真正的一個好的公司，除了自身努力，也是靠嚴格的監(jiān)管、懲戒制度和市場的做空懲罰機制維持的。那么在一個好的制度之下，想做壞事的人，也會約束和收斂，在一個不好的制度下，旁邊的老板，都在講故事，做高市值抵押套現(xiàn)，那么我憑什么要老老實實的做好企業(yè)的基本面呢？樂視難道一開頭就是想干壞事嗎？他只是聰明的利用了這個制度的漏洞罷了，最后故事太宏大，資金圓不住了，制度的制定者監(jiān)管者才是最應該汲取教訓的人。

　　三、上證50上漲實際上是說明A股在縮容，推演一下A股的增量資金來源。

　　這次回國和證券市場的一些老朋友也在討論A股市場的總結和來年的看法。很多人覺得今年比較難過的一個事情是，以上證50為代表的少數(shù)股票的上漲，和多數(shù)股票的下跌，來度過了2017年。

　　創(chuàng)業(yè)板指數(shù)可能比年初還要低一點，上證的50指數(shù)大概漲幅有百分之二十幾，今年的行情很難做。而且不少人都期待著，明年市場會發(fā)生二八的轉(zhuǎn)換，小股票會有更大的機會出來。

　　而我個人的看法，2017年的證券市場走勢相對來說是更加健康的一個走法，因為畢竟是少數(shù)的大市值股票在上漲。如果市場來年的風格再次切換回大多數(shù)的小股票上漲，而大股票不漲，我覺得市場就又一次陷入到了悲哀的境地！當然我也認為上漲的上證50這些也是市值虛高，但是起碼好過小股票的亂漲。

　　因為A股是最典型資金推動型的市場。大家在一起也探討了分析了明年市場中可能的增量資金來源。

　　很不幸的是，大家經(jīng)過認真的分析探討，在可能的幾塊增量資金來源分析，最終的結果都是不太樂觀。

　　第一，從全球的范圍來講，美聯(lián)儲是在縮表。中國的央行只能跟隨，只是在力度上，節(jié)奏上有所差別罷了。

　　第二、券商信托融資融券的這個市場，一行三會接受2015年的教訓，也是被嚴格管制住。

　　第三、來自房地產(chǎn)市場似乎也沒有看到有大量的資金流入，事實上，整個市場的資金供給量減少的時候，房地產(chǎn)可能是一個率先流動性被凍住的市場。

　　第四、期待中外資的流入看起來也是杯水車薪。長期看可能增量比較明顯，但短期一兩年，應該還看不到資金大數(shù)量級的流入。即使流入，你覺得真外資會參與小股票嗎？

　　第五、也有人提出，前兩年出去的資金會在十九大之后大量回流，目前看也無明顯的證據(jù)。

　　現(xiàn)在市場能夠長期橫盤，消化高估值已經(jīng)不錯了，很不幸，本來能夠幫助A股上漲千點的公司BATJ都不在A股上市。你也千萬不要罵為啥這些企業(yè)沒在國內(nèi)上市，因為你的上市規(guī)則啊，不具備條件啊。

　　你也不要相反的角度來理解，說期待這些公司回到國內(nèi)來上市，并為此奔走呼號。其實你想想，這些公司的市值現(xiàn)在都上了萬億人民幣，甚至是幾萬億人民幣的規(guī)模。而且這些公司里面的外資資金占大比例的，你拿回到國內(nèi)上市，讓廣大國內(nèi)人民群眾來接盤嗎？讓外資，現(xiàn)在這個位置來套現(xiàn)嗎？雖然這些公司，也許還有上漲的空間，但是，比起來它已經(jīng)漲了十倍和百倍的空間，未來還會有多少呢？你想一想這個道理，所以期待著這些公司回國，除了里面的股東和不懷好意的投行外，你也是腦子進水了。

　　大家看一看，在美國上市的兩家公司，一家是分眾傳媒，已經(jīng)在A股買殼上市了，我沒有認真看過，大概1500億人民幣左右的市值了。另外一家是最近360，借殼上市的公司，連續(xù)的若干個漲停板，相信也有千把億市值。那么這些公司在美國市場，由于公司經(jīng)營的方面的一些瑕疵，或者一些投資者誤解的地方，而遭到了做空，市值一度跌到了十來個億美金，這樣的公司回到了A股，就會有十倍幾十倍的上漲，如果把這個理解為資本市場的食物鏈，A股處在這樣的一個食物鏈的哪一環(huán)？

　　說到這里，大家會覺得我對2018年的A股市場是不是看得過于悲觀了？事實上恰恰相反，我認為2018年的行情，只要監(jiān)管不再出昏招以及外部沖擊，不會太差，甚至說應該是一個牛市的開端，至少是一個結構性的牛市。因為大股票的持續(xù)上漲，是符合各方面的利益。十九大開完之后要沉下心來搞經(jīng)濟。習大大也在各個場合提出來要做大國重器、核心資產(chǎn)、大國崛起等等。這些觀點，都會和即將出臺的各種政策緊密相連，而且會落實到各個層面，最終在資本市場上會有反應。不過這個市場我認為是港股，只要A股不要太差，港股機會一定更大。

　　我們這一代人在小的時候讀書受教育的階段，經(jīng)常有這么一句話，“有條件要上，沒有條件創(chuàng)造條件也要上“。但是投資這件事情，你手里的一些錢投資機會為什么非要在一個風險和收益不匹配的市場中去尋找呢？市場有條件就上，沒條件就不上，找有條件的市場上

　　我原來說過一段話在市場中流傳很廣：“美股市場是不見兔子不撒鷹，港股市場是見了兔子也不一定撒鷹，A股市場是有沒有兔子先撒鷹”。所以還是先看看市場在決定手里的這個鷹撒在哪？

　　現(xiàn)在關注港股市場的人已經(jīng)非常多，投資的理由很多，我只是從我個人的觀察的角度簡單說幾條：

　　第一、便宜是硬道理，從估值的角度來講，漲了一年的港股市場，目前仍然是全球最便宜的市場。一年沒有漲的A股，現(xiàn)在從估值的角度仍然是全球最貴的。普遍來說H股低于A股，同一間公司一倍的差別，那么你有什么理由可以買貴的。過去是因為兩個市場不聯(lián)通，現(xiàn)在因為有深港通滬港通的原因，連接的通道事實上已經(jīng)打通，再去買貴的公司的理由基本上就不成立。從心理學角度說，如果要虧錢，兩個市場買同一家上市公司，你是愿意虧在10倍市盈率還是虧在20倍市盈率。

　　第二、港股市場的自潔機制還在。港股市場每年都能因為出千作弊干掉十家八家的企業(yè)退市。到12月份的時候，香港出現(xiàn)了集中把幾家老千股給予清理打擊的事件。另外更加重要的是港股市場的做空機制比較強，在這個市場里面，外資是一股持續(xù)的做空力量，我所接觸到的一些上市公司的老板，因為可能被做空，都變得謹小慎微，有賊心沒賊膽，所以我覺得這是一個可以投資的市場的前提。

　　第三、港股A股化。 由于深港通滬港通的開放，國內(nèi)資金的北水南下，深港通和滬港通，為代表的國內(nèi)資金的占比在增加，外資在這個中間的持股比例的降低，所以出現(xiàn)了賺錢效應之后，越來越多的錢會南下，慢慢提升相應港股估值，也就是說港股在漫漫的A股化，這應該也是一個時代的趨勢。這個中間關鍵的一點是A股化的觀念我們比較容易理解和接受。

　　第四、盡量避免參與小市值股票。港股的A股化，不代表著香港股市就是天堂，相反來說，港股的風險是非常之大的，在很多方面應該是遠遠大過A股的，所以在這里邊，也要謹小慎微。核心的一點就是，避免參與小市值股票，就是香港人講的老千股。如何來判斷這個事情呢？其實操作中也是非常困難，我自己簡單粗暴的歸納為一條，就是不要參與小市值的股票，什么是小市值股票？我個人的理解，500億港幣以上，才參與。最低最低股票的市值，要在200億港幣以上。太多小而美的故事，本質(zhì)都是毒藥。

　　第五、堅持長期投資，精力用在基本面的分析研究跟蹤上發(fā)揮我們?nèi)旱男袠I(yè)優(yōu)勢。總之，一句話，目前又大又便宜的核心資產(chǎn)港股都能找到，記住不見兔子絕不撒鷹。

　　(本文作者介紹：旅居北美職業(yè)投資人，擁有18年從業(yè)經(jīng)驗。)